尿素6月报：短期或有支撑，中期仍不乐观

长江期货尿素6月报： --短期或有支撑，中期仍不乐观 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 联系人：张英执业编号：F03105021 2023-06-05 01 02 目录尿素5月行情回顾尿素基本面分析 03 尿素后市展望 01 尿素5月行情回顾 01尿素5月行情回顾： 5月尿素期货价格延续弱势下行并在5月底迎来反弹，主力2309合约5月31日收盘价1718元/吨，较月初下跌273元/吨，期间最低价1620元/吨。现货市场小颗粒尿素5月31日日均价2075元/吨，较月初下跌300元/吨。 UR2309合约走势图 元/吨 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 中国尿素现货价格 湖北山西河南山东 数据来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02 尿素基本面分析 01利润空间收窄 5月无烟煤价格整体呈现下行趋势，坑口价格累计下滑幅度在20-145元/吨，较上月跌幅收窄。煤炭产量持续增长，煤炭进口量也呈现增长趋势，煤炭需求跟进相对平淡，电厂日耗处于偏低水平，下游化工采购谨慎，煤矿库存及销售压力较大，预计煤炭价格仍将偏弱运行。 5月尿素与煤炭价格均弱势下行，但尿素价格降幅更大，煤头尿素毛利率从4.9%下滑至3.5%，利润空间进一步收窄。 中国无烟煤价格对比 % 尿素企业毛利率与期现价格 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 煤头毛利率气头毛利率 数据来源：卓创资讯，长江期货 02供应维持稳定 5月国内尿素企业平均开工负荷率72.63%，月环比下滑2.2个百分点，其中气头尿素企业平均开工负荷率77.11%，月环比上涨4.95个百分点，日均产量16.81万吨。 5月初有山西华山、河南晋开、河南心连心和山西丰喜等装置减量或短停，近期有新疆宜化等装置检修，预计整体供 应变化不大，日均产量维持现在16-17万吨。 尿素周度开工负荷率 尿素周度开工率尿素气头周度开工率 % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10… 2022/11… 2022/12… 2023/1/1 2023/2/1 0 尿素周度日均产量 5年区间2022年平均值2023 万吨 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2023/5/1 2023/6/1 9 8 1357911131517192123252729313335373941434547495153周 2023/3/1 2023/4/1 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 03需求偏弱后缓慢恢复 5月尿素生产企业平均预收天数3.3天，尿素企业周度产销率86.64%。此阶段是小麦、玉米和水稻用肥过渡时期，叠加今年尿素价格一季度后呈现震荡下行走势，下游用肥备肥谨慎，5月整体需求明显下滑。6月初将迎来玉米和水稻用肥，预计需求缓慢恢复。 单位：% 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 中国尿素周度产销率 2020202120222023 单位：天 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 中国尿素周度预收天数 2020202120222023 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 资料来源：公开资料整理，卓创资讯，长江期货 04复合肥去库效果显著 5月复合肥平均开工率43.31%，较上月有所提升，月末复合肥库存52.85万吨，较月初减少16.47万吨，降幅达到 24%。 5月是高氮复合肥生产旺季，由于今年复合肥成品库存较高，企业多以消化现有库存为主，开工率低于历史同期， 目前去库效果明显。6月夏季肥集中在中上旬，后进入用肥淡季，预计6月复合肥产能运行率或逐步降低。 复合肥开工负荷率 2020202120222023 %万吨 7090 6080 70 5060 4050 3040 2030 20 1010 00 复合肥库存 2020202120222023 中国样本复合肥企业月度原料（尿素）库存 万吨2020202120222023 25 20 15 10 5 0 资料来源：卓创资讯，长江期货 05工业需求：建材家居景气指数提升 5月建材家居卖场消费额和景气指数均持续提升，但人造板开工未见明显提升，市场仍以刚需采买为主。房地产竣工面积和销售面积增速持续为负，但随着经济与地产逐步恢复，建材需求或有边际改善。 全国建材家居卖场消费额及景气指数 全国规模以上建材家居卖场销售额：亿元景气指数(BHI)（右） 房地产数据当月同比增速 新开工面积增速施工面积增速竣工面积增速销售面积增速 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 06工业需求：三聚氰胺开工平淡 5月全国三聚氰胺企业平均开工负荷率58.47%，较上月降低3.97个百分点。本月开工负荷率先增后降，中下旬停车检修装置较多，最低降至五成左右。随着部分检修装置后续恢复，预计6月三聚氰胺开工率将维持在六成左右。 单位：% 90 80 70 60 50 40 中国三聚氰胺周度开工负荷率 2020202120222023 单位：元 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 三聚氰胺利润 20192020202120222023 30-2000 资料来源：卓创资讯，长江期货 08需求：出口预期仍不乐观 2023年4月中国尿素出口数量7.58万吨，环比减少36.69%，出口均价在454.13美元/吨，较上月下跌2.06%。6月初印度公布近80万吨尿素招标，根据目前印度的尿素产能和库存来看，下一轮招标预计在四季度。国际尿素需求缺口的缩减和国际价格限制了我国的尿素出口量，未来尿素出口仍不乐观。 万吨 120 100 80 60 40 20 0 中国尿素月度�口量 20192020202120222023 美元/吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 尿素国际市场价 中国FOB美国海湾中东FOB 北非FOB伊朗FOB波罗的海FOB 资料来源：同花顺IFIND，卓创资讯，长江期货 09库存：处于历史高位 5月底尿素企业库存56.7万吨，较月初增加42.3%。港口库存7.7万吨，较月初减少5.6万吨。5月国内尿素市场偏弱运行，尿素供应依旧偏高，而需求表现疲弱，整体供需维偏向宽松，企业库存表现为累库。 单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 万吨 300 250 200 150 100 50 0 尿素总库存与期现价格变动 总库存尿素期货价格尿素现货价格 元/吨 3700 3200 2700 2200 1700 1200 单位：万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 尿素周度港口库存 2020202120222023 2020/1/12021/1/12022/1/12023/1/10 资料来源：卓创资讯，长江期货 03 尿素后市展望 01尿素后市展望 1供应方面，尿素开工率维持在70-75%，日均产量维持较高位，整体变化不大。成本方面，煤炭产量持续增长，煤炭需求跟进相对平淡，下游化工采购谨慎，煤矿库存及销售压力较大，预计煤炭价格仍将偏弱运行。需求方面，玉米和水稻用肥需求增加。由于今年复合肥成品库存较高，企业前期多以消化现有库存为主，开工率低于 历史同期，目前去库效果明显。6月夏季肥集中在中上旬，后进入用肥淡季，预计6月复合肥产能运行率或逐步 降低。其他工业需求方面，人造板市场以刚需采买为主，三聚氰胺市场近期一直处于供需宽松的状态，表现平淡。国际尿素市场方面，6月初印度公布近80万吨尿素招标，根据目前印度的尿素产能和库存来看，下一轮招标预计在四季度。国际尿素需求缺口的缩减和国际价格限制了我国的尿素出口量，未来尿素出口仍不乐观。整体来看，尿素农需有玉米和水稻用肥预期，复合肥市场在逐步好转，但也即将进入淡季，叠加成本端煤炭价格 和出口并不乐观，尿素价格中长期还是震荡偏弱看待，短期受到农业需求提振和宏观预期的影响可能会有反弹。 2风险提示：复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口招标情况 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133