国债期货周度报告：外贸与通胀均不及预期，降息预期明显升温

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 概述 逻辑和观点：消息方面，彭博资讯认为6月份再次下调MLF利率，市场认为下调利率空间有可能超过10bp。易纲行长在上海考察工作时提到，继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节。宏观数据方面，中国5月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.3%，前值涨0.1%，环比下降0.2%；中国5月PPI同比下降4.6%，预期降4.3%，前值降3.6%。国家统计局表示，5月份消费需求继续恢复，市场运行总体平稳，CPI环比下降，同比涨幅略有扩大，猪肉价格同比由4月上涨4.0%转为下降3.2%。当月国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。随着外贸和通胀数据继续低于预期，货币宽松进一步加码的预期持续升温，叠加彭博消息催化，国债收益率明显下行，国债期货强势上涨突破重要阻力位。积极者可考虑回调后短多，博弈央行加息加码。 风险因素：货币政策引而不发 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 外贸与通胀均不及预期，降息预期明显升温 国债期货 周度报告2023年6月11日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 外贸与通胀均不及预期，降息预期明显升温 一、重要宏观发布数据回顾 1.国家统计局发布数据显示，中国5月份CPI环比下降0.2%，为连续四个月下滑，同比则上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点；PPI环比下降0.9%，同比下降4.6%，降幅均较上个月扩大。机构预期，下半年CPI同比涨幅有望温和上行，年底有望在2%或略高水平。分析认为，较低的物价中枢和通胀水平，为继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策留出更多宽松空间。 2.据央行初步统计，一季度末，我国金融业机构总资产为439.33万亿元，同比增长10.8%，其中，银行业机构总资产为397.25万亿元，同比增长11%；证券业机构总资产为13.71万亿元，同比增长7%；保险业机构总资产为28.37万亿元，同比增长10.5%。 3.海关总署公布数据显示，前5个月，我国外贸进出口同比增长4.7%，实现了稳定增长。据海关统计，今年前5个月，我国外贸进出口总值16.77万亿元人民币，同比增长4.7%，其中出口9.62万亿元，同比增长8.1%；进口7.15万亿元，同比增长0.5%。 4.中国5月出口（以美元计价）同比降7.5%，前值增8.5%；进口降4.5%，前值降7.9%；贸易顺差 658.1亿美元，前值902.1亿美元。中国5月出口 （以人民币计价）同比降0.8%，前值增16.8%；进口增2.3%，前值降0.8%；贸易顺差4523.3亿元，前值6184.4亿元。 5.中国5月末外汇储备规模为31765.08亿美元，环 比减少282.58亿美元。中国5月末黄金储备规模为 6727万盎司，环比增加51万盎司，为连续第七个月增持。 6.中国物流与采购联合会公布数据显示，5月份全球制造业PMI为48.3%，环比下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，连续8个月低于50%，并创2020 年6月以来新低，全球经济波动下行趋势没有改变。从各个区域走势看，欧美主要国家制造业走势趋弱，导致全球制造业呈现波动下行趋势，亚洲和非洲主要国家制造业走势相对稳定成为当前稳定制造业运行主要力量。 7.5月财新中国服务业PMI为57.1，较4月上升0.7个百分点，为2020年12月以来次高，仅低于2023年3月。5月财新中国综合PMI上升2.0个百分点至55.6，创2021年以来新高，显示中国企业生产经营活动加速扩张。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周净回笼690亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周�均到期20亿元；此外，下周四（6月15日）还将有2000亿元MLF到期。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-05 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.81%（前值1.78%），1.78%（前值1.88%），2.33%（前值2.37%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 差值（7D,右）DR007OMO7D 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 (2.00) 差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率明显下行，2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-3.99bp，-1.92bp，-2.48bp,-1.39bp，期限结构明显走陡。 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-06-09 1.86 2.15 2.22 2.43 2.63 2.67 3.04 2023-06-08 1.89 2.16 2.24 2.45 2.65 2.68 3.07 2023-06-07 1.90 2.14 2.23 2.44 2.65 2.68 3.06 2023-06-06 1.92 2.13 2.23 2.44 2.65 2.68 3.07 2023-06-05 1.94 2.16 2.25 2.45 2.66 2.69 3.08 2023-06-02 1.97 2.19 2.26 2.45 2.66 2.70 3.08 周度变动（bp） -10.95 -3.99 -4.33 -1.92 -3.47 -2.48 -1.39 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-06-09 1.02 0.52 0.24 0.37 2023-06-08 1.03 0.52 0.23 0.38 2023-06-07 1.03 0.55 0.24 0.38 2023-06-06 1.01 0.55 0.24 0.39 2023-06-05 0.99 0.53 0.24 0.39 2023-06-02 0.99 0.50 0.24 0.38 周度变动（bp） 2.95 1.51 -0.56 -0.96 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价大幅上涨。30年期加权跌0.86%，持仓1.50万手 （+1357），10年期加权涨0.58%，持仓量20.9万手（+18790手），5 年期加权涨0.34%，持仓量10.3万手（+2721手），2年期加权涨 0.11%，持仓5.31万手（+3278手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：wind 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.80 0.60 0.40 0.400.20 0.20 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2309-2312T2306-2309T2303-2306T2212-2303T2209-2212T2206-2209T2203-2206T2112-2203T2109-2112 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306TF2212-2303TF2209-2212TF2206-2209TF2203-2206TF2112-2203TF2109-2112 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表16：10年国债期现利差（%）图表17：5年国债期现利差（%） 0.250.25 0.200.20 0.150.15 0.100.10 0.050.05 0.000.00 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周净回笼690亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有100亿元逆回购到期，其中周一至周�均到期20亿元；此外，下周四（6月15日）还将有2000亿元MLF到期。 货币市场方面，DR