消费市场观察（20230611）：CPI维持低位，消费估值回落

S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn 投资建议 CPI CPI维持低位，需求有待恢复。2023年5月份，CPI同比上涨0.2%，略低于预期；核心CPI同比上涨0.6%，反映出终端需求依然偏弱。结构上看，食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。五一旅游旺季带动出行继续修复，旅游、服务类价格继续上扬。 板块估值回落，接近历史均值。伴随着消费需求走弱，大消费板块估值水平持续回落。截至2023年6月9日，代表必选、可选消费品的指数PETTM分别为27.6、19.6，调整至历史均值中枢以下，市场情绪影响下调整节奏较快。尽管基本面复苏还需要时间，但是左侧布局机会可能逐步出现。 维持前期观点，寻找结构机会。后疫情时代，消费需求增速中枢调整，我们维持前期观点，继续关注两类机会：1）估值回调的龙头白马，超跌后带来机会；2）基本面支撑的结构性α机会。短期内低估值策略可能更优，继续等待板块风格调整结束。行业配置上，23Q2开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业多数下跌，商贸零售（-3.1%）、传媒（-3.0%）、农林牧渔（-2.5%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1781.3亿元，周环比上升27.8%，占A股整体日均成交额的18.9%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-66.5亿元；股东减持-97.3亿元;新发基金+95.9亿元;融资资金+31.9亿元;陆港通资金+112.9亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，农林牧渔、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。奥飞娱乐（传媒）、世纪华通（传媒）、创维数字（家用电器）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、商贸零售、传媒净流出额居前。昆仑万维（传媒）、海尔智家（家用电器）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周南向资金大多呈净流入，社会服务、纺织服饰、家用电器行业南向资金净流入居前。东方甄选（社会服务）、创维集团（家用电器）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.2%（上期为7.1%）；沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.8%（上期为1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位74.0%（上周75.5%），灵活配置型基金估算仓位58.2%（上周60.7%）。 热点题材：中文语料库、网络游戏、AIGC、抖音平台、网红经济。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：CPI维持低位，消费估值回落4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额5 3、板块估值6 3.1、A股大盘估值6 3.2、大消费行业估值8 4、资金流动8 4.1、A股流动性跟踪8 4.2、主力资金流动9 4.3、南北向资金流动9 4.3.1、北向资金9 4.3.2、南向资金11 5、交易动态13 5.1、市场情绪13 5.2、热点题材13 5.3、异动个股14 5.3.1、连续上涨14 5.3.2、短线强势14 5.3.3、短线突破15 6、风险提示15 图表目录 图表1：CPI当月同比4 图表2：核心CPI当月同比4 图表3：中证主要消费指数PETTM4 图表4：中证可选消费指数PETTM4 图表5：A股大盘涨跌幅（%）5 图表6：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%）5 图表8：A股成交额统计（亿元，%）6 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）6 图表10：Wind全A指数PE估值水平7 图表11：沪深300指数PE估值水平7 图表12：A股风险溢价7 图表13：中证800消费指数PE估值水平7 图表14：中证800可选指数PE估值水平7 图表15：A股大消费一级行业PE估值8 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE8 图表17：A股流动性跟踪8 图表18：本周主力净流入额排名（亿元）9 图表19：本周主力净流入率排名（%）9 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名9 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）10 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）10 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）10 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%）10 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名10 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名11 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）11 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）11 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名12 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名12 图表31：A股融资交易占比（%）13 图表32：开放式基金持仓水平13 图表33：沪市日度换手率13 图表34：深市日度换手率13 图表35：A股大消费热点题材（截至2023/6/9）13 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2023/6/9）14 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2023/6/9）14 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2023/6/9）15 1、市场观点：CPI维持低位，消费估值回落 CPI维持低位，需求有待恢复。2023年5月份，CPI同比上涨0.2%，略低于预期；核心CPI同比上涨0.6%，反映出终端需求依然偏弱。结构上看，食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.9%。五一旅游旺季带动出行继续修复，旅游、服务类价格继续上扬。 图表1：CPI当月同比图表2：核心CPI当月同比 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% CPI：当月同比（%） 1.2% 核心CPI：当月同比（%） 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 0.0% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 板块估值回落，接近历史均值。伴随着消费需求走弱，大消费板块估值水平持续回落。截至2023年6月9日，代表必选、可选消费品的指数PETTM分别为27.6、19.6，调整至历史均值中枢以下，市场情绪影响下调整节奏较快。尽管基本面复苏还需要时间，但是左侧布局机会可能逐步出现。 图表3：中证主要消费指数PETTM图表4：中证可选消费指数PETTM 80中证消费 平均值 中证可选平均值 标准差+1标准差-1 50 标准差+1标准差-1 6040 30 40 20 2010 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 00 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 维持前期观点，寻找结构机会。后疫情时代，消费需求增速中枢调整，我们维持前期观点，继续关注两类机会：1）估值回调的龙头白马，超跌后带来机会；2）基本面支撑的结构性α机会。短期内低估值策略可能更优，继续等待板块风格调整结束。 行业配置上，23Q2开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2023/6/5-2023/6/9）上证指数收报3231.4点，上涨0.0%；深证成指收报10793.9 点，下跌-1.9%；创业板指收报2143.0点，下跌-4.0%；科创50收报1032.6点，下跌-2.0%。 从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证800消费指数收报18970.3点，下跌-1.7%； 中证800可选指数收报5162.4点，上涨0.5%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%）图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 上证指数深证成指 创业板指科创50 2023/6/52023/6/62023/6/72023/6/82023/6/9 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 中证800可选中证800消费 2023/6/52023/6/62023/6/72023/6/82023/6/9 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，美容护理（-3.9%）、食品饮料（-1.9%）、纺织服装（-0.7%）板块跌幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔 2023/6/5 -1.4% 1.5% 1.1% -0.3% -0.3% 2.5% 1.8% 0.1% -0.9% 2023/6/6 -0.1% -0.7% -1.6% -0.4% -0.5% -2.0% -1.6% -1.2% -1.2% 2023/6/7 -1.0% 0.6% 0.6% 0.4% -1.0% 1.4% 2.0% 0.9% 0.2% 2023/6/8 0.8% 1.8% -0.8% 0.4% -0.7% -2.4% -0.5% -0.4% 2.4% 2023/6/9 -0.2% -0.9% -0.1% -0.6% -1.4% 3.3% 0.1% -0.1% 0.0% 本周涨跌幅 -1.9% 2.4% -0.7% -0.5% -3.9% 2.8% 1.7% -0.6% 0.4% 本月涨跌幅 0.7% 4.8% 0.2% 1.5% -3.4% 5.3% 2.5% 1.4% 1.6% 年初至今涨跌幅 -8.9% 6.7% 0.5% -3.4% -15.5% 52.6% -5.1% -20.2% -10.8% 来源：Wind，国金证券研究所（注：日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 2.2、板块成交额 上周（2023/6/5-2023/6/9）A股成交额整体有所下跌。两市日均成交额8949.9亿元，周环比下降-5.2%。 其中大消费行业整体日均成交额1856.4亿元，周环比上升4.2%，占A股整体日均成交额的20.7%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 沪市深市周环比（%） 10% 5% 0% -5% -10% 0 2023/6/52023/6/62023/6/72023/6/82023/6/9 -15% 来源：Wind，国金证券研究所 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（876.6亿元）、食品饮料（220.5亿元）、商贸零售（160.3亿元）