【债券深度报告】2023年银行一季度分析报告：银行降低存款利率的政策含义

债券研究 证券研究报告 债券深度报告2023年06月08日 【债券深度报告】 银行降低存款利率的政策含义 ——2023年银行一季度分析报告 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】保险行业信用研究与投资序列——非银金融行业债券投资手册之二》 2023-05-23 《【华创固收】山东城投被错杀的机会可能有哪些？》 2023-05-22 《【华创固收】机构视角看二永定价：穿越“赎回潮”与“资产荒”——债市策略思考系列之�》 2023-05-18 《【华创固收】债券供需模型：“钱多”如何跟踪？ ——债市策略思考系列之四》 2023-05-17 《【华创固收】同业监管：回眸与思考——机构行为系列专题之十九》 2023-05-08 2023年一季度，伴随国内经济经历“快速回补期”，商业银行主动扩表意愿较强。资产端国股行迎来“信贷开门红”，而中小行主要应对“资产荒”，且同业资产占比加速上行，“资金淤积”的特征较为突出。负债端，理财资金加 速回表，带来上市银行存款超季节性扩张，且伴随定期存款对理财产品的替代，银行综合负债成本不降反升，快速抬升至2020年一季度以来新高。 1、资产端：“大行放贷，小行买债” 贷款：国有行成为一季度信贷投放主力。截至一季度末，上市银行贷款余额环比增长5.4%，略高于去年同期，但在金融投资与同业资产扩张更快的背景下，贷款余额占比相对下降。 金融投资：城农商加速扩容，对应债市“钱多”行情。截至一季度末，上市银行金融资产投资存量规模为75.2万亿，余额同比增长13%。主体上，农商行投资余额增速高于其他三类银行，“小行买债”特征十分突出。 类别上，一季度“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 （FVOCI）”同比增速高于“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）”、“以摊余成本计量的金融资产（AC）”。 2、负债端：理财资金回流，存款定期化加剧 吸收存款：上年四季度理财赎回潮之后，居民对存款的青睐度显著上升，理财资金回表流向存款，带动今年一季度存款扩张明显加快。结构上，存款定期化趋势进一步加剧，尤其是四大行定期存款环比扩张斜率超过中小行，加剧前者负债成本上行的压力。 应付债券：金融债发行放缓。2023年一季度同业存单净融资额依然为负、存单存量规模继续下降，商业银行普通债、二级资本债（均计入应付债券）合计净融资额环比下滑64%，尤其国股行发行节奏靠后，拖累应付债券余额环比下降。 3、银行负债成本为何不降反升？ 现象：以利息支出/有息负债测算，一季度上市银行综合负债成本在1.96%，为2020年一季度以来最高水平，环比上年末上升10.7bp，其中国有行环比升幅达14bp。 对负债结构进行拆解，以四大行为例，测算定期存款、同业存单、同业负债分别对Q1综合负债成本的影响程度： （1）定期存款：假设定存平均付息率不变，仅测算规模扩张带来的影响，推动四大行负债成本环比上升约10bp。 （2）同业存单：同业存单一季度新发平均利率较2022年度中枢上移约42bp，但因同业存单余额占有息负债比重较低（仅2%），故对综合负债成本的影响有限，推动后者环比上行约0.5bp。 （3）同业存款：同业存入利率数据停更，重点测算同业拆入、卖出回购金融资产款的影响，一季度二者合计带动综合负债成本环比上升0.5bp。 风险提示：债市收益率上行，存款利率下行受阻。 投资主题 报告亮点 一是，报告基于41家上市银行2023年一季报数据，重点剖析了资产端、负债端重要科目的变动情况，并结合债券市场表现分析变化原因。 二是，在存款利率机制改革的政策背景下，对于上市银行一季度综合负债成本为何不降反升，进行了重点分析。 投资逻辑 首先，报告对上市银行资产端主要科目（贷款投放、金融资产和同业资产）的变动情况进行解析，并重点从各类型银行资产结构变化的角度，侧面印证一季度债券市场“大行放贷、小行买债”现象。 其次，报告对上市银行负债端的吸收存款、应付债券两类科目变动情况展开讨论。重点分析了一季度二者的结构变动情况，尤其是定期存款超季节性上升的原因。 最后，报告分别测算了四大行2022年和2023年一季度定期存款、同业存单、同业存款对综合负债成本的影响，用数据解释了一季度负债成本大幅上行的原因。 目录 一、资产端：大行信贷开门红，中小行应对“资产荒”6 （一）信贷“开门红”，一季度贷款投放提速6 （二）金融资产加速扩容，债市迎来“钱多”行情8 二、负债端：理财资金回表，存款加速扩张10 （一）吸收存款：理财资金回表流向定期存款11 （二）应付债券：金融债券发行放缓12 三、银行负债成本为何下行受阻？13 （一）现象：一季度上市银行综合负债成本大幅上行13 （二）原因：存款定期化加速推升负债成本13 1、定性：存款定期化加剧或是推升成本的主因13 2、定量：各项负债对一季度综合负债成本的影响有多少？