传媒互联网产业行业研究：新品硬件发布将促进内容生态繁荣，VR摄像机初露锋芒

投资逻辑 一、VR轻量化内容生态丰富，政策推动行业向硬件自研发展 我国虚拟现实内容市场增长迅速，轻量化内容生产有望拓展使用场景。2023年中国VR内容的市场规模预计达到391亿元，游戏内容占据最大份额，约为43.7%。VR的产品及服务仍以VR头戴设备和VR消费级内容服务为主。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望拓宽，丰富度有望提升。作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大。 VR硬件和内容有望相互促进，新品硬件的发布将有助于VR产业链发展。据IDC数据，2022年中国AR/VR头显出货 120.6万台，其中VR出货110.3万台。VR中StandaloneVR（一体机头显）出货101.4万台，在中国首次突破100万大关，预计2021年-2026年的复合增速为69.1%。苹果MR新品预计于今年6月6日至10日的WWDC大会发布，新品或重新定义ARVR的用户体验并拉动新一轮的硬件需求。 根据创新能力，我们将科技变革带来的新产品发展过程抽象为四个阶段，VR摄像机也遵循此规律：第一阶段：直购海外产品；第二阶段：购买海外软件/硬件进行粗糙集成；第三阶段：软件自研，硬件集成；第四阶段：软硬件均自研。目前，国内VR摄像机行业正处于软件自研，硬件集成的第三阶段，且正在向软硬件自主研发的第四阶段迈进。早期发展阶段主要是供需关系下的自主创新来驱动，当前阶段国家政策驱动的重要性日益凸显。 二、虚拟现实技术蓬勃发展，VR摄像机企业初露锋芒 佳创视讯：2016年起布局VR技术研发及内容制作等业务。VR业务涵盖VR内容制作及游戏。2022年VR营收达303万 元。公司的VR摄像机为180度全景相机，在沉浸感不受损的同时，节省带宽至前方画面输出最佳画质，主要用于短视频、直播平台的合作及公司VR直播服务项目、虚拟社交娱乐平台的自主运营等，更加契合场景需求。一台摄像机可同步实现3D画面拍摄、拼接渲染合成、AI美颜、一键推流，从而实现内容生产到传播的融合。 影石Insta360：于2015年成立于深圳，以全景技术为立足基点。目前有3款VR摄影机产品，其中发布的首款影石 Insta360Pro可以完成360度的全景/3D的照片及视频拍摄，最高分辨率可达8K。2018年8月推出影石Insta360Pro2VR摄像机，在防抖、图传系统等方面进行升级。2019年6月推出影石Insta360Titan，首次实现了电影级VR摄影制作。广泛应用于奥斯卡金像奖、美国超级碗、央视春晚、冬奥会直播，房产拍摄、道路测绘等场景。 西顾视频：于2017年成立于杭州，专注于3DVR全景、6DoF全景视频内容生产。主营业务包括VR视频拍摄与制作、 VR直播解决方案、全息显示器代理与内容制作、VR光流摄影机的销售与租赁等。 兰亭数字：公司连续三年为春晚VR直播供应商，专注于VR/MR领域的创新解决方案。VR内容制作上，公司已经出品200余部VR内容作品，包括电影、综艺、MV等。公司于2021年推出8K+3D+VR内容平台“GoNow”,平台中所有内容都采用8K3DVR呈现，2022年1月至5月下载量突破12万次 投资建议 在政策推动下，VR行业从软件自研、硬件集成向着软硬件自主研发的方向迈进。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望拓宽，丰富度有望提升。作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大，建议关注佳创视讯。 风险提示 VR内容需求不及预期，VR内容制作行业竞争加剧，订单交付不及预期，数据统计结果与实际情况偏差风险等。 