板块景气度上行，持续看好特斯拉产业链

行情回顾：本周（6.5-6.9）上证指数+0.04%，深证成指-1.86%，沪深300指数-0.65%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.88%，板块排名19/31。各子板块涨跌幅分别为：SW乘用车-0.84%，SW商用车-0.24%，SW汽车零部件-1.32%，SW汽车服务+3.90%，SW摩托车及其他-0.46%。 从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为28.0倍（近五年分位数60.4%）。 汽车零部件子板块PE为27.3倍；乘用车子板块PE本周为24.9倍；商用车子板块PE为68.1倍。 新车上市叠加需求回暖，行业景气度加速恢复：1）本周小鹏G6、比亚迪宋Plus冠军版相继上市，叠加5月发布的银河L7、长城枭龙、比亚迪海豹&宋Pro，行业本轮的主力车型已基本完成迭代，6月新车型供给强势，且价格体系预计趋于稳定；2）需求侧持续改善，根据乘联会数据，5月国内狭义乘用车零售174.2万辆（同比+28.6%，环比+7.3%），其中新能源零售58.0万辆（同比+60.9%，环比+10.5%，渗透率33.3%）。 汽车消费支持政策频出，车市信心有望持续提振：6月8日，商务部发布《关于组织开展汽车促消费活动的通知》，组织开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动，活动时间为2023年6-12月。汽车消费作为稳增长重要抓手，购车优惠政策频出，叠加此前落地的国六非RDE车型销售期延长、国常会延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，行业复苏趋势有望持续强化。 确定性强、催化剂足，持续看好特斯拉产业链：1）特斯拉板块受益于国内销量增长、全球化布局与增量项目定点，业绩增长确定性强。目前市场对超额年降的担忧已充分反应，供应商依靠规模效应和技术降本，盈利能力有望超预期。2）马斯克中国行落地，FSD开放和上海工厂增量产能有望推进，叠加墨西哥工厂建设和新车发包预期，板块催化剂充足。 3）通用、福特接入超充网络，特斯拉有望统一北美充电标准，加速北美市场的产品渗透。全年受益于皮卡量产、Model 3换代与Model y改款，特斯拉全球销量预计仍将高增长。 投资建议：1）特斯拉供应链的成本控制与研发能力强，未来外溢配套的可能性大，建议关注：拓普集团、旭升集团、多利科技、新泉股份、爱柯迪、三花智控、嵘泰股份、美利信。除了特斯拉产业链外，建议关注二季度客户销量强势的供应商：博俊科技、祥鑫科技。2）整车建议关注新车强势，新能源布局完善：理想汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车。3）线控底盘行业起步，叠加国产化替代需求，未来有望维持高景气度，建议关注线控底盘集成：拓普集团、伯特利、亚太股份，底盘域控制器：科博达，空气悬架：保隆科技、中鼎股份，智能驾驶&座舱域控平台：德赛西威、经纬恒润。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1板块景气度上行，持续看好特斯拉产业链 5月整体车市企稳修复，行业持续回暖，头部车企销量亮眼。5月29-31日，乘用车市场日均零售12.2万辆，同比+94%，环比上月同期+57%；乘用车市场日均批发17.8万辆，同比+91%，环比上月同期+62%。5月理想汽车共交付新车28227台，同比增长146%，环比增长10%，已连续三个月交付量突破2万台。特斯拉中国5月实现批发销量77695台，同比增长142%，环比增长2%。5月29日-6月4日，理想周销量0.66万台，位居中国市场新势力品牌销量榜首；特斯拉周销量达到1.45万台，环比增长13.3%。 图表1：4.1-5.31国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：万辆） 图表2：理想、特斯拉周销量比较（单位：万辆） 行业政策端接连发力，有望提振市场信心。5月底马斯克访华，分别会见中国外长、工信部部长、商务部部长，有望带动中国供应商发展。6月2日，国务院常务会议研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，强调进一步加强新能源产业布局，延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。6月8日，商务部印发通知，将组织开展汽车促消费活动，包括“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季。延续新能源车购税减免政策叠加汽车促消费政策，进一步缓解车企降本压力，预计国内新能源车市场有望实现继续修复。 图表3：本周重大事件和政策汇总 欧洲八国5月新能源车销量均实现同环比增长，较4月承压情况得到明显改善。5月欧洲八国新能源车总销量达到18.5万辆，环比提升32%，其中德国、意大利、瑞典、西班牙、葡萄牙等国销量恢复到接近3月水平，销量复苏明显。 图表4：欧洲各国、美国2023年新能源汽车月销量及同环比（单位：万辆） 投资建议：1）特斯拉供应链的成本控制与研发能力强，未来外溢配套的可能性大，建议关注：拓普集团、旭升集团、多利科技、新泉股份、爱柯迪、三花智控、嵘泰股份、美利信。除了特斯拉产业链外，建议关注二季度客户销量强势的供应商：博俊科技、祥鑫科技。2）整车建议关注新车强势，新能源布局完善：理想汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车。3）线控底盘行业起步，叠加国产化替代需求，未来有望维持高景气度，建议关注线控底盘集成：拓普集团、伯特利、亚太股份，底盘域控制器：科博达，空气悬架：保隆科技、中鼎股份，智能驾驶&座舱域控平台：德赛西威、经纬恒润。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，5月29-31日，乘用车市场日均零售12.2万辆，同比 +94%，环比上月同期+57%；乘用车市场日均批发17.8万辆，同比+91%，环比上月同期+62%。 图表5：5月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表6：5月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（6.5-6.9）上证指数+0.04%，深证成指-1.86%，沪深300指数-0.65%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.88%，板块排名19/31。