聚酯周报：供需环比恶化，EG原料跌价，利润修复

供需环比恶化，EG原料跌价，利润修复 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年6月12日 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：上半月成本端支撑偏弱，供需偏弱，PTA重心下移，市场悲观情绪浓重，下半月原油逐步探底开始反弹，成本端逐步偏稳，叠加供需环比转好，聚酯提供一定支撑，成本与供需共振，价格以反弹为主，利润有一定的修复空间。 本周走势分析：本周TA盘面价格开始震荡回撤，与原油走势发生背离，没能跟随成本上行进一步拉涨价格重心，成本端影响逐步减弱，交易逻辑回归供需宽松逻辑，持仓量上行，基差先抑后扬，91价差走弱。现货方面，华东市场参考5600附近，本周及下周主港交割报盘09升水110-140附近，买卖观望居多 本周主要观点：PTA本周装置重启较多，开工负荷大幅反弹至高位，供需双增，供应偏宽松，供需环比恶化，6月预计呈现小幅累库格局。PX本周补涨，上半周成交脉冲式增多，后续来看PXN高位难以持续。PTA生产利润本周开始高位回落，预计后市保持相对偏弱格局震荡。策略建议：TA09合约保持逢高做空思路，多TA空EG可部分止盈离场 •供给端：PX-中国本周负荷上提明显，周环比上涨3.62%至77.19%，PX-亚洲开工率上提1.77%至70.17%，威联化学其中一套100万吨装置本周重启；PTA负荷本周回升显著，前期集中检修装置陆续回归，亚东石化（75）、福建白宏（250）、东营威联（250）相继重启提负，本周TA开工率周环比上涨6.93%至80.69%，处于几年最高水平，预计下周上涨空间不大，更多维持目前高开工水平 •成本利润：原油价格稍有走弱，周五盘中大幅回撤。PXN本周上涨明显（+6.4%/25美元/吨）至415.95美元/吨，其主要原因在于石脑油不涨反跌其次则是PTA供应回升明显，需求给与一定支撑，但是由于PX供应本周也在回升，因此短期来看PXN目前高度并无明显持续性，预计后市则回落至380美元/吨左右震荡。PTA生产利润被压缩，由于供应宽松，利润一部分转移至PX一端，另一部分被下游聚酯端挤占，TA加工费周环比下跌23.1%（-96.6元/吨）至321元/吨，预计下周仍然有压缩空间，中长期维持（250，300）区间震荡 •库存：本周TA社库延续第三周去库，但是去库幅度有所放缓，周环比下跌0.9%（-3万吨）至308万吨，聚酯高开工给予周度去库一定支撑，但是去库幅度较小无法对盘面价格带来有效提振，且预计下周将重回累库格局，整个6月则进入紧平衡或者是小幅累库的格局。库存分项来看，TA企业库存周环比下跌0.23天至4.97天，聚酯厂原料备货天数周环比下跌0.29天至7.71天 •需求：聚酯负荷依然维持较高水平，本周聚酯综合开工率周环比上涨1.15%至90.22%，处于今年最高水平，及时放在历史同期水平，整体负荷也处于相对高位，目前聚酯供需面整体较好，库存水平偏低的同时加工费修复情况理想（虽然利润周度涨势放缓），其中聚酯各品种涨跌不一，整体长丝>瓶片>短纤，因此聚酯厂商尤其是长丝厂保持高开工意愿相对较为强烈，对TA直接需求提供一定支撑，预计下周聚酯负荷依旧保持高位震荡为主。纺织终端方面，加弹开机来在71%附近，处2022年9月底以来新高，而下游织造及印染开工分别在60%、64%，总体偏弱运行。预期随着夏季来临，纺织品服装传统淡季下，下游织造及印染在6月尚又支撑，做小单及库存为主，7-8月份随着气温的升高，考虑企业用电高峰及工人的酷暑程度，下游企业存减产预期，故预期6月需求偏弱僵持，7-8月份弱势运行。