电子行业深度报告：半导体设备业绩亮眼，消费电子需求回暖

证券研究报告|电子 强于大市(维持) 半导体设备业绩亮眼，消费电子需求回暖 行业核心观点： ——电子行业深度报告 2023年06月09日 行业相对沪深300指数表现 电子行业2023年一季度行情表现较好，4月中旬至5月中旬回调较多，自 5月中旬起又进入上涨通道。截至5月31日，行业PE-TTM为51.13倍，处于历史中位水平。电子行业整体经营能力向好，库存水位仍处于较高水平。子行业中，半导体行情的回调幅度较大，电子化学品、消费电子、元件和光学光电子行情回暖较为明显。此外，半导体存货环比增长，消费电子去库存效果较好，需求有所回暖。 投资要点： 一季度营收规模收缩，合同负债规模环比恢复增长：申万电子行业2022年 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 电子沪深300 营收增速放缓，2023Q1收入规模有所收缩。合同负债规模环比恢复增长，反映出行业的营收规模有望恢复稳健增长态势。大市值规模标的营收表现较好，抗风险能力较强。个股增速区间同比向左偏移，主要是由于半导体行业景气度下滑，处于去库存阶段，且消费电子、面板等行业周期筑底所致。子行业中，消费电子和半导体设备表现较优，半导体材料合同负债环比提升，主要受益于国产替代需求。消费电子零部件及组装、面板、印制电路板和其他电子贡献主要营收，CR4合计贡献收入比例约75%。 期间费用率平稳，毛利率、净利率同比下滑，盈利能力有所下降：2022年及2023Q1申万电子行业毛利率同比略有下滑，子行业表现分化，其中，集成电路制造2022年毛利率同比大幅提升，2023Q1却同比大幅下滑，毛利率水平波动较大。行业整体期间费用率保持稳定，研发投入保持较高水平且持续加强。行业净利率水平下滑，主要是由于毛利率水平下滑所致。子行业中，光学光电子表现较差，半导体设备较好。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 苹果推出M2Ultra和VisionPro，为硬件端注入活力 北京提出推动国产AI芯片突破，LED照明芯片价格调涨 日本半导体设备出口管制落地，显示玻璃基板价格调涨 行业整体利润端承压，半导体设备业绩较优：申万电子行业2022年及2023Q1归母净利润有所下滑，主要是由于行业整体营收规模同比收缩，且盈利能力下降所致。中等市值及大市值规模标的归母净利润表现较好，个股增速区间向左偏移，由盈转亏标的数量同比明显增加。子行业中，消费 电子贡献主要利润，利润贡献集中度提升。光学光电子拖累行业整体利润，分析师:夏清莹 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 半导体设备和电子化学品表现较优。 投资建议：把握周期性、成长性和国产替代三因素共同影响下，半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的投资机会：1）晶圆厂加速建设，国产化率持续提升，重点关注半导体设备、半导体材料和先进封装赛道；2）消费需求复苏，行业持续去库存，重点关注折叠屏手机、VR头显终端等新品产业链；3）面板周期筑底回升，重点关注车载面板和OLED赛道；4）AI大模型带动算力需求，重点关注服务器芯片、PCB等上游赛道。 风险因素：中美科技摩擦加剧；消费需求不及预期；技术研发不及预期；国产化进程不及预期；新品销量不及预期。 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 正文目录 1行业持续去库存，估值水平处于历史中位4 1.1行情有所回暖，估值水平提升4 1.2行业经营能力向好，经营性现金流净额同比提升5 1.3半导体存货持续增长，消费电子持续去库存5 2整体营收短期承压，半导体设备表现亮眼6 2.1一季度收入规模略有收缩，合同负债规模环比增长6 2.2大市值标的表现较忧，个股营收同比增速区间向左偏移8 2.3消费电子营收表现较优，贡献主要收入规模9 2.4子行业营收表现分化，半导体设备营收同比大幅增长11 3期间费用率维稳，盈利能力略有下滑13 3.1行业整体毛利率略有下滑，子行业毛利率表现分化13 3.2四大费用率基本保持稳定，研发投入持续加强15 3.3净利率整体变化与毛利率同步，子行业表现有所分化16 4行业整体利润端承压，光学光电子拖累整体17 4.1归母净利润同比下滑，季节性较为明显17 4.2中大市值规模标的表现相对较好，由盈转亏标的占比增加18 4.3消费电子贡献主要利润，利润贡献集中度提升20 4.4半导体设备表现较好，归母净利润同比大幅增长22 5投资建议23 6风险提示23 图表1:申万电子及其二级行业指数年初至5月底市场行情涨跌幅情况4 图表2:申万电子2020年初至2023年5月底估值表现（PE-TTM）（单位：倍）5 图表3:申万电子行业2020-2022年经营性现金流净额情况5 图表4:申万电子行业2021Q1-2023Q1经营性现金流净额情况5 图表5:申万电子行业2021Q1-2023Q1期末存货情况（亿元）6 图表6:申万电子各二级子行业2021Q1-2023Q1期末存货情况（亿元）6 图表7:申万电子行业2020-2022年营业收入规模及同比增速7 图表8:申万电子行业2021Q1-2023Q1营业收入规模及同比增速7 图表9:申万电子行业2021-2022年各季度营业收入规模占比情况7 图表10:申万电子行业2021Q4-2023Q1合同负债情况（亿元）8 图表11:申万电子行业2021&2022年不同市值规模营收情况8 图表12:申万电子行业2022Q1&2023Q1不同市值规模营收情况9 图表13:申万电子行业2021&2022年个股营收同比增速区间分布情况9 图表14:申万电子行业2022Q1&2023Q1个股营收同比增速区间分布情况9 图表15:申万电子及其二级子行业2021&2022年营收同比增速情况10 图表16:申万电子及其二级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况10 图表17:申万电子各三级子行业2021&2022年营收同比增速情况10 图表18:申万电子各三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况10 图表19:申万电子各三级子行业2022年&2023Q1营收贡献占比及排名情况11 图表20:半导体及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况11 图表21:半导体及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况11 