A 股市场 4 月第 3 周(4.15-4.22)因子周报：小盘指数持续领跌，价值风格再度走强

证券研究报告 2023年04月22日 │ A股市场4月第3周(4.15-4.22)因子周报 上证50沪深300 140% 恒生指数 恒生科技 120% 100% 80% 60% 中证500中证全指 ——小盘指数持续领跌，价值风格再度走强 小盘指数持续领跌，价值、动量风格强劲 上周A股市场全面收跌，中证全指跌2.5%。在宽基指数中上证50以-0.93%的收益居首；小盘指数继续下行，中证1000和创业板指分别跌 3.51%、3.58%。风格因子方面，表现最佳的价值因子涨4.2%，次之的动量因子涨2.27%。从细分因子来看，居首的股息率因子涨3.32%，次之的1月beta因子涨3.24%。 价值属性强的行业最抗跌，中特估板块强动量 上周多数行业收跌，仅家电等4个行业收涨。家用电器行业涨3.35%居全行业首位，次之的煤炭、银行分别涨1.39%和1.17%。震荡背景下价值属性强的行业最为抗跌，家电、煤炭、银行行业的价值因子收益分别为4.6%、3.61%、2.64%，既在全行业处于靠前水平，也展现出对行业收益的较大贡献。而在通信、石油石化板块，“中特估”热点的延续使得动量因子表现抢眼，两个行业内的动量因子收益分别为6.32%、2.31%。 公募指增产品的超额均大于1% 上周沪深300的指增产品平均超额为1.87%，最高收益为3.24%，最低为0.85%；中证500指增产品的平均超额为2.4%，最高为3.23%，最低为1.47%；中证1000指增产品的平均收益为2.87%，最高收益为3.51%，最低为1.8%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《宏观环境稳定，景气复苏有所放缓》 2023.04.17 2、《北向偏好有色、传媒，ETF流入医药》 2023.04.16 3、《市场震荡，公募发行热度有所回升》 2023.04.15 金融工程 金融工程定期 正文目录 1小盘宽基持续下跌，价值、动量风格走强3 1.1A股、港股市场整体下跌3 1.23大宽基指数均盛行价值、动量风格4 2多数行业周涨跌幅下跌5 2.1多数行业收跌，家电、煤炭等4行业收涨5 2.2价值属性强的行业最抗跌6 33大类公募指增产品超额大于1%7 3.1300指增产品平均超额为1.87%7 3.2500指增产品平均超额为2.4%8 3.31000指增产品平均超额为2.87%8 4风险提示9 5附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义10 图表目录 图表1：A股宽基指数整体收跌3 图表2：A股市场上价值、动量因子表现强劲3 图表3：股息率因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中价值因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中股息率因子涨幅居首4 图表6：中证500成分股内动量效应强劲4 图表7：中证500细分因子中12月价格动量收益居首4 图表8：中证1000成分股内动量因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中12月价格动量表现强势5 图表10：上周在申万一级行业中家用电器、煤炭、银行涨幅靠前5 图表11：价值属性强的行业最抗跌，中特估板块动量延续6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为1.87%7 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为2.4%8 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为2.87%9 图表15：细分因子含义及构建方法10 1小盘宽基持续下跌，价值、动量风格走强 1.1A股、港股市场整体下跌 小盘类指数持续领跌，价值、动量因子强劲 2023/04/14-2023/04/21期间A、H股市场走势分化：港股持续震荡，恒生指数跌1.78%；A股再度走弱，中证全指跌2.5%，环比跌幅扩大1.9个百分点。小盘指数再度领跌宽基，创业板指跌3.58%，中证1000跌3.51%；表现最好的上证50跌0.93%。 风格因子层面，价值因子再度出圈，成长因子垫底。上周A股市场价值因子收益率为4.2%，动量因子收益率为2.27%，二者表现分居前2。表现较差的盈利因子、波动率因子收益率分别为-3.32%、-3.44%，垫底的成长因子收益率为-3.45%。 图表1：A股宽基指数整体收跌图表2：A股市场上价值、动量因子表现强劲 周涨跌幅% 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 价值动量流动性反转小市值盈利波动率成长 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 股息率因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，股息率因子收益领先，12月beta因子表现差。领涨的股息率因子收益率为3.32%；次之的1月beta因子上涨3.24%。成长类的长期盈利增速预测因子跌3.44%。此外，动量类别的12月相对强势因子涨2.29%、12月价格动量因子涨1.18%，双双录得正收益。波动率类的12月beta因子跌3.8%，在全市场细分因子收益率中表现最差。 图表3：股息率因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.23大宽基指数均盛行价值、动量风格 沪深300成分股中价值因子表现好 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，股息率因子领涨细分因子。上周沪深300指数内价值因子的收益率为4.22%，涨幅居首；次之的动量因子收益率为2.96%。成长因子表现垫底，上周下跌4.57%。而在细分因子中，股息率因子涨幅4.88%居首位，12月相对强势因子涨3.99%；表现垫底的12月beta跌4.56%，营收5年增速因子跌4.55%。 