纯碱：单边或有阶段性反弹，月间关注9-1正套机会 玻璃：关注地产政策面消息，低位之下关注做多机会

纯碱：单边或有阶段性反弹，月间关注9-1正套机会 玻璃：关注地产政策面消息，低位之下关注做多机会 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年6月4号 品种 主要观点 本月策略 上月策略 经历了前期的大跌后，主力价格逐渐接近氨碱法成本价，盘面进一步下探受阻，近期盘面受小作文影响较多， 09盘面已呈现企稳反弹，低位之下对于利多消息更为敏感，预计前期顺畅下跌之后行情暂告一段落。6月纯碱进 纯碱入检修季，且下游玻璃厂纯碱库存偏低，利多炒作因素增多，近期碱厂有挺价意愿，网传现货价格将上调150- 200元/吨。本月纯碱存在较多的潜在利多支撑，建议交易可避开09，单边上可等待利多情绪释放后的逢高空远月的机会，套利上可关注91正套。 91正套空单持有 近期工业品盘面出现止跌企稳迹象，多数品种出现筑底反弹。经历先前的弱复苏下需求低迷的利空释放后，近期市场开始预期稳经济政策出台，短期来看，受周五地产相关的消息面提振部分地区现货市场情绪转好，沙河地区周五产销大幅转好，但湖北及其他地区仍偏弱。目前玻璃现货价格依然较高，升水09盘面较多，且二季度以来点火较多产能增长较快，而当前处于玻璃需求淡季，中下游当前依然消化自身库存为主，买货意愿低。等到现货 玻璃 价格进一步下调至中下游囤货心里价位，后期剩余保交楼的竣工需求还将为玻璃带来阶段性需求旺季。关注玻璃 厂产销率变化，高产销可以带动上游去库，那么盘面偏低的位置可以关注新一轮的投机需求叠加真实需求带动的 低位关注利多驱动 逢高空 品种观点 做多驱动。 5月份观点回顾 5月初时我们准确判断了玻璃、纯碱的大行情。月初时我们认为“纯碱将继续走弱，下方仍有较大空间，09继续偏空思路”。纯碱在节后加速崩盘，随着点火临近到后来的兑现，主力09从2100点位附近跌至1600点位以下。 玻璃我们月初时认为：“高价之下贸易商深加工接货意愿降低，预计节后现货走货转弱，盘面或进一步回落，建议空单可逢高入场短空09”。5月玻璃的确一直处于下跌通道中，中下游消化自身库存，厂家重新累库，需求预期落空，成本进一步下移，盘面持续探底。 5月观点 纯碱：纯碱持续累库，随着投产预期逐渐临近，上中下游持货意愿极低，纯碱大势已去，玻璃-纯碱产业链利润将重新再分配。结合目前价格来看，09下方依然有空间。虽然推演平衡表09合约之前较难形成真正过剩，但预期和情绪走弱将推动现货继续降价，进口增量等干扰因素在5-6月对盘面形成利空影响。当前纯碱行业利润仍处高位，下方空间较大，投产预期下的供应压力是未来交易主逻辑，建议继续保持逢高空思路。 玻璃：经过前期非标套、地域价差套利，厂家大幅去库，此轮下游深加工补库较多，沙河、湖北地区厂家库存去化较多。结合月底产销情况l来看，部分地区有明显走弱，各地深加工订原片库存已囤至高位，甚至部分厂存在过度囤货行为。下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现一般，地产实际需求还有待进一步跟踪。高价之下贸易商深加工接货意愿降低，预计节后现货走货转弱，盘面或进一步回落，建议空单可逢高入场短空09。 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 5月随着五一节后纯碱现货大幅崩盘，以及远兴一线点火坐实，纯碱盘面进一步大幅下挫，主力09从2100点位附近跌至低点 1550点位附近。 二、纯碱基本面 2023年纯碱迎来放量，远兴一线已点火，预计6月底投料 湖北双环30待定150装置扩产 新增产能时间最终产能备注 中盐红四方 20 2023二季度 50 装置扩产 连云港德邦 60 2023年下半年 120 产能置换 河南骏化 20 2023年11月 80 装置扩产 重庆湘渝 20 2023年年底 100 装置扩产 远兴能源一期 500 2023年6月-9月 500 天然碱矿，分期投放 金山化工 200 2023年9-10月 600 装置扩产 青海五彩 90 2023年以后 200 装置扩产 数据来源：wind卓创隆众 5月纯碱现货迎来崩盘，月底开始企稳 纯碱现货在5月经历了一轮持续的大幅崩盘，从2800元/吨以上高位下跌至1800-1900元/吨，跌幅超过1000元/吨。近几日纯碱现货价格企稳，厂家开始有挺价意愿。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 1000 纯碱生产利润大幅回落 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-02-262017-02-262018-02-262019-02-262020-02-262021-02-262022-02-262023-02-26 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 5月联碱法纯碱（双吨）平均利润在1107.88元/吨，环比下降36.15%；氨碱法纯碱平均利润在842.73元/吨，环比 下降22.26% 数据来源：wind隆众 2021年 2022年 2023年 数据来源：wind卓创隆众 11 沙河基差 5月纯碱现货大幅下跌，基差得到一定修复 现货5月加速下跌，基差得到一定修复，但现货依然升水盘面。