铅周报：铅价震荡偏弱 关注交割累库情况

2023年11月13日 铅价震荡偏弱 关注交割累库情况 核心观点及策略 上周沪铅主力2312合约呈现冲高回落走势。宏观面来看，鲍威尔及多位美联储官员释放鹰派言论，美元低位反弹，铅价上方压力略增。 基本面看，原料铅矿供应仍不乐观，维持偏紧，废旧电瓶价格小幅增加，成本端支撑强化。近期河南豫光、金利金锌及云南蒙自检修，带动11月原生铅产量环比下滑1.63万吨，供应收紧。再生铅方面，11月初宁夏晨宏部分复产，齐劲材料也已复产，其它炼厂正常生产，供应温和增加。需求方面，铅蓄电池消费一般，其中电动自行车电池更换需求转弱，经销商采购积极性较差，汽车蓄电池新车配套订单尚可，但少数企业11月订单略下滑，蓄企开工率同比偏弱。 整体来看，宏观预期反复，美元坚挺施压铅价。海外 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 累库放缓但维持高位，限制伦铅反弹空间。国内受大 型交割品炼厂检修，铅价支撑强化。但非交割品及再生铅供应稳定，市场未见明显缺货，且下游对高价铅承接力不强，限制铅价反弹。本周当月合约交割，关注累库兑现情况，或对铅价构成压力，预计期价震荡偏弱。 策略建议：观望 风险因素：炼厂再减产 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月3日 11月10日 涨跌 单位 SHFE铅 16620 16505 -115 元/吨 LME铅 2172.5 2180 7.5 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.57 -0.13 上期所库存 67064 68896 1832 吨 LME库存 129,375 133900 4525 吨 社会库存 7.05 6.82 -0.23 万吨 现货升水 -195 -250 -65 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2312合约呈现冲高回落走势，尽管河南两大交割品牌炼厂意外减产，但市场上非交割品及再生铅供应较多，且下游对高价铅承接力不强，铅价未能延续前一周的强势，转为震荡横盘，最终收至16505元/吨，周度跌幅0.69%。周五夜间震荡重心小幅下移，收至16480元/吨。伦铅反弹动力趋弱，震荡运行，最终收至2180美元/吨，周度涨幅0.35%。 现货市场：截止至11月10日，上海市场驰宏铅16485-16515元/吨，对沪期铅2311合 约升水0-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16485-16535元/吨，对沪铅2311合约升水 0-50元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商报价差异较大，交割品坐等交仓，报价多以小升水，且贸易商对交割品牌货源接货积极性上升，而非交割品牌仍以大贴水出货，下游维持刚需采购且长单为主。 库存方面，截止至11月10日，LME周度库存133900吨，周度增加4525吨。上期所库 存库存增1832吨至68896吨。SMM五地社会库存为6.82万吨，周度减少0.23万吨。河南、云南地区原生铅炼厂检修，而江西地区复产炼厂尚未贡献增量，交割品供应紧张，加之供应存地域性差异，部分下游按需采购，库存顺势下降。不过当月合约临近交割，期现价差较大下持货商交仓意愿较强，关注移仓变化带来累库兑现情况。 上周沪铅主力2312合约呈现冲高回落走势。宏观面来看，鲍威尔及多位美联储官员释放鹰派言论，美元低位反弹，铅价上方压力略增。基本面看，原料铅矿供应仍不乐观，维持偏紧，废旧电瓶价格小幅增加，成本端支撑强化。近期河南豫光、金利金锌及云南蒙自检修，带动11月原生铅产量环比下滑1.63万吨，供应收紧。再生铅方面，11月初宁夏晨宏部分复产，齐劲材料也已复产，其它炼厂正常生产，供应温和增加。需求方面，铅蓄电池消费一般， 其中电动自行车电池更换需求转弱，经销商采购积极性较差，汽车蓄电池新车配套订单尚可，但少数企业11月订单略下滑，蓄企开工率同比偏弱。 整体来看，宏观预期反复，美元坚挺施压铅价。海外累库放缓但维持高位，限制伦铅反弹空间。国内受大型交割品炼厂检修，铅价支撑强化。但非交割品及再生铅供应稳定，市场未见明显缺货，且下游对高价铅承接力不强，限制铅价反弹。本周当月合约交割，关注累库兑现情况，或对铅价构成压力，预计期价震荡偏弱。 三、行业要闻 1.SMM：11月8日，俄罗斯Ozernoye采矿和加工综合体突发火灾，OZ矿每年可生产60万实物吨的锌矿和8万实物吨的铅矿，中国是OZ矿的主要流入国，此前预计2024年2月可以进口到国内。 2.Mysteel：10月国内原生铅产量28.97万吨，环比增加1.05%，同比增加7.46%。其主要原因：1）内蒙地区，兴安银铅检修结束，生产恢复正常；2）10月为自然月，比9月多一天。预计11月产量27.34万吨。其主要原因：1）河南地区，河南豫光设备检修，约影响 8000吨产量，河南金利计划11月10日常规检修，约影响5000吨产量；2）江西市场，江西 金德6日点火，预计10日出产品；3）云南地区，云南蒙自检修，预计11月15日恢复：4） 11月为非自然月，比10月少一天。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 2023-01-24 2023-03-24 2023-05-24 2023-07-24 2023-09-24 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2023-01-24 6.4 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 2023-04-12 2023-07-12 2023-10-12 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 2023-04-12 2023-07-12 2023-10-12 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-03-11 2022-03-11 2023-03-11 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 原再价差期货收盘价(活跃):铅中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-01-17 2020-04-17 2020-07-17 2020-10-17 2021-01-17 2021-04-17 2021-07-17 2021-10-17 2022-01-17 2022-04-17 2022-07-17 2022-10-17 2023-01-17 2023-04-17 2023-07-17 2023-10-17 12000 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 8000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 元/吨 图表9再生铅企业利润情况活跃合约收盘价（铅） 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 -400 -600 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 0 再生铅企业净利润 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年50 2022年 2023年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-