15 （三）应对：下调银行存款报价，疏通政策传导机制17 四、风险提示18 图表目录 图表12023年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况6 图表2一季度贷款占比下降，扩张速度低于总资产7 图表3除城商行外，其他三类银行贷款发放占比都有所下滑7 图表42023年一季度房地产贷款规模占比持续下滑（亿元）7 图表5工业、服务业贷款增速维持高位、房地产贷款增速低位运行7 图表6新增房地产贷款增速边际回暖，但个人住房贷款修复斜率仍较低（亿元）8 图表72023年一季度各类型银行金融资产明细变动情况（百万元）8 图表82023年一季度，金融资产扩张斜率较上年末略有提升9 图表9按银行类型看，23Q1金融资产余额均值扩张斜率最快的是农商行9 图表102023年一季度AC类资产余额均值同比在10%，略高于去年末9 图表11分银行类型看，农商行增持AC类金融资产斜率快速上升9 图表12当季FVOCI余额同比增长21%，比上年末继续提升10 图表13分类来看，23Q1农商行FVOCI余额均值同比扩张最快，城商行次之10 图表14FVTPL类资产余额扩张速度较上年末有所放缓10 图表1523Q1农商行FVTPL资产扩张加快，城商行增速继续上行10 图表162023年一季度负债分项占比及同比增速情况11 图表17一季度吸收存款占比在季节性和理财资金回表的共同作用下，快速攀升至76% 以上11 图表18国有行、城商行存款占比升幅相对显著11 图表192023年一季度定期存款占比大幅提升（亿元）12 图表202023年一季度定期存款环比增量创新高（亿元）12 图表21环比来看，四大行定期存款扩张速度明显超过中小行12 图表222023年一季度应付债券余额占比下降13 图表23各类型银行应付债券占比均环比下滑13 图表24一季度综合负债成本环比上升约11bp13 图表25国有大行一季度负债成本环比上行幅度较大13 图表26上市银行有息负债结构、对应成本指标拆分（%）14 图表27净值型理财产品增速继续下行，银行吸收存款大幅上升14 图表282023年一季度，四大行定期存款当季增速更高14 图表292022年年末，银行加权平均存款成本环比2022年中进一步上行15 图表302022年四季度至2023年一季度，同业存单当季加权平均发行利率持续提涨 ...........................................................................................................................................15 图表31以1年期同业存单当季加权平均发行利率看，23Q1国股行提价幅度较大15 图表322023年一季度，仅因定期存款规模扩张已带动综合负债成本上升约10bp（亿 元）16 图表332023年一季度存单发行中枢较2022年中枢提升42bp16 图表342022年、2023年一季度四大行同业负债（除同业存放）成本测算过程（亿元） ...........................................................................................................................................17 图表352018年以来“降成本”不断推进，但银行负债成本保持刚性，银行净息差持续下 降（%）17 图表362023年二季度，银行存款利率定价机制继续完善，旨在推动存款成本下行.18 一、资产端：大行信贷开门红，中小行应对“资产荒” 从41家上市银行的资产负债表来看，截至2023年一季度末，41家上市银行总资产 规模为266万亿，环比增加14万亿，同比增速约12.2%，资产端扩张继续加快。结构上，（1）发放贷款：同比增速在大行信贷“开门红”之下反弹，但在同业资产、金融资产快速扩张之下，发放贷款占总资产比重相对下降；（2）金融资产：同比增速较上年末 提升，对应一季度债市“钱多”行情，结构上FVOCI类资产同比增速创2019年四季度以来新高、占比上升较快；（3）同业资产：占比明显提升，“资金淤积”的特征比较突出。 图表12023年一季度上市银行资产端主要项目同比增速和占比情况 主要资产科目 资产规模（亿元） 占总资产比重 同比增速（%） 单位：% 22Q4存量规模 23Q1存量规模 环比增量 环比增速 2022Q1 2022Q4 2023Q1 2022Q1 2022Q4 2023Q1 现金及存放中央银行款项 182,917.77 192,703.11 9,785.34 5.35% 7.61% 7.26% 7.24% -2.83 1.60 7.67 发放贷款及垫款 1,408,131.17 1,484,120.37 75,989.21 5.40% 55.81% 55.87% 55.76% 11.67 11.33 12.14 存放同业和其他金融机构款项 32,247.19 38,235.04 5,987.85 18.57% 1.20% 1.28% 1.44% -21.63 33.37 34.48 拆出资金 57,295.16 62,075.06 4,779.90 8.34% 2.20% 2.27% 2.33% 11.86 19.43 18.89 买入返售金融资产 46,152.86 59,433.93 13,281.07 28.78% 2.00% 1.83% 2.23% 5.06 14.99 25.47 以摊余成本计量的金融资产 454,407.91 466,794.34 12,386.42 2.73% 17.87% 18.03% 17.54% 9.32 9.29 10.14 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 160,954.79 168,346.51 7,391.72 4.59% 5.87% 6.00% 6.39% 4.34 18.43 22.12 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 109,777.25 117,022.31 7,245.06 6.60% 4.31% 4.36% 4.40% 12.70 16.90 15.53 总资产 2,520,294.01 2,661,656.84 141,362.83 5.61% 9.51 11.37 12.24 资料来源：Wind，华创证券 注1：本文同比增速计算方法是将每年各银行该科目加总后，再计算该科目的同比增速，由于各家银行上市时间不一致，因此部分年份增速会受样本数增加的影响。 注2：本文占比