金属期权周报

金属期权周报 期权研究 2022年9月26日星期一 【基本面信息】 ·铜：产业层面，上周三大交易所库存增加2.3万吨，其中上期所库存增加0.1至3.7万吨，LME库存增加2.3至12.5 万吨，COMEX库存减少0.1至4.1万吨。上海保税区库存减少0.5万吨，当周国内现货进口窗口打开，清关需求较强。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水85美元/吨，国内期货Back结构扩大，上海地区现货升水下滑至575元/吨。废铜方面，上周五国内精废价差1030元/吨，废铜替代优势偏低，但周度废铜制杆开工率环比提升。价格层面，美联储加息落地，叠加地缘关系及国内疫情扰动，市场风险情绪较为低迷。 ·铝：供应端国内受云南限电影响减产，海外受冬季天然气价格高企影响恐进一步减产。需求端海外欧元区9月综 卢品先 合PMI48.2，预期48.2。欧元区9月消费者信心指数初值为-28.8，因能源危机而创历史新低，预期-25.8，前值-24.9。国家统计局数据显示，中国8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，预期3.2%，前值为2.7%。8月规模以上工业增 投研经理 加值同比增长4.2%，预计为3.8%，前值为3.8%。1-8月，全国房地产开发投资同比下降7.4%，降幅较1-7月扩大1.0个 0775-23375252 百分点。在国家整体经济出现超预期改善的同时房地产市场依旧维持低迷。国内汽车需求增速良好对下游消费形成 lupx@wkqh.cn 从业资格号 底部支撑，地产方面维持弱势。 ·黄金：comex金报1650.4美元/盎司，comex银报18.77美元/盎司；10年期国债收益率跌1.7个基点，报3.69%，美 元指数报113.03；日内关注美联储官员讲话，欧央行行长拉加德讲话。 F3047321 ·铁矿石：短期看，美联储加息落地，市场悲观情绪好转，再叠加节前补库行情支撑盘面价格，在国庆节前价格 投资咨询号 Z0015541 不易下跌。中长期看，补库行情短期刺激盘面价格，补库结束后需求能否继续维持在高位还难以保证，且后续还可能迎来二十大会前和采暖季的限产，这将对铁矿石需求造成极大影响。 【标的行情与期权分析】 沪铜维持近两周以来的宽幅矩形区间盘整震荡，周五夜盘跳空低开大幅下挫；沪铝延续近两周以来 的宽幅矩形盘整区间；沪锌先扬后抑围绕着20天均线大幅波动；铁矿石经过前期的连续大跌大涨后，逐渐趋于稳定形成巨幅区间震荡；黄金反弹回升震荡上行后受阻回落，夜盘大幅度下跌。截止收盘，沪铜周涨幅0.07%报收于60550；沪铝周跌幅1.46%报收于18390；沪锌周涨幅0.83%报收于24135；沪金周涨幅0.87%报收于384.74，铁矿石周涨幅0.49%报收于712.50。 上周有色金属铜和铝期权日均成交量小幅减少，而锌期权、黄金期权和铁矿石期权日均成交量不 同程度增加。其中铜期权减少0.70万张至6.20万张；沪铝期权减少1.01万张至5.20万张；沪锌期权增加0.56万张至4.97万张；黄金期权增加0.02万张至1.82手；铁矿石期权增加1.83万张至10.59万张。 ·日均持仓量：上周有色金属期权、黄金期权日均持仓量大幅减少下降，而铁矿石期权日均持仓量均有所增加。 其中铜期权减少1.19万张至7.17万张；铝期权减少0.56万张至5.56万张；锌期权减少0.37万张至3.86万张；黄金期权减少0.48万张至4.59万张；铁矿石期权增加2.46万张至26.23万张。 沪铜期权持仓量PCR大幅下降报收于1.76，沪铝期权持仓量PCR大幅下跌报收于0.86，沪锌期权持仓 量PCR窄幅波动报收于1.32，黄金期权持仓量PCR小幅上升报收于0.89，铁矿石期权持仓量PCR有所下降报收于0.96。 ·隐含波动率：上周有色金属铜、铝、锌期权隐含波动率大幅拉升快速上涨，而贵金属黄金期权隐含波动率小幅 上升，铁矿石期权隐含波动率窄幅盘整。其中沪铜期权隐含波动率报收于28.49%；沪铝期权隐含波动率收于23.612%；沪锌期权隐含波动率收于28.92%；沪金期权隐含波动率报收于17.08%，铁矿石期权隐含波动率报收于40.03%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝维持近两周以来的宽幅矩形区间盘整震荡，下有60天均线支撑，上有前期高点压力；期权隐含波动率快速上 涨后逐渐下降，期权持仓量PCR持续回落下跌。操作建议，构建卖出宽跨式其期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如AL2210，S_AL2211C18600，S_AL2211C18700和S_AL2211P18200，S_AL2211P18200。 (2）沪金期权 沪金先扬后抑震荡上行后承压于前期高点快速下跌；期权隐含波动率持续小幅波动，期权持仓量PCR小幅上升。 操作建议，构建卖出宽跨式其期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2212，S_AU2212C388，S_AU2212C392和S_AU2212P380，S_AU2212P376。 (3）铁矿石期权 铁矿石近两个月以来逐渐形成收敛三角的行情走势,而后逐渐形成宽幅区间震荡格局；期权隐含波动率窄幅波动， 期权持仓量PCR小幅下降。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则平仓离场，如I2301，S_I2301-C-740，S_I2301-C-750和S_I2301-P-680，S_I2301-P670。 