综合来看，聚酯整体价格或先持稳后震荡下探为主，底部价格有支撑 风险提示：原油/PX价格波动情况，PTA利润压缩情况 EG观点与策略 上周主要观点：5月份乙二醇供应端已经被压缩至绝对低点，煤价仍然处于下跌通道，也尚不见终点，成本支撑不足，虽然直接需求角度不差，但是6月份乙二醇供应仍然有上升预期，直接需求虽然能够支撑EG在6月份保持去库，但是7-8月份累库预期尚不能证伪，按照成本压力来看，综合成本4250左右，维持前期观点不变，预计6月EG运行空间为（3850，4300） 本周走势分析：周一至周四，乙二醇价格偏弱震荡为主，价格无明显趋势，周五乙二醇跟随聚酯链大幅回撤，跌破4000阻力位，再次逼近前低位置，煤炭价格长期走弱，本周甲醇、乙烯等价格也开始大幅回撤，成本支撑崩塌。基差走强，91价差区间震荡为主，现货方面，本周现货商谈3890，下周现货3900 本周主要观点：乙二醇成本支撑分化严重，煤炭价格长期走弱，本周乙烯大幅回调，石脑油价格较其他成本较为坚挺，但中长期也有走弱趋势，甲醇下跌明显，因此EG09合约面临供应预期增加和煤制成本支撑坍塌共振影响，本周港口库存重返累库格局，在累库预期下，EG弱势难改。策略建议：多TA空EG暂时回避，单边逢高做空为主 •供给端：本周EG综合开工率延续上周上涨趋势，稳步上涨，周环比上涨0.81%至47.39%，其中煤制开工率周环比上涨0.49%至39.95%，非煤制开工率周环比上涨0.99%至51.76%。在成本走弱的同时，乙二醇利润亏损修复进行时，因此会进一步刺激供应预期的增加，石油一体化装置浙石化两条线、卫星石化一条生产线、海南炼化80万吨产能、中海油壳牌48万吨产能、盛虹炼化一条100万吨生产线均处于停车状态，后期开工率有较大的上升的空间下，也对未来供应端构成了潜在的压力；煤制装置方面，内蒙古建元（26）本周重启，新疆天业（60）计划下周重启 •库存：本周港口库存重返累库格局，没能延续上周大幅去库趋势，华东主要港口库存周环比上涨1.5%（+1.4万吨）至94.14万吨。港口发货效率分化，张家港港口明显好于太仓港，根据下周预计到港量来看，港口库存有望小幅去库，但去库幅度不能太乐观；隐性库存方面，聚酯负荷较高位，一方面是桐昆恒超负荷提升、聚兴化纤计划重启，叠加恒阳新产能的释放，另外嘉通能源存新投产能预期，因此聚酯厂对EG原料备货天数周环比上涨0.3天至17.1天 •成本利润：EG目前油制成本和煤制成本均开始走弱，乙烯延续下跌，成本边际下移，石脑油价格本周相对跌幅较少，但是难掩颓势。油制一体化生产利润周环比下跌11.4%（-98.5%）至-962.14元/吨，乙烯制EG生产利润周环比上涨28.7%（+29元/吨）至-72元/吨，甲醇制EG生产利润周环比上涨7.9% （+101.5元/吨）至-1185.37%，煤制EG利润周环比下跌8.9%（-95元/吨）至-1155.5元/吨，综合利润周环比下跌9.8%（-93元/吨）至-1043.3元/吨 •需求：长丝成品库存本周重返累库格局，主要受制于长丝、短纤等聚酯产品产销走弱影响，其中长丝产销-7日平均46%（-25.36%），短纤产销-7日平均50.12%（-5.66%）。本周浙江地区织造行业开机率为56.86%，较上周开工下降0.81%。具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在6-7成，圆机开机率在3成偏上，喷水织机开机率在7成偏上，经编开机率在6成偏下。目前多数织造工厂订单在本月月底附近收尾，后续新单承接仍然乏力。考虑到外围订单支撑不足，且缩水情况增量下，工厂内负荷维持低位震荡运行 风险提示：装置检修重启情况，港口库存以及成本变化 PF观点与策略 上周主要观点：短纤加工费在5月修复显著，带动负荷从低位攀升，目前维持在中性水平，供应量边际增加，进入到6月需求淡季，预计短纤加工费将会环比有所压缩，按照季节性来看，短纤加工费在夏季均出现不同程度的压缩。预计6月份短纤产量仍会上升，从纱线和坯布的产量来看，二者产量较弱，预计短纤6月份则会进入到小幅累库的局面。策略建议：短期底部有成本支撑，中长期逢高做空 本周走势分析：短纤趋势跟随TA及成本端变动，无独立行情，但是整体表现较弱，以下跌回调为主，周五跌破7000阻力位，TA09-PF08价差走强，PF主力合约基差走强，现货方面，江苏涤短现货7200自提，原料下跌，市场心态偏弱，基差07+40到+130 本周主要观点：短纤依旧是聚酯品种中最弱的品种，负荷保持高位，产销逐步走弱，加工费涨势放缓，上方空间承压，虽然短期来看累库压力暂无，但是中长期存在一定的累库预期。