私人资本监测：从股权到信贷

德意志银行(DeutscheBank)研究 私人资本监控:从股本贷款 #PositiveImpact 2023年5月 路加福音Templeman研究分析师 Luke.Templeman@db.com +442075410130 加林娜Pozdnyakova研究分析师 Galina.Pozdnyakova@db.com +442075474994 重要的研究披露的信息和分析师认证是位于在附录1.MCI(P)097/10/2022.直到193月2021不完整的信息披露 信息可能有被显示出来,请看到附录1为进一步细节。7t2se3r0ot6kwopa 摘要：筹款出现裂缝;性能问题 标题页面 总结 •私人信贷优于私募股权：TPG/AngeloGordon（英语：TPG/AngeloGordon）交易象征着私人经理人之间的更广泛转变， 最新进展 第一季度财报 银行业危机的影响钱会在哪里? 转向的影响 2 投资者从股票转向信贷，因为银行仍然面临压力。 3•第一季度盈利担忧：融资延迟、资金缩编和 6私募股权失宠凸显了两者之间的分歧 7最大的私人经理。信贷和实物资产敞口在公司之间的关键差异。 私人债务性能 9 融资环境 11 干粉 13 LP的承诺 14 交易活动 15 投资者分配 19 8 •干粉–伟大的等待:ceo强调大型干粉余额，但仍主要等待部署它的机会。 •融资与交易：尽管基金发行强劲，但投资者热情，私募债和实物资产交易依然温和。反向收购。 •投资组合表现缓解：今年公开市场收益在明显缺乏 过去12个月的减记。我们相信这种压力会 随着我们进入更困难的信贷市场和违约周期而增加。 德意志银行研究|私人资本监测|2023年5月1 最新的私人市场的发展 关键的最新发展: •私人信贷受欢迎程度：投资者流向信贷继续增长，而私募股权的受欢迎程度下降。因此，私人信贷的数量基金发行保持健康，而管理人目前基本上放弃了启动新的收购基金。 •美国私募股权公司TPG宣布将收购专注于信贷的资产管理公司AngeloGordon，这将使其资产增加到2080亿加元。 与此同时，一些私人信贷公司反过来越来越多地参与证券化市场。 •据报道，软银正在探索涉足私人信贷–布隆伯格 •资金问题正在积累。媒体报道显示，SVB后银行私募股权贷款的供需不匹配。减缓新的CLO 发行和迫在眉睫的再投资期截止日期也给融资选择带来压力。这正在推动更多的交易转向私人信贷。 •最大的风险投资公司之一InsightPartners筹集了13亿美元用于扩展现有投资，低于最初计划的20亿美元。 •KKR的Envision申请破产。与此同时，私人信贷违约也开始回升。 •由于后续股票发行仍然低迷，PIPE（公共股权私募投资）交易上升的报告–布隆伯格 3月以来选择并购交易: 公布日期目标名称 收购方的名字 宣布总额(bn)美元付款类型 交易状态目标行业 目标国家 Mar-13 Seagen 辉瑞 41.2 现金 等待美国消费者的非周期性 Apr-03 泰克 嘉能可 27.1 现金或股票 提出了基本材料 加拿大 5月15日 Newcrest 纽蒙特公司 19.0 股票 等待基本材料 澳大利亚 5月14日 麦哲伦中游伙伴 ONEOK 18.9 现金和股票 等待能源 美国 Mar-23 东芝 日本的工业合作伙伴 16.9 现金 等待工业 日本 Apr-12 海卫一 布鲁克菲尔德的基础设施 12.8 现金和股票 等待消费者的非周期性百慕大 Mar-27 OriginEnergy 布鲁克菲尔德,新加坡政府投资公司淡马锡 12.3 现金 等待公用事业公司 澳大利亚 5月10日 Allkem (Temasek)EIG 10.6 股票 等待基本材料 澳大利亚 May-01 所有贷款和存款/第一共和国银行 Livent 10.6 现金 等待金融 美国 Mar-13 Qualtrics 摩根大通 10.1 现金 等待技术 