铝周报：宏观情绪转暖 库存担忧提振情绪

铝周报:宏观情绪转暖库存担忧提振情绪 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 1.1电解铝逻辑展望 具体情况 多空 原料成本 5500大卡煤价略微反弹后继续下跌，目前跌破780元/吨；氧化铝方面价格阴跌，目前跌至2800元/吨附近；预焙阳极价格6月份继续下跌300元/吨，全行业成本6月份跌至16000元/吨以内，山东地区成本下滑至14000元/吨附近； 空 供应 本周电解铝产能运行基本稳定，目前全国运行产能大概在4100万吨左右；西南地区降水在6月中旬大幅来临，目前市场预期复产+新投规模约120~150万吨量级，预计6月中旬开始复产，但是在7月份之前，预计难形成实质性的压力； 空 库存 本周电解铝周度去库3.3万吨至52万吨，去库速度开始放缓，大BACK结构导致产业链主动去库存，下游加工内卷导致中小企业减产，本周现货市场维持弱势，下游补库氛围一般，从铝水使用来看，仍维持高位，铸锭有限，入库维持低位，结构性问题仍然激烈； 多 需求 1、本周贸易氛围维持弱势，BACK结构下抛售积极，下游接货氛围一般；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上行0.1个百分点至64.2%。分版块来看，本周铝型材板块开工率稍有上行，主因周内行业加工费走弱，市场订单向大厂转移，因此龙头企业开工率略有上涨。而再生铝合金行业受制于订单不足、成本压力及高位成品库存开工率走弱。原生合金、铝板带箔及线缆板块订单量未出现明显变动、开工水平持稳为主。库存方面，合金板块因需求不佳成品库存小幅爬升，其余板块原料及成品库存相对稳定； 空 宏观情绪 本周宏观氛围整体较为平稳；海外经济数据喜忧参半，6月加息的概率大幅落空，转移至7月份加息25个基点；而国内进入弱现实强预期的阶段，出口数据大幅走弱，但是对经济政策的期待走强，十年期债券走强，黑色系商品反弹，地产股持续反弹，基本金属阶段性修复； 短多长空 单边策略 宏观情绪近期基本企稳，提供略微偏强的方向指引；产业方面，进入到强现实弱预期的阶段，低库存下的挤仓担忧、正套头寸的拥挤使得近月端价格走势偏强，但是基于后市电解铝供应趋于恢复，需求走缓的预期，中长期仍建议逢高沽空，但短期博弈激烈，下周06合约交割，短期期货交易风险仍然高企，价格或反复震荡，正套可逢收敛后继续操作； 短震长空 套利策略 月差逢低继续入场做正套、沪铝08合约累沽策略； 1.2氧化铝逻辑展望 具体情况 多空 市场 周内氧化铝市场交易相对清淡，交易者活跃度下降，阿拉丁数据显示，山西主流成交价2810-2820元/吨，山东主流成交价2780-2800元/吨，河南地区与上述两地价差拉大； 空 原料成本 铝土矿：目前山西58/5的铝土矿含税到厂价格560元/吨，河南58/5的铝土矿含税到厂价格580元/吨，贵州60/6铝土矿到厂含税价格也达到560元/吨；6月10日，印尼将正式执行铝土矿的出口禁令，其实早3月下旬开始，已经基本没有铝土矿到达中国港口，而中国的买家从2021年四季度开始，就在承担和解决因印尼禁令而带来的影响；几内亚至中国的Cape运费回落至20美元，相比于5月中旬的24美元回落4美元的幅度；烧碱：液碱市场成交重心暂稳，随着检修装置陆续恢复生产，现货供应压力持续增加。氧化铝6月采购长单价格出台，山西、河南长单下调100元/吨，广西长单下调400元/吨，用户多观望后市，谨慎采购。华东FOB回落10美元/吨左右，出口形势亦不乐观。成本：近期随着煤价和碱价的明显回落，部分大型氧化铝企业测算重启生产线后通过原料成本和规模成本的双重贡献，完全成本可以降至2750-2800元/吨之间； 中性 供应 截至6月8日，氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8645万吨，复产产能基本实现满产；近期新投产能基本实现满产，复产产能基本实现满产，氧化铝运行产能基本达到阶段内的最大状态，量级上看在8650-8700万吨之间，继续上行空间较为有限。 空 进出口 2023年4月中国氧化铝进口14.2万吨，同比增92.7%，环比增102.3%；4月出口氧化铝7.3万吨，同比降56.4%，环比增36.6%；4月净进口氧化铝6.8万吨，同比降172.7%，环比增315.6%。1-4月中国氧化铝累计进口60.2万吨，同比降6.7%；1-4月中国氧化铝累计出口37.8万吨，同比增长100.6%；1-4月中国氧化铝累计净进口22.3万吨，同比下滑51.1%； 中性 需求与平衡 1、截至本周五阿拉丁（ALD）统计电解铝建成产能4471.1万吨，运行产能4114万吨，开工率92%；西南地区降水在6月中旬大幅来临，目前市场预期复产规模约120~150万吨，预计6月中旬开始复产，一旦开始复产，对西南地区氧化铝价格形成支撑2、由于产量增加明显大于需求增加，氧化铝供需过剩格局不断加剧，5月氧化铝供应过剩近30万吨； 偏空 交易策略 供应过剩叠加成本下移，氧化铝市场价格承压，预计6月份北方地区价格降至2750元/吨附近； 空 目录 第二章氧化铝及其他原料市场 2.1市场价格信息 2.2氧化铝供应情况 2.3其他原料成本 2.1.1市场价格走势 氧化铝价格走势 国产铝土矿价格走势 进口矿价格走势 元/吨；美元/吨元/吨美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝价格 