纺织终端逐步进入淡季后，开始计划降负，下游纱厂对短纤原料备货开始下跌，纺企终端订单走弱，以消耗库存为主，市场价格大概率将呈现偏弱震荡走势，部分厂商对涤短接货情绪不高，预计6月纱线市场价格有可能探底，但加工费有底部支撑。策略建议：短期底部有成本支撑，中长期逢高做空 •供给：本周PF负荷周环比上涨1.89%至73.85%，周产量上升至14.1万吨（+1.7%），静态来看目前短纤产量处于年内偏高位置，但是历年同期水平依然偏低，正值淡季，预计下周负荷总体上行空间不大，以持稳为主 •库存：尽管本周短纤产销开始走弱，但是对自身库存影响不大，不过更长周期来看以及根据下游的开工及纺织订单来看，目前短纤库存基本处于底部，按照加工费与库存你相关性来看，后续6-7月仍然有较高的累库空间，本周短纤权益库存天数5.96天（+0.01天），实物库存天数12.59天（+0.02天） •利润：本周短纤加工费有所压缩，前期利润修复路径基本完毕，后续预计整体加工费承压，本周现货加工费环比下跌5.2%（-59.3元/吨）至 1087.6元/吨，处于盈亏平衡线上方 •需求：本周下游纱厂开始出现去库现象，整体纱厂开工有轻微下滑的迹象，涤棉纱负荷74.35%，与上周持平，纯涤纱负荷77.93%（-0.74%),而纱厂对短纤原料备货天数环比下跌，其中纯涤纱订单天数11.95天（-0.3天），涤棉纱订单天数7.1天，因此可以看出，下游纱厂主要以去自身库存为首要目标，对原料备货仅维持刚需为主，纱厂自身利润长期承压，涤棉纱利润本周回撤明显，而涤棉纱利润长期处于历史低位。纺织终端整体方面来看，进入淡季后，本周需求开始进一步走弱，纺企原料库存周环比下跌1.65天至12.18天，成品库存环比下跌0.47天至32.65天，订单天数环比下跌0.64天至9.04天，行业平均开机率下跌0.81%至56.86%，下游略显疲态后，市场对未来纺服需求表示进一步的担忧，因此预计下游各集团开工率以及订单情况将进一步走弱 风险提示：关注上游价格支撑以及终端需求 聚酯链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 75.66 74.62 1.04 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 9100 8950 150.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 567.88 563.25 4.63 涤纶DTY利润(元/吨） 519.23 463.85 55.38 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 983.83 954.83 29.00 涤纶FDY现货价(元/吨） 8100 8075 25.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 415.95 391.58 24.37 涤纶FDY现利润(元/吨） 419.23 488.85 (69.62) 开工率（%） 77.19 73.57 3.62 涤纶POY现货价(元/吨） 7750 7650 100.00 PTA TA2401 5322 5346 (24.00) 涤纶POY利润(元/吨） 469.23 463.85 5.38 TA2309 5472 5520 (48.00) 瓶片现货价（元/吨） 6900 6975 (75.00) 华东现货（元/吨） 5670 5450 220.00 瓶片利润（元/吨） -130.78 38.85 (169.63) 内盘（元/吨） 5615 5520 95.00 切片现货价（元/吨） 6775 6750 25.00 仓库仓单（万吨） 13.3 13.2 0.10 切片利润（元/吨） 144.2