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1多肽药物产业链投资机会梳理

医药生物2023-06-13中泰证券足***
1多肽药物产业链投资机会梳理

GLP-1多肽药物产业链投资机会梳理 医药生物 证券研究报告/行业周报 2023年06月11日 评级:增持(维持) 分析师:祝嘉琦 执业证书编号:S0740519040001电话:021-20315150 Email:zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师:崔少煜 执业证书编号:S0740522060001 Email:cuisy@r.qlzq.com.cn 上市公司数 487 行业总市值(亿元) 74324 行业流通市值(亿元) 56557 基本状况 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 医药生物(申万)沪深300 公司名称 股价 EPS PE PEG 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023 2024E 2025E 药明康德 67.44 2.98 3.31 3.98 5.40 22.63 20.40 16.94 12.48 0.73 买入 药明生物 44.85 8.98 1.32 9.98 2.11 4.99 34.06 4.49 21.25 1.28 买入 爱尔眼科 19.78 0.27 0.39 0.50 0.65 73.10 51.35 39.25 30.46 1.72 买入 同仁堂 56.28 1.04 1.23 1.41 1.61 54.14 45.67 39.83 34.96 3.19 买入 华润三九 61.69 2.48 3.06 3.49 4.01 24.90 20.18 17.68 15.40 1.39 买入 康龙化成 45.97 4.98 1.70 5.98 3.23 9.23 27.10 7.69 14.24 0.71 买入 东阿阿胶 51.48 1.19 1.66 2.05 2.57 43.17 30.97 25.05 20.01 1.27 买入 百克生物 60.87 0.44 1.13 1.68 2.21 138.43 53.70 36.16 27.55 1.36 买入 迪安诊断 25.56 2.29 1.78 2.24 2.74 11.17 14.33 11.40 9.32 0.60 买入 仙琚制药 14.50 0.76 0.76 0.91 1.10 19.14 19.10 15.87 13.18 0.94 买入 九强生物 22.82 0.66 0.89 1.14 1.46 34.53 25.60 20.00 15.68 0.92 买入 一品红 30.18 0.68 0.97 1.27 1.66 44.66 30.98 23.73 18.13 1.01 买入 联邦制药 6.96 0.87 0.98 1.07 1.29 8.00 7.12 6.49 5.41 0.48 买入 九典制药 28.00 0.78 0.44 0.62 0.87 35.76 63.87 45.49 32.36 1.58 买入 天宇股份 25.90 -0.34 0.92 1.28 1.80 75.77 28.25 20.16 14.35 0.70 买入 诺泰生物 37.10 12.98 0.62 13.98 1.17 2.86 59.47 2.65 31.64 1.60 买入 百诚医药 62.05 10.98 2.58 11.98 4.92 5.65 24.06 5.18 12.62 0.63 买入 备注:截至2023.6.11 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 投资要点 本周观点: 相关报告 1、医药生物行业6月月报:把握内需复苏,关注出口拐点-增持-中泰医药祝嘉琦、崔少煜 多肽、AI主题持续表现,把握内需复苏,关注出口拐点。本周沪深300下跌 0.65%,医药生物行业下跌2.63%,处于31个一级子行业第27位,本周医药商业 子板块不涨不跌;其余中药、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务子板块均下跌3.22%、1.59%、1.44%、5.07%、3.69%。受宏观环境预期影响,板块波动较大,但部分主题性机会如多肽、AI等表现亮眼。随着二季度进入尾声,Q2业绩逐渐明朗,建议关注真正有望实现盈利修复或延续增长的内需型企业。继续看好整体药品板块,中药、仿制药、创新药;其次是院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等;以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。此外,我们认为出口型企业,主要集中在产业链上游环节,有望在下半年逐步迎来拐点,看好原料药的盈利周期拐点与增量市场;CRO/CDMO在各方面出清后的估值修复;试剂耗材等上游赛道的业绩拐点。 多肽减重领域研发持续火热,产业链投资价值逐步凸显。①6月3日,CDE官网公布诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理,据解放日报数据,此次申报的适应症预计为减重适应症;②此外,5月31日, clinicaltrials.gov网站显示,礼来登记了一项III期临床试验(TRIUMPH-3),旨在评估每周1次retatrutide(LY3437943)治疗伴有心血管疾病的肥胖受试者的疗效和安全性。该产品也是首个进入III期临床阶段的GLP-1R/GCGR/GIPR激动剂; ③实际上,今年以来国内多肽减重领域研发同样如火如荼,5月11日,信达生物披露了玛仕度肽(IBI362)作为国内首款双靶点减重药的II期研究数据,结果表明高剂量9毫克的玛仕度肽在治疗24周后取得了显著的减重效果,减重幅度达到了15%。我们认为随着多肽减重领域研发不断取得进展,有望带动产业链上下游投资 热情提升,建议关注相关投资机会。 降糖、减重市场前景广阔,国内GLP-1R激动剂有望持续保持快速增长。