宏观及基本面预期边际共振 油脂弱势或持续

宏观及基本面预期边际共振油脂弱势或持续 一、本周行情回顾：宏观数据较差基本面始终偏空油脂再度下跌 本周油脂反弹未能延续，Y2309前低下破，P2309及OI2309跌至短期前低。一方面是国内商品市场整体下跌情绪带动，因国内外较差的宏观数据及衰退预期。另一方面，国内外油脂基本面维持偏空。本周，Y2309周跌3.53%，P2309周跌3.5%，OI2309周跌1.94%。豆棕油跌幅较大，菜油跌幅相对温和。 虽然马棕近端因降雨、节假日因素产量偏低、库存紧张，但中期供给边际是趋增的；美豆新作播种明显偏快，历史第二快，6月最终面积可能高于3月预估；巴西大豆出口卖压继续存在，贴水止跌反弹，但销售进度刚过50%；国际主要植物油报价（欧洲菜油、黑海葵油）继续下跌。因此，油脂油料海外成本端利空始终存在。 国内三个油脂供需现实及预期差异比较大。中期，国内豆油及菜油库存将增，棕榈油库存减少。国内三个油脂整体供给还是趋向增加，但增加程度有限。 二、马来棕榈油：4月库存环比下降5月低库局面持续 5月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕4月官方供需数据。 数据显示，4月马来毛棕产量119.6万吨，环比减少7.13%，虽然比彭博、路透调查的产量预估偏低，但与MPOA预估的118万吨产量几乎一致，实际与预期数据接近。4月马棕出口107.4万吨，环比减少27.78%，此前机构预估出口120万吨，实际出口数据显著低于预期。4月马棕进口3.4万吨，相比预估的4-5万吨偏差不大。最终4月马棕库存149.6万吨，环比减少10.54%，库存接近调查预估水平，但高于MPOA产量预估对应的140多万吨的库存。4月马棕表观需求33.2万吨，相比预估也略微偏高。 出口数据看，4月马棕最终数据较预期偏空。库存虽较预期稍高，却仍是历史极低库存水平。综合来看，本次数据较预期中性偏空。数据公布后，内外棕榈油盘面反应温和。 产量：对比历史同期数据，4月马棕产量明显偏低，4月产量环比减幅也显著偏低。主要原因可能是5月马来西亚节假日较多，并且印尼及马来西亚开斋节假期结束后，紧接着是五一国际劳动节，这可能导致假期后的印尼工人返乡速度偏慢。 4月马来西亚整体降雨距平偏低，节假日预计是低产量的主要原因。若如此，意味着5月马棕产量环比增幅将会很大，环比增幅至少两位数。 出口：4月马棕出口量超预期偏低，对比历史同期也很低，4月出口环比减幅更是创出十几年来最低。 4月马棕出口偏差，主要原因在于国际棕榈油价格始终抗跌，而同期国际豆油、葵油、菜油价格持续走弱。国际棕榈油消费开始为其他油脂尤其是葵油所替代。中期马棕出口预计继续偏差。 库存：由于马来西亚本土每月有约30万吨的需求。因此，虽然4月供需双弱，4月马棕库存环比继续下降。对比历史同期，马棕 4月库存已经极低。 5月，即便马棕出口依旧较差，产量环比增幅也需在20%以上，否则5月马棕库存仍可能环比下降。5月马棕供需可能继续紧张，国际需求仍将被其他植物油所替代。 对比历史，4月马棕库存与2022年、2021年及2017年同期库存接近。但2022年同期，存在印尼限制棕榈油出口、俄乌冲突爆发等事件冲击，马棕库存虽与现在持平，国际棕榈油价格却明显高于现在。目前马棕价格接近2021年同期，但2021年此时的印尼棕榈油出口税显著偏高，同年加拿大菜籽大减产，国际油脂油料供需局面与现在不同。考虑2021年棕榈油及其他植物油供给、金融市场大环境，中期的马棕盘面仍有下行可能及空间。 三、国内棕榈油：库 存加速下降 进口:由于供需内弱外强，国内4-8月船期棕榈油商业买船量均不及10万吨。近期进口利润仍差，买船虽有但数量很少。 需求：五一假期期间，国内旅游及消费数据向好，植物油餐饮行业需求持续复苏。本周棕榈油成交量继续旺盛。虽然国内豆棕现货价差本周继续下跌，但24度国内棕榈油仍有价格优势。中期国内棕榈油需求预计仍旧向好。 库存：Mysteel调研显示，截止5月5日全国重点地区棕榈油商业库存约72.92万吨，较上周减少4.52万吨，同比增加174.76%。近期棕榈油沿海库存快速下降，但库存并不低，国内供需仍偏宽松。 后期，若进口利润继续偏差（从马棕中期的库存预期看有这种可能），7月国内棕榈油库存可能开始紧张。 四、国内豆油：关注港 口检疫程序变化 1、巴西大豆 近期，巴西出口贴水继续反弹，但FOB现货月FOB报价仍是负数。咨询机构Safras&Mercado数据显示，巴西2022/23年度大豆销售量已经达到预期产量的51%，但依然低于过去五年同期平均水平的67.1%。