石油市场周报：欧佩克减产尚未达成，油价再添变数

南华期货石油市场周报 ——欧佩克减产尚未达成，油价再添变数 南华期货咨询服务部胡紫阳（投资咨询资格证：Z0018822） 2023年6月4日 目录 Contents 一、逻辑整理及策略推荐二、原油市场盘面变动三、原油市场基本面变动四、国际成品油市场 五、燃料油市场追踪 01 一、石油市场解读 02 逻辑整理及策略推荐 原油 核心观点： 当前油价运行的主逻辑是OPEC+减产带来的供给端支撑与欧美加息带来宏观压力风险之前的权衡，进入5月份，OPEC+减产照进现实，不过下方支撑在不断减弱，美债问题有所缓和，压力有所放松。长期下跌趋势并未扭转，opec减产尚未达成，油价易跌难涨。 驱动端： 宏观：美国通胀美联储会议纪要显示，美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期，但对6月是否暂停加息存在意见分歧，强调行动取决于数据，且不太可能降息。纪要表示，美联储官员认为，必须及时提高债务上限，否则可能会对金融体系造成严重破坏，并导致金融环境收紧，从而削弱经济增长。美联储鹰派官员布拉德预计，为遏制通胀，今年还需要加息两次。美联储戴利称，暂无法判断6月政策行动，需观察更多数据。美联储卡什卡利则表示， 对下个月暂停加息持开放态度，但告诫不要过度解读为加息周期结束。美联储哈克：预计今年通胀率将降至约3.5％，明年降至2.5％，并在2025年达到美联储的2％目标；预计2023年GDP增长率低于1%，失业率将上升至4.4%；认为今年不会出现经济衰退；至少需要在整个2023年维持紧缩水平；如果通胀开始以出乎意料的速度下降，那么美联储可能 会降息；短期来看，我们似乎已经解决了债务上限危机；我认为我们至少应该跳过6月份的加息。整体来看，美联储加息已经进入尾声，但利空仍未出尽。 供给端：从最新的消息显示，经过4个小时的非正式会谈，欧佩克+各成员国部长仍需消除在减产方面的分歧，谈判尚未达成，具体结果仍需进一步跟进。从当前谈判的焦点来看，opec主要产油国试图说服尼日利亚和安哥拉等产量不足的非洲国家制定现实的产量目标。目前安哥拉的减产目标产量为145万桶，而实际产量仅为110万桶/天，尼日利亚减产目标为174.2万桶/天，而实际产量仅为136.5万桶/天，刚果减产目标产量为31万桶/天，实际产量仅为25万桶 /天，赤道几内亚减产目标产量为12.1万桶/天，实际产量仅为5万桶/天。西非和北非地区产量过低主要是源于长期 投资不足导致的，这也是本次会议争论的主要原因。 逻辑整理及策略推荐 需求端：欧佩克发布最新月报，预计2023年全年石油需求将增加233万桶/日，与上个月预测的232万桶/日几乎持平，但将中国石油需求从上月的76万桶/日上调为80万桶/日。EIA短期能源展望报告：预计2023年WTI原油价格为73.62美元/桶，此前预期为79.24美元/桶；预计2023年布伦特价格为78.65美元/桶，此前预期为85.01美元/桶。 库存端：。EIA报告：上周美国原油库存增加448.8万桶，产量减少10万桶至1220万桶/日，出口增加36.6万桶/日至 491.5万桶/日；战略石油储备（SPR）库存减少251.8万桶至3.554亿桶。 估值端 原油趋势整体判断：当前影响油价的主要是美联储加息对宏观环境的压制，市场开始预期停止加息，但宏观货币紧缩的转折点尚未到来，上方压力未减，由于OPEC+减产于5月份开始生效，支撑减弱，OPEC会议再生变数，整体重心下移的驱动未变。 SC原油价格判断：5月份国内原油进口增加，EFS价格维持低位，沙特出口至中国的OSP价格下调，运费运费回落，仓单虽然下降，但仍维持高位，SC并不具备走强的驱动。 月差走势判断：Brent和WTI维持弱势BACK结构，SC近月遭受较强的抑制，呈现contango结构 成品油裂解市场：根据出口船期，6月份已有船期显示柴油出口约为15.5万吨，汽油出口为11.1万吨，煤油出口8.4万吨，具体情况仍需进一步观察。从国外成品油市场来看，欧洲、新加坡、美国汽油裂解大幅回落，柴油裂解延续低迷，原油需求端依然疲软。 逻辑整理及策略推荐 燃料油 核心观点： 成品油市场结构性失衡向平衡转变仍是大趋势，节奏性变化直接影响高低硫价格的强弱。低硫属于非伴生成品油属性，裂解下方空间有限。高硫属于伴生品，获取难度不大，高硫走势主要驱动在直馏高硫深加工性价比和炼化结构性问题上。 驱动端： 供给端：从5月份的船期来看，俄罗斯高硫出口增长，全球高硫出口量有所回升，但中国高硫进口进一步增加，印度和美国有所减少。不过新加坡和马来西亚高硫浮仓库存并没有出现进一步下滑，表明高硫货源依然充裕。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解低位影响，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待成品油裂解走强走稳。 需求端：全球在途船舶运力有所下滑，在运价虽有所回升，但全球主要运价指数仍处于下行区间，船燃需求端增量有限，高低硫燃料油消费占比基本稳定，在需求端难有提振。 库存端：上周，新加坡燃油库存上升22.83万吨，至298.22万吨。ARA燃料油库存下降11.1万吨至124.6万吨。