一周集萃-郑棉：郑棉：高处不胜寒，近远价差暴动

郑棉：高处不胜寒，近远价差暴动 一周集萃-郑棉 研究中心2023年6月9日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 上涨行情提前发动，上涨潜力透支 摘要: 行情回顾 内外棉价大幅上涨。 逻辑观点 第一，5、6月交接之间的大涨和过往郑棉数次涨停为出现极端天气或天气炒作，以及轧花厂抢收等原因不同，此次的大涨主要为市场传闻新疆棉花库存低于预期，且纺织企业下游订单好并在市场上大量扫货。还有一种说法是由于库存多在供应商手中，供应商销售普遍采用基差销售方式，低基差的货源已基本售清，后期都是高基差的货源，纺企只能被动接受。不过，市场对此较有分歧。 第二，库存方面认为相对紧张的原因在于前期内外棉价倒挂，1-3月的进口棉花数量较少，单月平均不足10万吨，同时近期棉花消费量增加，单月可达70-75万吨。但4月下旬进口窗口已经打开，预计5、6月的棉花进口量将增加。从5月中旬单周中国订购美棉达5万多吨就可看出。另根据棉花公检数据，2022/23年度棉花丰产，产量较原先预期增加超10%至670万吨左右。即使部分机构根据自身的调查库存低于官方工商业库存即过往10年第二高位，新疆的库存低于200万吨处于极端紧张的说法也着实有待商榷。在前一年丰产的情况下，又由于2022年10-1月中受疫情影响开机率极低，消费量大幅降低。即使后面单月消费量提升叠加进口减少，也只是对冲掉前期减少的消费量，至少当前阶段不足以出现供需极端紧张的局面。 第三，从中下游产业的角度来看，纺织企业的订单或淡季不淡，但根据数据显示，大部分纺织企业当前的即期利润处于亏损状态，部分企业的开机率已较前期明显降低，后续也有降开机的预期。贸易商的纱线、布料等库存也不低，产业恐不足以支撑起如此高的原料价格。另外，根据部分机构采访说法，传闻中的大型纺织企业只是正常原料采购，并未有大面积扫货的情况发生。 行情展望 郑棉中长期基本面偏好，但如新年度棉花减产，新棉上市时期轧花厂抢购等因素预期仍在远月，此时提前大涨是对于远期价格重心上移的提前反馈，相当于提前透支。后期涨幅相对有限，不建议追多，前期多单在1.7左右建议止盈离场。 操作建议 反套按策略周报继续持有。 风险因素 宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 目录 01行情回顾 02供需情况 03库存与基差 04行业与产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾 郑棉09合约16700-17100区间内震荡整理。 美棉主力合约移仓换月至12月合约，延续此前的78-85美分/磅区间，区间上沿略微下移。 内强外弱，内外价差扩大。 数据来源：文华财经 郑棉09合约价格走势ICE美棉12合约价格走势 第二部分供需情况 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 新棉仓单减少至1.6万张以下 棉花仓单+预报情况 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2023-05-17 仓单数量:一号棉花仓单:有效预报:一号棉花合计 新棉仓单持续减少 •截至6月8日，新棉仓单数量为14935张，有效预报706张，合计15641张，同比减少1072张。 数据来源：Wind 棉花进口微增，棉纱进口减少 棉花月度进口量棉纱月度进口量 450000250000 400000 350000 2016年 200000 2017年 300000250000200000150000 2017年2018年2019年2020年2021年 150000100000 2018年2019年2020年2021年2022年 100000 2022年2023年 50000 2023年 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棉花进口略增，棉纱进口大减 •2023年4月，中国棉花月度进口量为8万吨，环比增加1万吨，同比减少9万吨。 •2023年4月，中国棉纱月度进口量为12.03万吨，环比减少1.72万吨，同比微增。 数据来源：Wind 棉纱跟涨乏力，亏损状况下持谨慎态度 由于原材料棉花价格上涨，纱线价格尝试跟涨，但下游接受力度较差 中国纱线价格指数(CYIndex)OEC10S周涨160元/吨，32S周涨325元/吨，40S周涨360元/吨。 近期纺织行业持续亏损，亏损幅度不断加大，对棉价采购持谨慎观望态度。 数据来源：Wind 纱线价格指数纺织利润 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-11-042020-11-042021-11-042022-11-04 中国纱线价格指数(CYIndex):OEC10S中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023-03-022023-03-232023-04-132023-05-042023-05-25 1000 500 0 -500 -1000 -1500 中国纱线价格指数(CYIndex):JC40S 纺织利润中国纱线价格指数(CYIndex):C32S中国棉花价格指数:328 4月纺织服装出口同比增加 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值 2500000 2000000018000000 2000000 16000000 2017年 14000000 2017年 1500000 2018年 12000000 2018年 2019年2020年 10000000 2019年2020年 1000000 2021年 8000000 2021年 2022年 6000000 2022年 500000 2023年 4000000 2023年 2000000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年4月我国服装及衣着附件出口额为129.1640亿美元，环比减少56.85亿美元即4.22%，同比增加13.98%。 