建筑材料：中建材风电叶片板块即将整合，关注消费建材龙头机会

建筑材料 行业研究/行业点评 中建材风电叶片板块即将整合，关注消费建材龙头机会 2023-06-11 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 6/229/2212/223/23 20% 9% -2% -13% -24% -35% 建筑材料沪深300 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001电话：13003192992 邮箱：yangg@hazq.com 相关报告 1.消费建材全景图（二）2022-07-30 2.基金持仓环比下降，水泥、玻璃受减持较多，玻纤龙头获增持2022- 主要观点： 核心观点 消费建材静待地产产业链估值修复，行业供给侧出清逻辑更加明确。5月重点城市地产交易活跃度进一步下行，6月份为房企传统的年中推货节点，如有核心城市购置政策落地，以及销售市场促销推动下，地产产业链悲观情绪有望改善。供给侧方面，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头普遍反馈今年市占率提升更加容易。 行业观点 本周中国巨石和中材科技相继发布公告，中国建材集团旗下风电叶片业务整合工作获得实质性进展。具体方案如下：①中国巨石拟支付现金3.05亿元收购中国复材持有的中复连众10.60%股权。②中材叶片增发股份收购中国复材和中国巨石分别持有的中复连众52.36%和42.64%股权，支付现金收购任桂芳、乔光辉、南洋及连云港众能等合计持有的中复连众5%股权。中复连众股权价格为28.81 亿元，增发股份价格约为9.30元/股。③中国巨石向中材叶片现金增资1.75亿元。本次交易完成后，中材科技持有中材叶片58.48%股权，中国复材持有21.51%股权，中国巨石持有20.01%股权。 中复连众现为中国巨石子公司，中材叶片为中材科技子公司，两者实控人均为中国建材集团；若本次交易顺利实施后，中复连众将成为中材叶片全资子公司，中材叶片成为中国建材集团内部风电叶片业务的统一发展平台。我国是世界最大的叶片制造中心，经过行业十多年的整合，目前集中度较高。2022年，中复连众实现营收38.14亿元，净利润1.11亿元；中材叶片实现营收65.51亿元，净利润1.11亿元。中材叶片及中复连众在国内市场市占率分别约为25%和15%，中材叶片为国内第一大叶片制造商，强强联合后合计市占率有望达到40%，龙头优势更加显著。 中国建材集团玻纤板块或存在下一步整合空间。2020年12月及2022年12月，中国建材集团向中国巨石、中材科技发出《关于延期履行同业竞争承诺的函》，认为玻纤板块业务应在有利于上市公司发展和股东利益原则下，成熟制定、稳妥推进，预计在2年内履行解决同业竞争的承诺。目前中国巨石玻纤产能占比约为35%，中材科技子公司泰山玻纤产能占比约为15%；如在未来两年两家玻纤业务实现集团内整合，合计产能将超过50%占比。 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策 持续提振光伏玻璃需求，硅料价格下行提振组件出货量，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而提升。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。 水泥：全国均价继续下降1.03%，库容比继续提升1.10pct 本周全国高标水泥含税均价为403.55元/吨，环比下降1.03%。价格下调区域主要是华北、华东、中南和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为青海，幅度30元/吨。本周全国水泥库容比74.72%，环比上周上升1.10pct，较上月同比上升3.81pct，较去年同期上升0.03pct。本周水泥出货率54.66%，环比上周下降5.68pct，较上月同比下降6.23pct，较去年同期下降4.54pct。 玻璃：浮法均价继续下降2.76%，库存下降0.64% 本周全国玻璃现货成交均价2041元/吨，周环比下降2.76%；2023年6月9日，单日成交均价为2032元/吨，较6月2日下降0.83%。本周全国样本企业总库存5518.1万重箱，环比减少0.64%，同比下降29.13%，库存天数23.7天，较上期下滑0.2天。本周3.2mm镀膜光伏玻璃25.96元/平米，周环比减少0.15%，年同比减少8.91%； 2.0mm镀膜光伏玻璃17.5元/平米，周环比减少5.41%，年同比减少20.16%。2023年4月全国光伏新增装机14.65GW，同比增长299.18%。 玻纤：无碱粗纱价格局部走低，电子纱价格延续 本周无碱池窑粗纱市场价格稳中局部走低，整体交投显一般，近期伴随下游提货速度放缓，市场整体产销显平淡，多数池窑厂库存再次回升。周内多数中小型厂成交价格灵活度较高，虽几大龙头企业报价以稳为主，但针对部分大户订单，月内价格仍有可谈空间，短期库存增加压力下，挺价难度增加。截至目前，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4050-4150元/吨不等，环比基本持平。本周电子纱价格 延续，多数池窑厂产销延续一般趋势。电子纱主流报价7600-8000元 /吨不等，环比持平；电子布当前主流报价下调至3.4-3.5元/米不等。 碳纤维：碳纤维价格延续低位，丙烯腈价格持续回落 本周国内碳纤维市场均价117.5元/公斤，环比持平，年同比下降 36.74%。截至6月9日，丙烯腈现货价约7700元/吨，周环比下降 3.75%。据百川盈孚数据，2023年5月，碳纤维行业毛利率月环比下降3.78pct至13.92%。