棉花期货周报：郑棉大幅下挫，近远月合约接近平水

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年6月29日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉大幅下挫，近远月合约接近平水 【策略观点】 短期内郑棉可能会延续震荡调整。前期利多已经在盘面交易完毕，市场面临多头阵营的分化，目前正在交易种植期的天气因素，美国西南部降雨增加以及出口签约量的增加将加速内外棉价的调整。纺企进入消费淡季，目前纺企织厂的产成品库存有加速累库的迹象，纺企织厂将进入主动去库，需求端的负反馈会逐步深入。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口签约量较前周再度大幅下跌1 2.2美棉生长状况良好，优良率环比提升2 2.3美棉基金净多仓创近一个月低位3 三、国内棉花供需格局分析4 3.15月棉花进口量环比回升4 3.2纺企利润景气度下降，需求边际转弱4 四、后市展望6 一、行情回顾 端午期间，美棉最新的出口签约量较差，同时部分棉区有降雨，棉花生长较好，优良率小幅提升，美棉小幅下跌。端午节后开盘，国内大宗市场人气较差，商品普跌，在此环境下，郑棉主力大幅下挫，CF2309与CF2401合约一度接近平水，触及40日均线后开始技术性反弹，目前市场聚焦于棉花生长状况，尚未有明显突出的矛盾出现。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量较前周再度大幅下跌 美国农业部报告显示，2023年6月15日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约量为9684 吨，较前周减少57%，较前四周平均值减少83%。 图表3美棉出口签约量 2.2美棉生长状况良好，优良率环比提升 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 美国部分种植区阵雨提振了作物前景，据美国农业部周度作物生长报告显示，截至6月 25日当周，美国棉花优良率为49%，较此前一周增长了两个百分点，且大幅高于去年同期的 37%。截至当周，美国棉花现蕾率为28%，上一周为19%，上年同期为31%，五年均值为31%。 美棉优良率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 图表4美棉优良率 数据来源：Wind、国元期货 图表5美棉现蕾率 2.3美棉基金净多仓创近一个月低位 美棉现蕾率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10 0 5月 6月 7月 8月 数据来源：Wind、国元期货 近期，金融市场和大宗商品市场人气低迷，因美棉出口销售数据再度疲弱，棉市情绪欠佳，据CFTC公布的数据显示，截至6月20日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头寸减少4552手至6658手，创近一个月低位。 美棉非商业持仓多空环比变化 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 图表6美棉非商业持仓多空环比变化 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.15月棉花进口量环比回升 随着内外棉价差转正幅度的扩大，国内进口棉花需求回升，据海关统计数据，中国5月累计进口棉花约为10.95万吨，月环比增加30.3%，较去年同期减少40.61%。 中国棉花进口情况（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图表7中国棉花进口量（万吨） 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 数据来源：Wind、国元期货 图表8内外棉价差（元/吨） 内外棉价差 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 30,000 6,000 25,000 4,000 2,000 20,000 0 15,000 -2,000 10,000 -4,000 5,000 -6,000 0 -8,000 3.2纺企利润景气度下降，需求边际转弱 数据来源：Wind、国元期货 随着下游消费淡季来临，终端订单切换至秋装，棉纱出货转慢，纺企即期利润转亏。由于棉纱新增订单数量不足，产成品累库速度加快，纺企原料采购意愿下降，原材料库存较低，下游需求负反馈开启。截至6月底，山东棉纺企业订单排单天数与开工负荷均较上月有所下降，但棉纱库存较上月小幅增加。预计随着淡季的深入，棉纱需求仍将出现季节性回落，棉 花价格会在纺企原料低库存的情况下继续下探。 C32S棉纱纺纱利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图表9纺企利润 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 数据来源：Wind、国元期货 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表10纱线库存（天） 数据来源：Wind、国元期货 坯布库存（天） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2023年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表11坯布库存（天） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 短期内郑棉可能会延续震荡调整。前期利多已经在盘面交易完毕，市场面临多头阵营的分化，目前正在交易种植期的天气因素，美国西南部降雨增加以及出口签约量的增加将加速内外棉价的调整。纺企进入消费淡季，目前纺企织厂的产成品库存有加速累库的迹象，纺企织厂将进入主动去库，需求端的负反馈会逐步深入。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050