铜周报：政策利好预期提振强势反弹

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 政策利好预期提振强势反弹 2023-06-11星期日 主要观点： 宏观方面，接受彭博社调查的多数经济学家认为，联邦公开市场委员会（FOMC）将在6月13 日至14日的会议上将联邦基金利率维持在5%-5.25%区间不变，但决策者们在7月是否加息上面临更大的分歧。由于国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，5月份中国工业生产者出厂价格指数(PPI)环比、同比均继续下降。但随着影响价格的因素逐步改善，中国PPI降幅有望自下半年收窄。行业方面，调研数据显示，5月国内电解铜实际产量92.57万吨,环比增加1.34%,同比增加7.56%，延续稳定增长，单月产量创历史最高。全球供应延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。需求方面，预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平；家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长；电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。价格方面，国内经济数据不佳，但是市场预计国家会出台新的刺激政策，国内铜价反弹力度较强。上海地区现货仍然紧张，现货维持300以上高升水，6月份去库的预期还是很强。 操作建议： 期货中线多单继续持有，短线可继续滚动做多，沪铜2308参考支撑位65500元/吨；期权可持多或买入看涨期权，CU2308-C-68000参考支撑位500元/吨。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜在前周站上5周线以后，延续上涨态势，趋势较好。其中沪铜主力CU2307合约全周上涨830元/吨，幅度1.25%，收于67080元/吨。 外盘方面，本周伦铜也出现反弹，全周上涨91.5美元/吨，幅度为1.11%，收于8339.00美元/ 吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报67310元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差小幅冲高回落，本周五基差在470元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价在90.00美元/干吨，与上周五持平。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2072美元/干吨，较上周上涨21美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月全球铜矿产量为176.25万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 目前秘鲁铜矿恢复运营，3月份铜产量增长20%；3月份卡莫阿库拉铜矿的铜产量达到创纪录34,915吨铜；此外，阿根廷进军铜矿开采以及智利Codelco与必和必拓签署可持续 采矿协议，整体看全球铜矿产量有增加预期，对铜价形成打压。与此同时，澳大利亚开始向中国出口铜，这是2022年以来首次向中国出口价值约4000万美元的铜矿石和铜精矿。 我国进口方面，5月我国进口铜矿砂及其精矿255.7万吨，金额402.6亿元；1—5月份，累计进口铜矿砂及其精矿1131.4万吨，同比增长8.8%，累计金额为1731.9亿元，同比增长7%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年6月2日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为71.0万吨，较上周环比增2.1万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜 总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，全球最大的铜产国智利4月铜产量同比下降1.1%至 41.73万吨，总体恢复较为缓慢。3月秘鲁铜矿产量21.93万吨，环比增长14%，同比增长20.37%，增速较快。2022年智利铜矿产量506.1万吨，累计同比下降10%。智利铜矿产量下降主要受天气疫情、铜矿罢工、港口运输受阻等事件冲击。2022年秘鲁铜矿产量239.4万吨，累计同比增长2%。 国内冶炼方面，国家统计局数据：4月份精炼铜(电解铜)105.9万吨，同比增长14.1%。1-4月份产量411.1万吨，同比增长12.9%。Mysteel调研国内50家电解铜冶炼企业，调研数据显示：2023年5月国内电解铜实际产量92.57万吨，环比增加1.34%，同比增加7.56%。2023年1—5月国内电解铜实际产量累计452.62万吨，同比增加3.84%。2022年，我国精炼铜(电解铜)产量为1106.3万吨，同比增长4.5%。 进口方面，中国海关数据显示，中国4月精炼铜进口量为25.99万吨，环比增加1.07%，同比减少10.23%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜50,125.07吨，环比下降3.1%，同比下降16.7%。1-4月我国精炼铜进口量为100.66万吨。 2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，据海关总署统计显示,中国4月废铜(铜废碎料)进口量为14.54万吨，环比减少18.07%，同比增加7.5%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜2.13万吨，环比减少38.27%，同比下降16.88%。2023年1-4月我国进口废铜61.44万吨。2022年我国累计进口量为177.06万吨，同比增长4.5%。 WBMS全球铜月供需平衡（美元/吨，万吨） 铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：6月8日国内市场电 解铜现货库存11.33万吨，较1日降0.47万吨，较5日降0.35万吨；上海库存6.95万吨， 较1日降0.20万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。6月8日上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.35万吨，较1日 降0.9万吨，较5日降0.55万吨；上海保税区9.65万吨，较1日降0.85万吨，较5日降 0.55万吨；广东保税区0.70万吨，较1日降0.05万吨，较5日持平。 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜材市场 产量方面，国家统计局数据显示，2023年4月中国铜材产量189.6万吨，同比增长12.4%；1-4月累计产量687.0万吨，同比增长6.9%。 进口方面，国家统计局数据显示，2023年4月中国进口未锻轧铜及铜材407,293.5吨； 1-4月进口1,694,811.7吨，同比减少12.6%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜杆企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月，全球精炼铜产量为209.79 万吨，精炼铜消费量为217.24万吨，供应短缺7.44万吨。2022年全球精炼铜总消费量为 2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方 米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。 汽车方面，1-4月，中国汽车产销累计完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长 8.6%和7.1%，累计产销实现由负转正。4月，中国汽车产销量分别达到213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。4月，中国新能源汽车继续延续良好表现，市场占有率稳步提升，当月产销分别达到64万辆和63.6万辆，环比分别下降5%和2.5%，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。1-4月，中国新能源汽车产销累计完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。 家电方面，2023年4月中国空调产量2586.9万台，同比增长12.1%；1-4月累计产量8869.5万台，同比增长12.2%。4月全国冰箱产量840.9万台，同比增长29.7%；1-4月累计产量3009.4万台，同比增长11%。4月全国洗衣机产量920.9万台，同比增长41.6%；1-4月累计产量3211.4万台，同比增长15%。4月全国彩电产量1721.1万台，同比增长14.3%；1-4月累计产量6082.6万台，同比增长3.3%。 可再生能源方面，在碳达峰、碳中和背景下，传统火力发电企业正逐渐向新能源发电运营商转型，预计到2030年，新能源发电量占比达42%，2060年新能源发电量占比达80%。在发电结构转型过程中，电源侧、电网侧投资增速将会平稳增长。2022年，电网投资 完成额5012亿元，累计同比增速2%。2023年是"十四五"规划的第三年，我国可再生能源发展被认为将在"十四五"时期进入高质量跃升发展新阶段。根据国家能源局数据，一季度全国新增发电装机容量3175万千瓦，比上年同期多投产824万千瓦。其中，水 电343万千瓦、火电581万千瓦、风电790万千瓦、太阳能发电1321万千瓦。截至3月底， 全国发电装机容量约24亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.4%；太阳能发电装机容量约