传媒互联网行业深度：VR设备已初步放量，技术进步+内容丰富有望打开市场

投资逻辑 VR将是下一代互联网时代入口，技术及内容支持下，以Quest2为代表的设备已初步放量。技术层面而言，随着光学和显示等技术升级，目前主流设备已达到部分沉浸的效果。 光学：Pancake光学方案保障优质成像质量的同时，大幅缩减了VR设备的厚重感，未来，Pancake的多透镜设计有望叠加眼动追踪和可变焦显示技术，将有效缓解视觉辐辏调节冲突带来的眩晕问题。随着Pancake的技术和生产工艺进一步成熟，成本造价优化，有望大规模商用。最近发布的MetaQuestPro和Pico4Pro，及预计2023年6月发布的苹果MR均采用了Pancake光学方案。 显示：Fast-LCD凭借高性价比成为当前主流显示方案，短期Fast-LCD+MiniLED或成主流，长期关注MicroLED。Fast-LCD屏幕+MiniLED背光源使显示亮度有了明显提升，弥补了Pancake光损高的缺点。长期而言，MicroLED具备轻薄、能耗低、发光效率高等优点，技术和市场持续迭代下，有望成为下一代主流方案。 芯片：VR设备所需基础算力的来源，目前以高通芯片为主，苹果MR或搭载自研M2。 内容：不乏现象级产品，丰富度进一步提升下有望促进设备放量。 游戏：出现《半衰期》为代表的现象级产品，整体需要进一步丰富。2016-17年VR游戏发布数量激增，2018年开始现象级VR游戏增多。目前VR游戏更重度，且中重度游戏更受玩家欢迎，2017-22年Steam年度最佳VR游戏铂金榜中，多为射击和动作类，休闲类游戏从3个降至1个，最受玩家欢迎的还是FPS射击类游戏，但整体数量和质量较手游、端游仍有较大差距；VR游戏玩家持续渗透，但拥有VR头显玩家的数量仍较少，拥有较大提升空间。Steam平台上拥有VR头显的月活用户占比从16年的0.5%左右，升至22年的2%左右。3）大厂布局及投融资增多，更多软硬件及内容公司布局VR游戏，未来VR游戏质量预计会有较大提升。 社交：沉浸化提升体验，用户初具规模，大规模有赖设备进一步放量。目前已出现VRChat、RecRoom、Horizon等代表性VR社交平台，通过VR设备建虚拟形象提高沉浸感，这些VR社交平台初具规模，从绝对数量上来看，目前RecRoom注册用户数已达7500万人，月活于22年超300万。目前来看，VR社交平台的用户量依然较低，与移动互联网时代的社交平台十亿级的月活数有较大量级差距。 视频：交互性较弱，用户更易获得较好体验，已出现VR直播、观影等生态。PICO与抖音账号的互通，加之抖音主播较大，UGC丰富，抖音上VR直播搜索指数在22年12月陡增，达到第一个峰值。据飞瓜数据，目前抖音较热门的VR直播主播粉丝数超百万，约一个半月的时间内观看总人次超250万，场均观看人次超12.1万。但打开市场仍需交互性更强的内容拉动，根据Meta发布的2021年Quest年度VR榜单，各榜单前列的应用多为互动性或沉浸感强烈的游戏、3D设计软件、会议/办公软件等； 投资建议 VR市场空间进一步打开有赖技术进步和丰富内容的共同推动，市场关注度较高的苹果MR即将于6月初发布，多家传媒公司布局VR，尤其游戏领域，建议关注VR内容或软硬件布局相对成熟的公司。推荐关注：持续投入VR游戏的恺英网络、宝通科技、电魂网络，布局VR/AR营销、内容、SaaS板块、拥有VR内容制作能力并能赋能其他企业的飞天云动，以及VR摄像机技术较成熟的佳创视讯。 风险提示 硬件及软件技术发展不及预期；内容开发及上线不及预期；宏观经济增速不及预期；内容、数据等监管风险。 