油气及制品日报：欧佩克扩大减产，沙特上调官价

欧佩克扩大减产，沙特上调官价 2023-06-06 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约76.7美元/桶，日涨跌幅+0.8%。 (二)油品市场要闻：1.沙特上调官价。在宣布7月额外减产100万桶/日后，沙特上调 7月份出口原油官价，销往亚洲/美洲/西北欧/地中海的原油官价分别上调0.45/0.90/0.90/0.60美元/桶。销往亚洲的旗舰油-沙轻贴水为2.55美元/桶，成为今年自2月份以来最高价格。 (三)欧佩克会议要点解读：①北京时间6月5日凌晨，在连续两天会议后，OPEC+决定将七月产量配额再次下调超百万桶/日，是去年10月以来第三次扩大减产。②几个要点：第一，公布2024年产量配额将在2023年5月基础下调140万桶/日。具体数值在下半年会议中可能会再调整，重点表达了减产将由今年底延长至明年底的政策决定。第二，公布后续会议时间安排。OPEC+部长级会议六个月一次；JMMC监督委员会议两个月一次，并且可以随时提议召开临时会议。意味着一旦任何时候油价大跌，欧佩克可能继续扩大减产调整配额。③根据新闻报道，7月OPEC+产量配额将下调约117万桶/日，其中沙特配额将额外下调50万桶/日。5月欧佩克落实4月减产决议，产量环比下降50 万桶/日，比去年10月减少约170万桶/日。欧佩克减产落实导致原油供应实质减少，是美国等地商业原油库存去化的原因之一。 (四)会议结果对油价影响：①上半年原油价格呈现出金融压力和地缘支撑轮动的宽幅震荡行情。3月银行风险油价大跌，4月欧佩克减产油价回升；5月银行风险油价再跌，6月欧佩克再次扩大减产。②欧佩克会议政策对油价的影响体现在两个阶段。首先是政策初步宣布时，对当期交易情绪影响；其次是政策落实后供应变化对商品估值影响。③本次会议对油价影响利多，但在极度偏弱的金融情绪压制下（体现在基金净多持仓已降至2020年2季度接近历史低位水平），对油价提振暂时有限。后期如果减产落实去库推进，实质抬升供需估值；一旦金融情绪转向时，可能对价格产生二次推升。 (五)原油价格后期展望：①此前报告提示，5月油价处于偏弱周期，6月存在上行契机，重点关注两个会议。6月3-4日欧佩克会议利多已经兑现，从供需估值角度提供支撑；6月13-14日美联储会议如果宣布暂停加息，可能从金融情绪角度提供额外支撑。②全 年70-100区间预期暂时维持不变。由于前期价格已经跌至70美元下缘，欧佩克扩大减产后，重心有逐渐上移潜力。 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格小幅上涨） ①全国92#汽油市场价8689元/吨，较前一工作日涨0.59%；0#柴油市场价7399元/吨，较前一工作日涨0.43%。 ②5月30日24时起，国内汽柴油零售/批发限价将分别上调100元/吨和95元/吨，OPEC再次扩大减产，周一国际油价上涨，新一轮原油综合变化率负向波动缩窄，成本端利好国内成品油市场。国内炼厂推涨汽柴油批发价格，但中下游入市情绪仍然谨慎，以终端刚需小单采买为主。贸易商因为情绪原因转变和前期有高价库存累积，未见大量补货。 ③当前国内汽柴油裂解价差较好，炼厂仍有抛货锁裂解利润动力，短期内供应压力仍存。贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来伴随着国内经济指标走弱，乐观情绪逐渐向谨慎修正，主动补货的意愿降低。短期内，汽柴油裂解价差仍然承压。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差短期可能承压） ①FU2309合约收盘价3046元/吨，较前一工作日结算价涨4.42%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止5月 25日当周，新加坡燃料油库存增加145万桶至1893.7万桶。新加坡高硫380 燃料油升贴水较前一工作日涨0.25美元/吨至2.67美元/吨；高硫180燃料油升贴水涨0.1美元/吨至-1.07美元/吨（普氏）。 ③本周新加坡燃料油库存累积，且短期内需求不振，新加坡高硫燃油裂解价差可能承压。原因如下：因外汇或者煤炭、天然气替代燃油发电的原因，南亚国家（巴基斯坦和孟加拉国）发电需求可能不及预期。5月中东来源的至新加坡的燃料油环比增加，当地供应可能能够满足预期的发电增量需求。高硫燃料油船运和进料需求均环比微降。 3.低硫燃料油（科威特炼厂恢复供应低硫燃油） ①LU2308合约收盘价3950元/吨，较前一工作日结算价涨3.24%。 ②2023年4月中国保税低硫燃料油消费量为114.7万吨，环比减少29.8万吨（20.63%）。国内保税低硫产量为103.8万吨，环比减少23.7万吨（-17.75%）。4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油 升贴水涨0.75美元/吨至7美元/吨（普氏）。 ③海外方面，科威特炼厂开始出6月低硫燃油，预计中短期内海外低硫偏紧情况将得到缓解，在航运持续低迷的情况下，海外低硫市场预期宽松可能导致国内外低硫燃油加油价格承压。 4.沥青（沥青裂解价差大幅下跌） ①BU2308合约收盘价3701元/吨，较前一工作日结算价涨0.79%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日跌71.7元/吨至217.5元/吨，（沥青吨桶比6.6）。 ②6月1日，山东沥青现货价格3700元/吨，较前一工作日上涨30元/吨。 截止5月30日，54家炼厂库存较上周增加0.8万吨至102.5万吨，70家样 本社会库存较上周增加0.5万吨至152.7万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周增加2.6%至34.4%，国内54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.7万吨。 ③目前沥青市场可能还是延续前期平衡，炼厂出货给贸易商，贸易商作为蓄水池囤货并向终端供应。与柴油市场相比，虽然目前贸易商对年初的乐观情绪已经有较大的修正，但是沥青基差贸易模式成熟，通过期货工具对冲后，没有向柴油一样面临很大的价格风险，因此当市场走低时仍然有接货能力和动力，使得现货市场价格能够维持相对稳定，短期内，在原油大幅波动下，被动反向运行。 5.液化石油气（国内民用气市场弱势施压PG期货价格） ①PG2307合约收盘价3879元/吨，较前一工作日结算价跌0.41%。 ②进口气方面，海外液化石油气需求季节性走淡，沙特阿美大幅调低6月出口丙丁烷官价，6月丙、丁烷CP价格分别为450美元/吨和440美元/吨，较上个月分别下跌105美元（18.9%）/吨和115美元/吨（20.7%）。6月5日下午3点，FEI7月丙烷纸货496美元/吨，较前一工作日涨0.96%。国内方面，民用气价格受进口价格影响，上周五至本周一均价下跌81元/吨至3933元/ 吨。醚后市场大涨，全国醚后碳四基准价涨234元/至5100元/吨。 ③短期内民用气基差受PG盘面和国产气价格共同影响。建议关注现货基差走弱后带来的做多基差的机会。 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/06 -20 100 95 90 85 80 75 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(右) 4 2 0 -2 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 -4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 汽油柴油 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2022/09 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 7000 山东汽柴油批发价(元/吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 山东汽柴油裂解价差及品种差(元/吨) 汽柴价差(右)汽油-SC柴油-SC 1500 1000 500 0 -500 -1000 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 数据来源：隆众石化中信期货研究所数据来源：隆众石化INE中信期货研究所 图5：PG期货主力收盘价及月差图6：PG期货价差 6000 5500 5000 4500 4000 2022/09 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 3500 PG期货主力收盘价及月差(元/吨) PG主力PG连2-PG连3(右) 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023/06 -1000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 PG期货价差 PG/汇率-FEI(美元/吨) PG/汇率-CP(美元/吨) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/05 2023/06 -200 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 数据来源：DCE中信期货研究所数据来源：DCEINE路透中信期货研究所 图7：BU期货主力收盘价及月差图8：BU期货裂解价差及基差 4200 4000 3800 3600 3400 3200 BU期货主力收盘价及月差(元/吨) BU主力BU主力-次主力(右) 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023/06 -200 1500 1000 500 0 -500 -1000 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 -1500 BU期货裂解价差及基差 沥青裂解(元/桶) 山东基差(元/吨)(右) 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 数据来源：SHFE中信期货研究所数据来源：SHFEINE万得中信期货研究所 图9：FU期货主力收盘价及月差图10：LU期货主力收盘价及月差 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2