截至6月9日国内碳纤维库存5920吨，周环比提升10.24%。其中东北、华东、西北库存分别为3600、1190、1130吨，环比变动+450/-50/+150吨。2023年5月，国内碳纤维产量4685.25吨，环比减少1.91%%，同比提升19.87%。 投资建议 关注低估值消费建材龙头【东方雨虹】【北新建材】【兔宝宝】 风险提示 （1）地产基建投资不及预期； （2）原材料价格上涨超预期 正文目录 1行业观点6 2市场回顾7 3行业基本数据8 3.1水泥：全国均价继续下降1.03%，库容比继续提升1.10PCT8 3.2玻璃：浮法均价继续下降2.76%，库存下降0.64%9 3.3玻纤：无碱粗纱价格局部走低，电子纱价格延续11 3.4碳纤维：碳纤维价格延续低位，丙烯腈价格持续回落13 4一周公司动态15 5一周行业动态16 6盈利预测与估值17 风险提示：19 图表目录 图表12023年初至今板块收益走势7 图表2一周各板块表现（%）7 图表3行业子板块估值及涨跌幅7 图表4涨幅跌幅前五公司7 图表5全国重点区域（30城）高标水泥价格（元/吨）8 图表6全国六大区水泥价格走势（元/吨）8 图表7全国水泥库容比（%）9 图表8全国水泥出货率（%）9 图表9全国水泥熟料价格差（元/吨）9 图表10全国焦炭价格指数（元/吨）9 图表11全国玻璃价格（元/吨）10 图表12玻璃6月交割合约期货收盘价（元/吨）10 图表13玻璃样本企业库存天数（天）11 图表14不同燃料玻璃企业利润情况（元/吨）11 图表15光伏玻璃价格（元/平方米）11 图表16光伏新增装机量（万千瓦）11 图表17无碱玻纤价格走势（元/吨）12 图表182400TEX缠绕直接纱价格（元/吨）12 图表19电子纱与粗纱价格对比（元/吨）12 图表20主流厂商电子纱报价（元/吨）12 图表21国内玻纤纱在产产能情况（吨/年）13 图表22国内重点区域池窰样本玻纤库存统计（吨）13 图表23分年度碳纤维价格走势（元/公斤）13 图表24T300/T700大小丝束价格对比（元/公斤）13 图表25碳纤维与丙烯腈价格对比（元/吨）14 图表26碳纤维市场平均成本与毛利（元/公斤）14 图表27分年度碳纤维库存走势（吨）14 图表28碳纤维月度产能与产量（吨）14 图表29一周公司公告15 图表30一周行业动态16 图表31建材行业上市公司盈利预测与估值17 1行业观点 消费建材静待地产产业链估值修复，行业供给侧出清逻辑更加明确。根据克而瑞数据，2023年5月，全国百强房企实现销售操盘金额4853.6亿元，环比下降14.3%，重点城市交易活跃度进一步下行。6月份为房企传统的年中推货节点，如有核心城市购置政策落地，以及销售市场促销推动下，地产产业链悲观情绪有望改善。供给侧方面，消费建材市场已从前几年的增量市场快速转入存量市场，中小企业面临经营压力被迫出清，龙头普遍反馈今年市占率提升更加容易。 本周中国巨石和中材科技相继发布公告，中国建材集团旗下风电叶片业务整合工作获得实质性进展。具体方案如下：①中国巨石拟支付现金3.05亿元收购中国复 材持有的中复连众10.60%股权，股权交易结束后巨石持有中复连众股权由32.04%增加至42.64%。②中材叶片增发股份收购中国复材和中国巨石分别持有的中复连众52.36%和42.64%股权，支付现金收购任桂芳、乔光辉、南洋及连云港众能等合计持有的中复连众5%股权。中复连众股权价格为28.81亿元，增发股份价格约为9.30 元/股。③中国巨石向中材叶片现金增资1.75亿元，其中1882.78万元计入实收资本，1.56亿元计入资本公积。本次交易完成后，中材科技持有中材叶片58.48%股权，中国复材持有21.51%股权，中国巨石持有20.01%股权。本次股权收购与增资是本次交易不可分割的组成部分，两项交易全部获得所需批准后实施。 中复连众现为中国巨石子公司，中材叶片为中材科技子公司，两者实控人均为中国建材集团；若本次交易顺利实施后，中复连众将成为中材叶片全资子公司，中材叶片成为中国建材集团内部风电叶片业务的统一发展平台。我国是世界最大的叶片制造中心，经过行业十多年的整合，目前集中度较高。2022年，中复连众实现营收38.14亿元，净利润1.11亿元；中材叶片实现营收65.51亿元，净利润1.11亿元。中材叶片及中复连众在国内市场市占率分别约为25%和15%，中材叶片为国内第一大叶片制造商，强强联合后合计市占率有望达到40%，龙头优势更加显著。 中国建材集团玻纤板块或存在下一步整合空间。2020年12月及2022年12月，中国建材集团向中国巨石、中材科技发出《关于延期履行同业竞争承诺的函》，认为玻纤板块业务应在有利于上市公司发展和股东利益原则下，成熟制定、稳妥推进，预计在2年内履行解决同业竞争的承诺。目前中国巨石玻纤产能占比约为35%，中材科技子公司泰山玻纤产能占比约为15%；如在未来两年两家玻纤业务实现集团内整合，合计产能将超过50%占比。 关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，硅料价格下行提振组件出货量，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而提升。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。 投资建议：关注低估值消费建材龙头【东方雨虹】【北新建材】【兔宝宝】。 2市场回顾 本周中信建材指数上涨0.66%，上证综指上涨0.04%，深证成指下跌1.86%，沪深300下跌0.65%。本周家电、传媒、通信、银行、房地产综合涨幅居前，电力设备、国防军工、基础化工、机械、电子元器件涨幅居后。 图表12023年初至今板块收益走势图表2一周各板块表现（%） 15% 1 - -1 8%4% 0% 4%