内容目录 一、设备：具备初步放量的技术基础，光学、显示等关键领域已有主流方案4 1.1VR设备：模拟人眼体验，目前达到部分沉浸效果，以Quest2为代表的设备已放量4 1.2光学：成像质量优质、更轻量化的Pancake方案为主8 1.3显示：FastLCD为主流，长期而言，MicroLED或为主流解决方案9 1.4芯片：高通为主，苹果MR或采用自研M2芯片10 1.5交互：眼部/面部/手势追踪等通过摄像头、传感器实现，更深度的交互是未来方向11 二、内容：不乏现象级产品，VR市场空间打开需要更丰富的内容生态支持12 2.1设备放量需要实际应用场景落地，现象级内容能促进设备放量12 2.2游戏：出现《半衰期》为代表的现象级产品，但整体需要进一步丰富13 2.3社交：沉浸化提升体验，用户初具规模，大规模有赖设备进一步放量16 2.4视频：交互性较弱，用户更易获得较好体验，已出现VR直播、观影等生态17 三、投资建议：苹果MR即将发布，关注产业链及内容变化19 四、风险提示21 图表目录 图表1：VR/MR/AR对比4 图表2：VR产业链各环节4 图表3：VR技术图谱5 图表4：VR设备视觉效果和交互沉浸感技术指标一览5 图表5：VR一体机迭代历史复盘6 图表6：全球VR设备主要品牌出货量占比6 图表7：VR设备沉浸体验分级：目前达到部分沉浸7 图表8：VR设备参数梳理7 图表9：不同沉浸程度下的网络传输和渲染处理指标对比7 图表10：VR设备刷新率和屏幕材质8 图表11：不同帧率图示：15/24/30FPS8 图表12：不同刷新率图示：60至240Hz8 图表13：Pancake和菲涅尔透镜对比9 图表14：Pico3菲涅尔一体机和Pico4Pancake一体机对比9 图表15：VR设备刷新率和光学方案9 图表16：VR设备屏幕材质演进10 图表17：主流显示屏幕解决方案对比10 图表18：VR设备芯片应用梳理11 图表19：代表性VR设备在GeekBench4评分11 图表20：面部追踪，眼部追踪技术示意图和关键产品12 图表21：主流VR设备和识别追踪功能梳理（价格包含操纵杆和定位基站）12 图表22：全球VR设备出货量VSSteam平台每年上线的VR游戏数量13 图表23：2022年各平台VR内容数量13 图表24：中国APP数量13 图表25：VR游戏发展历程14 图表26：Steam每年上线的VR游戏数量14 图表27：现象级VR游戏14 图表28：Steam最佳VR游戏铂金榜单所属游戏类型分布15 图表29：拥有VR头显的Steam月活用户占比15 图表30：VR游戏工作室主要类别15 图表31：带有VR标签的游戏融资数量（个）16 图表32：Steam年度最佳VR游戏铂金榜游戏工作室性质16 图表33：主要VR社交平台对比16 图表34：主要VR社交平台用户规模对比17 图表35：VRChat的Steam平台同时在线人数17 图表36：2022年全球前10社交类APP月活数17 图表37：MetaQuest2021及2022VR应用部分榜单18 图表38：抖音平台上VR直播搜索指数19 图表39：抖音部分VR直播录屏19 图表40：传媒领域上市公司VR布局梳理19 一、设备：具备初步放量的技术基础，光学、显示等关键领域已有主流方案 图表1：VR/MR/AR对比 1.1VR设备：模拟人眼体验，目前达到部分沉浸效果，以Quest2为代表的设备已放量 VR、AR、MR的区别主要体现在和现实世界之间的关系，承载相应功能的设备的界限在模糊化。VR指虚拟环境，AR指将虚拟信息叠加到现实世界中，拓展现实世界边界，MR在此基础上，将虚拟现实融入真实世界。22年9月正式发售的Pico4支持彩色透视，VR与AR模式能进行切换，虑及用户使用的便利性及VR、AR、MR之间的关联性，未来承载VR、AR、MR的消费级产品或集中在一类设备中。 概念案例效果对比 虚拟现实（VirtualReality）：使Quest2、Pico4等设备上呈现的 VR 用者处于数字模拟的虚拟环境中。VR游戏、VR观影等内容 增强现实（AugmentedReality）： AR 将虚拟信息叠加到真实世界。 