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2211 60,550 -840.00 0.07 5.34 -0.17 12.19 2.72 AL AL2211 18,390 -255.00 -1.46 10.07 0.82 13.47 3.22 ZN ZN2211 24,135 270.00 0.83 8.67 1.53 9.07 3.60 AU AU2212 384.74 1.14 0.87 7.48 -1.04 14.56 0.09 I I2301 712.50 -2.50 0.49 74.54 -20.70 75.74 0.30 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 28,782 45,949 74,731 5,788 1.60 28,485 60,519 89,004 5,485 2.12 AL 33,156 31,125 64,282 2,259 0.94 35,951 34,318 70,269 9,149 0.95 ZN 29,031 33,704 62,736 18,693 1.16 19,831 29,439 49,270 6,941 1.48 AU 9,279 12,671 21,949 3,976 1.37 30,596 27,102 57,699 7,082 0.89 I 44,154 61,759 105,913 18,338 1.40 123,850 138,480 262,330 24,646 1.12 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2211 61,000 1,884.00 1,230.00 61,654 -218.00 -0.35 1,104.00 29 2022-10-25 AL2211 18,400 540.00 362.00 18,578 -15.00 -0.08 188.00 29 2022-10-25 ZN2211 24,200 763.00 637.00 24,326 -114.00 -0.47 191.00 29 2022-10-25 AU2212 384 10.70 6.82 388 1.80 0.47 3.14 59 2022-11-24 I2301 710 50.30 42.50 718 -0.40 -0.06 5.30 72 2022-12-07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2211 23.28 31.09 28.49 3.24 25.96 27.89 24.03 AL2211 24.03 22.97 23.61 -5.58 21.63 22.58 20.68 ZN2211 27.47 30.35 28.92 2.80 27.35 29.27 25.42 AU2212 17.43 16.68 17.08 -1.64 15.98 17.47 14.49 I2301 37.19 42.39 40.03 0.27 41.28 43.05 39.51 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2211 4,847 9,744 2.01 0.01 10,739 18,859 1.76 -0.02 AL2211 4,999 3,304 0.66 -0.28 10,581 9,113 0.86 -0.01 ZN2211 6,823 6,897 1.01 -0.00 4,583 6,058 1.32 0.20 AU2212 4,078 3,580 0.88 -0.08 15,139 13,417 0.89 -0.02 I2301 25,064 30,232 1.21 0.23 97,955 94,300 0.96 -0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 80,000 30 成交量(万) 收盘价 75,000 25 70,000 20 65,000 15 60,000 61,500.00 10 55,000 5 50,000 0 图2:铝主力合约走势图 24,000 60 成交量(万) 收盘价 50 22,000 40 18,560.00 20,000 30 20 18,000 10 16,000 0 图3:锌主力合约走势图 30,000 60 成交量(万 收盘价 50 28,000 24,330.00 40 26,000 30 24,000 20 22,000 10 20,000 0 2022-03-22 2022-03-25 2022-03-30 2022-04-06 2022-04-11 2022-04-14 2022-04-19 2022-04-22 2022-04-27 2022-05-05 2022-05-10 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-26 2022-05-31 2022-06-06 2022-06-09 2022-06-14 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-06-30 2022-07-05 2022-07-08 2022-07-13 2022-07-18 2022-07-21 2022-07-26 2022-07-29 2022-08-03 2022-08-08 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-19 2022-08-24 2022-08-29 2022-09-01 2022-09-06 2022-09-09 2022-09-15 2022-09-20 2022-09-23 2022-03-22 2022-0