5月供需专题报告：需求边际趋松，去库或放缓

中信期货研究|有色与新材料专题报告 2023-05-31 需求边际趋松，去库或放缓 ——5月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 170370 150320 报告要点 2023年注定是国内消费分化的一年，海外仍然受高通胀及高利率的压制；国内经济复苏预期乐观，多数行业普遍迎来改善，但消费改善节奏并不会一蹴而就。美国居民房屋购买力维持在低位，2023年4月美国房地产成屋销售再度走弱；2023年1-4月份欧美汽车市场表现靓丽，芯片短缺问题缓解后，产量回升推动销量攀升。国内终端在一季度快速修复后，产销量增长放缓。整体上看，进入2023年以来，国内有色消费表现好于海外，中短期来看，海外消费整体偏弱，国内有色消费有走弱迹象，年初乐观预期兑现还需政策面进一步支持。 130270 110220 M-23 J-23 N-22 S-22 J-22 90170 有色与新材料研究团队 研究员： 摘要： 铜：5月国内铜供给继续维持强势，初端需求受铜价回落提振明显，铜材加工企业逢低补库，精炼铜5月供需缺口有所走阔至7万吨，铜库存去库斜率变陡。进入6月份，铜终端需求偏弱难逆转，下游铜材企业开工率存继续回落可能，精炼铜供给受炼厂检修影响或边际收紧，供需基本面整体或维持紧平衡状态。 铝：5月份云南维持减产，云南电力供应仍存较大不确定性，但四川、广西两地铝企仍在积极复产当中，6月云南省电力供需缺口大幅收窄，市场开始转为复产逻辑，同时贵州、广西稳步复产，预计6月份日产环比较5月份增加。需求端5月份下游需求及订单 量继续下滑，预计6月份淡季铝需求将继续下滑，铝锭及铝棒库存去化速度或有放缓可能。 锌：当前国内外锌矿加工费总体处于偏高位的水平，反映锌矿供应仍然较为宽松。国内锌锭产量节节攀升，3月份锌锭产量达到56万吨，4月份受云南限电影响仍然达到了54万吨，都处于供应偏高位的水平，前期供应回升的预期逐渐转为现实。6月份随着锌价下跌，部分冶炼厂出现减产，但减产规模不大。需求端来看，海外受加息影响，经济逐渐走弱，锌锭需求也在下滑，海外锌现货贸易升水已经开始回落，同时LME锌库存也逐渐摆脱低库存状态。国内方面，从锌锭初端行业开工率来看，镀锌开工率与压铸锌合金开工率都出现明显下滑，显示下游订单较为疲弱。预计2023年6月国内精炼锌库存或将开始累积。 铅：6月精炼铅或维持紧平衡。原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需求 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，精炼铅供需双弱或维持紧平衡。 镍：供应端，5月镍铁产量大体持平，进口继续上行；电解镍产量爬坡，同时进口在长单影响下有所恢复；硫酸镍小幅向上但增量暂有限，原生镍供给面临小幅增量；需求端，不锈钢生产增量预期强烈，同时合金、电镀等需求向好，电池环节相对恢复，原生镍需求同样上抬。整体上看，5月平衡过剩将有所收敛，预计6月延续过剩状态，幅度大体保持。 不锈钢：供应端，5月钢厂生产明显增量，同时近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，前期贸易商和下游补库行为结束，市场氛围转向谨慎，终端仍无明显向好表现，社会库存去化节奏显著放缓。整体上看，5月平衡再度转为过剩，预计6月将延续过剩。 锡：供应方面锡矿进口有所减少，随着佤邦禁矿政策的落实，矿端原料将进一步趋紧；另外由于广西某企业要停产检修一个多月，国内锡锭产量也将在六七月出现下滑。下游需求方面，短期内需求表现不突出，主要消费板块表现偏弱，由于下游企业对价格较为敏感，在锡价处于高位时，采购减少，市场逢低成交已经成为常态，但随着全球电子行业的好转，六七月份需求将有所恢复。整体来看，随着库存的逐渐去化，6月国内锡锭将趋紧。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 2/49 目录 摘要：1 一、国内外有色金属消费分析8 1.1海外有色消费整体偏弱8 1.1.1主要国家商品进口增速转降8 1.1.2美国房屋销售略有改善，但仍处于低位8 1.1.3欧美汽车销量延续改善，全球新能源汽车保持高增长9 1.1.4全球半导体销售降幅有所收窄10 1.1.53C产品出货量延续疲软势头11 1.2、中国下游11 1.2.1电力投资保持高增长11 1.2.2中国家电与汽车13 1.2.3国内房地产14 1.2.4国内基建15 1.3有色初端消费15 1.3.1铜加工环节板块分化，整体终端表现较弱15 1.3.2铝加工环节开工率16 1.3.3锌加工环节开工率环比回落17 1.3.4铅酸电池开工率上行，出口保持高景气18 1.3.5锡焊料开工率小幅提升19 1.4中国有色金属表观消费19 1.4.1中国精铜表观消费或基本持稳19 1.4.2中国原铝表观消费后续将持续抬升20 1.4.3中国锌锭表观消费后续将回落20 1.4.4中国铅锭表观消费处于季节性高位21 1.4.5中国镍表观消费、不锈钢表观消费均大体持平21 1.4.6中国锡锭表观消费逐步增长22 二、全球有色供应22 2.1铜供应23 2.1.1全球铜矿产出增速稳步增长23 2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在23 2.1.1.2中国铜原料供应较为充裕23 