转债周报：关注稳复苏政策发力

证券 研 究主要观点 关注稳复苏政策发力 ——转债周报（2023年6月5日-2023年6月9日） 报日期: 告 2023年06月12日 转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《以退为进，静待风起》 ——2023年06月05日 《增量政策可期》 ——2023年06月05日 《关注需求端潜在发力方向》 ——2023年05月29日 固定收益周报 及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国 防军工、电子、汽车、机械、计算机等预测景气度占优。市场风格维持“双低”占优。 转债一级市场回顾：上周（2023年6月5日-2023年6月9日）发布发行结果公告的转债共四支，其中恒邦转债的发行规模最大，为31.6亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有26家，行业主要覆盖基础化工、电子、汽车、医药等10个行业。单支转债发行规模最大为晶澳科技（89.60亿元），最小为南京聚隆（2.19亿元）。转债二级市场分析：转债与权益指数持续下跌，权益指数跌幅较大，转债与权益指数出现分化。分行业看，28个行业转债中有一半行业上涨。可转债周涨幅前十个券主要分布在计算机、有色金属、建筑等行业，周跌幅前十个券主要集中在机械行业。目前已公告赎回的可转债有小康转债、城市转债和现代转债。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有3支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共29支，其中8支修正触发进度已经达到或超过80%，可关注。 投资建议 关注稳复苏政策发力。海外方面，美联储6月或暂停加息。接受彭博调查的经济学家预测基准利率将维持在5％-5.25％不变。美联储主席鲍威尔倾向于先评估前期加息行动的滞后性影响，以及近期银行倒闭对信贷供应的影响。据芝商所利率观察工具（FedWatchTool），押注美联储按兵不动的概率为71.2%，预计加息25个基点的概率为28.8%。国内方面，物价水平同比增速低位，环比下降，供需关系有待重回平衡。2023年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降0.7%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格下降0.1%。2023年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降4.6%，环比下降0.9%；工业生产者购进价格同比下降5.3%，环比下降1.1%。整体上看，物价水平回落不利于经济的持续复苏，有待强有力的稳“复苏”政策释放。资金流方面，北上资金上周净流入17.29亿元，较前一周为净流入50.21亿元有所下降。转债配置上，市场风格仍然“双低”占优，方向上建议关注如下主线机会：一是与数字经济、信创相关的转债标的；二是估值尚未能反映价值的国企、央企转债；三是政策持续催化的消费医药板块。6月可转债组合建议关注如下：鹰19转债、能化转债、大秦转债、杭银转债、苏行转债、友发转债、永02转债、柳药转债、花园转债、江山转债。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债发行情况4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值8 3.3转债条款：强赎、回售与修正9 4投资建议12 5风险提示14 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现6 图5：中证转债上周涨跌幅6 图6：可转债行业周涨跌幅7 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）9 表 表1：上周转债发行情况4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债7 表4：周跌幅前十转债8 表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）10 表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度 条：%）11 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 35.00% 消费者服务 30.00% 25.00% 电力设备及新能源 国防军工 20.00% 电子 计算机 汽车 医药 传媒 15.00% 机械 通信 轻工制造 农林牧渔 商贸零售 基础化工 纺织服装 食品饮料 交通运输 10.00%建筑有色金属非银行金融 家电 银行 建材 电力及公用事业 5.00% 钢铁 房地产 石油石化 煤炭 0.00% -5.00%0.00% 5.00% 10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00% 过去两年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、基础化工、消费者服务、计算机、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024、2025年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、基础化工处于持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、机械、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，市场维持上周倾向“双低”的风格。