沪锌周度报告：沪锌企稳回升，短期聚焦宏观

沪锌周度报告 姓名：王竣冬 从业资格号：F3024685投资咨询号：Z0013759联系电话：18366135881 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 现货方面： 上海市场，市场周内虽有到货，但到货量偏少，同时上周锌价低位处点价客户本周也有提货，带动库存小幅下降；天津市场，周内仓库到货一般，下游企业前期点价本周陆续提货，同时贸易商长单交货积极，带动库存下降明显；广东市场，周内到货正常，但下半周锌价高位，市场出货走弱，库存小幅累增。总体来看，原沪粤津三地库存下降0.28万吨，全国七地库存增加0.34万吨。 期货方面： 本周沪锌与伦锌价格走势基本一致，本周发布了PMI数据，远低于预期，周初商品市场承压，周四上午财新PMI数据发布，数据意外向好，提振市场信心。周四晚美国发布ADP与初请数据，再次利好商品，周五期货价格整体上行，沪锌主力顶部价格19495元/吨。沪锌ZN2307合约周内高低价差730元/吨，较上周明显缩窄，价格有企稳回升的迹象。本周收于19300元/吨，上涨330元/吨，或1.74%。伦敦三个月锌收2301.5美元/吨，跌36.5美元/吨，或1.56%。 目录CONTENT 01行情分析与判断 02本周盘面回顾 03库存与下游基本情况 04行业与产业动态 Part1行情分析与判断 表1：基于本周利多与利空因素对后市行情的判断 利多利空 1.美联储或跳过6月份加息 供需2.国内财新PMI数据利好 3.截至6月2日，SMM七地锌锭库存总量为10.29万吨，较5月29日 下降0.34万吨，较5月26日下降0.08万吨，国内库存录减。 1.国际地缘政治风险仍在不断升级 2.LME库存报87450吨，处绝对高位 3.美欧金融行业系统性风险事件仍未消化完毕 本周沪锌与伦锌价格走势基本一致，本周发布了PMI数据，远低于预期，周初商品市场承压，周四上午财新PMI数据发布，数据意外向好，提振市场信心。周四晚美国发布ADP与初请数据，再次利好商品，周五期货价格整体上行，沪锌主力顶部价格19495元/吨。沪锌ZN2307合约周内高低价差730元/吨，较上周明显缩窄，价格有企稳回升的迹象。本周收于 盘面19300元/吨，上涨330元/吨，或1.74%。伦敦三个月锌收2301.5美元/吨，跌36.5美元/吨，或1.56%。 财新PMI数据向好利多商品，美ADP数据利空市场，期货市场情绪反应出现分歧，价格上行。供应端来看，冶炼厂受利润影响开工维持高位，随着锌价不断探底，上游开工积极性走低，供应压力将得到缓解。另一方面，社会库存不断去库且 明显低于历史低位，是托举锌价的主要力量。整体来看，有色金属品种短期内或许会因为全球经济下行、美银行业系统性风险加剧等宏观利空因素影响存在小幅下跌空间，但并不视为补跌行情，甚至在该类利空因素稍有缓和的时候，有望 观点随着国内陆续出台的经济刺激政策、下游需求复苏等转向信号的出现，走出超跌反弹的行情。美联储6月加息风险降低， 操作上建议暂时观望或谨慎短多，整体仍以震荡思路对待. 风险提示美元指数大幅上涨、国际地缘政治风险升级 来源：SMM，IFIND，中泰期货整理 Part2本周盘面回顾 本周沪锌与伦锌价格走势基本一致，本周发布了PMI数据，远低于预期，周初商品市场承压，周四上午财新PMI数据发布，数据意外向好，提振市场信心。周四晚美国发布ADP与初请数据，再次利好商品，周五期货价格整体上行，沪锌主力顶部价格19495元/吨。沪锌ZN2307合约周内高低价差730元/吨，较上周明显缩窄，价格有企稳回升的迹象。本周收于19300元/吨，上涨330元/吨，或1.74%。伦敦三个月锌收2301.5美元/吨，跌36.5美元/吨，或1.56%。 图1：沪锌2307走势单位：元/吨图2：伦锌走势单位：美元/吨 来源：博易大师，中泰期货整理来源：博易大师，中泰期货整理 热点1（盘面）加息节奏由暂停转向跳过，宏观利空逐步消退 图3：美国:联邦基金目标利率图4：美元指数与LME3个月锌价 来源：IFIND，中泰期货整理来源：IFIND，中泰期货整理 热点25月锌下游开工均较差，利润大幅压缩 镀锌开工弱势运行，主因钢材价格下跌，下游“买涨不买跌”现象显现，且终端房地产、基建新增订单不足，考虑成本企业不愿过多做成品库存。 压铸锌合金开工表现平平，虽然5月锌价下跌，压铸锌合金企业采购成本下降，但国内终端订单不足，而海外经济衰退背景下，出口订单减少，且终端客户对价格仍有看跌情绪，多观望为主。 氧化锌也没有较好的表现，一方面镀锌开工较弱，锌渣系数高位，氧化锌企业原料采购成本较高，然氧化锌产品直接售价偏低，利润压缩严重，部分小厂开工艰难，大厂基本也以维持生产为主。 