行业周报：核心CPI维持低位，消费需求仍待恢复

投资建议 核心CPI下滑，内需仍有待恢复。9月CPI为2.8%，环比上升0.3pct，主要受猪肉价格上涨和能源价格维持高位的影响，但尚未突破3%的预期值。 然而核心CPI下滑至0.6%，续创年内新低，疫情复发或是主要压制因素，终端消费需求仍有待恢复。 猪价持续上行， 食品类涨价明显。 分项目看，9月食品CPI同比上涨8.8%，增速环比提升1.7pct，而服务类CPI同比上涨1.5%，环比下降0.2pct，分化显著。9月猪肉批发价持续上行至32.0元/公斤，因此CPI中猪肉分项同比上升36%，拉动CPI食品上涨约2.6个百分点。受天气和节日效应影响，鲜菜、鲜果、蛋类价格也分别同比上涨17.8%/12.1%/7.3%。 收入预期不振，影响消费意愿。央行调查显示未来将继续提升消费开支的居民占比为22.8%，处20年以来低位，消费意愿不足，收入和就业预期不振是直接制约因素。展望后市，“双十一”临近，预计消费有望复苏。行业配臵上仍以确定性为主，并注意消费需求弱复苏、疫情对估值水平的压力，建议关注：1）高端/次高度白酒；2）啤酒；3）医美/化妆品；4）生猪养殖。 行情回顾 涨跌幅：本周消费行业整体上涨，农林牧渔（7.2%）、纺织服饰（3.0%）、美容护理（2.9%）板块涨幅较高。 成交额：大消费行业整体日均成交额1088.9亿元，周环比上涨3.0%，占A股整体日均成交额的15.6%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增多。股权融资-363.8亿元;股东减持-82.4亿元; 新发基金+36.2亿元;融资资金+21.9亿元;陆港通资金+28.8亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、轻工制造、商贸零售主力资金净流出金额居前。皇氏集团（食品饮料）、温氏股份（农林牧渔）、山西汾酒（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料、传媒、家用电器净流入额居前。分众传媒（传媒）、华测检测（社会服务）、国联股份（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、食品饮料行业南向资金净流入居前。 敏华控股（轻工制造）、新东方在线（社会服务）、海昌海洋公园（社会服务）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比5.90%（上期为5.50%）；沪市换手率0.7%（上周为0.6%），深市换手率1.5%（上周为1.5%）。 热点题材：鸡产业、生物育种、猪产业、饲料精选、在线教育。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 - 1 - 用使司公限有理管产资券证邦德供仅告报此 1、市场观点：核心CPI维持低位，消费需求仍待恢复 核心CPI下滑，内需仍有待恢复。9月CPI为2.8%，环比上升0.3pct，主要受猪肉价格上涨和能源价格维持高位的影响，但尚未突破3%的预期值。然而核心CPI下滑至0.6%，续创年内新低，疫情复发或是主要压制因素，终端消费需求仍有待恢复。 图表1：CPI月度变动 图表2：核心CPI月度变动 猪价持续上行，食品类涨价明显。分项目看，9月食品CPI同比上涨8.8%，增速环比提升1.7pct，而服务类CPI同比上涨1.5%，环比下降0.2pct，分化显著。9月猪肉批发价持续上行至32.0元/公斤，因此CPI中猪肉分项同比上升36%，拉动CPI食品上涨约2.6个百分点。受天气和节日效应影响，鲜菜、鲜果、蛋类价格也分别同比上涨17.8%、12.1%、7.3%。 图表3：CPI分项月度变动 收入预期不振，影响消费意愿。根据央行Q3调查问卷结果，未来将继续提升消费开支的居民占比为22.8%，处于2020年以来的低位水平，整体消费意愿不足。收入和就业预期不振是制约消费需求的直接因素，Q3收入信心指数46.5，环比上升1.2但仍处低位。展望后市，“双十一”临近，预计消费需求有望复苏。行业配臵上，当前仍以高确定性赛道为主，并考虑消费需求弱复苏、疫情复发对估值水平的压力，建议关注：1）高端/次高度白酒；2）啤酒；3）医美/化妆品；4）生猪养殖。 图表4：居民消费意愿 图表5：收入及就业信心 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/10/10-2022/10/14）上证指数收报3072.0点，上涨1.6%；深证成指收报11121.7点，上涨3.2%；创业板指收报2434.2点，上涨6.3%；科创50收报954.9点，上涨1.7%。 从主要消费大盘指数看，整体呈下跌趋势。中证800消费指数收报21201.8点，下跌1.8%；中证800可选指数收报5334.4点，上涨0.3%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现上涨态势，农林牧渔（7.2%）、纺织服饰（3.0%）、美容护理（2.9%）板块涨幅居前，食品饮料（-4.7%）跌幅最大。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/10/10-2022/10/14）A股成交额上涨。两市日均成交额6982.3亿元，周环比上涨10.2%。 