黑色产业链周报：关注宏观政策兑现，下游现实压制空间

关注宏观政策兑现，下游现实压制空间 黑色产业链周报 2023年6月11日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要交易逻辑 本轮反弹的逻辑：从季节性和节奏来看，钢材现货逐渐进入淡季，或已开始交易旺季预期。从宏观预期和趋势来看，一是外交预期压力缓和；二是国内地产等政策调整的预期；三是地方财政支持有望提高。目前，初步也具备了宏观预期修正，并形成利好的驱动。谨防预期先行，未来再交易兑现的可能，类似于201306-08；但是也需要注意政策不及预期，造成信心再度回落至低点的可能，类似于201906-07。 继续反弹的空间：因为目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象，微观调研显示下游需求依然疲弱，所以反弹空间预计有限。黑链指数目前130，黑链指数短期135有压力。对应螺纹3700-3850；热卷3800-3950。 反弹的持续时间：目前中央政策定力较强，短期强刺激出台大概率要被证伪。未来关注6月中旬美联储加息政策，假如不加息，且未来预期降息，可能给与国内政策调整的空间和想象力；但是目前维持不加息，但是短期内也不降息的可能更大，不给国内货币政策更大的发挥空间。再就是关注7月底政治局会议精神；甚至9月下旬下次美联储议息会议，假如是后两者，未来一个月内，钢材再度弱势调整或是大概率。 未来趋势判断 短期不建议追高，趋势可以布局空单。品种强弱判断 铁矿石强势或进入尾声，后期或转为空配。 重点策略推荐 黑色短期不宜追多，中长期空单持有或逢高做空原料； 关注做多远月钢厂利润或钢矿比 螺纹和热卷10/01正套，考虑逢低进场的机会 风险提示 国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 1宏观——宏观数据将密集发布，关注美议息和 MLF利率 2钢材——宏观预期向好，淡季开启反弹，产量仍 然压制反弹高度 3铁矿——铁矿现货强势步入尾声，趋势建议逢高 偏空参与 4废钢——废钢跟随黑色情绪企稳反弹，但反弹高 度暂存疑 5煤焦——跌势放缓，煤焦震荡整理 6锰硅——成本下行，供应回归高位，锰硅自身上 行乏力 7硅铁——兰炭加速补跌，钢招价偏低，硅铁逢高 空为主 8 动力煤——动力煤市场弱势震荡 •宏观政策和下游行业 –宏观政策：国内地产等政策调整的预期。但4月底的政治局会议精神货币和财政政策没有变化，长期改革问题坚定，目前中央政策定力较强，整体以落实之前部署为主。6月份，关注6月中旬美联储加息后、以及国内地方债的问题（重点关注新政策动向）。 –金融数据：中国4月社会融资规模12200亿元，预期20000亿元，前值53800亿元。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估为14000亿元，前值为38900亿元；中国4月货币供应量M2同比增长12.4%，预估为12.5%，前值为12.7%。显示下游企业融资意愿较低，金融数据相对利空预期。关注下周金融数据和MLF利率情况。 –下游消费表现：经济目前复苏较慢，关注下周经济数据表现。 •地产新开工施工大幅下滑：房地产新开工继续下滑-28%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）；基建投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；机械汽车等等销量依然低迷：5月销售各类挖掘机16809台，同比降18.5%。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示 公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作； •6月3日，唐山部分钢企收到相关部门环保通知，要求唐山A级企业停一台烧结到6月底。 •微观调研验证（6月初）： –山东地区钢材涨价后，下游买盘意愿较差； •综合判断 季节性和节奏来看，钢材现货逐渐进入淡季，或已开始交易旺季预期。从宏观预期和趋势来看，一是外交预期压力缓和；二是国内地产等政策调整的预期；三是地方财政支持有望提高。目前，初步也具备了宏观预期修正，并形成利好的驱动。谨防预期先行，未来再交易兑现的可能，类似于201306-08；但是也需要注意政策不及预期，造成信心再度回落至低点的可能，类似于201906-07。 目前中央政策定力较强，短期强刺激出台大概率要被证伪。未来关注6月中旬美联储加息政策，假如不加息，且未来预期降息，可能给与国内政策调整的空间和想象力；但是目前维持不加息，但是短期内也不降息的可能更大，不给国内货币政策更大的发挥空间。再就是关注7月底政治局会议精神；甚至9月下旬下次美联储议息会议，假如是后者，未来一个月内，钢材再度弱势调整或是大概率。 •风险提示：超预期刺激政策。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-宏观预期向好，淡季开启反弹，产量仍然压制反弹高度 主要观点 本周钢材现货价格多略反弹，期货价格明显上涨。 从宏观看：6月9日，国家统计局发布的数据显示，5月份，CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降4.6%，环比下降0.9%。2023年5月我国出口金额同比增速陡峭下行，进口金额同比降幅有所收窄，贸易顺差明显收敛。按美元计价，进出口总金额5,011.9亿美元，同比下降6.2%。其中，出口2,835亿美元，同比-7.5%（市场预期0.1%），环比-4%；进口2,176.9亿美元，同比-4.5%（市场预期-7.5%），环比6.1%；贸易顺差 658.1亿美元，同比收敛126.1亿美元（-16.1%）。从数据上看，国内需求仍然没有得到释放，国际环境严峻复杂，需求明显受到制约。