养殖产业周报：板块反弹，蛋白领涨

期货研究报告|商品研究 板块反弹，蛋白领涨 ——养殖产业周报 （2023年06月2日-2023年06月11日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年06月11日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 豆二指数 4.05% -1.28% -19.08% 菜粕指数 3.34% 0.02% -5.88% 豆油指数 2.97% -4.82% -30.27% 菜油指数 2.77% -4.06% -34.09% 豆粕指数 2.52% -0.36% -9.34% 棕榈指数 2.49% -7.24% -31.54% 生猪指数 1.15% -1.51% -15.83% 玉米指数 0.27% 2.42% -7.49% 豆一指数 0.04% -0.04% -17.93% 鸡蛋指数 -1.49% -1.25% -11.24% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块整体反弹，蛋白领涨。生猪端，6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，短期需求偏弱，预计期价弱势震荡。大豆端，本周公布6月USDA供需报告，报告总体符合预期，变动不大。产业维度，美豆播种接近尾声，市场步入天气市，同时美豆油因生柴政策预期利多驱动大涨。后期来看，市场的焦点在美豆产量博弈，短期市场继续注入天气升水，关注天气情况及优良率变化。豆粕端，近端来看，国内大豆和豆粕库存重建加速，不过仍无压力，特别是豆粕库存处于历史同期低位，不过中期持续累库是大概率事件。价格维度，短期豆粕偏强，呈现近强远弱，其一是近月期现回归，其二是跟随外盘反弹。中期单边大方向取决于美豆产量博弈。若后期无实质天气影响下，中期方向向下，继续关注后期产区天气。油脂端，本周市场的驱动在美豆油，主力合约涨幅10.69%,因市 场预期美生柴政策利多。阶段性来看，从5月MPOA产量数据来看，国际棕榈步入季节性增产，供强需弱。价格维度，短期反弹，关注本周美生柴政策。国内市场品种间，本周豆油最强，菜油次之，棕榈油最弱，豆棕、菜豆油价差均扩大。关注下周的MPOB数据及美国生柴政策。玉米端，国内目前市场重点关注小麦价格走势，随着新麦大量上市，陈麦价格持续回落，玉米期价承压，短期期价或将遇阻回落，暂时观望为宜。鸡蛋端，梅雨季担忧，蔬菜供应多，贸易商心态谨慎，维持低库存为主。总体来说，梅雨季节影响，蛋价预计偏弱运行。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维 持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动后期市场关 性/宽松）持/减弱）注点 生猪 宽松 维持 宽松 维持需求偏弱二育、政策 鸡蛋 中性 减弱 宽松 强化梅雨季节需求 大豆 中性 维持 宽松 维持美豆部分产区偏干及美美豆产量博 生柴政策预期利多弈 豆粕 紧张 减弱 宽松 维持现货边际改善及美豆反美豆产量博 弹弈 玉米 宽松 强化 宽松 强化小麦收获压力小麦及进口 棕榈油 紧张 减弱 宽松 维持季节性增产周期及美生产区产量及 柴政策预期利多需求 豆油 中性 增强 宽松 维持美豆油生柴政策预期利产区产量 多 菜油 宽松 维持 宽松 维持库存阶段见顶产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价变化不大，集团厂正常出栏节奏，散户挺价惜售情绪增强，屠宰企业抵触高价猪源，现货价格横盘震荡为 2 主。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止4月末，能繁母猪存栏量4284万头，同比+2.6%，环比-0.5%，能繁母猪连续4个月下降。据涌益咨询， 5月能繁母猪存栏108.55万头，环比-0.93%，同比增加0.93%，能繁继续去化。 出栏量方面，5月商品猪出栏量226万头，环比-0.54%，同比+6.3%。据钢联数据，6月猪企计划出栏量预计-1%，在需求偏淡情况下， 当前供应充裕。 体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为121.38公斤，周均重环比降低0.2公斤，同比下降3.15公斤。随着气温回升及市场看涨情绪减弱，压栏减少，市场大体重猪供应量减少，规模企业延续降重策略，后期出栏体重预计低于去年同期。 3 4 需求方面：农业部数据显示，2023年4月生猪定点屠宰企业屠宰量2863万头，环比+7.27%，同比+4.57%。据涌益数据，本周宰量1020392头，较上周-0.79%，冻品库容率25.93%，环比+1.73%，同比+7.91%。高温天气终端白条走货疲软，屠宰企业资金承压，库容较高。 总结和策略：集团厂正常出栏节奏，散户挺价惜售情绪增强，高温天气终端白条走货疲软，屠宰持续亏损，资金承压，抵触高价猪源，现货价格横盘震荡为主。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，短期需求偏弱，预计期价弱势震荡。观点仅供参考。 5 风险提示：需求不及预期。 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非非洲洲猪猪瘟瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年7月 2010年7月 2013年7月 2016年7月 2019年7月 2022年7月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：集团厂正常出栏节奏，散户挺价惜售情绪增强，高温天气终端白条走货疲软，屠宰持续亏损，资金承压，抵触高价猪源，现货价格横盘震荡为主。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，短期需求偏弱，预计期价弱势震荡。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 110 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0803-1504-1905-2506-2808-0209-0610-1711-21 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 14,000 2023 2022 2021 2020 12,000 10,000 8,000 6,000