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白) 1月13日 1月26日 2月5日 2月16日 2月26日 3月8日 3月18日 3月28日 4月8日 4月18日 4月28日 5月11日 5月21日 5月31日 6月11日 6月23日 7月5日 7月16日 7月28日 8月9日 8月20日 9月1日 9月14日 9月24日 10月12日 10月24日 11月4日 11月16日 11月28日 12月9日 12月21日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月5日 2月16日 2月26日 3月8日 3月18日 3月28日 4月8日 2021年 4月18日 4月28日 华东基差 5月11日 5月21日 6月1日 2022年 6月13日 6月24日 7月6日 7月18日 7月29日 2023年 8月10日 8月22日 9月2日 9月15日 9月26日 10月13日 10月25日 11月5日 11月17日 11月29日 12月10日 12月22日 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 20192020202120222023 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 3月9日 3月16日 2022年 3月23日 3月31日 4月7日 4月14日 4月21日 4月28日 5月12日 5月19日 2023年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 5月开工率保持高位 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 2020年 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月20日 2021年 6月4日 6月18日 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 2022年 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 2023年 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 12月17日 12月29日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 5月纯碱装置整体开工率89.73%，环比下降2.97%，同比提 升1.64%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 3月9日 3月16日 3月23日 3月31日 联碱开工率 2022年 4月7日 4月14日 4月21日 4月28日 5月12日 5月19日 2023年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 14 纯碱周产量（万吨） 5月纯碱产量保持高位 5月份纯碱产量267.40万吨，环比增加0.96%，同比增加3.24% 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 2020年 3月10日 3月18日 3月31日 4月8日 4月19日 4月28日 5月12日 2021年 5月20日 6月4日 6月18日 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 2022年 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 2023年 10月29日 11月10日 11月18日 12月1日 12月9日 12月17日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月29日 4月纯碱出口超预期，进口较少，5-6月预计增多 4月国内纯碱出口17.74万吨，进口3.29万吨。1-4月累计进口7.82万吨，同比增加0.22万吨，增幅2.76%。 1-4月累计出口62.81万吨，同比增加16.59万吨，增幅35.89%。 4月份国内纯碱进口均价305美元/吨，出口均价367美元/吨。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind卓创隆众 2019年2020年2021年2022年2023年 5月末纯碱厂家总库存54.44万吨，较月初增加22.56%。其中，轻质纯碱24.96万吨，涨幅12.58%，重碱29.48万吨，上涨32.49%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60