IC增值分销与物联网模块企业研究

2023年北交所个股研究系列报告 利尔达（832149） 1 IC增值分销与物联网模块企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3股权结构 1.4财务分析 2 1.1主营业务 已形成集IC增值分销业务、物联网模块及物联网系统解决方案业务于一体的业务结构 利尔达成立于2001年，主营业务为物联网模块及物联网系统解决方案的研发、生产和销售以及IC增值分销业务。 IC增值分销业务主要向国内外IC设计制造商及其代理商采购IC产品，再分销给终端用户同时提供软硬件参考设计等增值服务。该业务对公司收入贡献最大，占比在70%以上，所分销的品牌包括ST、圣邦微、新洁能、AMBIQ、NORDIC、CY、高新兴和乐山无线电等。 公司前五大客户占比较小，近三年均在20%以下，公司与主要客户OPPO、奥克斯、海康威视、上海真诺等保持了良好的合作关系，合作年限较长，均在七年以上。 图表1：2018-2022年公司主营业务收入构成图表2：公司授权分销的主要品牌销售情况 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 集成电路增值分销 60.30% 58.31% 65.60% 71.91% 76.66% 物联网模块 30.08% 31.00% 28.83% 23.22% 19.22% 物联网系统解决方案 2.07% 2.83% 4.21% 3.98% 2.93% 技术服务及其他 4.88% 6.78% 1.27% 0.76% 0.81% 其它业务 2.67% 1.09% 0.10% 0.13% 0.38% 2021年 2022年H1 分销品牌 分销金额（万元） 占分销业务收入的比例 分销品牌 分销金额（万元） 占分销业务收入的比例 ST 81,347.73 51.29% ST 53,226.31 53.28% 圣邦微 9,484.79 5.98% 圣邦微 8,317.00 8.33% CY 8,614.14 5.43% 新洁能 6,978.42 6.99% 高新兴 7,020.98 4.43% AMBIQ 4,630.71 4.64% 乐山无线电 4,046.31 2.55% NORDIC 3,277.27 3.28% 合计 110,513.95 69.68% 合计 76,429.71 76.51% 图表3：2020年至2022年公司前五大客户情况 2020年 2021年 2022年 客户 金额（万元） 占比（%） 客户 金额（万元） 占比（%） 客户 金额（万元） 占比（%） 米诺真兰集团 5,975.08 4.34 OPPO广东移动通信 10,193.79 4.62 OPPO广东移动通信 15,869.54 6.16 OPPO广东移动通信 4,800.32 3.49 真诺测量仪表(上海) 4,887.16 2.22 歌尔股份 9,871.27 3.83 奥克斯集团 4,185.82 3.04 奥克斯集团 4,389.31 1.99 杭州海康威视 8,659.26 3.36 浙江威星智能仪表 2,315.35 1.68 杭州海康威视 4,353.21 1.97 真诺测量仪表(上海) 7,382.14 2.86 南京苏逸实业 2,168.14 1.57 南京苏逸实业 3,761.73 1.71 宁波德业变频技术 6,519.94 2.53 合计 19,444.71 14.12 合计 27,585.20 12.51 合计 48,302.15 18.74 数据来源：利尔达招股书、亿渡数据整理 1.2产品介绍 产品种类齐全，广泛应用于物联网通信、智能仪表、电动工具、智慧医疗、智慧零售等领域。 公司的物联网模块分为物联网通信模块、物联网应用模块两大类，广泛应用于物联网通信、智能仪表、电动工具、智慧医疗、智慧零售等领域。 