A 股市场 6 月第 2 周(6.4-6.11)因子周报

证券研究报告 2023年06月10日 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% │ A股市场6月第2周(6.4-6.11)因子周报 上证50沪深300中证500中证全指恒生指数恒生科技 A股小盘宽基掉头领跌，市场动量效应突出 ——副标题 本周A、H股市走势分化。中证全指跌1.04%，恒生指数涨2.32%。小盘宽基掉转领跌A股宽基指数，居首的创业板指跌4.04%。风格因子方面，表现最强的动量因子收益率为2.73%，次之的价值、波动率因子涨幅则在1%左右。从细分因子来看，领涨的12月相对强势因子收益率为4.02%，其次为涨3.31%的股息率因子和涨3.16%的1月beta。 行业间凸显动量、流动性风格 本周TMT板块继续领涨、银行地产行情走强，行业间凸显动量、流动性风格。通信、传媒以2.95%、2.82%的涨幅分居前二；银行、地产则各涨2.66%和1.23%，涨幅均位居前十。本周社服、通信行业的动量因子收益率分别为7.13%和7%，处于行业领先水平，表明动量是带动这些行业上扬的主导效应。传媒、地产、建筑装饰、银行业的流动性因子表现不俗，显示出利好消息带来的流动性改善助推了这些板块的行情。 公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.06%，最高收益为1.45%，最低为-0.95%；中证500指增产品的平均超额为0.13%，最高为1.03%，最低为 -0.84%；中证1000指增产品的平均收益为0.27%，最高收益为1.91%，最低为-0.52%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《华商基金张永志投资研究报告》2023.06.07 2、《资金流改善：北向与ETF均获得流入》 2023.06.04 3、《市场震荡反弹，基金发行热度上升》 2023.06.03 金融工程 金融工程定期 正文目录 1宽基指数普涨，波动率、价值因子走强3 1.1震荡行情下强者恒强3 1.2主流宽基指数的因子表现4 2TMT与金融地产涨幅在前，行业凸显动量效应5 2.1TMT、金融地产领涨5 2.2强势行业多由动量、流动性风格主导6 3公募指增产品的超额回报全部为正7 3.1300指增产品平均超额为0.06%7 3.2500指增产品平均超额为0.13%7 3.31000指增产品平均超额为0.27%8 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周A股转而收跌，小盘指数跌幅在前3 图表2：市场风格呈现出明显的动量效应3 图表3：12月收相对强势因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中动量效应十分显著4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势表现最佳4 图表6：中证500内动量、价值因子交相辉映4 图表7：中证500细分因子中BP因子领涨4 图表8：中证1000仍由动量效应主导5 图表9：中证1000细分因子中12月相对强势因子领涨5 图表10：通信、传媒行业再领涨，金融地产涨幅靠前5 图表11：强势行业仍多由动量风格主导6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.06%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.13%7 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.27%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1宽基指数普涨，波动率、价值因子走强 1.1震荡行情下强者恒强 小盘宽基掉头领跌，市场彰显动量效应 2023/6/5-2023/6/9期间A、H市场走势分化：港股市场持续上攻，恒生指数涨2.32%，恒生科技涨2.87%；A股市场则转头向下，中证全指跌1.04%。其中小盘指数跌幅居前，中证1000收跌1.97%，创业板指跌4.04%。 市场风格层面，动量效应表现突出，盈利因子持续不振。本周A股市场上风格最强劲的动量因子收益率达2.73%，次之的价值、波动率因子涨幅分别为1.15%、1.07%。流动性、盈利因子仍然延续前期的低迷行情，本周分别下跌2.3%、2.32%。 图表1：本周A股转而收跌，小盘指数跌幅在前图表2：市场风格呈现出明显的动量效应 周涨跌幅% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 周收益率% 动量价值波动率成长小市值反转流动性盈利 3 2 1 0 -1 -2 -3 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 12月相对强势因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，12月相对强势因子在细分因子中领涨，营收5年增速因子表现最差。细分因子多数表现不佳，仅有8个收涨。其中动量类别的12月相对强势因子以4.02%的收益率领涨，其次为收涨3.31%的股息率和涨3.16%的 1月beta。流动性类别的细分因子表现堪忧，月度换手率、季度换手率分别收跌2.55%、2.78%。表现垫底的营收5年增速则收跌4.43%。 图表3：12月收相对强势因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2主流宽基指数的因子表现 沪深300凸显强动量 沪深300指数内动量因子在大类因子中涨幅居首，12月相对强势因子领涨细分因子。本周沪深300指数内动量因子收益率为5.59%，在大类因子中呈断崖式领先的态势；次之的价值因子收益率为2.23%。成长因子表现持续恶化，本周下跌3.9%。而在细分因子中，12月相对强势因子以6.17%的收益领涨，3月beta收涨 5.53%；行情低迷的12月beta和营收5年增速分别收跌3.84%和7.28%。 