金属期权周报

金属期权周报 期权研究 2023年6月12日星期一 【基本面信息】 ·铜：上海期货交易所的铜库存本周下跌11.7%，至六个月低点76,473吨，而LME的注册仓单铜库存在周四的上涨 后恢复了下跌，周五LME铜注册仓单为43,575吨。 ·铝：5月份，我国出口未锻轧铝及铝材47.537万吨，金额112.7亿元；1—5月份，累计出口未锻轧铝及铝材231.5 万吨，同比下降20.2%，累计金额为563亿元，同比下降25.3%。 【标的行情与期权分析】 卢品先 以来绕着21天均线和55天均线大幅度震荡；沪锌经过前期近四个月以来的空头下跌趋势，而后维持一周多以来的低位宽幅矩形区间大幅震荡，上周以来有所反弹上升，仍未改变空头趋势方向；铁矿石低位区间盘整震荡一周多后快 投研经理 速反弹上升，连续两周涨幅超过8.00%，，上方有前高点压力，形成短期偏多上方有压力的市场行情格局；黄金维持 0775-23375252 两周多以来高位宽幅区间大幅震荡的行情走势形态，上方有其前期高点压力而中期趋势方向仍向上。截止上周五收 lupx@wkqh.cn 从业资格号 盘，沪铜周涨幅1.78%报收于67240；沪铝周涨幅0.16%报收于18440；沪锌周涨幅3.80%报收于19865；沪金周跌幅0.16%报收于452.34，铁矿石周涨幅9.29%报收于797.50。 F3047321 则表现为有所上升，而黑色金属铁矿石期权日均成交量则大幅增加。其中铜期权增加1.49万手至9.85万手；沪铝期 交易咨询号 Z0015541 权增加0.06万手至12.19万手；沪锌期权增加2.07万手至10.22万手；黄金期权增加0.59万手至3.63万手；铁矿石期权大幅增加5.22万手至66.13万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权、铜期权和贵金属黄金期权日均持仓量不同程度的有所增加，而黑 色金属铁矿石期权日均持仓量则表现为小幅度增加，连续四周向上增加。其中铜期权增加1.94万手至10.38万手；铝期权增加2.02万手至14.58万手；锌期权增加1.11万手至5.85万手；黄金期权增加0.53万手至5.03万手；铁矿石期权增加1.22万手至68.74万手。PCR快速上升在较高位置报收于2.29，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.79，沪锌期权持仓量PCR快速上升报收于1.31，黄金期权持仓量PCR小幅上涨报收于1.19，铁矿石期权持仓量PC直线拉升报收于2.75。 ·隐含波动率：上周有色金属铜、铝期权隐含波动率持续反弹上升，仍维持在较高波动水平，而有色金属锌期权 和贵金属黄金期权隐含波动率则表现为小幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率则表现为大幅度拉升。截至收盘，沪铜期权隐含波动率报收于23.12%，沪铝期权隐含波动率报收于18.84%，沪锌期权隐含波动率报收于22.25%，黄金期权隐含波动率报收于15.20%，铁矿石期权隐含波动率报收于39.80%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝AL2307围维持3周以来绕着21天均线和55天均线大幅度震荡；期权隐含波动率有所上升至上轨附近，期权持 仓量PCR持续反弹回升。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏中性的组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨至损益平衡点，则平仓离场，如AL2307，S_AL2307P18300@10，S_AL2307P18400@10和S_AL2307C18400@10，S_AL2307C18500@10。 (2）沪铜期权 沪铜CU2307“V”型反转后连续两周以来震荡上行，短期偏多头中期偏空的市场行情趋势；期权隐含波动率持续 上升，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2307，S_CU2307P66000，S_CU2307P67000和S_CU2307C67000，S_CU2307C68000。 (3）沪锌期权 沪锌ZN2307经过前期近四个月以来的空头下跌趋势，而后维持一周多以来的低位宽幅矩形区间大幅震荡，上周以 来有所反弹上升，仍未改变空头趋势方向；期权隐含波动率小幅波动，沪锌期权持仓量PCR持续上升。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓Delta，使得持仓保持中性delta，如ZN2307，S_ZN2307P19600，S_ZN2307P19800和S_ZN2307C19800，S_ZN2307C20000。 (4）铁矿石期权铁矿石I2309低位区间盘整震荡一周多后快速反弹上升，连续两周涨幅超过8.00%，，上方有前高点压力，形成短 期偏多上方有压力的市场行情格局；期权隐含波动率较高位置水平持续上升，期权持仓量PCR小幅波动。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值，若市场行情急速大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如I2309，S_I2309-P-780@10，S_I2309-P-790@10和S_I2309-C-800@10，S_I2309-C-810@10。 (5）黄金期权黄金AU2308维持两周多以来高位宽幅区间大幅震荡的行情走势形态，上方有其前期高点压力而中期趋势方向仍向 上；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR维持在1.00以上。