图表4：沪深300成分股中价值因子表现出色图表5：沪深300细分因子中股息率因子涨幅居首 6 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 价值动量流动性小市值反转波动率盈利成长 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股内动量效应强劲 在中证500股票池内，动量因子领涨大类因子。大类因子中动量因子、价格因子和流动性因子的收益率分别为4.41%、2.58%和0.2%；表现垫底的反转因子收益率为-6.87%。在细分因子中收益居首的12月价格动量因子涨5.44%，次之的3月beta和1月beta因子分别涨4.58%、4.32%；表现最差的季度收益率因子跌6.78%，营业收入5年增速因子跌4.47%。 图表6：中证500成分股内动量效应强劲图表7：中证500细分因子中12月价格动量收益居首 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 动量价格流动性波动率盈利成长小市值反转 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内动量因子强势领涨 在中证1000指数内动量因子强势领涨。动量因子的收益率为6.46%，跑赢其他大类因子；反转因子下跌3.05%，表现最差。在细分因子中，12月价格动量因子以6.26%的涨幅居首，次之的12月相对强势因子收益率5.19%；表现较差的季度收益率、12月beta分别下跌3.23%、3.27%。 图表8：中证1000成分股内动量因子表现出众图表9：中证1000细分因子中12月价格动量表现强势 8 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2多数行业周涨跌幅下跌 2.1多数行业收跌，家电、煤炭等4行业收涨 从31个申万行业的周度行情表现来看，家用电器行业领涨，电子行业领跌。上周家用电器行业的涨幅持续扩大至3.35%，在全行业表现居首。次之的煤炭、银行分别涨1.39%和1.17%。此外，前期表现出色的有色金属这周表现不佳、前期表现最差的食品饮料周涨跌幅下跌幅度减少至0.38%。多数行业周涨跌幅下跌，美容护理、社会服务、电子行业涨幅分别下跌5.03%、5.75%、6.41%。 图表10：上周在申万一级行业中家用电器、煤炭、银行涨幅靠前 周涨跌幅% 家用电器(申万)煤炭(申万) 银行(申万) 通信(申万)食品饮料(申万)石油石化(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)纺织服饰(申万)电力设备(申万)传媒(申万) 机械设备(申万)钢铁(申万) 环保(申万)轻工制造(申万)汽车(申万) 基础化工(申万)建筑材料(申万)综合(申万) 商贸零售(申万)有色金属(申万)医药生物(申万)计算机(申万)房地产(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)电子(申万) -8.00 3.35 1.39 1.17 0.29 -6.00 -4.00 -2.00 -0.38 -0.77 -0.94 -1.09 -1.11 -1.14 -1.35 -1.96 -2.22 -2.50 -2.96 -3.02 -3.18 -3.45 -3.60 -3.63 -3.65 -3.66 -3.92 -3.92 -4.10 -4.16 -4.65 -4.72 -5.03 -5.75 -6.41 0.00 2.00 4.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2价值属性强的行业最抗跌 在各行业的风格因子上，震荡背景下价值属性强的行业表现强劲，中特估板块动量延续。上周，家电、煤炭、银行行业的价值因子收益分别为4.6%、3.61%、2.64%，既在全行业处于靠前水平，也展现出对行业收益的较大贡献。而在通信、石油石化板块，“中特估”热点的延续使得动量因子表现抢眼，两个行业内的动量因子收益分别为6.32%、2.31%，涨幅均超过了行业指数。 图表11：价值属性强的行业最抗跌，中特估板块动量延续 来源：通联数据，国联证券研究所 33大类公募指增产品超额大于1% 目前，公募行业共有56只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有60只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有27 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为1.87% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为3.24%，最低为0.85%，平均超额为1.87%； 近1个月，超额收益最高为3.98%，最低为-0.31%，平均超额为1.53%； 近1季度，超额收益最高为5.4%，最低为-2.93%，平均超额为1.19%； 今年以来，超额收益最高为5.1%，最低为-3.98%，平均超额为0.64%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为1.87% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为2.4% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为3.23%，最低为1.47%，平均超额为2.4%； 近1个月，超额收益最高为3.9%，最低为-0.52%，平均超额为1.89%； 近1季度，超额收益最高为4.65%，最低为-2.73%，平均超额为1.33%； 今年以来，超额收益最高为4.8%，最低为-7.04%，平均超额为0.68%。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为2.4% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为2.87% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为3.51%，最低为1.8%，平均超额为2.87%； 近1个月，超额收益最高为3.89%，最低为0.89%，平均超额为2.39%； 近1季度，超额收益最高为5.52%，最低为-1.65%，平均超额为2.0%； 今年以来，超额收益最高