①据Insight数据显示,2019年国内成人的超重和肥胖率分别为34.3%和16.4%,且世界肥胖联盟预测国内2035年约18%成人BMI≥30kg/m2,年增速高达5.4%,患者 基数庞大;②经历了传统口服、胰岛素的迭代,GLP-1R激动剂凭借降糖效果显著、减肥效果较好等优势,逐步成为新一代降糖减重药物;③据沙利文数据,预计2030年国内GLP-1R激动剂市场规模约515亿元,2022E-2030E约26.0%;④据诺和诺德财报数据,2022年全球利拉鲁肽减重产品Saxenda及司美格鲁肽减重产品Wegovy合计销售约24.3亿美元(同比+101%,其中Saxenda约15.4亿美元,Wegovy约8.9亿美元,以美元:丹麦克朗约6.93计算),此外,据医药魔方 数据,2022年礼来替尔泊肽上市9个月销售约4.83亿美元。 多肽产业链上中游有望率先增益,持续看好。①多肽产业链可分为以多肽合成试剂、固相载体树脂、填料、固相合成仪为主的上游,以仿制药原料药及多肽CDMO公司为主的中游以及仿制药制剂、多肽创新药为主的下游;②源于历史上多 肽行业增长稳健(据沙利文数据,预计2022年全球多肽药物销售达729亿美元, 2016-2022年CAGR约4.2%),但多肽合成、纯化具有一定壁垒,因此我们预计上游及中游格局有望较好;③持续看好上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等,中游多肽原料药头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等、多肽CDMO头部公司药明康德、凯莱英等,同时看好下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝等。 重点推荐个股表现:6月重点推荐:药明康德,爱尔眼科,药明生物,同仁堂,华润三九,康龙化成,东阿阿胶,百克生物,迪安诊断,仙琚制药,九强生物,一品红,联邦制药,九典制药,天宇股份,诺泰生物,百诚医药。中泰医药重点推荐本月平均下跌0.61%,跑赢医药行业2.38%;本周平均下跌0.86%,跑赢医药行业1.77%。 一周市场动态:对2023年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-4.1%,同期沪深300收益率-0.9%,医药板块跑输沪深300收益率3.2%。本周沪深300下跌0.65%,医药生物行业下跌2.63%,处于31个一级子行业第27位, 本周医药商业子板块不涨不跌;其余中药、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务子板块均下跌3.22%、1.59%、1.44%、5.07%、3.69%。以2023年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值24.0倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为16.4倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为46.1%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值36.2倍PE,低于历史平均水平(36.3倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为56.4%。 风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 多肽、AI主题持续表现,把握内需复苏,关注出口拐点。本周沪深300下跌0.65%,医药生物行业下跌2.63%,处于31个一级子行业第27位,本周医药商业子板块不涨不跌;其余中药、化学制药、医疗器械、 生物制品、医疗服务子板块均下跌。受宏观环境预期影响,板块波动较大,但部分主题性机会如多肽、AI等表现亮眼。随着二季度进入尾声,Q2业绩逐渐明朗,建议关注真正有望实现盈利修复或延续增长的内需型企业。继续看好整体药品板块,中药、仿制药、创新药;其次是院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等;以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。此外,我们认为出口型企业,主要集中在产业链上游环节,有望在下半年逐步迎来拐点,看好原料药的盈利周期拐点与增量市场;CRO/CDMO在各方面出清后的估值修复;试剂耗材等上游赛道的业绩拐点。 多肽减重领域研发持续火热,产业链投资价值逐步凸显。①6月3日,CDE官网公布诺和诺德司美格鲁肽 注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理,据解放日报数据,此次申报的适应症预计为减重适应症;②此外,5月31日,clinicaltrials.gov网站显示,礼来登记了一项III期临床试验(TRIUMPH-3),旨在评估每周1次retatrutide(LY3437943)治疗伴有心血管疾病的肥胖受试者的疗效和安全性。该产品也是首个进入III期临床阶段的GLP-1R/GCGR/GIPR激动剂;③实际上,今年以来国内多肽减重领域研发同样如火如荼,5月11日,信达生物披露了玛仕度肽(IBI362)作为国内首款双靶点减重药的II期研究数据,结果表明高剂量9毫克的玛仕度肽在治疗24周后取得了显著的减重效果,减重幅度达到了15%。我们认为随着多肽减重领域研发不断取得进展,有望带动产业链上下游投资热情提升,建议关注相关投资机会。 降糖、减重市场前景广阔,国内GLP-1R激动剂有望持续保持快速增长。①据Insight数据显示,2019年 国内成人的超重和肥胖率分别为34.3%和16.4%,且世界肥胖联盟预测国内2035年约18%成人BMI≥30kg/m2,年增速高达5.4%,患者基数庞大;②经历了传统口服、胰岛素的迭代,GLP-1R激动剂凭借降糖效果显著、减肥效果较好等优势,逐步成为新一代降糖减重药物;③据沙利文数据,预计2030年国内GLP-1R激动剂市场规模约515亿元,2022E-2030E约26.0%;④据诺和诺德财报数据,2022年全球利拉鲁肽减重产品Saxenda及司美格鲁肽减重产品Wegovy合计销售约24.3亿美元(同比+101%,其中Saxenda约15.4亿美元,Wegovy约8.9亿美元,以美元:丹麦克朗约6.93计算),此外,据医药魔方数 据,2022年礼来替尔泊肽上市9个月销售约4.83亿美元。 600 国内GLP-1R激动剂市场规模(亿元) yoy 120.0% 515