铝周报：宏观仍有反复，库存担忧提振情绪

铝周报:宏观仍有反复库存担忧提振情绪 银河期货：王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 1.1电解铝逻辑展望 具体情况 多空 原料成本 成本崩塌，5500大卡煤价加速下跌，港口跌破770元；氧化铝方面价格阴跌，预焙阳极价格6月份继续下跌300元/吨，全行业成本6月份跌至16000元/吨以内，山东地区成本下滑至14000元/吨附近； 空 供应 本周电解铝产能运行基本稳定，目前全国运行产能大概在4100万吨左右；西南地区降水在6月中旬大幅来临，目前市场预期复产规模约百万吨量级，预计6月中旬开始复产，但是在7月份之前，预计难形成实质性的压力，企业心态目前表现不一，但整体较为乐观； 空 库存 本周电解铝周度去库4.6万吨至55.3万吨，本周现货市场维持弱势，下游补库氛围一般，从铝水使用来看，仍将维持高位，铸锭有限，入库维持低位； 多 需求 1、本周贸易氛围维持弱势，BACK结构下抛售积极，下游接货氛围一般；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于64.1%。分版块来看，周内仅铝线缆板块开工率抬升，主因某些龙头企业集中交货期临近，企业排产增加带动开工上调，但行业中多数企业新增订单较少，电网等终端企业对未来原料价格持悲观态度，短期提货及下单意愿不强，后续开工或有下滑。本周铝板带及铝型材开工率受制于淡季来临、需求不足而小幅下调。铝合金及铝箔板块本周开工率虽已维持在低位，但订单走弱下开工水平仍有下行预期。整体来看，进入6月后淡季效应逐渐显现，各版块订单均呈现下滑走势，短期铝加工企业开工水平将继续下调； 空 宏观情绪 周期性下滑的趋势仍未改变，但是中期宏观氛围仍有反复，美国经济的韧性、中国市场对政策的期待都是市场下行过程中的抵抗力量；本周宏观氛围整体偏强；海外氛围好转，主要在于美联储鸽派言论再起，6月份加息的概率大幅下调，且债务上限达成一致后风险概率下滑；原油市场价格触底反弹；国内市场情绪从此前的弱现实弱预期向弱现实强预期转换，5月份制造业PMI指数维持低迷衰退，但是对政策的期待强化，期待政策层面的刺激，周五青岛市出台地产刺激政策，市场分析认为会在全国推广，后端商品氛围好转，例如玻璃、建材、家电等，国内的情绪好转； 短多长空 单边策略 宏观情绪因美国数据维持偏强、债务上限缓解、加息预期缓解而情绪好转，国内关于地产和政策预期的小作文提振情绪；产业方面，供应端释放产量还需等7月中旬，而需求缓慢走弱，结构化因素导致铝锭库存持续去化提振市场信心，库存目前降至55万吨的低位，所以产业端除成本大幅崩塌外，短期还具有一定的韧性，但是基于后市电解铝供应趋于恢复，需求走缓的预期，中长期仍建议逢高沽空，关注云南复产的节奏，和铝水材挤压铝锭材的市场置换情况，通过减少铝锭环节的需求来延缓库存紧张的压力，但短期博弈激烈，价格反复震荡,中线继续布局远月空单； 短震长空 套利策略 月差逢低继续入场做正套； 1.2氧化铝逻辑展望 具体情况 多空 市场 本周现货市场成交山东地区低位成交基准价2780-2800元/吨之间，山西地区低位成交基准价2810-2820元/吨之间； 空 原料成本 5月氧化铝原材料价格以下行为主：本月铝矾土国产矿石价格先跌后涨，月均价较4月小幅下调。进口矿石价格波动较为有限，依旧高位坚挺；液碱市场成交氛围表现一般，6月液碱长单采购价格陆续出台，广西下调400元/吨，晋豫下调100元/吨；动力煤市场市场价格连续大跌；根据阿拉丁（ALD）数据，5月国内氧化铝全行业加权完全成本2660元/吨左右，晋豫区域氧化铝加权完全成本2857元/吨左右，6月氧化铝行业成本继续下行； 空 供应 截至本6月2日，国内氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8650万吨，氧化铝开工率为84.05%，环比增长1.7%。剔除掉临近月底部分大型企业正常检修导致的运行产能临时下降因素，氧化铝运行产能逐渐接近8700万吨，相较二季度初增加400万吨左右，相较一季度初增加700万吨左右； 空 进出口 2023年4月中国氧化铝进口14.2万吨，同比增92.7%，环比增102.3%；4月出口氧化铝7.3万吨，同比降56.4%，环比增36.6%；4月净进口氧化铝6.8万吨，同比降172.7%，环比增315.6%。1-4月中国氧化铝累计进口60.2万吨，同比降6.7%；1-4月中国氧化铝累计出口37.8万吨，同比增长100.6%；1-4月中国氧化铝累计净进口22.3万吨，同比下滑51.1%； 中性 需求与平衡 1、截至本周五阿拉丁（ALD）统计电解铝建成产能4471.1万吨，运行产能4110.8万吨，开工率91.9%；西南地区降水在6月中旬大幅来临，目前市场预期复产规模约百万吨量级，预计6月中旬开始复产，但是在7月份之前，预计难形成实质性的压力，企业心态目前表现不一，但整体较为乐观；2、由于产量增加明显大于需求增加，氧化铝供需过剩格局不断加剧，5月氧化铝供应过剩近30万吨； 偏空 交易策略 供应过剩叠加成本下移，氧化铝市场价格承压，预计6月份北方地区价格降至2700~2750元/吨附近； 