光伏行业周报：硅料价格加速赶底，N型需求旺盛红利有望维持

硅料价格加速赶底，跌破百元关口。本周（6月8日）硅业分会发布硅料最新价格，国内N型料成交价10.0-11.0万元/吨，成交均价10.39万元/吨，周环比下降16.48%。单晶复投料成交价8.3-9.8万元/吨，成交均价9.59万元/吨，周环比下降16.68%。新增硅料产能陆续投放，同时硅片企业减产降价以减少库存，使得本周硅料价格跌幅扩大。后续随着硅片企业库存水位回归正常水平，硅料价格有望止跌企稳。 本轮产业链价格见底后，有望刺激需求集中释放。硅料降价将逐渐向下游传导，各环节成本压力释放，终端电站项目收益率提升。价格触底企稳后，因降价产生的悲观预期和观望情绪有望逐步修复，装机需求或将集中释放，预计三季度光伏行业将迎来旺季，排产有望明显提升。 N型TOPCon产品供不应求，红利有望较长时间维持。2023年4-5月，国内部分央国企招标中N型占比已达40%-50%，年初以来呈上升趋势，下游对TOPCon组件的接受程度不断提高，需求快速增长。供给端来看，PVInfoLink预计2023年TOPCon整体出货110GW左右，渗透率约20%-30%，相较于需求TOPCon产品预计将供不应求。2022年以来，虽有较大规模的TOPCon扩产计划宣布，但实际释放投产规模有限，目前优质TOPCon产能仍旧紧缺。据PVInfoLink数据，23Q2国内TOPCon组件与P型组件溢价在0.10-0.14元/W左右。随着N、P型组件功率差的拉大，预计将支撑TOPCon产品的溢价空间。 考虑TOPCon产能爬坡中存在的效率、良率和成本等问题，先发企业凭借工艺与技术壁垒，预计将持续享受超额收益。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料价格跌至百元。多晶硅致密料价格报100元/kg，环比上周下跌15.3%。182/210mm单晶硅片分别报3.60/5.00元/片，环比上周-7.7%/-13%。本周电池片价格下跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.85/0.92元/W，环比上周-4.5%/-6.1%。本周组件价格下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.56/1.57元/W，环比上周-2.5%/-2.5%，182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.58/1.59元/W，环比上周-2.5%/-2.5%。辅材方面：光伏玻璃价格与上周持平，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格均报18.5/26.0元/m²。本周胶膜价格较上周持平，EVA胶膜价格报10.5元/m²，POE胶膜价格报17.0元/m²。 重要公司公告：本周众龙头厂商纷纷扩产，晶澳科技公告20GW拉晶、10GW硅片、10GW组件项目，隆基绿能签订年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目投资协议。 行业重要新闻：山东省聊城市发改委印发《聊城市分布式光伏发展专项规划（2023－2035年）》（草案），规划成效为至2025年，全市可新增分布式光伏614兆瓦，累计装机规模约4000兆瓦。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。我们建议关注，1）受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等；2）受益于储能高速增长的逆变器环节，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、硅料价格加速赶底价格破百，N型需求旺盛红利有望维持 （一）硅料价格跌破百元，成本下降刺激需求高增 硅料价格加速赶底，跌破百元关口。本周（6月8日）硅业分会发布硅料最新价格，国内N型料成交价10.0-11.0万元/吨，成交均价10.39万元/吨，周环比下降16.48%。单晶复投料成交价8.3-9.8万元/吨，成交均价9.59万元/吨，周环比下降16.68%。新增硅料产能陆续投放，同时硅片企业减产降价以减少库存，使得本周硅料价格跌幅扩大。后续随着硅片企业库存水位回归正常水平，硅料价格有望止跌企稳。 图表1 2023年3月高点以来主产业链各环节价格涨跌幅 本轮产业链价格见底后，有望刺激需求集中释放。硅料降价将逐渐向下游传导，各环节成本压力释放，终端电站项目收益率提升。价格触底企稳后，因降价产生的悲观预期和观望情绪有望逐步修复，装机需求或将集中释放，预计三季度光伏行业将迎来旺季，排产有望明显提升。 （二）需求高速增长背景下，N型TOPCon红利有望较长时间维持 N型TOPCon产品供不应求，红利有望较长时间维持。2023年4-5月，国内部分央国企招标中N型占比已达40%-50%，年初以来呈上升趋势，下游对TOPCon组件的接受程度不断提高，需求快速增长。供给端来看，PVInfoLink预计2023年TOPCon整体出货110GW左右，渗透率约20%-30%，相较于需求TOPCon产品预计将供不应求。2022年以来，虽有较大规模的TOPCon扩产计划宣布，但实际释放投产规模有限，目前优质TOPCon产能仍旧紧缺。据PVInfoLink数据，23Q2国内TOPCon组件与P型组件溢价在0.10-0.14元/W左右。随着N、P型组件功率差的拉大，预计将支撑TOPCon产品的溢价空间。考虑TOPCon产能爬坡中存在的效率、良率和成本等问题，先发企业凭借工艺与技术壁垒，预计将持续享受超额收益。 图表2 23Q2国内TOPCon组件较PERC组件溢价在0.10-0.14元/W 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.96%，电力设备行业指数下跌4.34%。