国内高硫 仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至1510吨 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU09价格报3006元/吨，贴升水新加坡8纸货14.7美金；LU08报价3894元/吨升水新加坡7纸货 21.7美金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至8.2美元/桶，高硫裂解至-10.21美元/桶 逻辑整理及策略推荐 单边： 原油长线整体仍处于下行区间，短期阶段性反弹剧烈，因OPEC会议再添变数，可适当试空 月差： 多LU09空FU09策略止盈离场 裂解： 维持观望 一、原油盘面价格变动 07 周度原油内外盘变动 盘面数据变化 120110100 90807060504030 WTI 国际原油价格走势 Brent阿曼 SC 700650600550500450400350300250 类别 名称 2023/6/2 2023/5/26 变化 WTI（美元/桶） 71.74 72.67 -0.93 原油价格 Brent（美元/桶） 76.13 76.98 -0.85 SC（元/桶） 509.40 518.70 -9.30 阿曼（美元/桶） 74.46 75.86 -1.40 持仓变化 WTI持仓量 1545150 1528467 16683 Brent持仓量 1598667 1884093 -285426 WTI跨月价差（美元/桶） 0.87 0.92 -0.05 跨月价差 Brent跨月价差（美元/桶） 1.02 0.96 0.06 SC跨月价差（元/桶） -2.60 0.60 -3.20 7876747270686664 首行 二行 三行四行 WTI 原油远期价格曲线 五行六行七行八行九行 Brent阿曼 十行十一行十二行SC 520515510505500495 Brent-WTI（美元/桶） 4.39 4.31 0.08 跨市价差 Brent-阿曼（美元/桶） 4.39 4.31 0.08 SC-Brent（美元/桶） -4.26 -3.49 -0.76 SC-阿曼（美元/桶） 0.13 0.82 -0.68 欧洲石脑油裂解(美元/桶) -9.22 -10.06 0.84 欧洲汽油裂解（美元/桶） 21.12 21.96 -0.84 裂解价差 欧洲轻柴油裂解（美元/桶） 16.27 15.69 0.58 欧洲航空燃料裂解（美元/桶） 16.55 15.97 0.58 欧洲燃料油裂解（美元/桶） -10.11 -12.59 2.48 欧洲低硫燃料油裂解（美元/桶） 9.24 4.95 4.29 市场 日期 总持仓 生产商/贸易商/加工商/用户 掉期商 管理基金 其他报告头寸 WTI 变化 WTI持仓变化 多头 空头 多头 空头 套利 多头 空头 2023年5月30日 2403429 615488 554642 71918 364190 2023年5月23日 2320432 592337 WTI持仓总量 1600000 110.00 1500000 100.00 1400000 90.00 80.00 1300000 70.00 1200000 60.00 1100000 50.00 1000000 40.00 900000 30.00 WTI持仓总量 WTI价格 WTI成交总量 1600000 115.00 1400000 105.00 1200000 95.00 85.00 1000000 75.00 800000 65.00 600000 55.00 400000 45.00 200000 35.00 0 25.00 WTI成交总量 WTI价格 数据来源：wind南华研究 市场 日期 总持仓 生产商/贸易商/加工商/用户 掉期商 管理基金 其他报告头寸 Brent 变化 布伦特持仓变化 多头 空头 多头 空头 套利 多头 空头 2023年5月30日 0 0 0 0 0 2023年5月23日 2254961 875550 100.002000000 100.00 90.00 90.00 Brent持仓总量 2000000 120.00 1900000 110.00 1800000 1700000 1600000 80.00 1500000 70.00 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 60.00 50.00 40.00 30.00 Brent持仓总量 Brent价格 Brent成交总量 2500000 120.00 110.00 1500000 80.00 70.00 1000000 60.00 500000 50.00 40.00 0 30.00 Brent成交总量 Brent价格 数据来源：wind南华研究 原油跨月价差 Brent跨月价差 WTI跨月价差 120 100 80 60 40 20 0 150 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 12 13010 1108 906 4 70 2 500 30 -2 20 0-3 2 60 40 7 100 80 12 120 阿曼跨月价差 45 35 25 15 5 -5 SC跨月价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Brent连5 Brent连2 价差 价差WTI连2WTI连5 价差 SC连2 SC连5 价差 阿曼连2 阿曼连5 原油跨区域价差 Brent-WTI 120100806040200 Brent-迪拜 12071006 805 4 60 3 402201 00 Brent-阿曼Brent阿曼 SC-Brent 13061104 2 900 70-2 -4 50-630-8 SC-BrentBrentSC SC-阿曼 1203010025 20 80156010 5 400 20-5 SC-阿曼SC阿曼 二、原油市场基本面变动 013 宏观端：美联储加息步入尾声 美元指数与WTI走势 全球主要经济区CPI指数 12 10 8 6 4 2 0 -2 美国:CPI:当月同比欧元区:CPI：当月同比中国：CPI:当月同比 118.00113.00 108.00 103.00 98.00 93.00 88.00 美元指数WTI结算价（右轴） 美国通胀率及失业率走势 16 14 12 10 8 6 4 2 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 202