内容目录 一、VR轻量化内容生态丰富，政策推动行业向硬件自研发展4 1.1VR内容：创作环境轻量化，新品硬件发布有望带动内容创作生态繁荣4 1.2VR摄像机：当前处于软件自研及硬件集成的阶段5 1.3发展驱动：从供需驱动下的自主创新，向政策驱动下的生态构建发展6 二、虚拟现实技术蓬勃发展，VR摄像机企业初露锋芒8 2.1佳创视讯：180度VR摄像机契合C端需求，推动轻量化UGC生产8 2.2影石Insta360：立足360度全景，电影级VR摄影制作11 2.3西顾视频：聚焦6DoF全景视频，首发VR光流摄影机12 2.4兰亭数字：春晚VR直播方案提供商，内容制作及直播经验丰富13 风险提示15 图表目录 图表1：中国VR内容市场规模及增速（亿元）4 图表2：2022年中国VR内容应用领域占比4 图表3：中国AR/VR市场支出预测（百万美元）4 图表4：2022中国AR/VR出货量（万台）4 图表5：VR行业产业链导图5 图表6：2021年VR细分产品/服务市场规模占比5 图表7：VR摄像机类型及均价（元）5 图表8：VR行业发展趋势6 图表9：RealityLabs季度营业收入（亿美元）6 图表10：RealityLabs季度经营利润（亿美元）6 图表11：VR行业政策汇总7 图表12：各省对VR政策的布局8 图表13：佳创视讯发展历程9 图表14：佳创视讯业务布局9 图表15：2020至2022年佳创视讯营业总收入10 图表16：2020至2022年佳创视讯归母净利率10 图表17：2017年至2022年佳创视讯VR行业营业收入10 图表18：2017年至2022年佳创视讯VR行业收入占比10 图表19：佳创视讯VR摄像机产品概况11 图表20：影石Insta360VR摄像机产品汇总对比11 图表21：影石Insta360VR摄像机行业应用案例12 图表22：Insta360全景8K直播工作流程12 图表23：西顾视频VR摄像机产品汇总对比13 图表24：兰亭数字5G+8KVR直播技术流程图14 图表25：兰亭数字“GoNow”平台使用场景14 一、VR轻量化内容生态丰富，政策推动行业向硬件自研发展 1.1VR内容：创作环境轻量化，新品硬件发布有望带动内容创作生态繁荣 我国虚拟现实内容市场增长迅速，轻量化内容生产有望拓展使用场景。2018年至2019年是国内VR内容市场的快速发展期，游戏、影视、医疗、教育等领域增速均超过200%。据头豹研究院，2023年中国VR内容的市场规模预计达到391亿元。VR内容在各领域的应用范围不断扩大，当前游戏内容占据最大份额，约为43.7%。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望进一步拓宽，丰富度有望提升。 图表1：中国VR内容市场规模及增速（亿元） 图表2：2022年中国VR内容应用领域占比 1000 250% 800 200% 16.4% 600 150% 5.8% 43.7% 7.0% 27.2% 400100% 20050% 00% 游戏领域（亿元）影视领域（亿元）医疗领域（亿元）教育领域（亿元）其他领域（亿元）行业增速 游戏领域影视领域医疗领域教育领域其他领域 来源：头豹研究院，国金证券研究所来源：头豹研究院，国金证券研究所 据IDC数据，中国将成为全球AR/VR最重要的市场之一，2021年-2026年年复合增速预计42.2%，涨幅方面超过美国和西欧等地区，2026年AR/VR市场支出规模预计超120亿美元，占全球24.4%，仅次于美国。VR产业链结构中，内容应用环节占比约50%，内容生产环节占15%。据中国信通院，VR行业产业链主要分为内容应用、终端器件、渠道平台、内容生产四个方面。根据《虚拟（增强）现实白皮书》，2020年VR产业链结构分布中，内容应用、终端器件、渠道平台、内容生产四个环节分布比例约为5:2.5:1:1.5。VR内容应用主要聚焦文化娱乐、教育培训、工业生产、医疗健康、商贸创意等领域，呈现“VR+大众+行业”的融合创新的应用特点；VR终端器件主要分为终端外设和关键器件。