铁矿石月报：钢材需求进入淡季，矿价反弹后压力较大

铁矿石月报 2022年6月5日 钢材需求进入淡季， 矿价反弹后压力较大 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 供给端：国外矿山迎来季末冲量，预计6月份到港情况将处于今年的较高水平。5月份国内矿山生产如期恢复，内部矿石供应也在回暖，矿产能利用率和产量连续两期增长，预计6月产量会继续小幅增加。 需求端：全国247家钢厂样本5月铁水产量总量环比上月增加109万吨至7449万吨，全年累计同比上升1857万吨，增幅5.49%。从全国高炉停复工与检修计划看，6月份高炉铁水产量将迎来下降，预计6月日均铁水产量为235万吨/天。 行情观点：钢材淡季到来，钢厂生产谨慎，库存消耗 后，钢厂进口矿库存再次到历史低位。随着钢厂利润小幅改善并微利，主动减产动力不足，随着铁水产量维持高位且不可持续。目前钢厂被迫刚性采购，后期虽然存在补库，但对行情不能报太大期望，随着钢厂实质减产到来，铁矿供应充足，铁矿面临下行压力。预计6月铁矿市场先强后弱，前期以大跌后反弹为主；6月中下旬随着价格反弹到高位，可能将会开始调整。未来一个月，铁矿石期价参考区间600-850元/吨。 策略建议：观望或逢高做空 风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析6 1、铁水产量持续小幅下降6 2、供给：季节性影响下，海外铁矿石发运稳定8 3、铁矿石港口库存10 4、钢厂库存情况12 5、国内矿山生产情况13 6、海运费情况13 三、行情展望14 图表目录 图表1螺纹期货及月差走势6 图表2铁矿石基差走势6 图表3铁矿石现货高低品位价差6 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）6 图表5唐山高炉检修数量8 图表6唐山钢厂高炉开工率8 图表7全国247家钢厂日均铁水产量8 图表8铁矿石45港口日均疏港量8 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量9 图表10巴西铁矿石公司发运量9 图表11澳洲铁矿石公司发运量10 图表12澳洲铁矿石公司发运总量10 图表13铁矿石到港量北方6港10 图表14港口库存45港：贸易矿10 图表15铁矿石45港总库存11 图表16日均疏港量:铁矿石11 图表17港口库存45港：铁矿类型11 图表1845港：在港船舶数总计11 图表19钢厂铁矿石库存11 图表20钢厂铁矿:总日耗11 图表21日均生铁产量:全国:当周值12 图表22全国电炉运行情况12 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比12 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数12 图表25国内矿山铁矿石产量13 图表26河北矿山铁矿石产量13 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)14 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)14 一、行情回顾 回顾2023年5月份，黑色商品价格走势整体表现为量价齐跌，行情走势以单边下跌为主。国家统计局数据显示，4月中国粗钢产量9263.5万吨，同比下降1.5%；1-4月中国粗钢产量35438.6万吨，同比增长4.1%。从分省数据来看，有3个省份1-4月粗钢产量同比增幅超过 20%。其中福建增29.54%、天津增24.50%和重庆增33.33%。中国钢铁工业协会统计数据显示，2023年5月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2245.46万吨，生铁1995.30万吨、钢 材2139.69万吨。其中粗钢日产224.55万吨，环比下降0.24%；生铁日产199.53万吨，环比下降0.52%；钢材日产213.97万吨，环比增长2.53%。 截止6月4日，唐山地区普碳方坯出厂价格3400元/吨，较上月末下跌100元/吨；江苏 地区废钢价格为2820元/吨，较上月末下跌60元/吨；山西地区二级焦炭价格为1820元/吨， 较上月末下跌230元/吨；港口澳大利亚PB粉价格为770元/吨，较上月末下跌50元/吨；铁 矿石62%澳粉远期现货价格指数104美元/干吨，较4月末下跌4.6美元/干吨。港口现货价格整体弱于远期现货价格，5月各品种进口利润出现幅度收窄，铁矿石基差也有所收敛。此外，铁矿石基差缩小，2309合约PB粉基差为66，月环比收窄29，收窄幅度为30%。 劳动节假期后，国内钢厂主动减产，钢材市场企稳后小幅反弹，但后来预期转弱，供需矛盾再次显现；进入中下旬后，随着宏观经济数据出台低于预期，铁矿价格重回跌势，同时钢材价格大幅下跌，导致铁矿期现货价格破位下行，再创新低。整体来看，在钢材需求低迷，下游成本连续下跌等因素下，5月份铁矿价格逐步下探再创新低，到5月末企稳小幅反弹。最近美债危机解除，国际大宗商品走势趋向稳健，风险偏好上升，市场整体预期一定改善。 此外，国内经济复苏动力减弱，国内市场对宏观政策加码有所期待，市场信心逐步恢复，投机热情有所增强。比如在国内房地产市场，至5月31日，已有28个城市出台了各类稳楼市政策，多为提高公积金贷款额度，允许提取公积金支付首付款，给予购房补贴及取消和放松限购、限售等。其中杭州、南京等热点城市局部放松限购，继续松绑楼市。业未来限购政策仍有优化空间，非核心区限购政策有望继续放松，同时结合人口、人才政策，对多孩家庭、老年家庭增加购房名额等仍将是支持合理购房需求的重要方向。各个省市不断出台类似刺激政策，不断增强市场对后市的信心。宏观的利好带来了5月末铁矿价格的企稳小幅反弹。 库存方面，钢材消费旺季已过，钢材价格大跌后亏损严重，钢厂并未进行补库，依旧维持低库存策略运行。