2023年1-4月我国服装及衣着附件出口额累计值为480.7510亿美元，同比增加2.25%。 数据来源：Wind 4月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增加环比减少 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值 180016000 1600 1400 1200 1000 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年4月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为1051亿元，环比减少9.71%，同比增加32.85%。 2023年1-4月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为4653亿元，同比增加13.95%。 数据来源：Wind 第三部分库存与基差 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 4月棉花工商业库存依然处于历史相对高位 中国棉花工商业库存 700 600 500 400 300 200 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 4月工商业库存减少，但依然处于历史相对高位。 •截至2023年4月末，中国棉花商业库存为443.48万吨，工业库存为70.56万吨，合计514.04万吨。较上月环比减少62.81万吨，较2022年同比减少10.57万吨。 纱线库存微增，坯布仍处高位 纱线与坯布库存微增。 •截止2023年4月，纱线库存20.18天，环比增加0.94天，同比减少17.47天；坯布库存37.75天，环比增加1.17天，同比减少4.37天。 数据来源：Wind 纱线库存坯布库存 4550 4045 30 2016年2017年 35 2016年2017年 25 2018年 30 2018年 2019年 25 2019年 20 2020年 20 2020年 15 2021年2022年 15 2021年2022年 10 2023年 10 2023年 3540 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棉花基差因期货价格巨幅波动而变化。 •主力基差当前在500元/吨左右。 基差走势 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 期现基差 现货价:平均价:棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 2023-03-02 期现基差先缩后扩 2023-03-04 2023-03-06 2023-03-08 2023-03-10 2023-03-12 2023-03-14 2023-03-16 2023-03-18 2023-03-20 2023-03-22 2023-03-24 2023-03-26 2023-03-28 2023-03-30 2023-04-01 2023-04-03 2023-04-05 2023-04-07 2023-04-09 2023-04-11 2023-04-13 2023-04-15 2023-04-17 2023-04-19 2023-04-21 2023-04-23 2023-04-25 2023-04-27 2023-04-29 2023-05-01 2023-05-03 2023-05-05 2023-05-07 2023-05-09 2023-05-11 2023-05-13 2023-05-15 2023-05-17 2023-05-19 2023-05-21 2023-05-23 2023-05-25 2023-05-27 2023-05-29 2023-05-31 2023-06-02 2023-06-04 2023-06-06 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-06-08 进口利润大增 棉花内外价差 28,0002000 26,0001000 24,0000 22,000(1000) 20,000(2000) 18,000(3000) 16,000(4000) 14,000(5000) 12,000(6000) 10,000 2022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-10 内外价差中国棉花价格指数:328CotlookA1%进口关税 (7000) 内外价差扩大。 进口窗口打开，当前进口棉已颇具性价比。 数据来源：Wind 第四部分行业与产业动态 期市有风险，入市需谨慎。请阅读