油气及制品日报：沙特5个月来首次下调出口亚洲原油官价

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 2024-06-06 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约78.4美元/桶，日涨跌幅+1.15%。国际油价上涨。经过两日下跌后，市场情绪有所改善。以色列和哈马斯再次拒绝拜登提出的停火协议，真主党袭击以色列北部，且伊朗革命卫队声称对近期叙利亚事件做出回应，地缘担忧稍有升级。晚间EIA数据公布后，原油、汽油及馏分油库存增加，汽油和馏分油需求同比仍低于去年同期，但市场或对此数据已有消化，数据公布后油价未有大幅波动。凌晨公布沙特下调7月出口亚洲原油官价，但下调幅度处于市场预期下端，也未对油价形成明显利空。高频数据显示，原油月差小幅回暖，汽油裂解下跌。 (二) 油品市场要闻：【美国5月ADP就业数据低于预期】【加拿大央行加入降息行列】【美国EIA原油和成品油库存增加】【沙特5月来首次下调出口亚洲原油官价】 (三) 欧佩克会议超额延长自愿减产：6月2日晚8点左右，欧佩克结束年中大会，并发布公告将联合减产延长至2025年底。后续每两月召开JMMC会议，每半年召开OPEC+会议，以评估市场进展。1）欧佩克+将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025年结束。2）正式同意将“自愿减产措施”（220万桶/日）延长至2024年9月底。但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消。3）欧佩克+“补偿性减产措施”（约166万桶/日）将在2025年全年保持有效。4）欧佩克+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量。5）欧佩克+同意阿联酋产量配额从现在290万桶/日提高到351.9万桶/日。 (四) 如何解读本次欧佩克会议结果？1)欧佩克对于高油价的需求仍然存在。6月2日，沙特阿美启动股票增发，计划融资120亿美元，以满足政府支出增加带来的财政赤字。而其余开支则主要来自石油出口收入，因此减产挺价仍是目前主要方向。2）下半年供应支撑增强，基本面重点关注需求。欧佩克减产和美国产量停滞现状大概率维持，中美经济进展对油品需求影响仍具有不确定性。此外三季度拜登选举前夕对控通胀和稳油价的政治诉求可能达到高峰期，或将影响舆论倾向和原油情绪。3）2025年维持减产或使中期原油价格维持高位。此次会议超预期在于直接将减产延长至明年底，若全球经济和油品需求逐渐启动复苏，减产维持将继续支撑油价中枢。 (五) 原油价格后市展望：四月对油价的短期压力因素，如美国经济放缓、美股大幅回调、美国汽柴需求走弱等因素，五月已经逐渐修复。六月欧佩克减产落地，将对下半年基本面实质利多，原油估值修复上行通道概率较大。但是情绪端的疲弱仍然维持，原油价格可能继续滞后基本面进展。目前价格已相对低估，中期上方或仍有空间。 (六) 重点关注：1）6月28日伊朗总统选举结果及其后续影响。2）3季度需求旺季来临后的可能补库节奏。 3）4季度美国总统大选前的政策博弈和舆论操作。 (七) 风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。沙特5个月来首次下调出口亚洲原油官价 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 7 油品市场要闻 【美国5月ADP就业数据低于预期】美国5月ADP就业人数录得增加15.2万人，前值18.8万人，预期17.5万人，为今年1月份以来最小增幅。制造业新增就业人数急剧下滑是主要原因，休闲和酒店业的招聘也显示疲软。ADP首席经济学家称，进入下半年，就业增长和薪资增长正在放缓。劳动力市场是稳固的，但正在检测与生产者和消费者相关的明显疲软方面。 【加拿大央行加入降息行列】加拿大央行成为继瑞士央行和瑞典央行之后第三家降息的G10央行。由于欧洲央行预计也将在周四的会议上降息，这应该会消除任何依赖美联储政策的残余概念。降息之际，加拿大央行强调“相信通胀将继续向2%的目标靠拢”，并表示:“如果通胀继续缓解，有理由预期我们的政策利率将进一步下调。”市场预计加拿大央行9月份将再次降息，主要央行在美联储之前降息的举动凸显了美国与其他国家在通胀表现和增长表现方面的分歧。 【美国EIA原油和成品油库存增加】美国能源信息署(EIA)周三称，上周美国原油库存意外增加，随着炼油活动继续加速，汽油和馏分油库存也增加。截至5月31日当周，美国原油库存增加120万桶至4.559亿桶，路透访查分析师预期为减少230万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加85.4万桶。炼厂炼油量增加6.1万桶/日，达到1,710万桶/日，为2019年12月以来的最高水平。炼厂产能利用率上升1.1%至95.4%，为一年来最高水平。上周汽油库增加210万桶至2.309亿，预期为增加200万桶。数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加320万桶至1.225亿桶，预期为增加250万桶。 【沙特5月来首次下调出口亚洲原油官价】路透社周三看到的一份文件显示，沙特阿拉伯将阿拉伯轻质原油7月份对亚洲的官方售价 (OSP) 定为较阿曼/迪拜平均价格高出2.40美元/桶，较6月份下调50美分/桶，为五个月以来首次下调。该公司面向亚洲客户销售的其他等级原油的官方售价下调了 40-60 美分。沙特阿美将销往西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价设定为较ICE布伦特原油上涨3.10 美元/桶，较 6月份上涨1美元/桶。将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价比ASCI上涨 4.75 美元/桶。