数据来源：SMM，中泰期货整理 热点3（延续）炼厂利润大幅压缩，年内供应仍过剩 从成本角度来看，目前锌价已经基本跌至国内矿山75%成本曲线附近，在锌价处于近两年低位附近的情况下，国内部分矿山6月出货意愿开始下降。 从炼厂角度来看，目前国内精炼锌企业生产依旧相对稳定，但不排除部分企业提前进行检修的可能性。若是锌价继续下跌，可能会触发矿山、冶炼厂保值惜售情绪。当前的冶炼厂利润较低，很多企业已经出现原料与产品价格倒挂的状态。 供应端随着多数炼厂检修恢复，叠加云南限电影响减弱，5月精炼锌产量依旧有增量预期，且市场不断传出再生锌新增产能预计落地的信息；进口方面，近期精炼锌进口亏损明显收窄，进口窗口逐渐打开， 市场已有进口锌锭在现货市场进行交易，预计后期将会有更多流入冲击现货市场，带动整体供应增量明显。 数据来源：SMM，中泰期货整理 Part3库存与下游基本情况 现货库存方面，据SMM调研，截至6月2日，SMM七地锌锭库存总量为10.29万吨，较5月29日下降0.34万吨，较5月26日下降0.08万吨，国内库存录减。 期货库存方面，6月2日，上期所库存报47011吨，上期值47589；LME库存报87450吨，未发生变化。 图7：上期所库存单位：吨图8：LME库存单位：吨 来源：IFIND，中泰期货整理来源：IFIND，中泰期货整理 据SMM， 4月汽车销量累计同比增长至7%以上，对镀锌板的消费有所带动，同时国内半钢胎开工率维持在70%以上的高位，但据调研了解轮胎企业基本以做成品库存为主，考虑到目前政策扶持力度和居民消费水平，预计汽车产销量继续改善程度有限，对氧化锌开工和国内镀锌板的消费带动力度较难持续。 家电方面虽然三大家电数据环比均有改善，但同比数据依然表现较差，考虑到年中大促和今年的气候预期，预计6、7月份数据表现或有改善，但同时三大家电的库存依然处于较高的位置，且按照生产周期提前一个月来看，目前家电的排产不高，关注6月的排产表现或有提升，但后续动力不足，年内较难有突出表现。 另外作为新能源板块的光伏，市场预期较强，但落实到实际锌消费板块上，表现主要在光伏支架上，据SMM测算，光伏对锌消费的占比仅占到不足2%，同时考虑到光伏新增装机和集中式光伏的占比，对锌消费整体的带动能力有限。 值得期待的是镀锌板的表现，虽然说国内的房地产、汽车、家电消费期待值不高，但房地产出口数据表现亮眼，海关数据显示2023年4月镀锌板净出口累计同比大增50%以上，4月出口累计同比增加31%，从2023年前4个月的数据来看，出口欧洲和土耳其的数据增加，其中土耳其增加明显，主要为灾后重建所致，另据了解土耳其的钢厂已经复产，后续出口量边际支撑有待进一步验证，同时关注欧洲及以色列、叙利亚等国的出口能否有亮眼表现。 整体来看，后续对锌的消费持谨慎乐观态度，关注基建后续表现和镀锌板出口高位能否延续。 Part4行业与产业动态 【锡业股份：拟投资设立全资子公司为加快锌基合金新材料板块发展】本次投资符合公司战略规划及经营发展的需要，有利于加快锌基合金新材料发展，助推公司锌板块产业延链、补链、强链，拓宽锌产品市场影响力，对公司未来发展具有积极影响。 【广东：支持新能源汽车消费加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设5月29日，广东省委、广东省人民政府发布关于新时代广东高质量发展的若干意见，其中提出，支持新能源汽车消费，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制，支持居民合理自住需求，因地制宜发展保障性租赁住房、共有产权住房，完善长租房政策。增加养老育幼服务消费。加快培育新型消费。 中国5月财新制造业PMI50.9，预期49.5，前值49.5。 据路透计算：基于最新的欧佩克+声明，与目前的产量目标相比，欧佩克将2024年的石油产量目标下调了140万桶/日。 数据来源：SMM，金十数据，中泰期货整理 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可 〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报 告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货股份有限公司研究所姓名：王竣冬 从业资格号：F3024685 投资咨询证书号：Z0013759电话：18366135881 Email：598329534@qq.com 地址：山东省济南市经七路86号证券大厦15层