行业周报：体外诊断+高值耗材有望迎集采和诊疗复苏双重共振

一周观点：体外诊断+高值耗材有望迎集采和诊疗复苏双重共振 体外诊断板块：诊疗持续复苏同迎估值修复。随着国内疫情放开，院内手术量和诊疗量同比和环比不同程度恢复，我们预计二季度诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续2023Q1高增长态势。从年初的医保局公布的2023年工作要点来看，体外诊断板块集采是今年重要任务之一，部分省份集采正在有条不紊进行，如安徽省凝血、心梗类试剂带量采购将于2023年7月1日执行。随着集采政策规则明朗和范围扩大，赛道不确定性将下降，板块或迎估值修复行情，部分子板块，如化学发光国产化率有望快速提升。 高值耗材板块：国内高值耗材虽在集采和DRGs双重控费背景下，但目前高耗集采政策降价幅度逐渐柔和，部分国产化率、短期竞争格局优的赛道或将先通过国产替代和产品升级走出集采阴影。DRGs政策三年执行规划时间已半，此举医保控费方向固然好，且对有创新型、独创型能力的产品有倾向性支持，但总额控费下仍有患者治疗复杂度较高的情况，及医生手术规划、技术特点、产品使用习惯差异导致治疗方式受限，我们认为DRGs政策仍有优化空间；高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块，2023年全年增长持续性较强。以骨科、血液净化、神外、普外、心内外为代表的高值耗材或迎来强势诊疗恢复和集采共振。 本周医药生物同比下滑2.63%，医药商业板块跌幅最小 2023年6月5日至6月9日，本周上证综指上涨0.04%，报3231.41，中小板下跌1.62%，报7071.72，创业板下跌4.04%，报2143.01。医药生物同比下跌2.63%，报8700.53，表现弱于上证2.67个pct，弱于中小板1.01个pct，强于创业板1.41个pct。本周医药生物各子板块多数下跌，其中医药商业板块跌幅最小。估值溢价方面，全部A股估值为13.19倍，医药生物估值为27.4倍，对全部A股溢价率为107.67%，低于历史均值66.3个pct（2011年初至今）。 推荐及受益标的 推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳； 服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药； 科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、IVD+高值耗材有望迎集采和诊疗复苏双重共振 IVD板块：诊疗持续复苏同迎估值修复。随着今年国内疫情放开，院内手术量和诊疗量同比和环比不同程度恢复，我们预计二季度诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续2023Q1高增长态势。关于板块集采政策，从年初的医保局公布的2023年工作要点来看，体外诊断板块集采是今年重要任务之一，部分省份集采也在有条不紊进行，如安徽省凝血、心梗类试剂带量采购将于2023年7月1日执行。随着集采政策规则明朗和范围扩大，赛道不确定性将下降，板块或迎估值修复行情，部分子板块，如化学发光国产化率有望快速提升。 医疗设备板块：我们看好医学影像设备和血透设备赛道。随着近期大型医学影像设备配置政策放松，大量二级医院采购中高端大型影像设备需求得以释放，相关国产厂家凭借产品性价比优势，以及售后快速响应优势，有望快速提升市场份额。 血透赛道，从需求端来看，现有国内血透病人基数较大，且治疗渗透率处于低位，未来治疗需求有望持续释放。另外，随着人口老龄化，新增病人的数量也维持高位水平。行业增长动力充沛。 高值耗材板块：国内高值耗材虽在集采和DRGs双重控费背景下，但目前高耗集采政策降价幅度逐渐柔和，部分国产化率、短期竞争格局优的赛道或将先通过国产替代和产品升级走出集采阴影。DRGs政策三年执行规划时间已半，此举医保控费方向固然好，且对有创新型、独创型能力的产品有倾向性支持，但总额控费下仍有患者治疗复杂度较高的情况，及医生手术规划、技术特点、产品使用习惯差异导致治疗方式受限，我们认为DRGs政策仍有优化空间；高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块，2023年全年增长持续性较强。以骨科、血液净化、神外、普外、心内外为代表的高值耗材或迎来强势诊疗恢复和集采共振。海外通过产品力改进式提升和性价比不足以把控高端高耗市场，独创性能力和海外市场经验提高任重道远。 低值耗材板块：以注射穿刺类、敷料、手套和消毒卫生类为代表的低值耗材，疫情前期海外供应链或有向国内转移，部分企业产能扩张速度过快，但疫情后国内企业竞争加剧，厂商更为分散，产能和厂商出清仍在进行时，院端内需虽有明显增长，但外需整体不振，只有个别客户粘性强、产品差异化明显、需求稳定的企业可凭性价比销售较好，我们预期海外降库存影响将延续到2023Q3，部分低耗公司届时产能有望迎来订单和产能爬坡，可以开始重点关注。低耗市场本身成长能力主要受供需关系、原材料价格、品类和市场拓展能力影响，当前供需关系受限，原材料价格稳定向好、品类扩增速度正在加快和海外市场不断开拓，低耗市场成长性仍有延续力，当前挖掘和跟踪有产业链国内转移进展、订单体量较大、业绩高增速的标的，板块性拔估值届时才可期。 2、看好估值合理、基本面向好标的 （1）沪深股医药外包服务板块2023-2025年平均PE分别为41.0/30.7/23.1倍，2023-2025年平均PEG分别为1.7/1.1/0.7。 表1：沪深股医药外包服务2023-2025年平均PE分别为41.0/30.7/23.1倍，2023-2025年平均PEG分别为1.7/1.1/0.7 （2）沪深股生命科学上游板块2023-2025年平均PE分别为52.0/33.5/24.1倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7。 表2：沪深生命科学上游2023-2025年平均PE分别为52.0/33.5/24.1倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7 （3）沪深股生物制品板块2023-2025年平均PE分别为36.8/30.1/25.3倍，2023-2025年平均PEG分别为2.7/1.0/0.8。 