图表22:半导体、半导体设备、半导体材料近6个季度合同负债情况（亿元）12 图表23:光学光电子及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况12 图表24:光学光电子及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况12 图表25:消费电子及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况12 图表26:消费电子及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况12 图表27:元件及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况13 图表28:元件及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况13 图表29:申万电子及其二级、三级子行业2021&2022年毛利率情况13 图表30:申万电子及其二级、三级子行业2022Q1&2023Q1毛利率情况14 图表31:申万电子行业2020-2022年期间费用率情况15 图表32:申万电子行业2021Q1-2023Q1期间费用率情况15 图表33:申万电子及其二级、三级子行业2021&2022年净利率情况16 图表34:申万电子及其二级、三级子行业2022Q1&2023Q1净利率情况17 图表35:申万电子行业2020-2022年归母净利润及同比增速18 图表36:申万电子行业2022Q1&2023Q1归母净利润及同比增速18 图表37:申万电子行业2021-2022年各季度归母净利润规模占比情况18 图表38:申万电子行业2021年&2022年不同市值规模归母净利润情况19 图表39:申万电子行业2022Q1&2023Q1不同市值规模归母净利润情况19 图表40:申万电子行业2021&2022年个股归母净利润同比增速区间分布情况20 图表41:申万电子行业2022Q1&2023Q1个股归母净利润同比增速区间分布情况20 图表42:申万电子及其二级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况20 图表43:申万电子及其二级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况20 图表44:申万电子各三级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况21 图表45:申万电子各三级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况21 图表46:申万电子各三级子行业2022年&2023Q1归母净利润及占比情况21 图表47:半导体及其三级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况22 图表48:半导体及其三级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况22 图表49:光学光电子及其三级子行业2021&2022年归母净利润情况22 图表50:光学光电子及其三级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润情况22 图表51:消费电子及其三级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况23 图表52:消费电子及其三级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况23 图表53:元件及其三级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况23 图表54:元件及其三级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况23 统计样本说明：行情及市场数据时间截止5月31日，以申万分类行业指数为总样本；财务数据方面，截止5月10日，申万（2021版）一级行业分类中446家电子行业的上市 公司2022年年报、2023年一季报均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，我们剔除了68家可比数据不全的标的，最后选取了378个标的作为此次对SW电子行业财务数据统计分析的总样本，下文分析中所属的“申万电子行业”均为调整后的行业数据。 1行业持续去库存，估值水平处于历史中位 1.1行情有所回暖，估值水平提升 电子行业一季度行情表现较好，5月中旬重新进入上涨通道。申万电子行业指数自2023年初至5月31日上涨7.16%，期间最高涨幅为20.91%。各二级行业指数中，半导体、消费电子、光学光电子、元件、电子化学品和其他电子自2023年初至5月31日的涨幅 分别为2.11%/9.11%/11.38%/9.82%/14.11%/2.57%，期间最高涨幅分别为22.28%/21.17%/22.59%/20.54%/23.74%/15.90%。申万电子及各二级行业指数2023年一季度行情表现较好，4月中旬至5月中旬回调较多，自5月中旬起又进入上涨通道。其中，半导体指数的行情回调幅度较大，电子化学品、消费电子、元件和光学光电子指数的行情回暖较为明显。 图表1:申万电子及其二级行业指数年初至5月底市场行情涨跌幅情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所 注：涨跌幅均以年初第一个交易日，即2023年1月3日的收盘价为基准计算。 电子行业估值水平明显提升，处于历史中位水平。2023年5月31日申万电子行业指数的PE-TTM为51.13倍，较2022年5月9日的25.13倍PE-TTM有明显提升，处于历史中位水平。 图表2:申万电子2020年初至2023年5月底估值表现（PE-TTM）（单位：倍） 资料来源：iFinD，万联证券研究所 1.2行业经营能力向好，经营性现金流净额同比提升 经营情况向好，经营性现金流净额同比提升。申万电子行业2022年经营活动产生的现金流量净额为2856.48亿元，同比增长4.53%，较2021年同比增速有所放缓。2023Q1经营活动产生的现金流量净额为730.33亿元，同比大幅增长66.21%，反映出行业的经营情况向好。 图表3:申万电子行业2020-2022年经营性现金流净额情况 图表4:申万电子行业2021Q1-2023Q1经营性现金流净额情况 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来