股指周报：经济修复低预期，等待后续拐点出现

经济修复低预期，等待后续拐点出现 2023年6月5日 股指周报 报告要点： 海外方面，上周美5月非农就业数据表现强劲，录得33.9万 人，大幅高于前值25.3万人和预期19万人。于此同时3月4月非 农就业数据合计上修9.3万人。另外美4月职位空缺也超市场预期。 但另一方面，美5月失业率也超预期。综合数据来看，目前美劳动力市场依旧表现强劲。并且从领先指标房价来看，FHFA房价指数月率和SPCS20大城市房价指数均超预期。从数据来看，美通胀的压力依旧较大。于此同时美国经济数据所展现的韧性也超预期。数据其实能支撑美联储继续的加息。但是资本市场表现，包括美联储官员的表态也也出现分裂。美债市场指向经济陷入衰退忧虑，但因上市公司业绩的强劲，美股市场则反映出经济的韧性。美联储官员则对后续是否加息分成两派。目前根据美联储观察6月暂停加息依旧是大概率，但是依照目前数据，更支持进一步加息，预期后续美联储将维持高利率较长时间，今年市场期待的放松在目前情况下较难出现。 国内方面，在连续两月经济数据低于预期下，市场对国内经济基本面的修复敏感程度上升。A股、人民币汇率也因此走出回调走势，大盘也跌破下方半年线支撑位。而在经济疲弱下，市场对新兴产业的关注度提高，而这也造成A股结构性特征明显。从目前情况来看，基本面并不支持股指的上升。而从增量资金来看，新发基金端的疲弱也会使得盘面内卷严重。因此A股维持弱势。但盘面也有积极的一面，在经历一波下跌后，A股成交量在成长板块的带动下已经快回升至万亿水平。短期A股预期会在磨底中震荡，等待后续拐点的出现。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 美5月非农就业数据表现强劲。美国5月季调后非农就业人口录得33.9 万人，大幅高于前值25.3万人和预期19万人。与此同时，3月非农新增就 业人数从16.5万人上修至21.7万人；4月非农新增就业人数从25.3万人上 修至29.4万人，3、4月修正增加9.3万人。非农就业数据再次好于市场预期。而这与5月ADP就业人数反映一致。但是5月失业率录得3.7%，同样也高于预期3.5%和前值3.4%。在非农就业数据中，服务业新增就业明显，与美服务业PMI韧性，制造业PMI回落相对应。劳动力市场数据指向美国劳动力市场依旧强劲。 美3月FHFA房价指数月率和S&P/CS20座大城市房价指数月率超预期。美国3月FHFA房价指数月率录得0.6%，高于预期0.2%；美国3月S&P/CS20座大城市未季调房价指数月率录得0.5%，高于预期0%。房价为先行指标，侧面指向美后续通胀压力依旧较大。 美债风险解除。5月27日晚美国总统拜登与众议院长麦卡锡就债务上限达成初步协议。29日最终协议公布。将美国债务上限的设定延长至2025年初，法案生效指向历时近半年的美国政府债务违约危机暂告解除。债务上限协议达成也提升了市场情绪，美股上扬，美债收益率回落。 1.2国内 中国5月官方制造业PMI录得48.8，继续回落。中国5月官方制造业 PMI录得48.8，继续回落，处于荣枯线下，并且供给端和需求端均继续呈现放缓。其中需求端新订单、新出口订单均继续回落，指向前期疫情政策放开后对需求有一定透支，而后续外需回落依旧是大趋势，国内经济修复的斜率放缓。 教育部等18部门发文，加强新时代中小学科学教育工作。5月29日 教育部等十八部门联合印发《关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》。意见指导思想：要完善课程体系，修订科学教材，改进教学方法，加强师资队伍建设，用好实践场所，推出优质资源，做强品牌活动，推进学科建设，开展科学研究，调动社会力量，推动中小学科学教育学校主阵地与社会大课堂有机衔接，提高学生科学素质，培育具备科学家潜质、愿意献身科学研究事业的青少年群体。并且意见中强调要利用人工智能、虚拟现实等技术手段强化实验教学。 二、本周宏观主要观察点 周一：中国5月财新服务业PMI；欧元区5月服务业PMI终值；欧元区6 月Sentix投资者信心指数；欧元区4月PPI;美国5月Markit服务业PMI; 美国5月ISM非制造业PMI;美国4月工厂订单月率; 周二：欧元区4月零售销售月率；澳洲联储公布利率决议； 周三：中国5月进出口数据；美国财长耶伦出席众议院金融服务委员会的听证会； 周四：欧元区第一季度GDP；美国4月批发销售月率； 周五：中国5月通胀。 三、股指观点 海外方面，上周美5月非农就业数据表现强劲，录得33.9万人，大幅 高于前值25.3万人和预期19万人。于此同时3月4月非农就业数据合计上 修9.3万人。另外美4月职位空缺也超市场预期。但另一方面，美5月失业率也超预期。综合数据来看，目前美劳动力市场依旧表现强劲。并且从领先指标房价来看，FHFA房价指数月率和SPCS20大城市房价指数均超预期。从数据来看，美通胀的压力依旧较大。于此同时美国经济数据所展现的韧性也超预期。数据其实能支撑美联储继续的加息。但是资本市场表现，包括美联储官员的表态也也出现分裂。美债市场指向经济陷入衰退忧虑，但因上市公司业绩的强劲，美股市场则反映出经济的韧性。美联储官员则对后续是否加息分成两派。目前根据美联储观察6月暂停加息依旧是大概率，但是依照目前数据，更支持进一步加息，预期后续美联储将维持高利率较长时间，今年 市场期待的放松在目前情况下较难出现。 国内方面，在连续两月经济数据低于预期下，市场对国内经济基本面的修复敏感程度上升。A股、人民币汇率也因此走出回调走势，大盘也跌破下方半年线支撑位。而在经济疲弱下，市场对新兴产业的关注度提高，而这也造成A股结构性特征明显。从目前情况来看，基本面并不支持股指的上升。而从增量资金来看，新发基金端的疲弱也会使得盘面内卷严重。因此A股维持弱势。但盘面也有积极的一面，在经历一波下跌后，A股成交量在成长板块的带动下已经快回升至万亿水平。