金属期权周报 期权研究 2022年10月17日星期一 【基本面信息】 ·铜:产业层面,上周三大交易所库存增加4.1万吨,其中上期所库存增加3.3至6.4万吨,LME库存增加1.0至14.6 万吨,COMEX库存减少0.3至3.8万吨。上海保税区库存较节前减少1.9万吨,上周国内铜现货进口盈利扩大,洋山铜溢价上涨,清关需求提高。现货方面,上周LME市场Cash/3M升水至114.25美元/吨,注销仓单比例提升幅度较大;国内上海地区现货随着期货月间价差扩大而转为贴水165元/吨。废铜方面,上周国内精废铜价差扩大至2300元/吨,废铜替代优势提高。需求方面,根据SMM调研数据,9月精铜杆开工率环比微降,同比提升2个百分点,预计10月开工率环比小幅下滑。 卢品先 ·铝:SMM数据显示,2022年9月(30天)中国电解铝产量333.95万吨,同比增加7.34%,9月份国内电解铝日均产量环比下降1041吨/天至11.15万吨/天;2022年1-9月国内累计电解铝产量达2989.2万吨,累计同比增加2.78%。受四 投研经理 川、云南电解铝企业相继减产影响,9月份国内电解铝运行产能下滑明显,其中云南省内电解铝企业均减产20%左 0775-23375252 右,省内电解铝运行产能较8月底下降107万吨附近。 lupx@wkqh.cn 从业资格号 ·黄金:国10月初的未来一年通胀预期出现7个月来首次攀升,美联储官员表态再转鹰,当前市场对未来两个月的 加息预期由一次75BP和一次50BP的组合转为两次75BP的加息,圣路易斯联储主席布拉德也表态靠前实施的“正确性”,暗示两次加息75BP的可能 F3047321 ·铁矿石:上周铁水产量已处于年内高位,有转向迹象,钢材利润较节前亏损程度有所加大,考虑到近期河北等 投资咨询号 Z0015541 地的烧结限产和即将到来的采暖季限产,我们认为240万吨水平的铁水产量或是阶段性高点,再向上动力不足,我们预计四季度铁水产量大概率高位回落。短期看,节后第一周成材需求表现一般,低于节前水平,且受河北地区烧结限产影响,节后钢厂的补库也极为有限。 【标的行情与期权分析】 沪铜沿着多头趋势方向震荡上行;沪铝延续近一周以来的宽幅矩形区间盘整偏多头;沪锌震荡上行 突破上涨;铁矿石经过前期的连续大跌大涨后,逐渐趋于稳定形成巨幅区间震荡;黄金反弹回升震荡上行后受阻回落,夜盘大幅度下跌。截止收盘,沪铜周涨幅4.31%报收于63220;沪铝周涨幅3.01%报收于18645;沪锌周涨幅4.54%报收于24725;沪金周涨幅0.86%报收于389.86,铁矿石周跌幅2.90%报收于689.50。 上周有色金属铜、铝、锌期权和黄金日均成交量不同程度减少,而铁矿石期权日均成交量则小幅 增加。其中铜期权减少1.63万张至5.15万张;沪铝期权减少0.90万张至3.25万张;沪锌期权减少0.96万张至2.60万张;黄金期权减少0.52万张至1.16手;铁矿石期权增加0.30万张至13.82万张。 ·日均持仓量:上周有色金属期权、黄金期权日均持仓量小幅变化,而铁矿石期权日均持仓量大幅增加。其中铜 期权增加0.54万张至7.26万张;铝期权增加0.02万张至4.30万张;锌期权减少0.05万张至2.64万张;黄金期权减少0.16万张至3.91万张;铁矿石期权增加4.41万张至32.88万张。 沪铜期权持仓量PCR大幅上升报收于2.54,沪铝期权持仓量PCR大幅下跌报收于0.86,沪锌期权持仓 量PCR窄幅波动报收于1.55,黄金期权持仓量PCR有所下降报收于0.80,铁矿石期权持仓量PCR有所下降报收于0.97。 ·隐含波动率:上周有色金属铜、铝、锌期权隐含波动率大幅度下降回落,而贵金属黄金期权隐含波动率小幅波 动,铁矿石期权隐含波动率逐渐下降。其中沪铜期权隐含波动率报收于28.30%;沪铝期权隐含波动率收于19.48%;沪锌期权隐含波动率收于25.63%;沪金期权隐含波动率报收于15.40%,铁矿石期权隐含波动率报收于35.76%。【结论与操作建议】 (1)沪铝期权 沪铝维持近一周以来的宽幅矩形区间盘整震荡,下有60天均线支撑,上有前期高点压力;期权隐含波动率快速下 降,期权持仓量PCR持续下跌。操作建议,构建卖出宽跨式其期权组合策略,获取时间价值,若市场行情快速大涨或大跌,则平仓离场,如AL2210,S_AL2211C18800,S_AL2211C18900和S_AL2211P18500,S_AL2211P18400。 (2)沪铜期权 沪铜维持近两周以来震荡上行偏多头温和上涨,20天均线和60天均线形成多头排列;期权隐含波动率逐渐下降回 落,持仓量PCR大幅度拉升,维持高位水平,表明多头情绪较浓。操作建议,构建看跌期权牛市价差组合策略,获取方向性收益,若市场行情快速下跌回落至低行权价,则平仓离场,如CU2211,B_CU2211P62000和S_CU2211P6500。 (3)铁矿石期权 铁矿石先扬后抑冲高回落,上方有空头趋势方向压力,下方有前期低点支撑;期权隐含波动率处于降波通道逐渐 下行,期权持仓量PCR小幅下降。操作建议,构建卖出宽跨式期权组合策略,获取时间价值,若市场行情快速大涨或大跌,则平仓离场,如I2301,S_I2301-C-720,S_I2301-C-730和S_I2301-P-660,S_I2301-P650。 