公司IC增值分销的产品包括微控制器芯片、分立器件、传感器、射频芯片、模拟芯片、电源芯片等电子元器件以及部分物联网模块产品，这些产品广泛应用于智能仪表、智能安防、新能源、消费电子等领域。 产品类产品小型类 产品举例 应用领域 物联网通信模块 NB-IoT NB-IoT多频段模块 无线抄表、共享单车、智能交通、智慧城市、安防、资产追踪、智能家电、农业和环境监测等 Cat.1模块 Cat.1通信模组 金融支付、数字对讲、共享设备、数据采集、网络摄像头等领域 5G模块 5G通信模块 电力行业精准负荷控制，工业制造实时控制，仓储物流多车协同等 LoRa模块 LoRa模块 电表、气表、水表、热表抄表/窨井盖检测方案/地磁及停车场管理方案/智能传感器检测方案 LoRaWAN模块 物联网低功耗应用（IoT）、自动抄表、智慧城市、工业自动化、智能家居等 蓝牙模块 低功耗蓝牙模块 工业仪器仪表、光伏、充电桩、燃气报警器、智能家居、智能健康运动等 WiFi模块 标准WiFi模块 适用于安防监控、智能穿戴、智能电视、机顶盒等设备 IoTWiFi模块 应用于智能家居、工业物联、医疗器械、光伏逆变等领域 物联网应用模块 智能仪表模块 智能水表控制器 城市水务各个节点 智能燃气表控制器 燃气表集抄，可实现城市供气各个节点 电机控制模块 无刷电动工具控制器 无刷枪钻、无刷螺丝刀、无刷电扳手、无刷电锤、无刷角磨、智能电子扭力螺丝刀以及无刷圆锯 工业控制板 医疗多参主板 医疗多参监护仪、心电监护仪、除颤仪、麻醉床、康复仪等医疗设备产品 产品类别 主要合作原厂 产品简介 微控制器芯片 代理的ST、CY、NXP、钜泉 处理器和微控制器是嵌入式系统的核心，类似大脑中枢系统，对数据进行分析与控制。广泛应用于物联网、医疗、安防、汽车、工业自动化等多种应用领域 分立器件 代理的LRC、ROHM 主要为二三极管、MOS管等 传感器 代理的ST、汇顶 主要为心率传感器、霍尔传感器、三轴加速度传感器等产品 射频芯片 代理的ST、NORDIC、汇顶 主要为BLE、WiFi、UWB、Zigbee、Sub1G、24GHZ、77GHZ等无线通讯收发器 模拟芯片 代理的ST、NXP、纳芯微 主要为信号链产品，比如数字隔离器、隔离运放、隔离通讯等产品，主要是将输入端和输出端的信号进行隔离，是工业控制系统中重要组成部分 电源芯片 代理的圣邦微、UTC、ROHM 包括AC/DC、DC/DC、LDO以及电源管理芯片。通过电源芯片调整输出稳定的电压和电流，为嵌入式系统的稳定运行提供保障 存储芯片 代理的ST、ROHM 主要为EEPROM、铁电、NorFlash、NVSRAM等 接口芯片 代理的MaxLinear、NXP 主要为485、232、USB、CAN、LIN、以太网等接口芯片 逻辑芯片 代理的UTC、ST 由N组电阻、晶体管、二极管构成的偏置电路所组合出来，是市面上较为常见且应用广泛的一种逻辑门数字集成电路 AI专用芯片 代理的启英泰伦、地平线 主要为离线语音识别、人脸识别等芯片 物联网模块 代理的高新兴、海华科技 主要为2G/4G/WiFi等物联网通信模块 被动器件 代理的KDS、ROHM 主要为电容、电阻、红外对管、晶振等 图表4：公司物联网产品介绍图表5：公司IC增值分销产品介绍 数据来 源：公司公告、亿渡数据整理 1.3股权结构 公司前十大股东主要为实际控制人家族成员和家族成员担任GP的员工持股平台 第一大股东利尔达控股持有公司42.52%股份，是公司控股股东，其股东为陈凯及家族成员和公司高管。 第二大股东陈凯直接持有公司11.46%股份，通过利尔达控股间接持有15.778%股份，通过员工持股平台牛势冲冲间接持有0.64%股份，是公司持股数量最高的自然人，在公司担任董事、总经理职务。 第三大股东叶文光为陈凯姑父直接持有公司4.27%股份，通过利尔达控股间接持有公司7.34%股份，在公司担任董事长职务。 第五大股东陈云为陈凯堂叔，直接持有公司1.87%股份，通过利尔达控股间接持有公司4.17%股份，在公司担任董事职务。 