美国 Apr-16 普罗米修斯生物科学 由于,银湖 8.8 现金 等待美国消费者的非周期性 Apr-03 世界摔跤娱乐 默克公司 8.0 股票 等待美国通信 Apr-14 Dechra制药 努力组 6.3 现金 提出了英国消费者的非周期性 无论 先锋自然资源 阿布扎比投资局(AbuDhabiInvestment 4.8 未公开的 提出了能源 美国 May-04 Arconic Authority),EQT 4.4 现金 等待基本材料 美国 Mar-19 瑞士信贷(CreditSuisse) 埃克森美孚 3.7 股票 等待金融 瑞士 Apr-21 SoftwareAG 阿波罗,和平的 2.9 现金 等待技术 德国 May-04 SoftwareAG 瑞银(UBS) 2.7 现金 提出了技术 德国 5月15日 安杰洛戈登 T银P湖G 2.7 现金和股票 等待金融 美国 资料来源:彭博财经资讯,《华尔街日报》,德意志银行(DeutscheBank) 贝恩资本(BainCapital) 德意志银行研究|私人资本监测|2023年5月2 第一季度收益:投资组合 尽管对银行体系感到担忧，但更强劲的公开市场帮助提振了投资组合。这尤其受益信贷策略。鉴于情绪低迷和估值担忧，房地产表现不佳。 资产类别表现 百仕通房地产 第一季度 中心思想KKR第一季 度 私人股本 中心思想凯雷 (Carlyle) 全球私人股本 第一季度 中心思想阿瑞斯第一季 度 信贷 中心思想 机会主义的 -0.4% -4.1% 传统体育投资组合 2% -9% 企业体育 1% 3% 选择信用 1.1% 5.0% 核心 -1.6% 1.4% 真正的资产 房地产 0% 5% 美国高级直接贷款 2.8% 8.3% 私人股本 企业体育 2.8% -0.8% 机会主义的真实房地产投资组合 基础设施投资组合 -3% 7% -9% 9% Infrastructr。&nat.res。0% 全球信贷3% 24% 7% 美国初级直接贷款欧洲直接贷款 4.4% 3.4% 4.2% 11.3% 战术的机会 次要的人 2.2% 1.4% -1.2% 信贷 1.7% 阿波罗第一季 度 中心思想 私人股本 企业体育-0.7% 4.2% 私人信贷 3.4% 9.1% 液体信贷 3.0% 0.9% 信贷和保险 杠杆信用复合 选择信用 复合 4%2% 企业信贷 3.3% 2.6% 美国房地产股票 -0.7% 0.5% 欧洲再保险公司股权 -3.2% -11.6% 基础设施债券 3.6% 8.5% 特别的机会真正的资产 3.2% 10.0% 结构性信贷 2.9% 1.2% 2% 2% 直接发放 4.6% 15.2% 旗舰体育 5.1% 5.0% 四。主要金融 1.6% -0.4% 私人股本: •第一季度的回报率在2-3%的范围内，落后于美国大盘股，但与罗素2000的表现一致信贷 •在几家大公司中表现最好的策略之一。增长3-4%，与第一季度$IG和$HY信贷的总表现一致真正的资产 •房地产的回报为负，是多家公司中最糟糕的策略类型，因为对资产类别的担忧激增 •包括基础设施在内的其他实物资产受影响较小，在大多数情况下表现良好 资料来源：公司报告，彭博金融LP，德意志银行。注：业绩反映总回报或升值，具体取决于经理、策略和时间段。 次要的人 体育中学 -2.2% -11.1% 房地产二期梅毒疹 0.3% 7.6% 德意志银行研究|私人资本监测|2023年5月3 第一季度收益:慢资本部署 主要基金缺乏投资选择。基于规模和资产类别重点的分叉随着投资者在私人配置中变得更加挑剔，开始出现。 •大型管理人的资产管理规模同比增长6%至17%。与此同时,在公司不可小觑的增长是积极的。 •与2022年第四季度相比，一些相对有弹性的筹款战略和有限的资本配置促成了环比上升 干粉金库。按年计算，增长是由 百仕通(Blackstone)和负了几个基金。 •与费用相关的收益同比和环比均有所下降。 •各基金的业绩变得更加分化，尤其是跨基金规模和权益与信贷重点的维度。 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 选定的大型私人资本的费用相关收益 经理bn美元 $bn年选定的大型私人资本管理公司的总资产管理规模$bn年部分大型私人资本经理的干火药 3000550 500 2500 2000 1500 1000 450 400 350 300 250 资料来源：公司报告，彭博金融LP，德意志银行。注意：所有值均以$bn为单位，并指所选经理的总投资组合，因此也可能包含公共资产。 德意志银行研究|私人资本监测|2023年5月4 第一季度财报：CEO评论凸显私募市场的“实力” 强调市场波动性和筹款弹性是各份报告的统一主题。预期从积累的金库中部署的机会也很关键。 •StephenSchwarzman百仕通:“百仕通的第一位季度的结果突出我们公司卓越的实力和稳定性。我们保护了我们的 有限合伙人在波动市场中的资本，他们委托我们40美元亿本季度的流入。我们成功的筹款计划定位 美国拥有近2000亿美元的干火药资本，创行业纪录，遥遥领先我们认为这将是一个有吸引力的部署环境。 110 主要上市私人资本的总回报经理在他们盈利公告 百仕通(Blackstone)收益 阿瑞斯的收益 •约瑟夫·Bae和KKR的斯科特·纳托尔:“对一个动态宏观经济和市场背景，我们第一季度的财务业绩证明具有弹性 反映了我们公司的广度和实力。在过去的12个月里，委托给我们的新资本中有95%超出了我们的传统资本私募股权基金...准备部署超过1000亿美元的干火药代表全球客户，我们仍然处于非常有利的地位。 •马克·罗文的阿波罗:“过去十年的后果以上的 人为压低利率在第一季度得到了充分体现。虽然传统银行模式应对某些挑战，私人银行的作用为整体经济融资的市场变得越来越强 重要。。。我们面前有巨大的跑道” •凯雷的哈维·施瓦兹:“我们正处在一个最复杂的近期记忆中的金融市场，给近期前景蒙上阴影并影响市场情绪完全期待凯雷继续扩张 并使我们的平台多样化，以长期推动股东价值。 •MichaelArougheti阿瑞斯:“尽管持续的市场波动和交易活动放缓，我们的许多关键业务实现了强劲增长 105 100 95 90 85 80 百仕通 KKR 阿波罗凯雷 (Carlyle) 阿瑞斯 凯雷收益 KKR的收益 阿波罗收益 第一季度财务指标，包括同比增长20% 管理费和费用相关收益的增长...拥有160亿美元第一季度总流入量，我们的开局强劲 融资渠道，因为我们继续经历强劲的投资者需求我们的私人资本。” 3-Apr10-Apr17-Apr24-Apr5月1日八5月15日5月22日 资料来源：公司报告、彭博金融LP、德意志银行 德意志银行研究|私人资本监测|2023年5月5 银行业危机的影响–滞后,直到效果的关键 我们认为，对私募市场的全面影响尚未消除。尽管过去与银行竞争 十年来，管理人依赖一系列银行服务，投资组合公司可能会受到信贷收紧的挤压。 私人管理的压力下企业再融资是关键银行大幅回落 总回报的美元再融资代理在% 不良债券和贷款供应, 150 百仕通 KKR 61000 北美,美元bn 140 130 120 110 凯雷(Carlyle)阿瑞斯 阿波罗 欧元重 800700600500400 5沪元美元 4 3 2 1 900 100 0 300 -1 200 90 -2 100 80 -3 0 Jan-021月30日Feb-27Mar-27Apr-245月22日 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 总回报以当地货币隐含利率波动美联储SLOOS:银行增加贷款的利差 150 合作伙伴组织 3i集团 180 80 140 协调小组 Bridgepoint 160 60