油脂周报：宏观多因素影响，豆油引领油脂上涨

期货研究报告|油脂周报2023-06-11 宏观多因素影响，豆油引领油脂上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先震荡后上涨，周五上涨主要由于拜登政府计划放弃一项将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议，这一措施将利好美国植物油生柴消费，从而空头回补带动CBOT豆油期货价格大幅上涨，国内油脂跟风上涨。 后市看，豆油方面，北京时间6月9日晚间，美国农业部发布6月USDA供需报告，美豆2023/2024年度预期产量为45.1亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至3.5亿蒲，公布单产52蒲/英亩，巴西新豆产量1.56亿吨，阿根廷新豆产量2500万吨，2023/24年 度全球大豆期末库存1.2334亿吨，报告数据调整不大，整体呈中性。国内周三中国海关 数据显示5月份中国大豆进口量达到创纪录的1200万吨，同比增长24%。尽管南美大豆将成为未来中国供应的主要来源，但是交易商将中国进口数据视为需求强劲的积极信号，提振CBOT大豆。国内豆油进入累库周期，上周库存开始加快累库，基差因面临后期卖压或将继续走弱，价格随盘波动，建议关注后期天气情况，谨防天气炒作。 棕榈油方面，美国国家海洋和大气管理局(NOAA)最近的预测表明，厄尔尼诺现象发生的可能性正在上升，并可能会持续到2024年初，厄尔尼诺现象的�现预计将对食用油 价格产生影响。外电6月6日消息，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据，马来西亚5月棕榈油产量环比增加26.33%，目前马来西亚已经进入棕榈油产�季节性回升期，且预计未来数月，该国将迎来干燥天气，这就可能令作物收割加速，从而会推动产�增加。外电消息称，预计马来西亚2022/23年度棕榈油产量料为1860万吨，较此前预估上调1%。马来西亚棕榈油目前库存达到13个月来的最低水平，至150万吨。库存减少 是由于4月份的大量假期减少了果串收获天数，以及在斋月期间当地消费增加导致。国 内方面，盘面弱势震荡，华东、华南基差下调明显，成交表现疲软，提货尚可。国内6- 7月买船较多，后期到港增加，市场信心不足，预计棕榈油在短期反弹后继续区间震荡运行。6月12日马来西亚棕榈油局将发布5月MPOB供需报告，届时关注产量、库存和�口等数据。 菜籽油方面，外媒6月5日消息，周一法国咨询机构战略谷物公司发布月报，连续第二 个月上调2023年欧盟油菜籽收成预测到2040万吨，高于一个月前预测的2000万吨， 也高于两个月前预测的1950万吨。预示着下一年度欧盟供应庞大。由于厄尔尼诺现象， 预计6月至9月期间，印度油籽产量将受到厄尔尼诺现象的不利影响，可能导致作物产 量下降。在2001年至2020年期间，印度经历了7个厄尔尼诺年其中4个是“超级”厄尔尼诺年，这些年份导致的干旱对作物产量产生了负面影响。国内方面，菜籽稳中下跌，目前购销仍较为清淡，终端不采购，并且市场看空后市，虽然菜籽进口高峰结束，但是菜油进口持续，并且，葵油价格已经低于菜油，导致菜油需求受抑。终端短期内不会大量采购菜籽。据Mysteel调研显示，2023年6月，沿海地区进口菜籽到港船数6条，菜籽数量约39万吨。整体看，国内大豆大量进口，棕油进口增加，菜油也在进入国内，国内油脂供应增加的格局预计不变，预计菜籽油在短期反弹后重新进入震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约6642元/吨，环比上涨172元，涨幅2.66%；本周 收盘豆油2309合约7206元/吨，环比上涨232元，涨幅3.33%；本周收盘菜油2309合 约7943元/吨，环比上涨228元，涨幅2.96%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7143元/吨，环比上涨174元，涨幅2.5%，现货基差P09+501，环比上涨2元；天津地区一级豆油现货价格7512元/吨，环比上涨205元/吨，涨幅2.8%，现货基差Y09+306，环比下跌27元元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，外电6月6日消息，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据，马来西亚5月棕榈油产量环比增加26.33%，其中马来半岛产量增加27.94%，东马来西亚产量增加24.01%。沙巴产量增加20.80%，沙捞越产量增加35.40%。需求方面，周内棕榈油成交与�库均表现疲软，基差与盘面下行打压下游拿货意愿。周内成交主要集中在华东、华北，华南内贸零星成交。目前豆棕价差走扩，棕榈油性价比有所恢复，但吸引力依旧较差。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在14700吨，上周重点油厂棕榈油成交量在10716吨，周成交量增3984吨，增加37.18%。