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债发行情况 网上网上 最小 发行公告日 转债代码 转债名称 网上发行日期 申购 数量 最大 申购 数量 发行规 模(亿 表1：上周转债发行情况 上周（2023年6月5日-2023年6月9日）发布发行结果公告的转债共四支，分别是恒邦转债、山河转债、国力转债和金埔转债。根据已公布数据来看，恒邦转债的发行规模最大，为31.6 亿元。山河转债发行规模最小，为3.2亿元。 (万元) (万元) 元) 2023-06-08 127086.SZ 恒邦转债 2023-06-12 0.1 100 31.6 2023-06-08 123199.SZ 山河转债 2023-06-12 0.1 100 3.2 2023-06-08 118035.SH 国力转债 2023-06-12 0.1 100 4.8 2023-06-06 123198.SZ 金埔转债 2023-06-08 0.1 100 5.2 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周无首日收盘价数据。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债没有上市首日收盘价数据，用100替代。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 24810121416182123252729313335373942444648505254565860626466687072 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于基础化工、电子、汽车、医药等行业。截至2023年6月9日，已获得证监会核准待发行可 转债的上市公司共有26家。根据中信一级行业划分，待发行可转 债企业覆盖基础化工、电子、汽车等10个行业。从单支债券发行 规模来看，晶澳科技的发行规模最大，为89.60亿元；发行规模最 小的南京聚隆为2.19亿元。分行业看，电力设备及新能源行业发 行规模最大，共89.6亿元。 表2：已获得证监会核准待发行名单 公司代码公司名称方案进度证监会核 发行规模中信一级 准公告日 (亿 公告日期 元) 2023/6/3 605177.SH 东亚药业 证监会核准 2023/6/3 6.90 医药 2023/5/31 300705.SZ 九典制药 证监会核准 2023/3/17 3.60 医药 2023/4/26 688799.SH 华纳药厂 证监会核准 2023/4/26 6.91 医药 2023/4/4 300878.SZ 维康药业 证监会核准 2023/4/4 6.80 医药 2023/6/3 605337.SH 李子园 证监会核准 2023/6/3 6.00 食品饮料 2023/6/10 301078.SZ 孩子王 证监会核准 2023/6/10 10.39 商贸零售 2023/5/25 002605.SZ 姚记科技 证监会核准 2023/5/25 5.83 轻工制造 2023/6/3 301229.SZ 纽泰格 证监会核准 2023/6/3 3.50 汽车 2023/5/26 688533.SH 上声电子 证监会核准 2023/5/26 5.20 汽车 2023/5/17 300926.SZ 博俊科技 证监会核准 2023/5/17 5.00 汽车 2023/5/17 301022.SZ 海泰科 证监会核准 2023/5/17 3.97 汽车 2023/1/12 002860.SZ 星帅尔 证监会核准 2023/1/12 4.63 家电 2023/6/9 002810.SZ 山东赫达 证监会核准 2023/6/9 6.00 基础化工 2023/6/5 300121.SZ 阳谷华泰 证监会核准 2023/6/5 6.50 基础化工 2023/5/18 300644.SZ 南京聚隆 证监会核准 2023/5/18 2.19 基础化工 2023/5/6 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/4/28 300829.SZ 金丹科技 证监会核准 2023/4/28 7.00 基础化工 2023/4/13 300980.SZ 祥源新材 证监会核准 2023/4/13 4.60 基础化工 2023/6/1 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.76 机械 2023/5/17 301008.SZ 宏昌科技 证监会核准 2023/5/17 3.80 机械 2023/3/7 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/6/7 688711.SH 宏微科技 证监会核准 2023/6/7 4.30 电子 2023/6/7 688589.SH 力合微 证监会核准 2023/6/7 3.80 电子 2023/5/27 300739.SZ 明阳电路 证监会核准 2023/5/27 4.49 电子 2023/2/14 300793.SZ 佳禾智能 证监会核准 2023/2/14 10.04 电子 2023/6/1 002459.SZ 晶澳科技 证监会核准 2023/6/1 89.60 电力设备及新能源 资料来源：Wind，上海证券研究所 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债与权益指数持续下跌，权益指数跌幅较大，转债与权益指数出现分化。中证转债指数周五收盘价为405.73，周跌幅为 0.11%。万得全A指数周五收于4905.07点，周跌