短期A股预期会在磨底中震荡，等待后续拐点的出现。 图1：工业增加值图2：三驾马车 50 40 30 20 10 0 1992-05-011999-10-012007-03-012014-08-01 -10 -20 -30 60固定资产投资完成额:累计同比 社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 30 20 10 0 2017-08-012019-02-012020-08-012022-02-01 10 20 30 40 - - - 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图3：固定资产投资图4：30大中城市:商品房成交面积 固定投资三大支柱 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -210017-07-012019-01-012020-07-012022-01-01 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20222013201420152016 20172018201920202021 147101316192225283134374043464952 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：宏观经济景气指数图6：官方PMI PMI PMI:中型企业 非制造业PMI:服务业 PMI:大型企业 PMI:小型企业 60 55 50 45 40 35 30 25 2015-08-012017-08-012019-08-012021-08-01 宏观经济景气指数:先行指数PMI：三月移动平均 10858 10656 10454 10252 10050 9848 9646 9444 9242 9040 2006-12-312011-12-312016-12-312021-12-31 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：CPI图8：PPI 50 00 50 00 50 00 2020-07-01 50 2021-07-01 2022-07-01 00 14 12 10 8 6 4 2 0 2-2020-07-01 -4 -6 2021-04-01 2022-01-012022-10-01 3.0016 2. 2. 1. 1. 0. 0. -0. -1. 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：M1和M2同比增速图10：社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2-0503-05-01 10 5 0 -5 -10 -15 2010-01-01 2016-09-01 -20 4515 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019-06-012020-06-012021-06-012022-06-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04- 资料来源：Wind、创元期货 图12：人民币贷款增量和结构 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期贷款企业中长期贷款票据融资非银行业金融机构 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04- 资料来源：Wind、创元期货 图13：本周主要指数涨跌幅图14：本周风格指数涨跌幅 万得全A 上证综指 深证成指 上证50 上证180 沪深300 中证500 中小板综 创业板指 恒生指数 小盘价值 中盘价值 大盘价值 大盘成长 小盘成长 中盘成长 1.16% 1.06%1.08% 0.87% 0.81% 0.55% 0.28% 0.04% 0.18% -0.63% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 0% -1% -1% 2.50% 1.48% 0.80% 0.61% 1.93% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 0.00% -0.13% -0.50% 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图15：重要指数估值 31.65 24.75 25.27 20.50 13.08 11.76 9.73 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500 资料来源：Wind、创元期货 图16：本周申万一级行业涨跌幅 12.00% 10.00% 9.67% 8.00% 6.00% 4.00% 3.42% 2.24% 2.65% 2.13% 2.42% 6.39% 6.26% 2.54% 2.00% 0.00% 0.38% 1.24% 0.960%.95% 0.38% 0.160%.71% -2.00% -0.02% -0.48% -0.52-0%.52%-0.50% 0.00% -0.59% -1.38% 农林牧渔 基础化工 钢铁 有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合 建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 -4.00% -1.22-1%.15% -2.07% -1.71% -2.84% -1.3-18.