2.1.2中国铜产量与进出口24 2.1.3铜精矿加工费与冶炼利润25 2.1.4铜库存与现货升贴水25 2.1.4.1沪铜库存低于往年25 2.1.4.2现货贴水回归往年平均水平25 2.1.5国内精铜供需平衡26 2.2铝供应26 2.2.1铝土矿与氧化铝26 2.2.2电解铝产量与进口28 2.2.2.1国内电解铝产量28 2.2.2.2中国电解铝进口量28 2.2.3氧化铝与电解铝冶炼利润29 2.2.4铝库存与现货升贴水29 2.2.4.1铝库存去化有所放缓29 2.2.4.2国内外现货维持回升30 2.2.5铝供需平衡30 3/49 2.3锌供应31 2.3.1锌矿供应逐渐转向宽松31 2.3.2锌锭产量与进出口32 2.3.2.1国内锌锭产量稳步增加32 2.3.2.2欧洲锌冶炼厂盈利回升33 2.3.3锌精矿加工费与冶炼利润34 2.3.4锌库存与现货升贴水35 2.3.4.1国内现货小幅升水，海外升水转为贴水35 2.3.5锌供需平衡36 2.4铅供应36 2.4.1铅矿海外产量降幅收缩，国内原料环比下滑36 2.4.2中国铅产量与进出口37 2.4.3铅精矿加工费与冶炼利润38 2.4.4铅库存与现货升贴水39 2.4.5铅供需平衡39 2.5镍与不锈钢供应40 2.5.1全球镍矿产量和中国进口量40 2.5.2镍和不锈钢产量及进口40 2.5.3镍与不锈钢冶炼利润42 2.5.4镍和不锈钢库存与现货升贴水42 2.5.4.1LME+国内镍库存水平低位震荡下移，不锈钢社库+仓单库存大幅去化42 2.5.4.2进口窗口持续关闭，沪镍现货升水上扬并居于高位44 2.5.5镍与不锈钢国内供需平衡44 2.6锡供应45 2.6.1国内锡矿产出环比恢复，锡精矿进口量环比回升45 2.6.2中国锡锭产量与进出口46 2.6.3锡精矿加工费保持低位46 2.6.4锡库存与现货升贴水47 2.6.4.1库存处在较高水平47 2.6.4.2现货升水小幅增加47 2.6.5精锡国内供需平衡48 免责声明49 图表目录 图表1：主要国家商品进口金额增速8 图表2：美国成屋销售9 图表3：美国新屋销售9 图表4：美国居民房屋购买力与房价中位数9 图表5：美国汽车销量10 图表6：欧洲汽车注册量10 图表7：中国和欧洲新能源汽车销量10 图表8：全球新能源汽车销售10 图表9：全球半导体月度销售额10 图表10：全球半导体年销售额10 图表11：全球电脑出货量11 图表12：全球平板电脑出货量11 图表13：全球智能手机出货量11 图表14：全球可穿戴设备出货量11 4/49 图表15：电网投资增速12 图表16：电源投资增速12 图表17：光伏新增装机12 图表18：风电新增装机12 图表19：家电产量13 图表20：家电出口13 图表21：5月乘联会汽车销量13 图表22：中国汽车销量14 图表23：中国汽车出口14 图表24：新开工领先竣工14 图表25：1-4月竣工面积同比+18%14 图表26：30大中城商品房成交14 图表27：居民中长期贷款4月回落14 图表28：专项债发行放缓15 图表29：基建投资提速15 图表30：铜材行业开工率16 图表31：铜杆企业开工率16 图表32：铜管企业开工率16 图表33：铜板带箔企业开工率16 图表34：铝型材企业开工率17 图表35：铝板带箔企业开工率17 图表36：铝线缆企业开工率17 图表37：A356铝合金企业开工率17 图表38：铝再生合金企业开工率17 图表39：铝材行业开工率17 图表40：镀锌企业月度开工率18 图表41：压铸锌合金企业月度开工率18 图表42：氧化锌企业月度开工率18 图表43：锌加工环节周度开工率18 图表44：铅蓄电池开工19 图表45：铅蓄电池净出口量19 图表46：中国锡焊料开工率19 图表47：中国精铜表观消费量20 图表48：中国原铝表观消费量20 图表49：中国锌锭表观消费量21 图表50：中国铅锭表观消费量21 图表51：中国原生镍表观消费22 图表52：中国不锈钢表观消费22 图表53：中国锡锭表观消费量22 图表54：智利铜矿产量23 图表55：秘鲁铜矿产量23 图表56：中国铜矿产量24 图表57：中国铜矿进口量24 图表58：中国阳极铜进口24 图表59：中国废杂铜进口24 图表60：中国精铜产量24 图表61：中国精铜进口量24 图表62：铜精矿加工费25 图表63：铜冶炼利润25 5/49 图表64：沪铜库存25 图表65：三大交易所铜库存25 图表66：上海铜现货升水26 图表67：伦铜Cash-3M26 图表68：国内精铜平衡26 图表69：中国铝土矿产量27 图表70：中国铝土矿进口量27 图表71：中国氧化铝产量27 图表72：中国氧化铝净进口量27 图表73：国内电解铝产量28 图表74：国内电解铝在产产能28 图表75：沪伦铝进口盈亏29 图表76：铝锭+铝合金净进口量29 图表77：氧化铝冶炼利润29 图表78：电解铝冶炼利润29 图表79：铝锭+铝棒社会库存30 图表80：LME铝库存30 图表81：上海铝现货升水30 图表82：伦铝Cash-3M30 图表83：国内原铝平衡31 图表84：全球锌矿产出平稳31 图表85：中国锌矿产量32 图表86：中国锌矿进口量32 图表87：冶炼厂原料库存32 图表88：中国精炼锌月度产量32 图表89：精炼锌进口盈亏33 图表90：精炼锌净进口量33 图表91：欧洲锌冶炼厂减产量预估34