建材行业策略周报：行业底部多积极信号，龙头现布局价值

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 建筑材料 沪深300 上证指数 10% 3% -4% -11% -18% -25% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《建材行业策略周报》2023-06-04 2.《赛道佳宜长聚焦，国牌兴可取一瓢》2023-06-01 3.《建材行业策略周报》2023-05-28 证券研究报告 行业底部多积极信号，龙头现布局价值 核心观点 消费建材：6月政策出台是时点，政策端或现积极信号带动地产链整体复苏。据国家统计局，2023年5月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1pct环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1pct，1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。PPI同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.0pct；环比下降0.9%降幅比上月扩大0.4pct。据海关总署，5月我国出口1.95万亿元，下降0.8%进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。高基数叠加前期出口需求释放后，国内5月出口同比增速回落。 从地产情况来看，克而瑞预计6月27个重点城市新房供应规模预计将保持低位运行，新增供应面积环比微增9%，同比下跌36%。展望需求端，一方面偏低的供应量或制约成交放量空间，另一方面市场信心和预期仍显不足，因此6月主要关注政策端松绑情况，若政策释放积极信号，带动竣工端和销售端呈现修复趋势，我们认为传导效应下建材企业业绩有望持续复苏。 整体来看目前beta端对于消费建材企业股价的影响更胜于alpha，核心的关注点在于地产政策的放松和需求的恢复程度。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防；2）管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。 周期：玻璃投机需求叠加补库，市场需求有所回暖；水泥成本支撑价格，关注需求释放。玻璃方面，周内受期货市场提振、中下游存货不多支撑，成交环比上周有所好转，部分厂小幅提涨价格。但下游订单支撑不足，成交持续性承压，部分价格再次下调，整体价格重心仍有小幅下移。后市看，6月份季节性偏淡，下游订单支撑预期不足，中下游按需补货为主，整体市场成交仍存在一定压力。未来看，政策端多现积极信号，房建部分城市放开限购，第二批基建专项债申报在即，下游需求好转下有望提振玻璃需求，加之纯碱价格的下降，玻璃企业有望迎来利润的释放。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 玻璃成本变化带来的利润弹性测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱，以及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格（2780元/吨）计算，若纯碱价格每下跌10%，则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78元，单箱利润也可增加2.78元。而若燃料价格（石油焦-5232元/吨；重油价格 -6080元/吨；天然气价格-3.39元/立方米）每下降10%，则分别可带来单位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗滨集团为例，假设年销量为11500万重量箱，则纯碱每下降10%可带来3.2亿元的利润，燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润。 请阅读最后一页的重要声明！ 6月上旬，市场需求进入传统淡季，受降雨和高考等因素影响，水泥成交受阻， 企业综合出货率环比下滑近6个百分点，同比下滑4个百分点，水泥库存继续攀升，多数地区库存达到70%或满库状态。价格方面，在经过前期持续回落后，目前绝大多数地区水泥价格已接近成本线或亏损，价格回落幅度有所收窄，鉴于市场进入淡季，水泥需求低迷将会持续两个月左右，后期水泥价格多将会底部徘徊为主。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。 新材料：碳纤维价格明稳暗降，需求释放是关键；玻纤价格低位运行关注需求启动带动价格上涨；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周碳纤维市场需求依旧弱势运行，价格明稳暗降，截至本周四碳纤维市场均价为118.7元/千克，较上周同期均价持稳；目前场内合格品价格偏稳定，部分不合格品价格降低，主要系场内新增产能虽产量释放缓慢，但场内库存压力倍增，企业急于降库存回流资金，但场内一致出货导致成交难度加大，下游采买积极性逐步降低。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 玻纤方面，粗纱下游提货速度放缓，市场整体产销显平淡，多数池窑厂库存再次回涨，但成本端支撑下，多数厂成交价格下行幅度有限；周内多数中小型厂成交价格灵活度较高，虽几大龙头企业报价以稳为主，但针对部分大户订单，月内价格仍有可谈空间，短期库存增加压力下，挺价难度增加；截止目前，无碱2400tex直接纱价格3800-4100元/吨。细纱方面，近期国内池窑电子纱市场多数池窑厂产销显一般，下游电子布价格低位成交维持，虽个别厂报价上调，但市场整体需求支撑仍显平淡；但当前电子纱价格成本对其存较强支撑，虽然部分厂短期存小幅提张计划，实际落实情况尚需跟进。建议关注成本优势显著的中国巨石。 电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨）图2.全国水泥库容比(%) 80 650 600 550 500 450 400 350 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01 75 70 65 60 55 50 45 40 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：数字水泥网、财通证券研究所数据来源：数字水泥网、财通证券研究所 图3.玻璃价格（元/重箱）图4.玻璃库存（万重箱） 8000 1707000 150 130 110 90 70 50 11/1012/1013/1014/1015/1016/1017/1018/1019/1020/1021/1022/10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图5.无碱玻纤价格（元/吨）图6.中碱玻纤价格（元/吨） 7,500 7,000 6,500 6,000 6,500 6,000 5,500 5,500 5,000 5,000 4,500 4,500 4,0004,000 20142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图7.电子纱价格（元/吨）图8.玻纤库存（万吨） 90 18,000 80 16,00070 60 14,000 50 12,00040 10,00030 20 8,00010 23-04 23-01 22-10 22-07 22-04 22-01 21-10 21-07 21-04 21-01 20-10 20-07 20-04 20-01 19-10 19-07 19-04 19-01 18-10 18-07 18-04 18-01 17-10 17-07 6,0000 4,000 2017201820192020202120222023 行业库存（万吨） 数据来源：卓创、财通证券研究所数据来源：卓创、财通证券研究所 图9.沥青市场主流价（元/吨）图10.MDI（元/吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2014201520162017201820192020202120222023 41000 36000 31000 26000 21000 16000 11000 6000 15/01 15/06 15/11 16/04 16/09 17/02 17/07 17/12 18/05 18/10 19/03 19/08 20/01 20/06 20/11 21/04 21/09 22/02 22/07 22/12 23/05 1000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图11.PVC原材料（元/吨）图12.PPR原材料（元/吨） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 201820182019201920202020202120212022202220237,000 20132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图13.国废（元/吨）图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 3,500 25,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 15/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图15.聚羧酸减水剂（元/吨）图16.环氧乙烷（元/吨） 12,900 11,900 10,900 9,900 8,900 7,900 6,900 5,900 4,900 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 20/01 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 5,000 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨）图18.丙烯酸丁酯（元/吨） 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1,000 20132014201520162017201820192020202120222023 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 201520162017201820192020202120222023 数据来源：wind、财通证券研究所数据来源：wind、财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券