7月份所有出口至美国的原油的官方售价均与6月持平。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 7 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 7 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ① 全国92#汽油市场价8755元/吨，较前一工作日跌23元/吨（-0.26%）；0# 柴油市场价7438元/吨，较前一工作日跌26元/吨（-0.35%）。 ② 周三国内汽柴油价格延续下跌。产销方面，山东汽油产销率86%，柴油产销率106%。截至6月4日原油综合变化率-3.83%。上周基本面进展：供应方面，周内主营炼厂开工率增加，民营炼厂开工率下降。需求方面，民营炼厂汽柴油销产率均过百，柴油销产率连续三周过百。季节性规律显示4-5月一般为柴油实际消费旺季。库存方面，主营销售公司汽柴均降、民营炼厂库存汽柴均降，样本社会库存汽柴微降，总商业库存汽增均降。汽油总库存低位，柴油总库存回落至去年水平。 ③ 1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。上行风险在于贸易商补库，下行风险在于供应回归后主营仍然累库。 2. 高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，风险关注需求负反馈） ① FU2409合约收盘价3281元/吨，较前一工作日结算价跌2.21%。 ② 基本面进展：基本面：供应方面，Vortexa数据显示2024年5月海外高硫燃料油发运下降，到港环比增加。需求方面，4月新加坡高硫销量持稳，在船燃中的占比继续攀升；中东和南亚发电需求尚可，1-5月沙特燃料油净流入；国内燃料油进口同比高位。库存方面，新加坡库存增加，ARA、富查伊拉、美国和舟山燃料油库存下降。 ③ 二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端俄罗斯炼厂遭袭击，需求端发电、 炼厂进料对高硫裂解有支撑，裂解有望季节性偏强。风险关注裂解高估值下需求负反馈出现。 3. 低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ① LU2408合约收盘价3923元/吨，较前一工作日结算价跌1.61%。 ② 基本面：海外需求方面，4月新加坡低硫加注量大幅大跌，高频数据显示 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 7 周内终端加油需求较弱。 海外供应方面，船运数据显示5月海外发往亚洲低硫量环比下降，且新加坡和马来西亚到港量也较低。中国方面， 中国保税用低硫船燃产量127.00万吨，环比-4.00万吨(-3.1%)。2024年4月，中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。 ③ 短期新加坡低硫裂解震荡。供应端5月新加坡和马来西亚到港环比下降，终端加注近期有改善迹象，关注裂解边际改善机会。 4. 沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ① BU2409合约收盘价3505元/吨，较前一工作日结算价跌1.63%。BU2409合约对SC2409合约的裂解价差较前一工作日跌2.3至-208.4元/吨。（沥青吨桶比6.6） ② 基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率增加，山东和华东炼厂开工增加明显。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增。库存方面，贸易商下降、炼厂库存微增，高于2023年同期。仓单方面无变动。原料方面，稀释沥青库存下降，到岸升贴水下滑。。 ③ 基本面对裂解支撑有限，关注国际油价走势，沥青裂解短期与油价呈现负相关关系。 5. 液化石油气（PDH开工率小降、炼厂检修回归预期，PG期货支撑走弱） ① PG2409收盘4473元/吨，较前一工作日结算价跌2.17%。 ② 基本面进展：① 海外丙烷裂解震荡。5月中旬海外低发运、PDH需求较好和运费上扬支撑裂解上涨，但近期上述支撑有所减弱。本周国内PDH开工率小幅下降，福建港口库容率增加。巴拿马运河通行情况好转，美国5月发运环比增加。中东沙特6月合同量减量，但6月CP价格相较5月未下调已兑现供应下降。② 山东民用气高位小幅回调，进口气-国产气价格维持正挂。检修临近后半段，炼厂外放商品量企稳，且燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库库存增加。检修回归预期下国内民用气价格松动。③ PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。周内仓单继续维持低位，PG内外价差修复估值 ③ 短期展望：）短期裂解价差关注原油价格、巴拿马运河通行情况、PDH装置开工率，国内关注基差和仓单进展。2）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 6 / 7 数据表格 表 1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值5354104.2730657.11日涨跌1.2%0.2%-0.8%0.0%月走势Brent 08WTI 07RBOB 07ULSD 07ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值78.474.4237231日涨跌1.1%0.5%0.5%0.6%月走势BrentWTIRBOBULSD1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值0.