表3：沪深股生物制品2023-2025年平均PE分别为36.8/30.1/25.3倍，2023-2025年平均PEG分别为2.7/1.0/0.8 （4）沪深股化学制药板块2023-2025年平均PE分别为30.2/23.6/19.2倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/1.0/0.9。 表4：沪深股化学制药2023-2025年平均PE分别为30.2/23.6/19.2倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/1.0/0.9 （5）沪深股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为36.0/32.1/23.9倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.8/0.8。 表5：沪深股医疗服务2023-2025年平均PE分别为36.0/32.1/23.9倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.8/0.8 （6）港股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为53.1/27.5/21.6倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.8/0.8。 表6：港股医疗服务2023-2025年平均PE分别为53.1/27.5/21.6倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.8/0.8 （7）沪深股医疗器械板块2023-2025年平均PE分别为31.9/24.7/20.3倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7。 表7：沪深股医疗器械2023-2025年平均PE分别为31.9/24.7/20.3倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7 （8）沪深股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为17.4/14.3/11.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6。 表8：沪深股医药商业2023-2025年平均PE分别为17.4/14.3/11.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6 （9）港股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为10.7/9.6/8.6倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.9/0.7。 表9：港股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为10.7/9.6/8.6倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.9/0.7 （10）沪深股中药板块2023-2025年平均PE分别为27.4/22.6/18.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.2/1.2。 表10：沪深股中药2023-2025年平均PE分别为27.4/22.6/18.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.2/1.2 （11）港股中药板块2023-2025年平均PE分别为13.2/11.1/10.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6。 表11：港股中药板块2023-2025年平均PE分别为13.2/11.1/10.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6 （12）沪深股医美板块2023-2025年平均PE分别为45.6/30.7/24.2倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/0.9/0.9。 表12：沪深股医美板块2023-2025年平均PE分别为45.6/30.7/24.2倍，2023-2025年平均PEG分别1.0/0.9/0.9 （13）港股医美板块2023-2025年平均PE分别为23.2/18.6/18.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/0.8/0.7。 表13：港股医美板块2023-2025年平均PE分别为23.2/18.6/18.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/0.8/0.7 3、本周医药生物同比下滑2.63%，医药商业板块跌幅最小 3.1、医药生物板块行情：医药生物同比下滑2.63%，表现弱于上证2.67个pct 2023年6月5日至6月9日，本周上证综指上涨0.04%，报3231.41，中小板下跌1.62%，报7071.72，创业板下跌4.04%，报2143.01。医药生物同比下跌2.63%，报8700.53，表现弱于上证2.67个pct，弱于中小板1.01个pct，强于创业板1.41个pct。 图1：本周医药生物同比下滑2.63%，表现弱于上证2.67个pct 3.2、子板块行情：医药商业板块跌幅最小 2023年6月5日至6月9日，本周医药商业板块跌幅最小，下跌0%；医疗器械板块下跌1.44%，化学制药板块下跌1.59%，中药板块下跌3.22%，医疗服务板块下跌3.7%；生物制品板块跌幅最大，下跌5.07%。 图2：医药商业板块跌幅最小，下跌0% 3.3、医药市盈率行情：医药生物估值为27.4倍，对全部A股溢价率为107.67% 截至2023年6月9日，全部A股估值为13.19倍，医药生物估值为27.4倍，对全部A股溢价率为107.67%，低于历史均值66.3个pct（2011年初至今）。各子行业分板块具体表现为：化学制药32.8倍，中药31.7倍，生物制品24.2倍，医药商业18.9倍，医疗器械22倍，医疗服务29.1倍。 图3：医药生物估值为27.4倍，对全部A股溢价率为107.67% 4、风险提示 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。