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如市场急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2308，S_AU2308-P-448@10，S_AU2308-P-448@10和S_AU2308-C-456@10，S_AU2308-C-464@10。 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2307 67,240 990.00 1.78 9.15 -5.83 18.53 -2.23 AL AL2307 18,440 -40.00 0.16 22.22 -11.71 23.53 -2.15 ZN ZN2307 19,865 565.00 3.80 20.50 -7.50 11.23 -3.00 AU AU2308 452.34 0.04 -0.16 14.97 -5.30 19.09 2.12 I I2309 797.50 52.00 9.29 95.87 0.40 92.69 17.52 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 3.28 6.57 9.85 1.49 2.00 3.51 6.87 10.38 1.94 1.96 AL 4.17 8.02 12.19 0.06 1.92 5.24 9.34 14.58 2.02 1.78 ZN 4.71 5.51 10.22 2.07 1.17 2.67 3.18 5.85 1.11 1.19 AU 1.53 2.10 3.63 0.59 1.37 2.48 2.55 5.03 0.53 1.03 I 30.80 35.33 66.13 5.22 1.15 22.10 46.63 68.74 1.22 2.11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2307 67,000 900 850 67,050 446 0.67 -190.00 9 2023-06-26 AL2307 18,400 224 208 18,416 196 1.08 -24.00 9 2023-06-26 ZN2307 19,800 391 228 19,963 210 1.06 98.00 9 2023-06-26 AU2308 456 6.22 9.88 452 3.94 0.88 0.00 30 2023-07-25 I2309 800 49.90 40.60 809 20.70 2.62 11.80 39 2023-08-07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2307 18.16 25.46 23.12 -0.91 22.97 24.89 21.05 AL2307 15.73 20.69 18.84 -5.72 17.87 19.97 15.77 ZN2307 20.22 24.42 22.25 -0.93 22.42 24.39 20.46 AU2308 14.13 16.24 15.20 -0.68 16.74 18.07 15.42 I2309 33.10 44.43 39.80 1.82 35.39 37.33 33.45 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2307 2.84 6.03 2.12 -0.39 2.44 5.59 2.29 -0.02 AL2307 3.60 6.05 1.68 -0.21 3.65 6.53 1.79 0.07 ZN2307 4.04 3.76 0.93 0.08 2.11 2.76 1.31 -0.02 AU2308 1.15 1.18 1.03 -0.28 1.58 1.88 1.19 -0.03 I2309 15.82 22.87 1.45 0.37 13.93 38.34 2.75 0.28 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 72,000 25 成交量(万) 收盘价 70,000 20 68,000 15 67,080.00 66,000 10 64,000 5 62,000 60,000 0 图2:铝主力合约走势图 20,000 60 成交量(万) 收盘价 19,500 50 18,425.00 19,000 40 18,500 30 18,000 20 17,500 10 17,000 0 图3:锌主力合约走势图 26,000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 成交量(万 收盘价 25,000 24,000 23,000 19,965.00 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2022-12-01 2022-12-06 2022-12-09 2022-12-14 2022-12-19 2022-12-22 2022-12-27 2022-12-30 2023-01-05 2023-01-10 2023-01-13 2023-01-18 2023-01-30 2023-02-02 2023-02-07 2023-02-10 2023-02-15 2023-02-20 2023-02-23 2023-02-28 2023-03-03 2023-03-08 2023-03-13 2023-03-16 2023-03-21 2023-03-24 2023-03-29 2023-04-03 2023-04-07 2023-04-12 2023-04-17 2023-04-20 2023-04-25 2023-04-28 2023-05-08 2023-05-11 2023-05-16 2023-05-19 2023-05-24