SW乘用车板块-0.84%，SW商用车-0.24%，SW汽车零部件-1.32%，SW汽车服务+3.90%，SW摩托车及其他-0.46%。 图表7：本周申万汽车板块涨跌幅排19/31（总市值加权平均，单位：%） 图表8：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表9：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（6.5-6.9） 涨幅前五名：上海物贸61.1%、上海凤凰18.7%、阿尔特18.4%、迪生力16.7%、跃岭股份11.8%。跌幅前五名：久祺股份-24.0%、泉峰汽车-16.1%、朗博科技-13.1%、菱电电控-10.2%、英搏尔-9.1%。 图表10：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表11：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（6.5-6.9） 涨幅前五名：天瑞汽车内饰+27.1%、瑞丰动力+23.9%、广汇宝信+11.5%、浙江世宝+11.0%、五菱汽车+7.1%。跌幅前五名：越南制造加工出口-24.0%、美东汽车-13.4%、永达汽车-12.4%、正道集团-6.7%、中升控股-5.8%。 美股（6.5-6.9） 涨幅前五名：法拉第未来36.7%、Sono Group 31.8%、伊坎企业26.9%、Nikola 20.3%、易电行19.0%。跌幅前五名：Arrival-29.1%、AEye-15.3%、美国汽车配件-14.4%、Garrett Motion-9.9%、Worksport-8.3%。 图表12：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表13：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（6.5-6.9）申万汽车板块整体PE为28.0倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的60.4%。汽车零部件子板块PE为27.3倍，位于近五年历史的63.0%；乘用车子板块PE本周为24.9倍，位于近五年历史的39.3%；商用车子板块PE为68.1倍，位于近五年历史的37.1%。 d 图表14：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE28.0倍 图表15：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE27.3倍 图表16：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE24.9倍 图表17：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE68.1倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：5月国内狭义乘用车零售174.2万辆（同比+28.6%，环比+7.3%），广义乘用车零售176.2万辆（同比+28.2%，环比+7.3%）。 批发端：5月国内狭义乘用车批发199.7万辆（同比+25.4%，环比+12.4%），广义乘用车批发201.9万辆（同比+25.2%，环比+12.1%）。 生产端：5月国内狭义乘用车产量198.5万辆（同比+18.7%，环比+14.8%），广义乘用车产量200.1万辆（同比+18.0%，环比+14.7%）。 图表18：5月国内狭义乘用车零售销量174.2万辆（单位：万辆） 图表19：5月国内狭义乘用车零售销量同比+28.6%，环比+7.3% 图表20：5月国内狭义乘用车产量198.5万辆（单位：万辆） 图表21：5月国内狭义乘用车产量同比+18.7%，环比+14.8% 分类型销量，5月轿车占比48.9%，SUV占比45.7%，MPV占比5.5%。 分品牌系销量，5月自主品牌销量占比50.3%，日系品牌占比18.0%，美系品牌占比8.1%，德系品牌占比20.6%。 图表22：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表23：5月国内市场自主品牌市占率达50.3% 新能源车： 5月国内新能源汽车零售58.0万辆（同比+60.9%，环比+10.5%），渗透率33.3%。 图表24：5月国内新能源乘用车零售58.0万辆（单位：万辆） 图表25：5月国内新能源乘用车纯电占比70.2% 5月国内新能源汽车生产66.8万辆（同比+53.7%，环比+11.4%），在乘用车产量的占比为33.7%。其中，纯电汽车47.1万辆（同比+40.2%，环比+6.4%），插电混动汽车19.7万辆（同比+99.9%，环比+25.3%），纯电汽车占比70.5%，插电混动占比29.5%。 图表26：5月国内新能源乘用车生产66.8万辆（单位：万辆） 图表27：5月国内新能源乘用车纯电产量占比70.5% 图表28：5月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表29：5月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 5月特斯拉中国批发销售（含出口）77695辆，1-5月累计销售34.37万辆，同比+59.2%。 5月蔚来汽车销售6155辆，同比-12.4%。1-5月累计销售4.39万辆，同比+15.8%。 图表30：特斯拉中国5月销售77695辆（单位：辆） 图表31：蔚来汽车5月销售6155辆（单位：辆） 5月小鹏汽车销售7506辆，同比-25.9%；1-5月累计销售3.28万辆，同比-38.9%。 5月理想汽车销售28277辆，同比+146.0%；1-5月累计销售10.65万辆，同比+124.9%。 图表32：小鹏汽车5月销售7506辆（单位：辆） 图表33：理想汽车5月销售28277辆（单位：辆） 2023年5月的经销商库存系数上升。根据中国汽车流通协会的数据，5月我国经销商库存系数为1.74（环比+15.2%），其中合资品牌1.94（环比+15.5%），进口品牌1.35（环比+5.0%），自主品牌1.68（环比+5.0%）。 图表34：5月中国汽车经销商库存系数1.74 2.1.2商用车 2023年5月全国客车销量为3.7万辆，同比+26.6%，环比-5.1%；5月全国货车销售29.4万辆，同比+39.8%，环比-3.5%。 图表35：5月中国客车销量3.7万辆（单位：万辆） 图表36：5月中国货车销量29.4万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年