陈凯、叶文光、陈云为一致行动人、三人直接持有公司17.6%股份，控制利尔达42.52%股份，控制牛势冲冲2.07%股份。 公司第四、第六、第七、第九、第十大股东均为员工持股平台，这些员工持股平台的执行事务合伙人主要是陈凯家族成员。 第八大股东为公司重要合作方的实际控制人。 图表6：公司前十大股东情况（截至2023年3月31日） 序号 股东名称 持股数量 持股比例（%） 备注 1 杭州利尔达控股集团有限公司 179,263,660 42.52 股东分别为陈凯（37.098%）、陈静静（18%）、叶文光（17.268%）、陈云（9.812%）、陈丽云（9.812%）、段焕春（6.400%）、陈兴兵（1.61%）。陈兴兵为陈凯叔叔、陈丽云为陈云的姐姐、陈静静为陈凯妹妹。 2 陈凯 48,322,900 11.46 在公司担任董事、总经理职务 3 叶文光 18,019,200 4.27 陈凯姑父，在公司担任董事长职务 4 杭州牛势冲冲管理咨询合伙企业(有限合伙) 8,740,000 2.07 员工持股平台，陈凯持股30.89%为执行事务合伙人 5 陈云 7,893,639 1.87 为陈凯堂叔，在公司担任董事职务 6 杭州牛气十足管理咨询合伙企业(有限合伙) 7,600,000 1.80 员工持股平台，陈静静为最大股东和执行事务合伙人 7 杭州才如牛毛管理咨询合伙企业(有限合伙) 7,510,000 1.78 员工持股平台，董事段焕春为执行事务合伙人 8 孟国庆 7,500,000 1.78 发行人重要合作方深圳富森的实际控制人 9 杭州气壮似牛管理咨询合伙企业(有限合伙) 7,350,000 1.74 员工持股平台，叶文光为最大股东和执行事务合伙人 10 杭州牛刀小试管理咨询合伙企业(有限合伙) 7,170,000 1.70 员工持股平台，董事、副总经理孙瑶为执行事务合伙人 合计 299,369,399 71.00 1.4财务分析 受电子元器件市场供需形势影响，公司业绩具有一定波动 公司收入总体上呈现持续增长趋势，归母净利润受电子元器件市场供需形势影响具有一定波动，2021年受益于电子元器件市场的火爆，公司收入和归母净利润实现大幅增长。2022年电子元器件市场供不应求局面结束，公司收入增速下滑。2023年一季度收入同比下降13.47%。2022年公司归母净利润同比下降38.79%，2023年一季度进一步下滑79.28%至765.16万元。 分业务来看，公司IC增值分销业务销售规模持续增长，从2019年的7.32亿元增长至2022年的19.77亿元。 公司物联网业务收入规模在4-6亿元之间，与同行可比公司相比，体量还是较小的。 257,830.33 220,552.00 137,705.75 118,939.67 125,601.53 . .6 - 49,323.75 056.42 117.00 053.09 65.16 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业总收入(万元) 营业收入同比增长率(%) 归属母公司股东的净利润(万元) 归属母公司股东的净利润同比增长率(%) 7 -79.28 338.06 3, 11, -15.69 127.76 5, 38.79 -27.95 .43 -21 .9 16 64 9. 7, 5 18, 16 60 -13.47 113.21 252.13 图表7：2019-2023年Q1公司收入和归母净利润情况 数据来源：各公司公告，亿渡数据整理 图表8：公司IC增值分销业务收入与可比公司对比情况（亿元） 公司 2019年 2020年 2021年 2022年 力源信息（300184.SZ） 131.32 103.60 104.42 80.39 雅创电子（301099.SZ） 11.17 10.98 14.18 22.03 润欣科技