相机的动画贴图、支付宝实景红包等 影视游戏直播社交3D/全景 内容分发平台 线下娱乐电竞 虚拟形象 医疗健康地产家装工业生产广告营销军事安防文化 旅游展览展示教育培训办公协作…… 行业应用解决方案 云服务通信网络产业媒体产业联盟 MR 混合现实（MixedReality）：虚拟 信息叠加入真实世界，且能融入真实世界。 HoloLens用于职业培训 来源：光明网，抖音，Pico官网，微软官网，国金证券研究所整理 VR行业涉及硬件、软件、内容等多环节，其中VR设备主要模拟人眼体验，使用户看到的虚拟内容呈现较高真实性。从硬件角度而言，视觉效果和交互沉浸感直接影响用户体验，目前主流VR设备已经能达到部分沉浸。对应到技术层面，直接影响VR设备体验的关键是光学与显示技术，背后包括算力、云计算、网络通信等技术支持。 核心器件 感知交互 终端 配套外设 空间定位 芯片 显示屏幕光学器件声学 传感器 眼动追踪 手势交互全身动捕语音交互肌电交互脑机交互 表情跟踪 VR一体机 PCVR PSVR分体式VR AR一体机分体式AR 体感设备 全景设备 3D设备操控设备 ODM OEM 硬件 系统软件 系统软件 操作系统UI 开发引擎 建模工具渲染软件创编工具SDK AI 软件 图表2：VR产业链各环节 内容 应用 服务 内容制作 分发 消费端 企业端 来源：VR陀螺，国金证券研究所 显示 交互 图形 元宇宙推动下，VR/AR可能与之融合的技术 图表3：VR技术图谱 屏幕 手势交互 3D建模 显示虚拟图像 更高分辨率、更高刷新率、更低能耗、更轻薄 ·手势+外设感知 LED分辨率低，余晖效应重、延迟高 LCD分辨率增加，对比度低，屏幕厚 OLED延迟降低，分辨率低于LCD Fast-LCD分辨率更高、延迟更低、对比度更高、屏 幕更薄 Micro-LED高于Fast-LCD性能，并且能耗更低 成像元件 ·手势+摄像头+AI视觉 姿态感知 ·3DoF（3自由度感知） 视觉交互 ·6DoF（6自由度感知) 三维物体、场景构建更精细、更逼真 渲染 高端芯片 提供算力、处理特殊信息 更算力、更强功能性 智能化处理，提高效率 更强算法泛用性、功能性 分散终端数据压力 更强承载量、计算速度 将VR/AR设备互联互通 更低时延、更高传输速率 呈现画面 人工智能 更少噪声、更低时延 ·注视点渲染 ·云渲染 ·人工智能+渲染 定位 ·眼动追踪 听觉模拟 显示现实环境 棱镜式 自由曲面反射式全面光栅衍射式 光波导式 结构简单，视场角小、体验差 视场角增大，体积大 体积小、视场角大，加工制作难度高 体积小、视场角大，加工制作难度中等 更大视场角，更小体积，更易量产 ·沉浸声场 ·混响声模拟 触觉交互 ·肤电传感 ·触觉反馈 ·脑机接口 计算所处空间位置 云计算 ·Outside-intracking(外向内追踪技术) ·Inside-outtracking (内向外追踪技术) 环境感知 网络通信 意识交互 获取、处理现实世界图像 ...... 来源：中关村研究院，国金证券研究所 图表4：VR设备视觉效果和交互沉浸感技术指标一览 影响维度技术指标影响度 单眼屏幕分辨率分辨率越高，其画面拟真度越高，画面越清晰。 视场角FOV视场角的大小决定了光学仪器的视野范围，并不是越大越好，需要在沉浸感和清晰度之间妥协。 视觉效果 角分辨率PPD每弧度上有多少个像素点，数值越高，显示密度就越高，拟真度就越高。 可变焦显示支持眼球追踪，屏幕部分支持移动，可变焦屏幕能够更自然的聚焦，看清VR中距离更近的物体。inside-out：VR头显上安装摄像头检测外部环境变化，借助计算机或者自身的算法芯片计算出VR头 追踪定位 显的空间位置。 outside-in：外接定位器/摄像头，精确度高，传输资料量少，但自由活动空间受限。 交互沉浸感 眼动交互通过眼球追踪等方式，在VR社交中提