传媒互联网行业VR深度报告：硬件和内容良性循环，VR生态加速构建

创造财富担当责任 股票代码：601881.SH06881.HK 硬件和内容良性循环，VR生态加速构建 ——传媒互联网行业VR深度报告 岳铮：S0130522030006 报告日期：2023年06月07日 中国银河证券股份有限公司 CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD. 投资概要 •摘要： •在VR领域，软硬件相互促进，协同发展的飞轮效应已经初步形成。硬件作为承载内容和应用传播的基础，近年来技术不断迭代升级，新品频出，出货量大幅上涨。我们认为开发者端与二创共同发力新作品频出，应用商店快速扩张，海外市场VR消费逐渐起量，随着VR生态巨大潜能逐步释放，有望拉动硬件销售增长，国内市场前景可期。 •以SAM为代表的AI模型进入VR行业将产生颠覆效应：硬件端突破算力瓶颈，优化游戏画面；生态端降低开发成本，丰富交互体验，有望实现潜在增收。在发展在VR行业软硬件相辅相成，共同发展的大背景下，我们认为VR的破局之道在于：其一，根据自身的竞争优势，量体裁衣，寻找自身的刚需应用场景。在拥有了刚需的应用场景后，设备出货量与内容生态就顺势得到发展；其二，根据不同目标群体对VR硬件进行功能性的分化，从而使各个类型的设备在各自的领域产生较强的口碑效应，使得VR硬件在全线上出货量以及硬件保有量进一步提升。当硬件基数足够大时，就能够吸引优秀的内容创作者和应用厂商入场自发参与VR生态链的内容创作，从而形成良性循环，促进整个行业的爆发。因此，长期我们看好在VR方向有战略布局的相关公司。 •投资标的： 1.VR硬件上游厂商（立讯精密、兆威机电、杰普特等）； 2.已经在VR有布局的游戏企业（恺英网络、宝通科技、名臣健康等）； 3.VR内容相关企业（光线传媒、华策影视等）； 4.应用场景相关企业（风语筑、锋尚文化等）。 创造财富/担当责任2 1.硬件出货为基，承载内容传播 1.1硬件技术迭代，新品密集发售 1.2新品或拉动海外出货量，国内出货量大幅上涨 1.3对比主机，VR硬件出货量前景看好 1.4.1一体机未来将成主流，便于承载多样化内容 1.4.2AppleVisionPro：7年打磨行业标杆级硬件配置 1.4.3AppleVisionPro：打造内容生态，颠覆交互模式 1.5技术迭代推进消费者体验不断升级 2.内容扩张为引，带动硬件起量 2.1开发者端与二创端共同发力，构建良好内容生态 2.2VRDemo为VR早期内容开发提供支持 2.3应用商店新品上架频率高，优秀作品频出 2.4AppLab体量快速扩张，激活创作者热情 2.5VR轻娱乐：构筑前期用户增量 2.6.1VR游戏：海外市场逐渐起量，核心变现地位渐显 2.6.2VR游戏：国内市场尚未铺开，未来前景可期 2.7VR景区：市场修复空间大，AIGC催化行业爆发 创造财富/担当责任 目录 3.内容增长与硬件起量互相带动，拉动VR生态 3.1爆款新品刺激市场 3.2应用内容与硬件数量相辅相成，共同增长 3.3SAM颠覆AI+XR，软硬件齐赋能 4.硬件与内容兼备下，市场爆发如何破局？ 4.1.1刚需应用场景的出现将催化VR市场破局 4.1.2潜在刚需应用场景：MR办公 4.1.3潜在刚需应用场景：信息辅助 4.2硬件功能性分化 5.投资建议及重点推荐标的 1.硬件出货量为基，承载内容与应用的传播 创造财富/担当责任 1.1硬件技术迭代，新品密集发售 •从硬件设备来看：2018年以来VR产品硬件技术迭代加速，已经在显示分辨率、芯片、光学模组等各个核心部件完成了技术迭代。同时各大厂商加速布局VR头显市场，基本每年都会有两款以上的大厂新品发售。2023年，除2月22日正式开售的PSVR2以外，6月5日，Apple的首款MR设备AppleVisionPro问世，同时据Meta消息，Quest3的研发也正在进行，推测可能在2023年下半年的MetaConnect大会上正式发布。 近年VR设备的关键技术迭代与新品的发售情况 分辨率迭代： 技术2K显示屏逐渐退出 迭代市场，4K显示屏逐 渐称为主流 芯片迭代： 高通骁龙XR2于2019年12月发布，并于2020年首次实装 光学模组迭代： Pancake透镜逐渐取代原有的菲涅尔透镜，成为主流选择 操作方式迭代： 传统的通过手柄追踪来操作方式被裸手识别、手势识别等取代 2016 2018 2019 2020 2021 2022 2023 OculusRiftCV1 $599新品PSVR$399发售 OculusRiftS $399 OculusQuest A 停售 PicoNeo2￥4399 OculusQuest2 $299（2023年6月降价至$299起） PicoNeo3￥2499 创维S802$1899 创维Pancake1￥2999 Pico4£380OculusQuestPro $1499，降价至$999.99 PSVR2￥4499 AppleVisionPro$3499 OculusQuest3（预计今 资料来源：Meta，Sony，映维网，Wellsenn，PicoVR，中国银河证券研究院注：（价格均为基础款配置的价格） 年秋季发售，起售价$499） 创造财富/担当责任5 1.2新品或拉动海外出货量，国内出货量大幅上涨 •从海外市场看：海外市场近2022后半年VR设备出货量有所下滑，4Q22和3Q22分别同比下滑53%和19%。主因是市场对Quest系列8月涨价的反应。在目前全球头部硬件厂商Meta、Sony都已经发售或预售了新型号的VR硬件，苹果也发布了第一款VR头显VisionPro。考虑到Meta的新产品QuestPro日前降价400美元，因此预计后续海外市场将保持平稳回升的态势。 •从国内市场看：国内2022年VR出货量呈现大幅度的增长，全年分季度出货量同比增幅均超过100%，出货量最高的2Q22达37万台，同比增幅达346%。