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2211 63,220 1,900.00 4.31 10.16 4.82 17.20 5.01 AL AL2211 18,645 375.00 3.01 20.98 10.91 16.05 2.58 ZN ZN2211 24,725 1,055.00 4.54 17.04 8.38 12.45 3.38 AU AU2212 389.86 -0.96 0.86 7.20 -0.28 14.76 0.19 I I2301 689.50 -32.00 -2.90 59.44 -15.10 74.01 -1.73 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量(万张) 上周日均总持仓量(万张) Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 18,944 32,603 51,547 -16,275 1.72 24,478 48,164 72,642 5,406 1.97 AL 20,240 12,258 32,498 -9,044 0.61 24,862 18,164 43,026 207 0.73 ZN 11,072 14,952 26,024 -9,612 1.35 10,500 15,885 26,385 -500 1.51 AU 5,644 5,935 11,578 -5,194 1.05 20,688 18,456 39,144 -1,605 0.89 I 64,624 73,582 138,206 3,043 1.14 157,456 171,385 328,841 44,143 1.09 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2211 63,000 1,390.00 680.00 63,710 1,404.00 2.25 490.00 8 2022-10-25 AL2211 18,600 360.00 138.00 18,822 469.00 2.56 177.00 8 2022-10-25 ZN2211 24,800 459.00 312.00 24,947 405.00 1.65 222.00 8 2022-10-25 AU2212 388 9.12 4.64 392 -0.70 -0.18 2.62 38 2022-11-24 I2301 690 40.90 28.50 702 5.80 0.83 12.90 51 2022-12-07 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部注:平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准;平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2211 23.29 31.30 28.30 0.51 28.33 32.04 24.61 AL2211 18.64 21.06 19.48 -11.46 21.97 24.47 19.48 ZN2211 23.30 27.60 25.63 -0.68 27.76 30.82 24.69 AU2212 15.63 15.14 15.40 -0.42 16.57 18.17 14.98 I2301 34.04 37.21 35.76 -1.57 40.05 41.59 38.51 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2211 23,574 39,457 1.67 -0.27 14,576 37,093 2.54 0.18 AL2211 36,067 19,348 0.54 -0.05 22,917 15,517 0.68 0.04 ZN2211 14,235 16,905 1.19 -0.28 9,050 14,002 1.55 -0.08 AU2212 5,763 5,284 0.92 -0.24 18,553 14,821 0.80 -0.03 I2301 42,020 50,009 1.19 0.22 132,072 127,489 0.97 -0.02 数据来源:wind资讯,五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 80,000 30 成交量(万) 收盘价 75,000 25 70,000 20 65,000 15 63,700.00 60,000 10 55,000 5 50,000 0 图2:铝主力合约走势图 24,000 60 成交量(万) 收盘价 50 22,000 40 18,830.00 20,000 30 20 18,000 10 16,000 0 图3:锌主力合约走势图 30,000 60 成交量(万 收盘价 50 28,000 24,970.00 40 26,000 30 24,000 20 22,000 10 20,000 0 2022-04-07 2022-04-12 2022-04-15 2022-04-20 2022-04-25 2022-04-28 2022-05-06 2022-05-11 2022-05-16 2022-05-19 2022-05-24 2022-05-27 2022-06-01 2022-06-07 2022-06-10 2022-06-15 2022-06-20 2022-06-23 2022-06-28 2022-07-01 2022-07-06 2022-07-11 2022-07-14 2022-07-19 2022-07-22 2022-07-27 2022-08-01 2022-08-04 2022-08-09 2022-08-12 2022-08-17 2022-08-22 2022-08-25 2022-08-30 2022-09-02 2022-09-07 2022-09-13 2022-09-16 2022-09-21 2022-09-26 2022-09-29 2022-10-11 2022-10-14 2022-04-07 2022-04-12 2022-04-15 20