纯碱：单边或有阶段性反弹，月间关注9-1正套机会 玻璃：关注地产政策面消息，低位之下关注做多机会

2023年6月4号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：单边或有阶段性反弹，月间关注9-1正套机会玻璃：关注地产政策面消息，低位之下关注做多机会 品种观点品种主要观点本月策略上月策略纯碱经历了前期的大跌后，主力价格逐渐接近氨碱法成本价，盘面进一步下探受阻，近期盘面受小作文影响较多，09盘面已呈现企稳反弹，低位之下对于利多消息更为敏感，预计前期顺畅下跌之后行情暂告一段落。6月纯碱进入检修季，且下游玻璃厂纯碱库存偏低，利多炒作因素增多，近期碱厂有挺价意愿，网传现货价格将上调150-200元/吨。本月纯碱存在较多的潜在利多支撑，建议交易可避开09，单边上可等待利多情绪释放后的逢高空远月的机会，套利上可关注91正套。91正套空单持有玻璃近期工业品盘面出现止跌企稳迹象，多数品种出现筑底反弹。经历先前的弱复苏下需求低迷的利空释放后，近期市场开始预期稳经济政策出台，短期来看，受周五地产相关的消息面提振部分地区现货市场情绪转好，沙河地区周五产销大幅转好，但湖北及其他地区仍偏弱。目前玻璃现货价格依然较高，升水09盘面较多，且二季度以来点火较多产能增长较快，而当前处于玻璃需求淡季，中下游当前依然消化自身库存为主，买货意愿低。等到现货价格进一步下调至中下游囤货心里价位，后期剩余保交楼的竣工需求还将为玻璃带来阶段性需求旺季。关注玻璃厂产销率变化，高产销可以带动上游去库，那么盘面偏低的位置可以关注新一轮的投机需求叠加真实需求带动的做多驱动。低位关注利多驱动逢高空2 5月份观点回顾纯碱：纯碱持续累库，随着投产预期逐渐临近，上中下游持货意愿极低，纯碱大势已去，玻璃-纯碱产业链利润将重新再分配。结合目前价格来看，09下方依然有空间。虽然推演平衡表09合约之前较难形成真正过剩，但预期和情绪走弱将推动现货继续降价，进口增量等干扰因素在5-6月对盘面形成利空影响。当前纯碱行业利润仍处高位，下方空间较大，投产预期下的供应压力是未来交易主逻辑，建议继续保持逢高空思路。玻璃：经过前期非标套、地域价差套利，厂家大幅去库，此轮下游深加工补库较多，沙河、湖北地区厂家库存去化较多。结合月底产销情况l来看，部分地区有明显走弱，各地深加工订原片库存已囤至高位，甚至部分厂存在过度囤货行为。下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现一般，地产实际需求还有待进一步跟踪。高价之下贸易商深加工接货意愿降低，预计节后现货走货转弱，盘面或进一步回落，建议空单可逢高入场短空09。5月观点5月初时我们准确判断了玻璃、纯碱的大行情。月初时我们认为“纯碱将继续走弱，下方仍有较大空间，09继续偏空思路”。纯碱在节后加速崩盘，随着点火临近到后来的兑现，主力09从2100点位附近跌至1600点位以下。玻璃我们月初时认为：“高价之下贸易商深加工接货意愿降低，预计节后现货走货转弱，盘面或进一步回落，建议空单可逢高入场短空09”。5月玻璃的确一直处于下跌通道中，中下游消化自身库存，厂家重新累库，需求预期落空，成本进一步下移，盘面持续探底。3 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面401020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾5 6随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中11月初2301合约跌至1332元/吨的年内低点。11月以后，随着国家防疫政策转向，国家经济刺激政策不断放大招，地产“三支箭”等利好密集发布，经济复苏的预期被再次拉满，玻璃盘面触底反弹，当前的主力2305合约近期反弹接近200点。行情回顾5月随着五一节后纯碱现货大幅崩盘，以及远兴一线点火坐实，纯碱盘面进一步大幅下挫，主力09从2100点位附近跌至低点1550点位附近。 二、纯碱基本面7 82023年纯碱迎来放量，远兴一线已点火，预计6月底投料数据来源：wind 卓创隆众新增产能时间最终产能备注中盐红四方202023二季度50装置扩产连云港德邦602023年下半年120产能置换河南骏化202023年11月80装置扩产重庆湘渝202023年年底100装置扩产远兴能源一期5002023年6月-9月500天然碱矿，分期投放金山化工2002023年9-10月600装置扩产青海五彩902023年以后200装置扩产湖北双环30待定150装置扩产 5月纯碱现货迎来崩盘，月底开始企稳纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计纯碱现货在5月经历了一轮持续的大幅崩盘，从2800元/吨以上高位下跌至1800-1900元/吨，跌幅超过1000元/吨。近几日纯碱现货价格企稳，厂家开始有挺价意愿。9数据来源：wind 卓创隆众10001500200025003000350040002021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-16 纯碱生产利润大幅回落5 月联碱法纯碱（双吨）平均利润在1107.88 元/吨，环比下降36.15%；氨碱法纯碱平均利润在842.73 元/吨，环比下降22.26%10数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-02-262017-02-262018-02-262019-02-262020-02-262021-02-262022-02-262023-02-26纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：联产企业：利润（周） 5月纯碱现货大幅下跌，基差得到一定修复沙河基差华东基差现货5月加速下跌，基差得到一定修复，但现货依然升水盘面。