终端外设包括PC式、一体式、手机伴侣、云化虚拟现实终端和手柄、全向跑步机等感知交互外设，关键器件主要包括芯片、屏幕、传感器、光学镜片等；VR渠道平台主要包括互联网厂商主导的内容聚合与分发平台、电信级云控网联平台、VR终端机、VR线下体验店、沉浸式主题乐园等；VR内容生产主要涉及面向VR的操作系统、开发引擎、SDK、API等开发环境/工具，以及VR摄像机、3D扫描仪、光场采集设备等音视频采集系统。 VR硬件和内容有望相互促进，新品硬件的发布将有助于VR产业链发展。据IDC数据，2022年中国AR/VR头显出货 120.6万台，其中AR出货10.3万台，VR出货110.3万台。VR头显中，StandaloneVR（一体机头显）出货101.4万台，在中国首次突破100万大关，预计2021年-2026年的复合增速为69.1%。苹果MR新品预计于今年6月6日至10日的WWDC大会发布，苹果在ARVR领域有深厚的技术沉淀，新品或重新定义ARVR的用户体验并拉动新一轮的硬件需求，进而带动内容创作端的生态繁荣。据VR陀螺，苹果MR头显将运行苹果大部分旗舰iPad应用，包括Books、Camera、Facetime、Maps和Messages等，还有数万个第三方iPad应用程序将在发布时与之兼容。 图表3：中国AR/VR市场支出预测（百万美元）图表4：2022中国AR/VR出货量（万台） 来源：IDC，国金证券研究所来源：IDC，国金证券研究所 图表5：VR行业产业链导图 来源：中国信通院，国金证券研究所 1.2VR摄像机：当前处于软件自研及硬件集成的阶段 VR的产品及服务仍以VR头戴设备和VR消费级内容服务为主，作为内容生产工具的VR摄像机发展空间潜力大。据GreenlightInsights，2021年VR头戴设备在国内市场规模占比37.60%，VR消费级内容占比35.30%，VR摄像机占比2.20%。 据艾瑞咨询，VR摄像机可分消费级摄像机、产销级摄像机、专业级摄像机三类。消费级VR摄像机针对大众市场，平均价格1200元左右，功能简单，使用门槛较低；产销级摄像机指摄影发烧友级别和专业消费级的VR摄像机，面向小型工作室或独立制作人，平均价格10500元左右，可满足特定场景下的专业拍摄需求；专业级摄像机一般被大规模生 产的厂房所使用，价格较为昂贵，使用门槛较高，平均价格在20000元左右。 图表6：2021年VR细分产品/服务市场规模占比图表7：VR摄像机类型及均价（元） 11.10% 37.60% 35.30% 2.20% 20000 10500 1200 VR头戴设备消费级内容企业级内容VR体验馆 VR营销VR摄像机其他硬件 消费级产销级专业级 来源：GreenlightInsights，艾瑞咨询，国金证券研究所来源：艾瑞，国金证券研究所 VR摄像机的发展目前处于软件自研，硬件集成的第三阶段，并逐渐在向全自主研发的第四阶段迈进。根据创新能力，我们将科技变革带来新产品的过程抽象为四个阶段，VR摄像机也遵循这样的发展规律： 第一阶段：直购海外产品。该阶段企业无研发成本，由于VR产品及服务处于快速迭代发展的阶段，较多存货可能因时效性引发潜在损失。 第二阶段：购买海外软件/硬件进行粗糙集成。该阶段企业购买海外相关软件及硬件，在此基础上集成。公司集成工艺将影响资本开支投入。 第三阶段：软件自研，硬件集成。自研VR软件初期，公司用于自研的支出均为费用，随着产品的供需关系逐渐明朗，项目自研为企业未来带来经济收益的确定性增强，该阶段产生相关资本开支。 第四阶段：软硬件均自研。该阶段进入完全自主研发阶段，硬件研发产业链较长，工序较为繁琐，研发投入较大。以RealityLabs（Meta负责生产VR和AR相关的软件及硬件设备的部门）为例，2022年RealityLabs收入 21.59亿美元，同比-5%；经营亏损137.17亿美元，与去年同期相比亏损扩大35.24亿美元。 图表8：VR行业发展趋势 来源：腾讯研究院，国金证券研究所 图表9：RealityLabs季度营业收入（亿美元）图表10：RealityLabs