全市场31个申万一级行业中1个行业上涨，20个行业下跌。涨幅前三的行业分别是通信（2.95%）、传媒（2.82%）、银行（2.66%），跌幅前三的行业分别是电力设备（-4.34%）、美容护理（-3.89%）、国防军工（-3.69%）。 图表3本周电力设备行业下跌4.34%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、其他电源设备Ⅱ、光伏设备，涨跌幅分别为-2.29%、-2.64%、-3.18%；涨跌幅排名后三的行业分别是电池、电机Ⅱ、风电设备，涨跌幅分别为-6.36%、-4.38%、-3.95%。 图表4本周光伏设备下跌3.18%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为ST天龙（-0.15%）、长园集团（-4.17%）、特锐德（-5.96%）、贝斯特（-6.56%）、炬华科技（-7.42%）。跌幅前五的公司分别为露笑科技（-1.52%）、麦克奥迪（-2.29%）、经纬辉开（-2.38%）、苏州固锝（-7.66%）、金博股份（-9.14%）。 图表5本周ST天龙-0.15% 图表6本周金博股份下跌9.14% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为大全新能源（3.60%）、Sunrun（2.73%）、Sun Power（2.66%），涨幅后三为晶科能源（-3.60%）、瑞能新能源（-5.21%）、FirstSolar（-6.97%）。 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（6月9日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、计算机、国防军工，PE（ TTM ）分别为56x、51x、51x；排名后三的行业分别是建筑装饰、煤炭、银行，PE（ TTM ）分别为9x、6x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为21x。 图表8本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为33x、32x、31x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为24x、19x、16x。 图表9本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在21x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为21x，估值分位数为0.2%。分位数排在前三的行业为公用事业（78.0%）、建筑材料（68.9%）、国防军工（68.9%）；排在后三的行业为煤炭（1.4%）、有色金属（0.9%）、电力设备（0.2%）。 图表10截至6月9日，电力设备行业PE估值分位数为0.2% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（96.9%）、电机Ⅱ（47.2%）、其他电源设备Ⅱ（34.3%）；排在后三的行业为电网设备（1.1%）、电池（0.2%）、光伏设备（0.1%）。 图表11截至6月9日，光伏设备行业PE估值分位数为0.1% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（6月7日）、Solarzoom（6月9日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报100元/kg，环比上周报价下跌15.3%。 2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报3.60元/片，环比上周报价下跌7.7%；210mm单晶硅片报5.00元/片，环比上周报价下跌13%。 图表12硅料价格走势（元/kg） 图表13硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.85/0.92元/W，跌幅分别为4.5%/6.1%。 4）组件：本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.56/1.57元/W，较上周下跌2.5%/2.5%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.58/1.59元/W，较上周下跌2.5%/2.5%。 图表14电池片价格走势（元/W） 图表15组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格与上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.0元/m²； 2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.5元/m²。 6）胶膜：本周胶膜价格较上周持平。本周EVA胶膜价格报10.50元/m²，POE胶膜价格报17.00元/m²。 图表16光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表17胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表18本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表19本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。