1季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期，维持中性评级

蔚来汽车在2023年第一季度亏损维持高位，销量增长面临瓶颈期。虽然蔚来在营销和新车型研发方面持续投入，但费用支出下半年预计维持高位，另外新子品牌今年和明年的投入也会使经营费用居高不下。蔚来汽车指引2023年第二季度车辆交付量为2.3-2.5万辆，环比下降8.2-0.2%；收入为87.42亿元至93.70亿元，环比下降15.1-9.0%，指引较预期略好，意味着6月会交付更多新车型。管理层预计毛利率按季会持续改善，下半年有机会回升至双位数，主要受电池成本下降和新车型交付所推动。但我们认为ET5的占比依然会影响毛利率改善的程度，因此对下半年毛利率改善持保守看法。我们维持中性评级，目标价66.6港元/8.6美元（NIO US）。

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