空 目录 第二章氧化铝及其他原料市场 2.1市场价格信息 2.2氧化铝供应情况 2.3其他原料成本 2.1.1市场价格走势 氧化铝价格走势 国产铝土矿价格走势 进口矿价格走势 元/吨；美元/吨元/吨美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝价格 氧化铝(山东)澳洲氧化铝FOB 800 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 400 300 200 100 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 700 600 500 400 300 200 100 0 2016-11-302017-11-302018-11-302019-11-302020-11-302021-11-302022-11-30 港口动力煤价格走势 山东32%烧碱价格走势 全国平均成本利润 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 氧化铝全国加权平均成本及利润 4300 1200 平均利润加权平均成本山西现货月均价 1000 3800 800 3300 600 2800 400 200 2300 0 1800 -200 元/吨元/吨 元/吨 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/1… 2022/1… 2022/1… 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12/1 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 2.1.2矿石供应 铝土矿进口 进口主要来源地走势 国产铝土矿 吨元/吨美元/吨 铝土矿进口总量 13,000,000 12,000,000 11,000,000 10,000,000 9,000,000 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10,000,000,000 主要进口来源地走势 几内亚澳大利亚 印尼 8,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000 2017-07 2017-112018-032018-07 2018-11 2019-032019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-112021-03 2021-07 2021-112022-032022-072022-11 2023-03 国产铝土矿月度产量 1200 2019 2020 2021 2022 2023 1000 800 600 400 200 0 国产铝土矿分地区 外矿依赖度 港口库存 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 重庆 400 300 200 100 0 元/吨 元/吨 元/吨 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 国产铝土矿库存数据 6000 2019年2020年 2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.1.3氧化铝供需 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝净进口量 千吨万吨万吨 全球氧化铝月产量 2023年 2022年 2021年 2020年 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内氧化铝产量 750 2020年 2021年 2022年 2023年 700 650 600 550 500 450 400 氧化铝平衡表 氧化铝建成产能与运行产能 氧化铝进出口利润 氧化铝净进口数据 60 40 20 0 -20 -40 -6 2016-03-01 2016-07-01 2016-11-01 017-03-01 17-07-01 11-01 3-01 01 万吨万吨 元/吨 氧化铝进出口利润（单位：元/吨） 750 国内氧化铝平衡表 中国氧化铝月度平衡 中国氧化铝月度平衡：实际消费量氧化铝总供应量 700 650 600 550 500 450 400 氧化铝产能与开工率 12,000 产能利用率 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 氧化铝:建成产能:全国:当月值月 100% 10,00095% 90% 8,00085% 6,00080% 4,00075% 70% 2,00065% 060% 1000 500 0 -500 9/1/1 4/1 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 -1000 2.1.4成本下滑利润扩大 港口动力煤价格 秦皇岛煤炭库存 预焙阳极