库存方面，据 Mysteel调研显示，截至2023年6月2日（第22周），全国重点地区棕榈油商业库存 约53.09万吨，较上周减少3.27万吨，降幅5.80%；同比2022年第22周棕榈油商业库存增加31.09万吨，增幅141.32%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署：2023年5月份中国大豆进口量为1202万吨，比去年同期增加236万吨，同比增幅24%；比4月进口量增加476万吨，环比增幅为65%。此外，2023年1-5月份进口大豆累计4230.6万吨，同比增加426万吨，增幅11%；根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第22周（5月27日至6月2日）111家油厂大 豆实际压榨量为196.9万吨，开机率为66.17%；较预估高2.66万吨。豆油周度产量为 37.41万吨，环比增加1.34万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量13.56万吨，日均成交量2.71万吨，盘面上涨，下游补空单，成交较上周略有下跌。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年6月2日（第22周），全国重点地区豆油商业库存约84.59万吨，较上次统计增加5.37万吨，涨幅6.78%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为11.5万吨，较 上一周减少3.9万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为4.77万吨，较上一周减少1.62万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为6.36万吨，较上一周增加1.17万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库 存40万吨，环比增加1.9万吨；本周沿海油厂菜油库存10.71万吨，环比减少1.59万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先震荡后上涨，周五上涨主要由于拜登政府计划放弃一项将电动汽车行业纳入美国生物燃料掺混项目的提议，这一措施将利好美国植物油生柴消费，从而空头回补带动CBOT豆油期货价格大幅上涨，国内油脂跟风上涨。 后市看，豆油方面，北京时间6月9日晚间，美国农业部发布6月USDA供需报告，美豆2023/2024年度预期产量为45.1亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至3.5亿蒲，公布单产52蒲/英亩，巴西新豆产量1.56亿吨，阿根廷新豆产量2500万吨，2023/24年 度全球大豆期末库存1.2334亿吨，报告数据调整不大，整体呈中性。国内周三中国海关 数据显示5月份中国大豆进口量达到创纪录的1200万吨，同比增长24%。尽管南美大豆将成为未来中国供应的主要来源，但是交易商将中国进口数据视为需求强劲的积极信号，提振CBOT大豆。国内豆油进入累库周期，上周库存开始加快累库，基差因面临后期卖压或将继续走弱，价格随盘波动，建议关注后期天气情况，谨防天气炒作。 棕榈油方面，美国国家海洋和大气管理局(NOAA)最近的预测表明，厄尔尼诺现象发生的可能性正在上升，并可能会持续到2024年初，厄尔尼诺现象的�现预计将对食用油 价格产生影响。外电6月6日消息，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据，马来西亚5月棕榈油产量环比增加26.33%，目前马来西亚已经进入棕榈油产�季节性回升期，且预计未来数月，该国将迎来干燥天气，这就可能令作物收割加速，从而会推动产�增加。外电消息称，预计马来西亚2022/23年度棕榈油产量料为1860万吨，较此前预估上调1%。马来西亚棕榈油目前库存达到13个月来的最低水平，至150万吨。库存减少 是由于4月份的大量假期减少了果串收获天数，以及在斋月期间当地消费增加导致。国 内方面，盘面弱势震荡，华东、华南基差下调明显，成交表现疲软，提货尚可。国内6- 7月买船较多，后期到港增加，市场信心不足，预计棕榈油在短期反弹后继续区间震荡运行。6月12日马来西亚棕榈油局将发布5月MPOB供需报告，届时关注产量、库存和�口等数据。 菜籽油方面，外媒6月5日消息，周一法国咨询机构战略谷物公司发布月报，连续第二 个月上调2023年欧盟油菜籽收成预测到2040万吨，高于一个月前预测的2000万吨， 也高于两个月前预测的1950万吨。预示着下一年度欧盟供应庞大。由于厄尔尼诺现象， 预计6月至9月期间，印度油籽产量将受到厄尔尼诺现象的不利影响，可能导致作物产 量下降。在2001年至2020年期间，印度经历了7个厄尔尼诺年其中4个是“超级”厄尔尼诺年，这些年份导致的干旱对作物产量产生了负面影响。国内方面，菜籽稳中下跌，目前购销仍较为清淡，终端不采购，并且市场看空后市，虽然菜籽进口高峰结束，但是菜油进口持续，并且，葵油价格已经低于菜油，导致菜油需求受抑。终端短期内不会大量采购菜籽。据Mysteel调研显示，2023年6月，沿海地区进口菜籽到港船数6条，菜籽数量约39万吨。整体看，国内大豆大量进口，棕油进口增加，菜油也在进入国内，国内油脂供应增加的格局预计不变，预计菜籽油在短期反弹后重新进入震荡格局。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 201920202021