基金投顾政策点评：业务规则进一步完善，推动券商向买方中介转型

事件：2023年6月9日证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。 基金投顾产品设计和投向方面有所优化，加强对“顾问”引导和监管 （1）政策优化了对投资分散度的限制要求。单一基金投资顾问机构所有管理型基金投顾业务客户持有单只基金份额合计不得超过该基金总份额的50%（试点时要求所有基金投顾上限20%）。（2）投向：政策将基金投顾机构配置其他产品纳入规范，投向有所扩充。政策明确了配置私募产品所需遵守的规定，如单一客户配置比例、总配置比例、私募证券投资基金范围等。（3）产品设计：基金组合策略可以设置一定锁定期，或者包含定期开放基金等流通受限基金。（4）强化对“顾问”的引导和监管。要求在了解客户情况前，不得展示基金组合策略，在实施匹配前，不得展示历史业绩，匹配后展示业绩要求同时以显著方式披露风险指标。 （5）政策要求基金组合策略年度单边换手率超过1倍的，应当以基金交易费用抵扣基金投资顾问服务费等方式规避利益冲突。（6）加强基金投资顾问机构与基金销售机构、其他基金投资顾问机构合作展业的规范。要求有效区分和隔离基金投资顾问业务与合作机构的业务，基金销售机构不得分取基金投资顾问服务费。 （7）提出服务居民养老金融需求。要求投顾机构提供专业服务满足客户多元化养老需求，同时拟待将来个人养老金制度相对成熟定型后适时引入基金投资顾问。 基金投顾是券商财富转型重要抓手和服务模式 （1）2019年10月，证监会启动基金投资顾问业务试点。截至2023年3月底，共有60家机构纳入试点，服务资产规模1464亿元，客户总数524万户，10万元以下个人投资者占比94%。（2）基金投顾是券商未来财富转型重要抓手，券商能够通过增值服务提高综合佣金率，同时也要求券商不断提高自身专业能力。截至2022年末，东方证券基金投顾业务规模149亿，服务客户约16万，客户留存率达83%，复投率达71%。国联证券基金投顾业务签约总户数24.03万户，基金投顾签约资产规模68.80亿元。中信证券公募基金投顾业务累计签约客户近14万户、累计签约资产超百亿元。招商证券累计签约客户数4.02万户，累计签约资产96.52亿元。 基金投顾推动券商向买方中介转型，财富管理类券商和头部券商受益 本次政策推动基金投资顾问业务试点转常规，健全资本市场财富管理功能，深化资本市场投资端改革，发展买方中介队伍，是券商财富管理发展历程的一座里程碑。基金投顾业务有助于满足居民财富管理需求；有助于引入长期资金优化资本市场资金结构，利好权益类基金发展；有助于推动证券行业财富管理转型，扩大专业买方中介力量。基金投顾业务要求券商具有较强专业能力，财富管理类券商和头部券商受益，推荐东方证券、东方财富、广发证券，受益标的中信证券、华泰证券、兴业证券、长城证券。 风险提示：股市波动对券商盈利带来不确定性影响；基金投顾业务发展低于预期。