告业务弱恢复，计划派发现金股息

总收入同比下降15%。23Q1，公司实现总收入4.1亿美元，同比-15%，环比-8%。依据固定汇率计算，公司总收入同比下降7%。成本费用有优化，经调整净利率同比下降1pct。23Q1，公司毛利率79%，同比+1pct,环比+3pct。 总费用下降16%，其中销售/管理/研发费用同比下降15%/13%/19%。总费率同比下降1pct。成本费用下降反应了人员相关成本等的减少，去年四季度公司进行组织结构优化、聚焦核心业务。23Q1,公司经调整营业利润率31%，同比提升+2pct。公司经调净整利润1.1亿美元，经调整净利率27%，同比-1pct。 同比下降主要系递延所得税负债的变动，可赎回少数股东权益的增值。 运营：用户数同比增长2%，二季度预计推出部分内容生成AI工具。23Q1，微博MAU达到5.9亿，同比+2%；DAU为2.6亿，同比+1%。根据业绩会介绍，公司在AI领域应用包含：1）帮助平台创作者提高内容生成效率；2）运用AIGC优化和补充平台中长尾账号生态。公司计划在二季度推出部分内容生产工具，更好地辅助博主内容生产以及提升客户的广告绩效。 商业化：广告业务恢复较弱。1）23Q1，公司广告与营销收入3.55亿美元，同比-17%。根据业绩会介绍，3月份公司广告收入恢复了正向增长，但是恢复速度低于此前预期。主要系：①快消品行业的广告主普遍对今年的投资持保守态度，新品发布节奏落后其他行业。②618期间广告恢复速度较慢。我们预计在弱恢复下，公司广告收入23Q2同比小幅正增长，但部分增长被汇率影响抵消。2）增值服务回归正增长。23Q1，增值服务与其他业务收入0.59亿美元，同比+2%。增长主要主要系电子商务业务对收入的增量贡献。 投资建议：关注消费恢复节奏，维持“增持”评级。公司今年将受益于消费复苏，但当前复苏节奏较慢。微博广告收入近三分之二和消费行业有关，广告主呈现头部化特点。当前，手机、数码等广告已复苏，但快消广告主需求仍较为疲软。公司运用美元计算财报，预计23Q2财报仍会受到汇率的约4%的负向影响。考虑到主营业务恢复较慢，略下调公司盈利预期，预计23-25年经调整净利润5.3/5.9/6.5亿美元（调整幅度-4%/-2%/-2%）。公司宣布派发现金股息，每股普通股及美国存托股0.85美元，按5月25日15.3美元收盘价看，股息率约5.6%。维持目标价23-25美元，维持“增持”评级。 风险提示：消费恢复不及预期；宏观环境压力，广告主预算缩减；竞争格局恶化风险；粉丝经济监管风险；政策风险等。 盈利预测和财务指标 业绩概览:总收入同比下降15%，经调整利润率同比下降1pct， 总收入同比下降15%。2023Q1，公司实现总收入4.1亿美元，同比-15%，环比-8%。 由于公司用美元计算财报，若依据固定汇率计算，公司总收入同比下降7%。一季度公司广告业务仍待恢复。 成本费用有优化，经调整利润率同比下降1pct。23Q1，公司毛利率79%，同比+1pct,环比+3pct。 总费用下降16%， 其中销售/管理/研发费用同比分别下降15%/13%/19%。总费率同比下降1pct。成本费用下降反应了人员相关成本的减少，去年四季度公司进行组织结构优化、聚焦核心业务。23Q1,公司经调整营业利润率31%，同比提升+2pct。公司经调整利润1.1亿美元，经调整净利率27%，同比-1pct。 同比下降主要系递延所得税负债的变动，可赎回少数股东权益的增值。 图1：微博收入及增速（百万美元，%） 图2：微博毛利润及毛利率（百万美元，%） 图3：微博各项期间费用率（%） 图4：微博调整后净利润及利润率（百万美元，%） 运营：用户数同比增长2%，计划通过AI补充中长尾生态 用户数同比增长2%。2023Q1，微博MAU达到5.93亿，同比+2%，环比+1.2%；DAU为2.55亿，同比+1%，环比+1.2%。 探索AIGC应用，二季度预计推出部分内容生成工具。根据业绩会介绍，公司在AI领域应用包含：1）帮助平台创作者提高内容生成效率；2）微博社区传播体系头部账号生态较强，公司将运用AIGC优化和补充平台中长尾账号生态。公司计划在二季度推出部分内容生产工具，更好地辅助博主内容生产以及提升客户的广告绩效。 图5：微博MAU及增速（百万，%） 图6：微博DAU及增速（百万，%） 商业化：广告业务恢复较弱 广告与营销收入同比下降17%，环比下降9%。23Q1，公司广告与营销收入3.55亿美元，同比-17%，环比-9%。根据业绩会介绍，3月份公司广告收入恢复了正向增长，但是恢复速度低于此前预期。主要系：1）快消品，特别是以化妆品为代表的行业在一季度仍表现疲软。用户购买行为恢复还需要一定的时间，快消品行业的广告主普遍对今年的投资持保守态度，特别是在新品发布的节奏上显著落后于其他行业。2）618期间微博广告资源需求相比去年有一定增长，但恢复速度与公司预期的有差距。我们预计在弱恢复下，公司广告收入23Q2同比小幅正增长，但部分增长被汇率影响抵消。 增值服务回归正增长。2023Q1公司增值服务与其他业务收入0.59亿美元，同比+2%，环比+2%。增长主要主要系电子商务业务对收入的增量贡献。 图7：微博广告与营销业务收入及增速（百万美元，%） 图8：微博增值服务及其他收入及增速（百万美元，%） 投资建议：关注消费恢复节奏，维持“增持”评级 公司今年将受益于消费复苏，但当前复苏节奏较慢。微博广告收入近三分之二和消费行业有关，广告主呈现头部化特点。当前，手机、数码广告有恢复迹象，但占比较大的快消广告主需求仍较为疲软。公司运用美元计算财报，受到美元汇率影响，我们预计23Q2财报披露数据仍会受到汇率的约为4%的负向影响。考虑到公司当前主营业务恢复较慢，略下调公司收入和盈利预期，预计23-25年公司收入19/20/22亿美元（调整幅度-3%/-3%/-3%）。经调整净利润5.3/5.9/6.5亿美元（调整幅度-4%/-2%/-2%）。 公司宣布派发现金股息，每股普通股及美国存托股0.85美元。按5月25日15.3美元收盘价看，股息率约5.6%。维持目标价23-25美元，维持“增持”评级。 图9：美元兑人民币汇率（截至2023/5/27） 风险提示 消费恢复不及预期；宏观环境压力下，广告主预算缩减；广告浓度增大的过程中，用户体验降低的风险；竞争格局恶化风险；粉丝经济监管风险；政策风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）