有色金属周报：铝：“等待后续经济数据公布，市场或重回弱复苏预期”

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“等待后续经济数据公布，市场或重回弱复苏预期” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、海外：根据美联储5月议息会议纪要，美联储政策推进是数据依赖的框架。根据鲍威尔表述，货币紧缩有滞后效应，其对经济和通胀的影响仍有较高不确定性，叠加近期银行业危机导致的信贷环境收紧，美联储可能不必通过继续激进加息来达到目标，倾向于仍为5月是当前阶段最后一次加息。 国内：总需求不足是当前现状，国内工业品价格当前也出现较大幅度的跌幅，但再次梳理4月投资、地产、信贷、消费，虽然部分数据四月环比较差，但对于当前经济给予“强衰退”逻辑也不可取，后续市场会出现修复。 2、截至5月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较本周一库存下降1.2万吨，较上周四库存下降4.9万吨 3、供给和成本端：预期5月底运行产能将达到4100万吨/年，环比4月总体运行产能增加25万吨/年。供给边际增加的当下并没有改变。成本端：煤炭价格逐步走低，预示着当前整体电解铝上游生产商生产利润仍然可观。 4、本周铝加工各行业龙头综合开工率为64.2%，环比下降0.5%，季节性同比明显低于20-21年。 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“等待后续经济数据公布，市场或重回弱复苏预期” 下周行情展望 当前美联储加息路径仍不明确，债务问题仍未落地导致海外宏观定价波动。国内总需求阶段性不足，市场表现过于悲观，有部分资金尝试去交易“强衰退”逻辑，但再次拆分4月经济数据，虽然环比有一定回落，但疫情开放后韧性仍在，国内规模以上工业品库存逐步见底，市场或将向弱复苏交易逻辑过渡。基本面情况，上游利润较好的局面仍将带动国内运行产能的小幅度增加，受制于地产、汽车的疲软，整体需求不足的情况仍将阶段性维持，但并没有持续下滑的风险，受制于上述影响因素，谨防市场交易“成本塌陷”逻辑，等待市场后续经济数据公布，去对“强衰退”逻辑证伪。阶段性市场或将在17500-18000之间震荡。 策略建议: 单边：07合约持有空单套利：建议多07，空06合约 期现：无期权：无 下周关注要点： 海外宏观数据关注：美政府债务危机处理情况 国内基本面数据：关注下周龙头需求开工、铝锭社会库存+铝棒社会库存 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 图1：沪铝分地区基差数据图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：除河南地区仍维持平水外，华东、华南地区铝锭价格皆出现较高升水，升水区间在100-150元/吨。沪铝华东地区基差开始升水并维持在高位 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：连续一周的单边下跌，导致沪铝市场结构呈较深的Back结构，市场新增资金相比1-4月也出现明显增加，后续市场交易逻 辑能否从交易“较强衰退”到“弱复苏”转变，关注新增资金离场情况。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业周度开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周各行业龙头综合下游开工率64.2% ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.动力煤价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：铝价的走低与煤炭价格皆持续走低，综合核算电解铝上游生产利润依旧可观。 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：成本端依然位于高位 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.行情数据一栏 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层