截至5月末调研统计，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8543.17万吨， 环比减少92.16万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为291.34万吨，环比减少2.00万吨，库存消费比29.32，环比减少0.11天。5月份钢材价格大跌，钢厂亏损严重，因此钢厂观望情绪浓厚，铁矿石库存维持历史低位。6月来看，随着钢厂逐步被动减产和下游钢材需求减弱，另外可能出现的政策性减产，有助于钢材价格上涨，涨幅或大于铁矿石，钢厂利润有着一定的修复可能性。考虑到铁矿石整体在黑色板块估值相对较高，钢厂打破低库存模式的希望不大，继续维持钢厂低铁矿石库存模式。 政策方面，中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点。国家统计局指出，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。5月财新中国制造业PMI为50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。国务院总理李强6月2日主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，加强动力电池系统、新型底盘架构、智能驾驶体系等重点领域关键核心技术攻关。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。此外，截至2023年5月，国内有4家钢厂发布钢铁产能置换方案。其中，涉及新建炼钢 产能460万吨，新建炼铁产能370.8万吨；涉及淘汰炼钢产能563.75万吨，淘汰炼铁产能767.75 万吨。 展望6月，铁矿石基本面预计将会呈现上半月需求改善，下半月边际供强需弱的局面， 供应端持续保持稳定的增量，需求端预计会逐渐下行趋势，最终预计6月的整体供应水平会低于需求水平，供需差存在一定的缺口，下半月压力较大。供应端方面矿山预计迎来季末的冲量，预计6月份到港情况将处于今年的较高水平，此外国内矿生产保持正常的输出量，产量预计会小幅增加；需求端来看，从对全国高炉停复工与检修计划的调研情况来看，6月份高炉铁水产量将迎来下降，预计6月日均铁水产量为235万吨/天。因此6月铁矿石边际增量总体上，预计是供强需弱，整体有望实现供需平衡，在库存结构上假设压港波动不大的情况下，最终可能会表现为厂内去库，港存累库，整体库存呈现下降趋势，但是下降幅度有所收窄。预计2023年6月份的国内铁矿石市场先强后弱，前期以大跌后的反弹为主；由于钢材进入淡季需求减弱，成本压力增大后，6月中下旬随着价格反弹到高位，可能将会开始调整。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3铁矿石现货高低品位价差图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水产量持续小幅增加 截至5月31日，全国247家钢厂样本5月铁水产量总量环比上月增加109万吨至7449 万吨，全年累计同比上升1857万吨，增幅5.49%。日均铁水产量环比下降4.4万吨/天至240.3万吨/天，降幅1.8%。具体到区域来看，本月除华南和华中地区产量有所增加外，其余统计区域均有不同程度的减量，其中东北和华北地区减量较多。 5月铁水产量整体仍旧保持着今年以来的高位水平，虽然历经了4月中下旬的减产，但 随着利润的持续性修复，铁水产量于5月中旬止跌反弹。展望6月，伴随生产的逐步恢复，成材端的供需差预计将会扩大，对于生产来说潜在的压力在慢慢堆积，铁矿石需求因此预计会继续承压，同时6月市面上是否会有压减政策的出台也是关注的焦点，因此预计6月铁矿 石日均需求较5月会有一定程度的下降空间。 5月份中国45港铁矿石疏港量9117万吨，月环比减少540万吨；铁矿石现货成交1864 万吨，月环比减少70万吨。同时为了缓解资金压力，钢厂铁矿石库存也在持续去库，截止5 月底247钢厂库存8635万吨，对比上月底去库658万吨，目前钢厂铁矿石库存已经降至历史最低水平。 从高炉停检修情况来看，截至5月31日，247家钢厂5月共新增复产高炉28座，涉及 日均铁水产能10万吨/天。共检修31座高炉，涉及日均铁水产能11.5万吨/天，检修多发生在月内上旬钢厂成材利润亏损延续和库存积压导致自主检修，随后利润有所修复，钢厂复产开始增多。其中11座高炉尚未复产，涉及产能约3.7万吨/天。从区域上看，本月检修主要集中在河北、辽宁、山西和四川地区，复产主要集中在辽宁、山西、安徽和广西地区。 在6月份，全国将有11座高炉计划复产，涉及产能约4.8万吨/天；有7座高炉计划停检 修，涉及产能约3.61万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计6月日均铁水产量 240.3万吨/天。 近期对于钢厂粗钢平控的关注度在逐步上升，数据显示，2023年1-5月份247铁水总产 量在3.56亿吨，同比去年是增加了1800多万吨，若是6月份月均水平是在240.3万吨/天， 那么上半年铁水总产量预计将会达到4.28亿吨，同比去年水平是高出了1800多万吨，这里假设粗钢产量平控下铁水产量同样维持去年水平，那么下半年的生产压力是显而易见的。由于2022年全年铁水产量受限主要是由于钢厂利润严重亏损导致的自主减产，若是按照政策性 减产来实现平控，今年铁水的走势很大程度上能够借鉴2021年的走势。据统计局数据显示 2021年1-6月生铁总产量为4.56亿吨，同比去年高了2000万吨左右的量，6月份开始各省 份开始受到压减通知，2021年6月铁水产量为238.1万吨/天，月环比下降了5.5万吨/天，因 此若是今年按照同样的时间点去预估，铁水产量或将会有3万吨左右的减量。 海外方面，据世界钢铁协会数据显示，2023年4月全球63个纳入世界钢铁协会统计国 家的粗钢产量为1.614亿吨，同比下降2.4%。2023年4月，中国粗钢产量为9264万吨，同比下降1.5%；印度粗钢产量为1070万吨，同比提高3.2%；日本粗钢产量为720万吨，同比下降