贵金属周报：议息会议临近 贵金属波动或加大

期货研究报告|贵金属周报2023-06-11 议息会议临近贵金属波动加大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，加拿大央行意外加息25个基点，成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行。此外，澳大利亚央行同样在本周采取了加息举措，这使得市场一度对于6月美联储议息会议上再度加息的预期增强，贵金属价格波动加大。不过目前从CME利率期货上来看，6月维持利率不变的概率为74.8%，加息25个基点的概率为25.2%;到7月维持利率在当前水平的概率为34%，累计加息25个基点的概率为52.3%，累计加息50个基点的概率为13.8%。总体而言，目前美联储利率水平逐渐趋于高点，此后逐步开始回落仍为较大概率事件。同时当下美债长短端收益率持续深度倒挂，市场对于经济展望仍然难言乐观，因此就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 6月9日当周，黄金T+d累计成交量为100,616千克，较此前一周上涨22.79%。白银T+d累计成交量为3,107,272千克，较此前一周上涨27.11%。 6月9日当周上期所黄金仓单为2,739千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了 29,637千克的下降至1,470,692千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨39,798.28盎司至22,912,629.52盎司，Comex白银库存则是�现了297,061.30盎司 的上涨至273,073,153.55盎司。 在贵金属ETF方面，6月9日当周黄金SPDRETF下降6.35吨至931.76吨，而白银SLVETF持仓�现14.28吨的上涨至14,533.69吨。 6月9日当周，沪深300指数较前一周下降0.65%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.68%。光伏板块下降3.18%。 在光伏价格指数方面，截至2023年6月5日（最新）数据报39.54，较此前一期下降6.72%。光伏经理人指数报145.02，较此前一期下降3.26%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：逢低做多金银比价 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 6月9日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 6月12日至6月16日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 6月9日当周行情与经济事件综述 本周，加拿大央行意外加息25个基点，成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行。此外，澳大利亚央行同样在本周采取了加息举措，这使得市场一度对于6月美联储议息会议上再度加息的预期增强，贵金属价格波动加大。不过目前从CME利率期货上来看，6月维持利率不变的概率为74.8%，加息25个基点的概率为25.2%;到7月维持利率在当前水平的概率为34%，累计加息25个基点的概率为52.3%，累计加息50个基点的概率为13.8%。总体而言，目前美联储利率水平逐渐趋于高点，此后逐步开始回落仍为较大概率事件。同时当下美债长短端收益率持续深度倒挂，市场对于经济展望仍然难言乐观，因此就操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 6月9日当周，1年期美债收益率收于5.170%，较此前一周下降5个基点。10年期美债收益率上涨6个基点至3.750%，2年期与10年期美债收益率差为-0.84%，较上一周下降5个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9653%，较此前一周基本下降17 个基点。10年期公债利差收于1.2292%，较此前一周下降6个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨2个基点至2.20%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/06/092021/06/092023/06/092019/06/082021/06/082023/06/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/06/092021/06/092023/06/09 -1 2019/06/092021/06/092023/06/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/06/092020/06/092021/06/092022/06/092023/06/09 2019/06/092021/06/092023/06/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 6月12日至6月16日重要数据与事件汇总展望 下周需重点关注美联储、欧元区央行以及日本央行议息会议结果。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 06月12日 16:00 中国 中国5月M2货币供应年率 06月13日 17:00 欧元区 欧元区6月ZEW经济景气指数 06月13日 18:00 美国 美国5月NFIB小型企业信心指数 06月13日 20:30 美国 美国5月未季调CPI年率 06月14日 17:00 欧元区 欧元区4月工业产�月率 06月14日 09:30 美国 美国5月PPI年率 06月15日 21:15 美国 美国5月工业产�月率 06月16日 22:00 欧元区 欧元区5月CPI年率终值 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 06月15日 02:00 美国 美联储公布利率决议和经济预期摘要 06月15日 02:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 06月15日 08:15 欧元区 欧洲央行公布金融稳定评估报告 06月15日 08:45 欧元区 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 06月16日 11:00 日本 日本央行公布利率决议 06月16日 14:30 日本 日本央行召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年6月6日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 3.74%至175,641张合约。而在白银方面净多头持仓为21,475张合约，较前一期数据上涨1.66%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/06/062021/06/062023/06/06 2019/06/062021/06/062023/06/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，6月9日当周黄金SPDRETF下降6.35吨至931.76吨，而白银SLVETF持仓�现14.28吨的上涨至14,533.69吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/06/092021/06/092023/06/092019/06/092021/06/092023/06/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 6月9日当周，黄金T+d累计成交量为100,616千克，较此前一周上涨22.79%。白银T+d累计成交量为3,107,272千克，较此前一周上涨27.11%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0