基于疲弱的经济数据，财政货币政策、房地产政策又有了明显的宽松预期，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的短期释放。 从基本面看：供应端，钢厂产量变化不大，但利润恢复后，有复产意愿；需求端，钢材需求逐渐进入淡季，螺纹钢刚需强度难言向好，投机需求仍然不足，热卷需求有持续行，但弹性还难看到；库存端，厂库和社库都略下降，钢材仍在季节性去库阶段，库存压力并不大；利润端，盘面模拟利润略下滑，现货模拟利润略回升，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然明显亏损。 综合看：本周仍是供需两弱的局面，需求进入淡季，投机情绪仍然不足，钢材季节性去库，库存压力不大，钢材基本面驱动仍并不明朗。宏观上， 5月经济数据显示，当前经济增长压力仍大，稳增长仍是重中之重，进一步宽松的财政货币政策和房地产政策预期增强，但落实到钢材需求上仍未见向好迹象，基建仍是稳增长的重要抓手。本周钢材期货价格明显反弹，现货价格随之上涨；钢材现货进入传统的需求淡季，特别是螺纹钢，需求弹性不足，而供应上虽然变化不大，但钢厂复产的意愿明显增强，淡季往往交易宏观的政策预期，而目前宏观向好的预期增强，带动盘面价格反弹，也带动了少量的投机情绪，但投机仍不明显，尽管仍有较强的反弹意愿，但高产量仍然压制钢材价格反弹的空间。 策略建议 趋势方面，不建议追涨杀跌，短期回调仍可短多。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议逢低进场；期现套保建议少量短线操作，反弹的过程中择机建仓，下跌获利。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差缩小，期货依然贴水，相对利多盘面。下游钢厂普遍有微利，高低品价差在高位 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比小幅回升，根据历史季节性来看，后期发运将逐步回升到港量环比回落，根据推算后期到港将迅速回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量241左右，环比基本持平；铁矿石疏港平稳，产量平控下，后期预计稳中回落。远期成交强势，钢厂利润回升，钢厂可能面临补库预期 1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存小幅减少，国内精粉全口径库存持平；港口库存减少（或是进入库存拐点）钢厂厂内库存小幅增加，有补库动作，预计6月中下旬库存将开始增加 0 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 铁矿石因平控预期下，成材价格反弹，带动铁矿石价格上涨。基本面来看，因为需求端长期面临产量平控压力，疏港量将小幅降低；同时供给发运逐 上期为0 综合 供需综述 步回升，重点关注非主流矿山的发运提升。铁矿石6月下旬开始，供给增速预计快于需求，铁矿或进入缓慢累库状态，基本面（现货）逐步转为弱势。综合来看，不建议追高，中长期趋势空单参与。 -1 上上期为-3 策略 趋势：短期反弹不宜追涨，中长期空单持有或逢高做空。 ★ 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差正套平仓观望，不宜追多正套 风险提示 粗钢限产政策，国内刺激政策 铁矿石核心供需数据一览 铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量3118.62948.4170.202618.90499.7019.1% 19港澳洲发运量1915.91695.0220.901350.50565.4041.9% 19港巴西发运量729.1782.6-53.50727.201.900.3% 非澳巴发运量473.5470.92.60541.20-67.70-12.5% 47港到港量2011.62408.90-397.30 45港到港量1960.22244.1-283.901890.7069.503.7% 363矿山精粉日产48.1847.480.7051.13-2.95-5.8% 进口矿总供给：45港到港/0.952063.372362.21-298.841990.2173.163.7% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.772501.42793.8-292.482355.52145.856.2% 铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 247钢厂进口矿日耗292.82291.341.48297.24-4.42-1.5% 247钢厂生铁日产240.82240.810.01243.26-2.44-1.0% 114钢厂烧结进口矿日耗109.61110.26-0.65 0.16 0.3% 64钢厂烧结进口矿日耗54.5655.49-0.9354.40 47港日均疏港量313.64302.9910.65 45港日均疏港量300.84290.999.85318.59-17.75-5.6% 铁矿石总日成交232.5165.666.90168.4064.1038.1% 港口现货成交量111.691.719.9091.8019.8021.6% 矿石远期成交量120.973.947.0076.6044.3057.8% 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*72162.22151.210.932194.8-32.64-1.5% 总消耗推算：生铁/0.948*1.612862.92862.80.122891.92-29.01-1.0% 铁矿石库存本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 海外7