分红对期指的影响

分红对期指的影响20230609 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息。截止6月9日，上证50成分股中有13家实施，16家股东大会通过，21家发布董事会预案；沪深300成分股中有127家实施，有89家股东大会通过，84发布董事会预案；中证500成分股中有203家实施，有228家股东大会通过，69家发布董事会预案；中证1000成分股中有461家实施，有459家股东大会通过，80家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数6月合约的分红点数分别为18.46、14.55、14.33、12.27。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的6月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-28.96%、-14.48%、-12.27%、-0.57%。 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2306 2539.60 18.46 -4.33 14.13 IH2307 2504.80 64.35 -39.13 25.22 IH2309 2512.60 69.24 -31.33 37.91 IH2312 2531.00 69.24 -12.93 56.31 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下：上证50股指期货： 沪深300股指期货: 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2306 3832.80 14.55 -3.90 10.65 IF2307 3806.40 59.29 -30.30 28.99 IF2309 3806.20 70.77 -30.50 40.27 IF2312 3807.00 70.77 -29.70 41.07 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2306 6009.40 14.33 -0.18 14.15 IC2307 5991.00 47.65 -18.58 29.07 IC2309 5970.60 56.77 -38.98 17.79 IC2312 5921.40 56.90 -88.18 -31.28 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2306 6484.00 12.27 -11.56 0.71 IM2307 6465.80 27.67 -29.76 -2.10 IM2309 6425.00 33.90 -70.56 -36.67 IM2312 6383.80 33.90 -111.76 -77.87 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2023年06月10日 证券分析师刘静涵 021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 联系人薛耕 xuegeng@orientsec.com.cn 分红对期指的影响202306022023-06-05 分红对期指的影响202305262023-05-27 分红对期指的影响202305192023-05-21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2023分红最新预测结果3 二、历史分红情况回顾5 三、历史分红预测准确度8 四、预测分红的流程11 1、预估成分股的净利润11 2、计算各股票的税前分红总额12 3、计算分红对指数的影响12 4、预测分红对各合约的影响值12 风险提示14 附录：股指期货的理论定价模型14 一、2023分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前6月、7月和9月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息。上市公司已逐步公布分红信息。截止6月9日，上证50成分股中 有13家实施，16家股东大会通过，21家发布董事会预案；沪深300成分股中有127家实施，有 89家股东大会通过，84发布董事会预案；中证500成分股中有203家实施，有228家股东大会 通过，69家发布董事会预案；中证1000成分股中有461家实施，有459家股东大会通过，80家发布董事会预案。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数6月合约的分红点数分别为18.46、14.55、14.33、12.27。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的6月合约的年 化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-28.96%、-14.48%、-12.27%、-0.57%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IH2306 2539.60 18.46 -4.33 14.13 0.73% -28.96% -27.00% IH2307 2504.80 64.35 -39.13 25.22 2.53% -8.61% -8.60% IH2309 2512.60 69.24 -31.33 37.91 2.72% -5.55% -5.33% IH2312 2531.00 69.24 -12.93 56.31 2.72% -4.27% -4.24% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IF2306 3832.80 14.55 -3.90 10.65 0.38% -14.48% -13.49% IF2307 3806.40 59.29 -30.30 28.99 1.55% -6.57% -6.56% IF2309 3806.20 70.77 -30.50 40.27 1.84% -3.91% -3.75% IF2312 3807.00 70.77 -29.70 41.07 1.84% -2.07% -2.05% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IC2306 6009.40 14.33 -0.18 14.15 0.24% -12.27% -11.44% IC2307 5991.00 47.65 -18.58 29.07 0.79% -4.20% -4.20% IC2309 5970.60 56.77 -38.98 17.79 0.94% -1.10% -1.06% IC2312 5921.40 56.90 -88.18 -31.28 0.95% 1.01% 1.00% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红）365 年化对冲成本（剔除分红）243 IM2306 6484.00 12.27 -11.56 0.71 0.19% -0.57% -0.53% IM2307 6465.80 27.67 -29.76 -2.10 0.43% 0.28% 0.28% IM2309 6425.00 33.90 -70.56 -36.67 0.52% 2.10% 2.02% IM2312 6383.80 33.90 -111.76 -77.87 0.52% 2.32% 2.29% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止6月9日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的6月合约的剩余影响达到0.73%、0.38%、0.24%、0.19%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2306IH2307IH2309IH2312 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2306IF2307IF2309IF2312 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2306IC2307IC2309IC2312 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2023/6/12 2023/6/16 2023/6/26 2023/6/30 2023/7/6 2023/7/12 2023/7/18 2023/7/24 2023/7/28 2023/8/3 2023/8/9 2023/8/15 2023/8/21 2023/8/25 2023/8/31 2023/9/6 2023/9/12 2023/9/18 2023/9/22 2023/9/28 2023/10/12 2023/10/18 2023/10/24 2023/10/30 2023/11/3 2023/11/9 2023/11/15 2023/11/21 2023/11/27 2023/12/1 2023/12/7 2023/12/13 2023/12/19 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2306IM2307IM2309IM2312 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、历史分红情况回顾 我们统计了2005年以来分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，近两年增幅较大。 横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 年份 图9：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 2005 上证50 21.23 沪深300 23.58 中证500 12.19 上证50 2.67% 沪深300 2.55% 中证500 1.42% 2006 27.28 28.54 14.48 1.51% 1.40% 0.84% 2007 24.41 30.03 16.89 0.58% 0.56% 0.34% 2008 33.26 37.19 20.23 2.40% 2.05% 1.04% 2009 28.77 31.