其中大消费行业整体日均成交额1088.9亿元，周环比上涨3.0%，占A股整体日均成交额的15.6%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（350.0亿元）、农林牧渔（173.5亿元）、家用电器（149.1亿元）板块日均成交额居前，农林牧渔（52.8%）、食品饮料（12.3%）、家用电器（1.5%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年10月14日，A股整体PE为16.6，处于历史34.9%的分位水平； 沪深300指数PE为11.3，处于历史27.0%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.4%，处于2015年以来93.3%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为50.4，处于历史94.4%的水平；中证800可选指数PE为22.5，处于历史66.5%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-49.7亿元）、轻工制造（-13.5亿元）、商贸零售（-11.1亿元）板块主力资金净流出金额居前；轻工制造（-3.1%）、食品饮料（-2.8%）、商贸零售（-2.5%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周皇氏集团（食品饮料，2.0亿元）、温氏股份（农林牧渔，1.8亿元）、山西汾酒（食品饮料，1.8亿元）主力资金净流入金额居前； 齐心集团（轻工制造，22.1%）、博瑞传播（社会服务，20.8%）、平潭发展（农林牧渔，15.8%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-63.5亿元）、传媒（-7.1亿元）、家用电器（-4.1亿元）净流出额居前。食品饮料（3.6%）、美容护理（2.9%）、传媒（1.3%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年10月14日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3205.8亿元）、家用电器（1282.7亿元）、商贸零售（411.5亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.0%）、食品饮料（5.4%）、美容护理（4.2%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周安井食品（分众传媒，8.3亿元）、华测检测（社会服务，3.9亿元）、国联股份（商贸零售，3.2亿元）北向资金净流入金额居前； 贵州茅台（食品饮料，-86.9亿元）、五粮液（食品饮料，-12.8亿元）、美的集团（家用电器，-11.4亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年10月14日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1554亿元）、美的集团（家用电器，611亿元）、伊利股份（食品饮料，377亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.2%）、洽洽食品（食品饮料，21.3%）、伊利股份（食品饮料，18.3%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（31.2亿元）、社会服务（12.5亿元）、食品饮料（8.1亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年10月14日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2172.8亿元）、社会服务（1181.0亿元）、纺织服饰（650.4亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周敏华控股（轻工制造，2.3亿元）、新东方在线（社会服务，1.6亿元）、海昌海洋公园（社会服务，1.0亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-67.2亿元）、腾讯控股（传媒，-58.5亿元）、李宁（纺织服饰，-13.9亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年10月14日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，1911亿元）、美团-W（社会服务，827亿元）、李宁（纺织服饰，291亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，39.8%）、国美零售（商贸零售，29.6%）、希望教育（社会服务，29.4%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比5.90%（上期为5.50%）。 本周沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.5%（上期为1.5%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/10/14） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/10/14） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/10/14） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/10/14） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。