2022年国内Pico、奇遇、Pancake等多个品牌发售新品，这也使国内市场在经过多年的铺垫后，迎来了加速上升的节点。预计2023年国内VR设备的出货量还会进一步增长，但同比增速可能略微放缓至100%以下。 2020Q1-2023Q1海外VR季度出货量及同比增速2020Q1-2023Q1国内VR季度出货量及同比增速 400 350 300 250 200 150 100 50 0 海外VR季度出货量（万台）同比变化 306 248 213 227 193 168 166 108 378 310 119 86 71 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 国内VR季度出货量（万台）同比变化 37 345.8% 35 30.5 27.3 14.9 16 12.5 9.39.5 6.7 7 8.28.3 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wellsenn，中国银河证券研究院资料来源：Wellsenn，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任6 1.3对比主机，VR硬件出货量前景看好 •我们采用同期发售的Sony旗下的主机游戏设备PS5和Meta旗下的Quest2作为对比。截止2022年底，PS5累积保有量约3210万台，Quest2的保有量约2110万台。 •用户画像方面，据索尼公布的数据，PS5女性用户占比达到41%。而据字节跳动，VR的女性用户占比仅为3%。考虑到VR在轻度内容（小型游戏，视频等）上相较于主机游戏有更好的效用，应当更能够吸引女性用户。我们认为VR硬件方面在未来还有较大的增长空间。预计未来VR硬件的保有量应当与可比的主机设备相近，考虑到VR硬件的内容方面对女性的吸引力要高 于主机设备，我们认为这一保有量数字还可能进一步提高。 主机游戏和VR设备用户画像对比 （分别以PS5和Pico为例） 资料来源：索尼，字节跳动，中国银河证券研究院 PS5和Quest2季度出货量对比（百万台） 资料来源：索尼，Meta，VR陀螺，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任7 1.4.1一体机未来将成主流，便于承载多样化内容 •总体来看，全球VR市场出货量结构主要分为三个阶段： 2018年之前：VR盒子占据绝对领先地位，但有下滑的趋势；VR一体机基本还未出现； 2018年-2020上半年：VR盒子市占率继续下滑，VR一体机爆发式的增长，VR头盔表现相对平稳； 2020年下半年至今：VR盒子逐步退出市场；VR一体机占据了VR市场的绝对主导地位。 •由于VR头显需要采用有线或无线的方式与其他主机连接，在设备兼容性和同步性上都可能存在着一定的问题。而一体机对于内容展示的兼容性强，可以满足3D视频、LIVE、游戏等各种类型的需求，因此一体机成为未来的主流，这更有利于VR设备承载多样化的内容，VR头显或将仅在特定场景下使用。 全球VR出货量结构 资料来源：IDC，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任8 1.4.2AppleVisionPro：7年打磨行业标杆级硬件配置 •两块顶配显示屏+高端自研芯片：设备的硬件配置包括两块Micro-OLED显示屏，每块屏幕像素达到2300万，并且每只眼睛都能享受到4K的高分辨率。在芯片方面，设备搭载M2、R1两款自研芯片。其中，R1芯片的主要任务是消灭画面延迟，高效处理来自12个摄像头、5个传感器和6个麦克风的输入信号，以确保用户能够实时获得呈现在眼前的内容。 •外接充电宝设计，主机本身不含电池：在续航方面，设备采用了分离设计，可以实现一次使用长达两小时的续航时间。 •visionOS首次亮相：除了设备本身，Apple全新眼镜操作系统visionOS也正式亮相。这个新系统不仅为眼镜带来了全新的交互体验，还支持开发者创建各种第三方应用程序，我们认为随着生态雏形初步确立，行业发展有望加速。 •据悉，VisionPro将于24年年初发售，第二代AppleMR预计2025年上半年出货，零组件供应商预计2024年下半年供货。 AppleVisionPro 资料来源：Apple官网，中国银河证券研究院 AppleVisionPro与QuestPro部分性能参数对比 OculusQuest3 AppleMR 芯片 最新款骁龙XR M2、R1 透镜 Pancake透镜 Pancake透镜 分辨率 1800*1920（QuestPro） 总显示像素2300万 视场角 水平106°，垂直96°（QuestPro） 120° 屏幕 LCD屏幕+MiniLED背光（QuestPro） Micro-OLED*2 全彩透视 有（QuestPro） 有 眼球追踪 有（QuestPro） 有 售价 $499 $3499 资料来源：Meta，Apple官网，映维网，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任9 1.4.3AppleVisionPro：打造内容生态，颠覆交互模式 •Apple独有内容社区助力VR生态发展：Apple所有产品均使用iOS系统下的AppStore。多年来AppStore已经形成了一个独立于Android、Windows之外的内容生态链。2023WWDC上与AppleVisionPro同时发布的转为空间计算而设计的操作系统visionOS有望快速帮助Apple构建VR生态链，填补其内容端的空白。目前，visionOS已推出了在VisionPro上本地运行的Unity，微软的Team和Office等应用软件。 •联手Disney打造内容生态：Apple依托迪士尼版权内容，为用户带来随时随地进入漫威宇宙，畅游魔幻乐园的极致体验。