11数据来源：wind 卓创隆众-1000-500050010001500(空白)1月13日1月26日2月5日2月16日2月26日3月8日3月18日3月28日4月8日4月18日4月28日5月11日5月21日5月31日6月11日6月23日7月5日7月16日7月28日8月9日8月20日9月1日9月14日9月24日10月12日10月24日11月4日11月16日11月28日12月9日12月21日2021年2022年2023年-1000-500050010001500(空白)1月13日1月26日2月5日2月16日2月26日3月8日3月18日3月28日4月8日4月18日4月28日5月11日5月21日6月1日6月13日6月24日7月6日7月18日7月29日8月10日8月22日9月2日9月15日9月26日10月13日10月25日11月5日11月17日11月29日12月10日12月22日2021年2022年2023年 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-700-500-300-10010030050070090011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 5月开工率保持高位纯碱开工率联碱开工率氨碱开工率5月纯碱装置整体开工率89.73%，环比下降2.97%，同比提升1.64%。数据来源：wind 卓创隆众0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月18日7月1日7月9日7月23日8月5日8月13日8月25日9月2日9月10日9月22日9月30日10月15日10月29日11月10日11月18日12月1日12月9日12月17日12月29日2020年2021年2022年2023年0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.9511月6日1月19日1月27日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月12日5月19日5月27日6月9日6月23日7月7日7月22日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月21日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日2022年2023年0.50.60.70.80.911月6日1月19日1月27日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月12日5月19日5月27日6月9日6月23日7月7日7月22日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月21日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日2022年2023年 5月纯碱产量保持高位纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）145 月份纯碱产量267.40 万吨，环比增加0.96%，同比增加3.24%404550556065(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月8日4月19日4月28日5月12日5月20日6月4日6月18日7月1日7月9日7月23日8月5日8月13日8月25日9月2日9月10日9月22日9月30日10月15日10月29日11月10日11月18日12月1日12月9日12月17日12月29日2020年2021年2022年2023年15.0020.0025.0030.0035.0040.00轻碱周产量重碱周产量 4月纯碱出口超预期，进口较少，5-6月预计增多纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）154月国内纯碱出口17.74万吨，进口3.29万吨。1-4月累计进口7.82万吨，同比增加0.22万吨，增幅2.76%。1-4月累计出口62.81万吨，同比增加16.59万吨，增幅35.89%。4月份国内纯碱进口均价305美元/吨，出口均价367美元/吨。05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：wind 卓创隆众 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）165月末纯碱厂家总库存54.44万吨，较月初增加22.56%。其中，轻质纯碱24.96万吨，涨幅12.58%，重碱29.48万吨，上涨32.49%。库存——中下游拿货意愿低，5月纯碱上游累库0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00轻碱库存重碱库存数据来源：wind 卓创隆众0204060801001201401601802001月6日1月19日1月28日2月10日2月23日3月3日3月11日3月23日4月1日4月13日4月21日4月29日5月13日5月25日6月9日6月23日7月7日7月23日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月28日11月5日11月17日11月26日12月8日