氧化铝(山东)澳洲氧化铝FOB 800 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 700 600 500 400 300 200 100 0 2016-12-092017-12-092018-12-092019-12-092020-12-092021-12-092022-12-09 港口动力煤价格走势 山东32%烧碱价格走势 全国平均成本利润 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 氧化铝全国加权平均成本及利润 4300 1200 平均利润加权平均成本山西现货月均价 1000 3800 800 3300 600 2800 400 200 2300 0 1800 -200 元/吨元/吨 元/吨 2022/1/… 2022/2/… 2022/3/… 2022/4/… 2022/5/… 2022/6/… 2022/7/… 2022/8/… 2022/9/… 2022/1… 2022/1… 2022/1… 2023/1/… 2023/2/… 2023/3/… 2023/4/… 2023/5/… 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12/1 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 2.1.2矿石供应 铝土矿进口 进口主要来源地走势 国产铝土矿 吨元/吨美元/吨 铝土矿进口总量 13,000,000 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 2023年2022年2021年2020年2019年 6,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10,000,000,000 主要进口来源地走势 几内亚澳大利亚 印尼 8,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,000 0 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-032019-07 2019-11 2020-032020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-072022-11 2023-03 国产铝土矿月度产量 1200 2019 2020 20212022 2023 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 国产铝土矿分地区 外矿依赖度 港口库存 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 重庆 400 300 200 100 0 元/吨 元/吨 元/吨 2014-12-01 2015-05-01 2015-10-01 2016-03-01 2016-08-01 2017-01-01 2017-06-01 2017-11-01 2018-04-01 2018-09-01 2019-02-01 2019-07-01 2019-12-01 2020-05-01 2020-10-01 2021-03-01 2021-08-01 2022-01-01 2022-06-01 2022-11-01 2023-04-01 国产铝土矿库存数据 6000 2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.1.3氧化铝供需 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝净进口量 千吨万吨万吨 全球氧化铝月产量 2023年2022年2021年2020年 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 国内氧化铝产量 2020年2021年2022年2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝平衡表 氧化铝建成产能与运行产能 氧化铝进出口利润 氧化铝净进口数据 60 40 20 0 -20 -40 -6 750 国内氧化铝平衡表 中国氧化铝月度平衡 中国氧化铝月度平衡：实际消费量 氧化铝总供应量 60 700 40 650 20 600 0 550 -20 500 450 -40 400-60 氧化铝产能与开工率 产能利用率氧化铝:建成产能:全国:当月值月 12,000 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 10,000 8,000 100% 95% 90% 85% 6,00080% 4,00075% 70% 2,00065% 060% 2016-03-01 2016-07-01 2016-11-01 2017-03-01 17-07-01 -11-01 3-01 01 万吨万吨 元/吨 1000 500 0 -500 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2