中短期，巴西大豆卖压预计仍将存在。 巴西大豆即将完成收获。咨询机构Safras&Mercado发布的调查数据显示，截至5月5日，巴西2022/23年度大豆收获面积占到预计总面积的96.6%，高于一周前的94.5%。去年同期为95.5%，五年同期均值为97.3%。 2、美国大豆：新作播种顺利 干旱监测显示，近期美国中西部地区的干旱区域有所扩大，但干燥气候有利于大豆播种，当前美豆新作播种速度很快。USDA数据显示，截至2023年5月7日当周，美国大豆种植率为35%，高于市场预期的34%，此前一周为19%，去年同期为11%，五年均值为21%。若播种进度始终非常顺利，6月美豆最终面积可能会稍高于3月意向面积。但若天气条件也持续，美豆生长关键期CBOT大豆对天气的炒作仍有空间。 本周五，USDA5月报告首次开始给出23/24年度美国及全球主要农产品的供需预估。美豆3月意向种植面积8750.5万英亩，仅同比增长0.06%。此份报告中，23/24美豆新作面积与意向面积想通，趋势单产为52蒲/英亩，新作美豆产量同比预估增加5.5%。但出口预估同比减少，23/24美豆库存消费比可能回升至7.6%。 不过，此次报告对阿根廷大豆产量未做下调，此前调查预估会下调至2420万吨，预估区间介于2200-2600万吨。巴西大 豆22/23年度产量本次报告预估1.55亿吨，此前机构预估1.5480亿吨，预估区间介于1.53-1.59亿吨，实际略高于预估。此外，5月报告中全球大豆22/23年度产量同比预估增加10%以上，因为G3国家23/24大豆产量预估均将增加。 3、国内大豆及豆油 大豆进口：本周海关数据显示，4月国内大豆实际进口量726.3万吨，低于此前Mysteel预估的825.5万吨，受进口大豆检疫程序影响。国内4月延迟到港的大豆将后延至5月，关注政策变化。国内5月船期大豆买船已经完成，当前采购集中在6月船期。中期，只要进口程序恢复正常，国内的南美巴西大豆到港高峰期将至，大豆库存也将开始回升。 大豆压榨：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查，本周国内111家油厂大豆实际压榨量为161.34万吨，开机率为 54.22%，较上周的187.49万吨下降。因部分地区通关检疫仍不顺畅。 豆油库存：据Mysteel调研显示，截止5月5日全国重点地区豆油商业库存约78.99万吨，较上次统计增加7万吨，增幅9.72%。由于豆油提货量没有明显变化，上周国内沿海豆油库存回升较快。本周大豆压榨量较前一周回落，豆油库存增速预计放缓。 国内沿海大豆到港检疫政策仍是影响豆油供给节奏关键。供需预估看，即便后期国内每月大豆压榨量达830-850万吨，若国内豆油消费稳中向好，6月豆油库存可能仍在90万吨附近。若消费持续向好，7-9月豆油库存也不会高，或继续回升至历史库存中间水平。 一、后市展望 棕榈油：马棕4月库存环比下降，马棕近端供需紧张。5月马棕产量环比增幅需在20%以上，否则库存仍可能下降。马棕虽强，但国际其他植物油价格继续走弱，国际棕榈油价格偏强已经影响到需求。中期，产地供需边际趋转松，但马棕库存可能7-8月之前仍偏低。单边看，棕榈油跟随油脂大势继续弱势运行，但中期将在三个油脂中继续偏强。棕榈油79价差仍趋回升。 豆油：巴西大豆销售进度约50%，出口卖压继续存在。因此，近期巴西大豆出口贴水继续反弹，但FOB仍是负数。此外，美豆新作播种进度历史第二快，也利空CBOT豆类盘面。国内大豆到港仍慢，关注检疫政策变化。中期巨量巴西大豆即将到港及压榨，国内油粕极低库存局面逐渐改善。国内及国际供给趋增，成本端及供给预期看，豆油继续趋跌。关注豆油91做多机会。 菜油：因进口利润较差，近期国内仅有个别10月船期新增买船。中期，至少6月前国内进口菜籽大量到港局面持续。此外，欧洲、俄罗斯菜油进口仍有利润，菜油进口量同样充足。3月进口菜油表需环比下降，但4月有部分储备菜轮入需求，此外据悉近期销区有补库现象，国内进口菜油4月需求边际环比预计增加。 中期，国内菜油仍是大供给、偏弱消费局面。近期库存快速回升，已经偏高，中期库存预计出现压力。中期，国内菜油供给预期较明确，需求改善程度将是行情关键。此外，成本端国际菜油价格对国内菜油期价影响依旧比较明显。油脂大势及自身基本面看，中短期菜油价格继续趋跌。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年5月14日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。