首席观点：2023年第23周

首席观 点DONGXINGSECURITIES 2023年06月12日 周度观点 首席观点 首席周观点：2023年第23周 东兴证券股份有限公司证券研究报 告康明怡|东兴证券宏观分析师 S1480519090001，021-25102911，kangmy@dxzq.net.cn 宏观：海外：非农仍有上升空间，静待通胀数据决定加息节奏 美国5月季调后非农就业增33.9万，预期19.5万。就业总量结构继续区间窄幅震荡，服务业继续强劲复苏。专业和商业服务（6.4万），政府（5.6万），医疗（5.2万）、休闲娱乐（4.8万）、建筑（2.5万）、运输仓储（2.4万）以及社会辅助（2.2万）就业拉动非农就业。制造业持续处于平台期。虽然制造业岗位空缺数持续比疫情前高出60%以上，但从实际就业人数来看，就业总人数并未取得突破，环比-0.2万。低收入人群薪资仍在上涨，但各阶层薪资已陆续见顶。 5月非农对6月FOMC会议影响不大，通胀仍是加息第一决定因素。5月非农至多表明降息周期尚需时日，对加息影响不大。本月CPI数据只要不大幅超出预期也对6月加息概率没有本质影响。非农在上半年快速填补细分服务业与疫情之前的差距有助于下半年通胀压力的缓解，避免加息延续至下半年。美联储官员给出6月暂停加息，7月再加一次的预期有助于修正市场之前对加息暂告一段落后很快进入降息的错误预期。我们仍维持加息至5.25%以上衰退风险加大的观点。 市场方面，观点与上月没有变化。即，短期美债上限风险降低后，财报季到来之前，美股没有明显风险点，长期仍维持中性。美债波动范围不变，上限仍为3.8~3.95%。 风险提示：海外通胀回落不及预期，海外经济衰退。参考报告：《非农仍有上升空间》2023-06-06 洪一|东兴证券电新行业分析师 S1480516110001，0755-82832082，hongyi@dxzq.net.cn 电新：光伏产业链价格快速下跌，拜登继续缓征东南亚光伏关税 据PVInfolink官方微信公众号发布的统计数据，本周硅料价格继续下跌，主流致密料主流价格下跌至100元/kg，硅片价格下跌幅度有所收窄，182mm下跌至3.6元/片，210mm下跌至 5.0元/片左右。电池片环节价格也随之下跌，M10、G12尺寸主流成交价分别落在0.84-0.86、 0.92-0.93元/w。组件价格继续松动，单面与双面主流价格分别为1.56-1.57、1.58-1.59元/w。目前终端需求观望情绪仍然浓厚，消纳速度不达预期，预期在库存压力下，6月组件排产环比增长有限，终端需静待产业链价格在快速调整后，能够进入相对稳定波动的时期。 4月底和5月初，美国参众两院分别投票通过了终止东南亚四国太阳能关税豁免法案，一度带来对行业出口的担忧。拜登否决的结果意味着，对东南亚四国太阳能产品关税豁免将至少持续到2024年6月，我国企业在东南亚的光伏产能短期将不受影响。美国将继续专注于扩大美国的产能来强化美国的能源安全，但与此同时中国企业也已做足准备，法案将加快国内新能源企业的全球化布局，以应对海外国家的本土培育战略。 我们认为，光伏行业高景气高成长确定性强，欧美发展部分本土制造业不改光伏行业“量增”逻辑。随着今年硅料供应逐步释放，电站回报率提升将刺激光伏地面电站建设需求释放，预计23年全球新增装机将达300GW以上。同时，硅料降价将带来产业链利润重分配，组件向下游电站的让利压力以及组件对辅材的压价压力都将减小，利好一体化组件企业和非硅环节。可把握以下三条主线：主线一：行业利润重分配，一体化组件和胶膜、接线盒等辅材受益。相关标的：天合光能、晶科能源、赛伍技术、福斯特、快可电子、通灵股份。主线二：地面电站需求边际释放，大逆变器和储能pcs需求快速增长。相关标的：阳光电源、上能电气。主线三：N型电池崛起，受益的配套产业链公司；包括topcon、hjt、ibc、钙钛矿等路线相关设备企业，银浆国产化企业等。 风险提示：行业政策或出现变化，产业链价格上涨或影响下游需求释放，行业或出现价格战导致相关上市公司盈利下滑。 参考报告：《光伏产业链价格快速下跌，拜登继续缓征东南亚光伏关税》2023-06-08 刘航|东兴证券电子行业首席分析师S1480522060001，liuhang-yjs@dxzq.net.cn，021-25102909 电子：三星显示携手eMagin公司布局硅基OLED领域，助力XR行业发展 事件：5月17日，eMagin公司通过官网宣布已与三星显示达成最终协议，三星显示以每股 2.08美元的现金收购eMagin的所有流通普通股，交易价值约为2.18亿美元。 eMagin公司是全球硅基OLED领先企业，目前处于发展初期，有待硅基OLED产业大规模落地。eMagin公司具备硅基OLED微显示芯片与器件研发和制造能力，具有69项专利，具备全新的背板设计，亮度可提升至10000cd/m2，产品主要用在军用、医疗和狩猎等领域。eMagin公司具备先进的硅基OLED显示技术，特别是正在研发推广的直接图案化技术（dPd）。 硅基OLED渗透率将大幅提升，三星显示重点投向直接图案化技术。采用硅基OLED的终端产品可广泛应用于工业、医疗等领域，根据eMagin官网数据，2027年AR/VR领域市场空间占比将达到48%。根据eMagin披露的信息，新款MicroOLED显示器采用红色、绿色和蓝色OLED堆栈，无需彩色滤光片。 eMagin公司携手三星显示布局硅基OLED领域，助力XR行业发展。通过与三星显示的合作，eMagin公司能够更好实现下一代微显示技术生产和研发，三星显示可以提供扩大生产所需的资源和实现更好的know-how。eMagin公司以军方客户为主，现有的客户将受益于产量、效率和质量控制方面的生产能力改进。 投资策略：我们看好硅基OLED技术在VR/AR领域的应用和渗透，硅基OLED板块首推清越科技，受益标的：京东方A。 风险提示：下游AR/VR行业发展不及预期、新技术迭代风险、行业竞争加剧风险、客户导入不及预期。 参考报告：《电子元器件行业：三星显示携手eMagin公司布局硅基OLED领域，助力XR行业发展》2023-05-22 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526