图表4：沪深300成分股中动量效应十分显著图表5：沪深300细分因子中12月相对强势表现最佳 周收益率%周收益率% 动量价值波动率小市值反转流动性盈利成长 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股中动量、价值交相辉映 在中证500成分股内，动量、价值因子表现不俗。大类因子中，动量、价值因子的收益率分别为3.33%和2.69%，二者涨幅远超其他大类因子；小市值、反转因子则表现糟糕，分别收跌2.67%、3.63%。在细分因子中收益居首的BP因子涨3.43%，12月价格动量收涨3.23%，二者相差无几；而表现较差的季度收益率因子收跌2.95%，毛利率因子跌3.2%。 图表6：中证500内动量、价值因子交相辉映图表7：中证500细分因子中BP因子领涨 周收益率%周收益率% 动量价值波动率流动性成长盈利小市值反转 44 33 22 11 00 -1-1 -2-2 -3-3 -4-4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000仍由动量效应主导 在中证1000指数内动量因子涨幅仍居首位。在中证1000成分股的股池内，本周居首的动量因子收涨3.8%，，次之的流动性因子收益率为2.3%；盈利、反转因子表现较差，后者以2.08%的跌幅垫底。在细分因子中，12月相对强势因子以4.06%的涨幅居首，同类的12月价格动量涨3.25%。季度收益率因子以-3.21%的收益再度垫底。 图表8：中证1000仍由动量效应主导图表9：中证1000细分因子中12月相对强势因子领涨 周收益率% 动量流动性价值小市值成长波动率盈利反转 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2TMT与金融地产涨幅在前，行业凸显动量效应 2.1TMT、金融地产领涨 各行业中通信、传媒再度领涨，银行、地产涨幅靠前。本周TMT板块延续了前期的强势行情，通信行业以2.95%的涨幅位居首位，次之的传媒行业收涨2.82%。此外，本周银行业的行情大为改善，并以2.66%的涨幅位居第3。另一方面，跌幅居前的军工、美容护理和电力设备行业的收益率分别为-3.69%、-3.89%和-4.34%。 图表10：通信、传媒行业再领涨，金融地产涨幅靠前 周涨跌幅% 通信传媒银行 家用电器社会服务房地产交通运输建筑装饰建筑材料农林牧渔 煤炭公用事业非银金融计算机轻工制造石油石化商贸零售纺织服饰 汽车综合钢铁环保 有色金属食品饮料机械设备 电子医药生物基础化工国防军工美容护理电力设备 -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业多由动量、流动性风格主导 强势行业仍多由动量和流动性风格。本周社服、通信行业的动量因子收益率分别为7.13%和7%，在全行业处于领先水平，表明动量是带动这些行业上扬的主导效应。传媒、地产、建筑装饰、银行业的流动性因子收益率分别为3.64%、1.21%、1.16%和0.58%，这也显示出利好消息带来的流动性改善助推了这些板块的行情。 图表11：强势行业仍多由动量风格主导 来源：通联数据，国联证券研究所 3公募指增产品的超额回报全部为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有33 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.06% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.45%，最低为-0.95%，平均超额为0.06%； 近1个月，超额收益最高为2.2%，最低为-1.31%，平均超额为0.56%； 近1季度，超额收益最高为2.54%，最低为-2.43%，平均超额为0.20%； 今年以来，超额收益最高为4.08%，最低为-5.72%，平均超额为-0.80%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.06% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.13% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.03%，最低为-0.84%，平均超额为0.13%； 近1个月，超额收益最高为2.43%，最低为-1.33%，平均超额为0.31%； 近1季度，超额收益最高为2.91%，最低为-4.08%，平均超额为-0.03%； 今年以来，超额收益最高为4.30%，最低为-9.10%，平均超额为-1.07%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.13% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.27% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.91%，最低为-0.52%，平均超额为0.27%； 近1个月，超额收益最高为2.42%，最低为-1.03%，平均超额为0.86%； 近1季度，超额收益最高为5.85%，最低为-2.13%，平均超额为1.52%； 今年以来，超额收益最高为5.67%，最低为-10.71%，平均超额为-1.09%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.27% 来源：通联数据，国联证券研究所 4风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5附录 5.1因子构建步骤 风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大类别。为客观、准确的度量个股的因子暴露并计算因子组合收益率，我们采用EP、BP、股息率等业界惯用的指标并按下述过程进行计算： 1、按照附录1中的定义计算所有的细分