铜日报：升贴水报价维持相对高位

期货研究报告|铜日报2023-06-13 升贴水报价维持相对高位 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，沪铜隔月BACK月差依旧企稳200元/吨，昨日现货市场交易者仍围绕升水 300元/吨价格展开博弈，日内有部分秘鲁大板等进口货源流入现货市场，持货商积极 �货，令价格重心走低，然好铜以及湿法铜货源并未宽松，报价坚挺。早盘，持货商报主流平水铜升水300~310元/吨；好铜ENM货源升水310元/吨，CCC-P等升水320~330元/吨；湿法铜部分Spence到货，升水260元/吨迅速成交；非注册进口货源升水220元/吨附近。进入第二交易时段，市场低价货源报价增多，部分平水铜升水 290元/吨成交；好铜与注册湿法货源紧张。观点： 宏观方面，目前从联邦基金利率期货的定价上来看，本周维持隔夜基准利率在5.00%-5.25%区间的可能性为77%，但7月重启加息的可能性达到66%。也就是说，6月份维持利率不变只是美联储的临时举措，而不是结束紧缩周期。关注今日晚间美国方面将会公布的5月CPI数据情况。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场维持稳定，但成交活跃度低。矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存尚充裕，买货不积极，询价盘在90美元中位以上。主流交易7月以后的船期货物。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格上涨0.11美元/吨至89.93美元/吨。预计下周TC价格仍将维持90元/吨附近高位。 冶炼方面，上周国内电解铜产量22.60万吨，环比减少0.30万吨，由于北方大部分冶炼企业进入检修期，对产量影响不大，其他的冶炼企业正常生产。因此周内铜产量小幅减少。进入6月后，炼厂检修密集度下降，叠加目前相对可观的冶炼利润（单吨利润仍在千元左右），因此预计本周电解铜产或将有所回升。不过需要时刻留意市场是否有传�硫酸胀库的情况，部分地区硫酸价格实则已经跌至0元/吨的水平。 消费方面，据Mysteel讯，上周由于铜价一度上探67000元/吨关口，加之现货市场报价升水围绕升300元/吨的高位波动，下游企业畏高情绪明显，日内未表现明显接货情绪，谨慎观望或逢低采购为主。且部分下游企业反馈，盘面走高，整体终端订单增长表现较为有限，补库意愿依旧不高。不过终端板块所公布的诸如5月汽车消费数据则仍相对偏好，据中国汽车工业协会数据显示，1-5月，中国汽车产销累计完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%，由于去年4-5月同期基数相对较低，累计产销增 速较1-4月进一步扩大。同时中国新能源汽车继续延续快速增长态势，市场占有率进 一步提升。当月产销分别达到71.3万辆和71.7万辆，环比分别增长11.4%和12.6%，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。 库存方面，上个交易日，LME库存下降0.22万吨至9.54万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.46万吨至2.63万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.18，较前一交易日上涨0.70%。 总体而言，此前铜价走高叠加高升水对于下游补库积极性产生一定抑制，同时高利润下电解铜产量料维持高位。而就终端消费来看，目前国内汽车板块整体数据向好，铜品种终端需求实则并不悲观。因此在当下临近传统淡季的时间点，暂时先以中性态度对待，但对于铜品种中长线展望而言，仍偏乐观。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要错误!未定义书签。 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/6/12 2023/6/9 2023/6/5 2023/5/12 SMM：1#铜 310 320 350 50 升水铜 315 330 380 70 现货(升贴平水铜 300 310 320 25 水)湿法铜 260 260 260 -25 洋山溢价 47.5 47.5 49.5 24.5 LME（0-3） — -22.5 -3.99 -30.25 SHFE 期货(主力) LME 66830#N/A 670808339 657708328.5 646108243 LME — 97650 98950 76625 SHFE 库存 COMEX 76473— —28067 8664827702 11838327647 合计 — 125717 213300 222655 SHFE仓单 26277 30801 42930 59273 仓单LME注销仓单占 比 — 55.4% 27.7% 0.3% CU2307- CU2304连三-近 -540 -560 -580 -360 月 CU2305- CU2304主力-近 -190 -210 -200 -100 套利月 CU2305/AL2305 3.67 3.64 3.64 3.62 CU2305/ZN2305 3.37 3.37 3.42 3.10 进口盈利 #N/A -442.2 -1230.4 -278.6 沪伦比（主力） — 8.04 7.90 7.84 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/05/172023/05/302023/06/12 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/06/122021/06/122023/06/12 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 2019/06/122021/06/122023/06/12 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/06/122021/06/122023/06/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/06/092021/06/092023/06/09 019/06/092021/06/092023/06/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/06/12 2021/06/12 2023/06/12 2019/06/09 2021/06/09 2023/06/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/06/092021/06/092023/06/09 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布